朱民：全球金融格局八大趨勢
本文為IMF原副總裁朱民在第一財(cái)經(jīng)金融峰會(huì)暨中國國際金融學(xué)會(huì)年會(huì)上的演講不完全實(shí)錄
朱民：全球金融格局幾個(gè)特點(diǎn)：
一，全球央行貨幣政策背離 美元走強(qiáng) 這是最主要最需要觀察的事件
第二、經(jīng)過QE后 股票市場回報(bào)持續(xù)低迷 國債市場也往下走貨幣市場波動(dòng)加大
第三 金融業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生新的金融分布。發(fā)達(dá)國家銀行業(yè)去杠桿 瘦身 股票債券市場擴(kuò)大（占GDP）
第四整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融中介功能從銀行業(yè)走向影子銀行。
第五、金融市場集中度加強(qiáng) 走到前所未有的高度。比如全球五大資產(chǎn)管理公司持有亞洲國家30%的份額
第六 公司債務(wù)仍然沉重，特別是新興市場國家
第七、資本開始流出新興經(jīng)濟(jì)體。新興市場國家資本凈流出壓力大
第八 金融市場互聯(lián)性增強(qiáng)和流動(dòng)性緊缺，特別是大宗商品 幾乎是一個(gè)方向一個(gè)節(jié)奏移動(dòng)。這故事是什么？當(dāng)整個(gè)市場共移性加強(qiáng)時(shí)會(huì)引起流動(dòng)性緊縮。這是又一個(gè)新常態(tài)，這必然導(dǎo)致全球金融市場波動(dòng)性加劇。
這對(duì)宏觀政策制定者出了一個(gè)大難題。
我今天和大家分享的是關(guān)于全球金融市場結(jié)構(gòu)性的變化和波動(dòng)，這個(gè)市場現(xiàn)在發(fā)生了一些新的結(jié)構(gòu)性的變化，也有新的波動(dòng)。
現(xiàn)在的世界經(jīng)濟(jì)是處于低增長、低貿(mào)易增長，低FDR流動(dòng)、低油價(jià)的一個(gè)低的水平，因?yàn)槲C(jī)把整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行從原有的軌跡平移下行了，這不是一個(gè)危機(jī)，但是它是一個(gè)低水平的均衡。整個(gè)世界未來5年的潛在經(jīng)濟(jì)增長水平處于一個(gè)低水平?？偲饋砜词澜绲奈磥淼脑挘@個(gè)世界我認(rèn)為處于低的水平，低增長、低利率、低通脹、低油價(jià)、低貿(mào)易增長、低全球資本流動(dòng)，這樣的一個(gè)低的均衡狀況。
金融市場的第一個(gè)大事就是全球各國貨幣政策的大背離，我們可以看到在貨幣政策已經(jīng)發(fā)生了很大的背離。
第二個(gè)比較大的事情，就是貨幣市場波動(dòng)、股票市場收益普遍回落。大家可以看到，這是發(fā)達(dá)國家，這是新興經(jīng)濟(jì)國家，整個(gè)的股票在2013年經(jīng)過了歐元危機(jī)和美國的財(cái)政危機(jī)之后，有了一個(gè)強(qiáng)勁的反彈之后，股票市場的回報(bào)普遍低迷，全世界加權(quán)股票的回報(bào)幾乎為零。
第三個(gè)就是全球金融格局的變化，全球金融結(jié)構(gòu)移向影子銀行，金融的中介功能從銀行移向非銀行。
這個(gè)會(huì)有一系列的宏觀和微觀的影響，整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資功能從銀行業(yè)走向非銀行業(yè)，全世界都在發(fā)生變化，這是整個(gè)世界金融結(jié)構(gòu)變化的一個(gè)重要點(diǎn)，這是第四個(gè)方面。
當(dāng)整個(gè)金融業(yè)的中介功能從銀行業(yè)走向非銀行業(yè)的時(shí)候，這個(gè)世界發(fā)生了一個(gè)新的事情，就是金融的集中度大大加強(qiáng)。金融的集中度，從來是金融的風(fēng)險(xiǎn)，金融的集中度，在今天達(dá)到了歷史上從來沒有過的高度，所以這是第5個(gè)特色。
第六個(gè)是公司債特別是新興經(jīng)濟(jì)的公司債務(wù)高起，特別是在美元持續(xù)走強(qiáng)的背景下，產(chǎn)生了一個(gè)新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。在美元持續(xù)性走強(qiáng)的時(shí)候，資本流出新興經(jīng)濟(jì)的壓力在不斷增大，這又是一個(gè)全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)和結(jié)構(gòu)性變化。與此同時(shí)，政策的不確定性，這是因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在面臨的各個(gè)不同的央行的政策的背離，各國國內(nèi)內(nèi)部宏觀政策的不確定性，英國的脫歐，美國的大選都在增強(qiáng)不確定性，今天全世界的不確定性又處于一個(gè)高峰，而且在未來得不12個(gè)月里，不確定性將會(huì)持續(xù)往前走，還是處于上升的趨勢。當(dāng)所有的東西加在一起，在進(jìn)行加強(qiáng)的時(shí)候，影響全球經(jīng)濟(jì)金融市場，最大的一個(gè)問題，是今天全球金融市場的關(guān)聯(lián)和互動(dòng)，以及關(guān)聯(lián)和互動(dòng)可能產(chǎn)生的沖擊和市場的大幅振動(dòng)。
當(dāng)貨幣市場可能會(huì)面臨繼續(xù)的波動(dòng)以后，股票市場和債券市場處于低迷的狀態(tài)，因?yàn)榛貓?bào)經(jīng)過了反彈和寬松的貨幣政策之后幾乎降到了零的水平，在這個(gè)情況下，全球的金融機(jī)構(gòu)發(fā)生了很大的變化，銀行業(yè)的去杠桿的并存產(chǎn)生了新的分布，銀行的中介功能，從銀行業(yè)走向分銀行業(yè)產(chǎn)生了新的風(fēng)險(xiǎn)的集中度，而這個(gè)集中度反映在債市和公司的債務(wù)上，由此產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)。
因此對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)來說，資本可能會(huì)繼續(xù)的外流，與此同時(shí)我們面臨的最大的挑戰(zhàn)是因?yàn)槿蚪鹑诋a(chǎn)品和市場的關(guān)聯(lián)和互動(dòng)，已經(jīng)引起了流動(dòng)性的緊縮和變化，以及必然導(dǎo)致的金融市場的大幅的波動(dòng)，所以我們所有的金融從業(yè)者和金融愛好者和觀察者都必須面臨的一個(gè)新的常態(tài)，所以我今天就把我的一些觀察和大家做一個(gè)分享。
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