從今年開(kāi)始，我決定堅(jiān)持每年年初都在我的新浪博客和微博上曬出上一年度的投資總結(jié)與心得；同時(shí)，也要曬出對(duì)下一年度的投資策略與展望。這樣做的好處在于能夠更加充分地了解自己過(guò)往所犯的錯(cuò)誤，從錯(cuò)誤中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)并不斷完善自己的投資理念。
投資總是一門(mén)無(wú)時(shí)無(wú)刻不在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的生意，無(wú)論職業(yè)投資人還是個(gè)人投資者，沒(méi)有人否定投資目的就是為了取得收益，然而要想獲得理想的收益，特別是能夠長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)波動(dòng)獲得穩(wěn)定甚至超額的絕對(duì)回報(bào)，控制風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是貫穿整個(gè)投資活動(dòng)中最重要的部分之一。
戰(zhàn)勝市場(chǎng)的利器——分散投資策略
金融市場(chǎng)是一個(gè)寬泛概念，不同市場(chǎng)中總是存在可投資標(biāo)的或產(chǎn)品，但風(fēng)險(xiǎn)不同收益就不同。特別在不同的宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境之下，其作用可以影響到不同市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益差異巨大。因此，以不同權(quán)重分散投資策略往往能在不太理想的投資環(huán)境下戰(zhàn)勝市場(chǎng)，不幸的是不少投資者總是忽略或錯(cuò)誤理解其重要性。回顧我們2012年整個(gè)投資過(guò)程，整體25.97%的權(quán)益回報(bào)率就是得益于有效的分散投資策略。
良好的表現(xiàn)來(lái)自 Asia balanced fund,這是一種債券與股票市場(chǎng)的平衡基金，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為主，往往會(huì)在整體市場(chǎng)不樂(lè)觀的情況下反而收益凸顯，2012年年初我們了解到其投資策略明顯偏向亞洲債券市場(chǎng)（日本除外），所以2012年我們將它在資產(chǎn)配置中的權(quán)重提高到60%的水平，相反降低了我們股票在整個(gè)資產(chǎn)配置中的權(quán)重。這一配置策略思想來(lái)自對(duì)亞洲主要經(jīng)濟(jì)體在2011年后半段CPI均出現(xiàn)快速上升，且各家央行均開(kāi)始加息以抑制2008年以來(lái)全球貨幣寬松帶來(lái)的第一次資產(chǎn)泡沫；債券市場(chǎng)的良好表現(xiàn)通常伴隨著資金價(jià)格上升或者來(lái)自于貨幣供給的收縮，這一策略顯然在2012年是極為有效的，按照過(guò)往年度該平衡基金的表現(xiàn)，我們期望2012年該基金的收益率能達(dá)到10%，但事實(shí)上獲得高達(dá)30.64%的收益率。
另一個(gè)亮點(diǎn)仍然是來(lái)自高風(fēng)險(xiǎn)的外匯衍生品交易，仍然堅(jiān)持慣常的投資方法，采用10倍內(nèi)部杠桿的保證金交易，全年交易了四次AUD/USD，一次USD/JPY,雖然配置權(quán)重只占整個(gè)資產(chǎn)配置的10%，但表現(xiàn)一直良好。外匯衍生工具投資屬于超高風(fēng)險(xiǎn)的品種，普通投資者不宜選擇。對(duì)外匯投資的看法，我們永遠(yuǎn)的策略都是避免頻繁的交易，因?yàn)槲覀冞x擇交易的唯一目的永遠(yuǎn)是為獲得超額風(fēng)險(xiǎn)收益，而不是為外匯交易商貢獻(xiàn)來(lái)自點(diǎn)差的交易手續(xù)費(fèi)。這一點(diǎn)可以看著是對(duì)所有市場(chǎng)所有短線量化頻繁交易者的一個(gè)忠告。另外，在開(kāi)始投資交易之前，應(yīng)該首先學(xué)會(huì)做一個(gè)市場(chǎng)的旁觀者，這是理性投資的必要條件之一，也適用于所有投資行為，不僅僅針對(duì)外匯市場(chǎng)。
安全邊際——股票投資的制勝法寶2012年股票配置雖然在整個(gè)資產(chǎn)配置上只有30%,但對(duì)其投資還是犯了很大的錯(cuò)誤，可以說(shuō)是不可原諒的深刻教訓(xùn)。對(duì)于股票投資，雖然始終堅(jiān)持正確的價(jià)值投資方法，但是在對(duì)安全邊際的理解上還是犯了錯(cuò)。在2012年股票持倉(cāng)中的一支船舶制造類(lèi)股票（廣船國(guó)際），雖然留有一定的安全邊際，但對(duì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯然過(guò)于樂(lè)觀，以致于過(guò)高價(jià)格買(mǎi)入，幸運(yùn)的是神奇的指數(shù)1949點(diǎn)反彈發(fā)生在2012年末，持倉(cāng)中的消費(fèi)及保健品、物流、醫(yī)療設(shè)備等股票的穩(wěn)健表現(xiàn)以及之后的迅速上漲，從而勉強(qiáng)錄得3.25%的賬面正收益，否則股票部分將至少帶來(lái)10%（權(quán)重調(diào)整前）以上的賬面損失。
對(duì)于安全邊際，雖然我們都知道購(gòu)買(mǎi)股票應(yīng)該留有安全邊際，但是這點(diǎn)顯然不夠，一個(gè)至下而上的選股策略應(yīng)該在今后的投資中更加強(qiáng)化，除了以公司潛在價(jià)值為基礎(chǔ)，足夠的安全邊際，并且這種安全邊際是建立在對(duì)上面的行業(yè)趨勢(shì)和在之上的大宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)行業(yè)的影響基礎(chǔ)上調(diào)整后的安全邊際，這樣的方法將顯得非常重要，有效之處在于使我們有更大的可能性在更低的價(jià)格買(mǎi)到好的公司股票。另外，手頭留有足夠現(xiàn)金也將是重要的策略，這首先需要克服的是貪婪，特別在整個(gè)市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)的時(shí)期。如果持有股票價(jià)格遠(yuǎn)高于公司內(nèi)在價(jià)值，且未來(lái)可預(yù)見(jiàn)時(shí)期公司未有可預(yù)見(jiàn)之手段提高其估值，這仍然將是賣(mài)出股票的唯一理由。
關(guān)于使用外部融資投資者都知道負(fù)債是把雙刃劍，可以提高收益，當(dāng)然也就可以擴(kuò)大損失。激進(jìn)的投資者總是樂(lè)觀地高估自己的投資能力，他們總能找出眾多理由來(lái)強(qiáng)化自己取得收益的預(yù)期，并作為自己使用外部融資來(lái)理由，這顯然無(wú)異于人性的貪婪與賭徒的心態(tài)。一旦投資人用賭徒的心態(tài)參與投資，這就是噩夢(mèng)的開(kāi)始，注定失敗。
使用外部融資的負(fù)債投資組合，對(duì)于職業(yè)投資人來(lái)說(shuō)也是非常審慎的事情，對(duì)于個(gè)人投資者更應(yīng)該是慎之又慎。通常很難確定什么時(shí)候是可以使用負(fù)債的最佳時(shí)機(jī)，試想一下，當(dāng)實(shí)際資金使用成本上升，而又太多上市公司的資本回報(bào)還不能覆蓋它的WACC的時(shí)候，我們又有多大的把握能將負(fù)債這部分增加的資本取得的回報(bào)覆蓋其成本呢??？然而，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中的M1/M2在歷史底部取得向上的剪刀差，并且實(shí)際融資成本處于周期性的底部區(qū)間，這或許才是可以使用外部融資負(fù)債的好時(shí)候，但是從一個(gè)十年的經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，出現(xiàn)的機(jī)會(huì)并不是太多，也許一次就足夠。
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