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經(jīng)過近半個月的連載，我們終于把2016年投資策略報告詳細(xì)地為大家解讀完畢了。總體來說，我們認(rèn)為2016年宏觀經(jīng)濟(jì)是“經(jīng)濟(jì)尋底、政策維穩(wěn)”的態(tài)勢。在這樣的背景下，A股市場將呈現(xiàn)“重歸慢牛，結(jié)構(gòu)致勝”的格局。整體依然存在著不確定性，但也呈現(xiàn)確定性的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。我們建議投資者在投資過程中要同時關(guān)注投資風(fēng)險和機(jī)會，整體超配權(quán)益類資產(chǎn)，并通過優(yōu)選管理人和產(chǎn)品來回避風(fēng)險和把握機(jī)會。在一級和一級半市場中，定增、新三板、PE、并購，建議關(guān)注投資機(jī)會。對于類固收產(chǎn)品，整體建議是降低配置，關(guān)注風(fēng)險。此外，我們認(rèn)為保險是高凈值人群必須要做的一個最基本的保障性配置。海外資產(chǎn)投資方面，在美元進(jìn)入加息通道，中長期人民幣貶值的壓力較大的背景下，建議投資者“揚(yáng)帆遠(yuǎn)航，布局全球”。

1、配置高端保險產(chǎn)品，保障財富、傳承財富

保險區(qū)別于一般金融投資產(chǎn)品的地方在于，不同群體的客戶購買保險的目的并不一樣。低收人群買的是保障，中等收入為的是理財，高收入人群更多的是為了保全資產(chǎn)。保險、特別是人壽保險，作為資產(chǎn)配置和風(fēng)險管理的基石，不僅是財富人群自身資產(chǎn)和健康得以保障的基礎(chǔ)，也是財富得以傳承的工具。

隨著個人和家庭財富的積累，財富存在形式的多樣化，以及理財需求復(fù)雜程度的提高，“財富保障”成為高凈值人群的首要財富目標(biāo)，“財富傳承”需求進(jìn)一步顯現(xiàn)。就拿人壽保險產(chǎn)品的財富保障功能來說，就可以很好的契合高凈值人群的需求。高凈值客戶在保障方面可以考慮配置高端保險產(chǎn)品。

和內(nèi)陸同類產(chǎn)品相比，香港高端保險費(fèi)率更低、保障更全面，優(yōu)勢突出，是客戶投保的最佳選擇。

2、增加海外資產(chǎn)配置比例，豐富資產(chǎn)組合、分散風(fēng)險

目前主要經(jīng)濟(jì)體中，美國的經(jīng)濟(jì)相對更為強(qiáng)健，美歐一緊一松相背離的貨幣政策傾向可能使2014年下半年以來的美元上漲得以繼續(xù)。從全球資產(chǎn)配置角度，我們建議市場增加海外資產(chǎn)配置比例。

3、超配國內(nèi)股權(quán)類FOF、定增、并購、新三板等權(quán)益類資產(chǎn)

目前我國整體房地產(chǎn)供過于求的情況突出，在國內(nèi)供求關(guān)系不支持價格上漲的環(huán)境下，匯率貶值加劇了人民幣資產(chǎn)對海外投資者的吸引力，國內(nèi)房地產(chǎn)市場難以出現(xiàn)較好的投資機(jī)會。銀行存款1年期存款利率已經(jīng)降至1.5%。債券類資產(chǎn)規(guī)模約50 萬億。目前經(jīng)過屢次降息，債券利率雖然不如以往，但是4%-5%左右的企業(yè)債券依然隨處可覓。比較來看，比房地產(chǎn)和存款更有配置價值，因此我們堅信未來資產(chǎn)配置的主旋律依然在金融資產(chǎn)。

本次美聯(lián)儲的加息預(yù)期醞釀時間較長，當(dāng)前的加息動作已經(jīng)在前期市場走勢當(dāng)中有所反映。目前市場在前期縮量下跌后選擇了反彈向上，隨著加息靴子的落地，今后一個季度也將是下一次加息之前的空窗期。由于國內(nèi)固定收益市場資產(chǎn)荒持續(xù)，高收益資產(chǎn)難尋，機(jī)構(gòu)普遍資產(chǎn)配置壓力較大，增加權(quán)益產(chǎn)品配置是必然的方向。建議投資者超配股權(quán)類FOF基金產(chǎn)品以及定增、并購、新三板等權(quán)益類資產(chǎn)。

投資策略上，我們強(qiáng)調(diào)通過從產(chǎn)業(yè)升級角度和經(jīng)濟(jì)周期的角度挑選強(qiáng)勢產(chǎn)業(yè)。當(dāng)前我國正處于工業(yè)化中后期階段，該階段的重要特征是工業(yè)由重化工業(yè)和加工組裝業(yè)向技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變，同時，消費(fèi)服務(wù)業(yè)占國民經(jīng)濟(jì)比重開始提升。展望我國未來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整格局，我們認(rèn)為本輪牛市的強(qiáng)勢產(chǎn)業(yè)在于高端制造業(yè)和消費(fèi)服務(wù)業(yè)。如電子、通信計算機(jī)、醫(yī)療服務(wù)、傳媒等。

4、整體低配債券、信托等固收類產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)上需要進(jìn)行優(yōu)選

在經(jīng)濟(jì)增速溫和放緩以及央行5次降息降準(zhǔn)后，目前債券市場收益率處于較低水平，十年期國債收益率一度跌破3%，票據(jù)、理財產(chǎn)品收益率均已跌至近幾年低位。展望明年，雖然國內(nèi)仍存在一定的降準(zhǔn)概率，但是屬于中性對沖的政策，并不會成為債券市場收益率繼續(xù)下行的理由。本輪債券市場的牛市已持續(xù)兩年，在我國債券市場上已屬罕見，固定市場整體收益率水平大幅下降導(dǎo)致配置價值大幅下降。隨著美國加息抑制國內(nèi)降息空間，我們對債券市場表現(xiàn)不是特別樂觀，總體將呈現(xiàn)震蕩的走勢，而信用事件依然是值得關(guān)注的風(fēng)險。

從長期來看長期限債券的收益率大趨勢仍會繼續(xù)下行，但中短期內(nèi)銀根的松緊、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也會對其造成影響。而短期收益率水平受政策影響更為明顯，2016的利率走勢將會是經(jīng)濟(jì)大勢和宏觀政策博弈的綜合結(jié)果。

整體建議投資者低配債券、信托等固收類產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)上對于固收、類固收產(chǎn)品需要進(jìn)行優(yōu)選。2015年債券市場信用風(fēng)險事件頻發(fā)，2016年債券操作要注重規(guī)避利率和信用風(fēng)險，以利率債為主，關(guān)注高等級信用債和城投債，選擇優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，控制久期。在國債和政策債的選擇中，優(yōu)先關(guān)注政策性金融債。信用債方面可選擇風(fēng)險較低、目前表現(xiàn)較好的非銀、TMT、醫(yī)藥和傳媒等行業(yè)的債券。城投債目前也是價值洼地之一，主要關(guān)注有隱形政府擔(dān)保的個券，放棄風(fēng)險較高地區(qū)。