證監(jiān)會并購重組委員會近日召開的第39次會議上，共審核了三家上市公司的發(fā)行股份購買資產(chǎn)方案。其中，九有股份未獲通過。審核意見稱，被否原因是由于本次交易中的盛鑫元通違反公開承諾。然而，違反公開承諾或只是這起交易的表相。查閱以往公告可見，九有股份在重組前通過出售資產(chǎn)、變更主業(yè)、新股東突擊成立并取得控股權(quán)等連環(huán)資本運作，規(guī)避借殼上市。
通過交易環(huán)節(jié)設(shè)計、“分步走”的節(jié)奏控制，“類借殼”交易近來已蔚然成風(fēng)，交易和模式更是不斷創(chuàng)新。九有股份此次“臨門一腳”被否，也預(yù)示著監(jiān)管正全面升級;而其下一步對策、監(jiān)管層的最終審核態(tài)度，亦將是市場未來關(guān)注的焦點。
公開承諾成虛晃一槍
盛鑫元通到底做了怎樣的承諾?又為什么要違反承諾并導(dǎo)致重組被否呢?
事件的背景，是上市公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。在今年5月更名為九有股份之前，上市公司名為石峴紙業(yè)，主營新聞紙和商品木漿、膠版紙等。但伴隨行業(yè)景氣度下降，石峴紙業(yè)近年來業(yè)績承壓。去年8月，石峴紙業(yè)在停牌三月后進(jìn)行了重大資產(chǎn)出售和重大資產(chǎn)購買，將公司全部經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債出售給原控股股東金誠實業(yè)，并以現(xiàn)金購買博立信70%的股權(quán)，主營業(yè)務(wù)也變?yōu)槭謾C攝像模組制造及銷售。
但上市公司方面當(dāng)時表示，博立信體量較小、盈利能力不強，未來將繼續(xù)收購計算機、通信等相關(guān)資產(chǎn)。由此，石峴紙業(yè)進(jìn)入徹底轉(zhuǎn)型的階段，更是關(guān)鍵的資本運作期。去年11月27日晚的一則權(quán)益變更公告中，盛鑫元通首次在上市公司露面，通過受讓金誠實業(yè)持有的1.02億股股份，成為了上市公司的新任控股股東，持股比例為19%。注冊信息顯示，盛鑫元通11月5日才成立，注冊資本金甚至在公告發(fā)布的2天前剛剛?cè)繉嵗U完畢，并未開展任何經(jīng)營活動。
出售資產(chǎn)、變更主業(yè)、大股東突擊設(shè)立、控股權(quán)易主，種種跡象背后，石峴紙業(yè)出讓殼資源的意圖已經(jīng)極為明顯。而此時，或為避免借殼上市的嫌疑，新任大股東盛鑫元通在披露上述權(quán)益變更的同時，做出了一系列的公開承諾。
盛鑫元通在上述公告中稱，在未來12個月內(nèi)，暫無繼續(xù)增加其在上市公司中擁有權(quán)益的股份、沒有改變石峴紙業(yè)主營業(yè)務(wù)或?qū)χ鳡I業(yè)務(wù)進(jìn)行重大調(diào)整的計劃，暫無明確的對石峴紙業(yè)或其子公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行出售、合并、與他人合資或合作的計劃，也沒有對石峴紙業(yè)以資產(chǎn)購買或資產(chǎn)置換等方式實施重組的計劃。與此同時，石峴紙業(yè)在每一處承諾后都補充稱，如果根據(jù)上市公司實際情況需要進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，將按有關(guān)法律法規(guī)的要求，履行相應(yīng)的法定程序和信息披露義務(wù)。
僅僅一個多月后，2016年1月石峴紙業(yè)就發(fā)布了重大資產(chǎn)重組草案，擬以17億元對價收購景山創(chuàng)新100%股權(quán)，由此進(jìn)軍物聯(lián)網(wǎng)研發(fā)和銷售領(lǐng)域。其中，景山創(chuàng)新50%股權(quán)由石峴紙業(yè)向永豐興業(yè)支付現(xiàn)金購買，剩余50%股權(quán)則向盛鑫元通、廣興順業(yè)、寶潤通元、天合時代發(fā)行股份購買。
在本次重組中，盛鑫元通參與了因購買資產(chǎn)、配套募資而發(fā)行的部分股份的認(rèn)購。若不考慮發(fā)行股份配套募資的影響，本次交易完成后，盛鑫元通持有石峴紙業(yè)股份的比例將增至20.53%。此外，主業(yè)也為從未涉足的物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。在并購重組委審核前，證監(jiān)會一次反饋意見書就已要求石峴紙業(yè)確認(rèn)，此次重組是否與此前公開承諾沖突。
上市公司對此的回應(yīng)是，盛鑫元通的股份增持安排，已履行相應(yīng)的法定程序和信息披露義務(wù)。而關(guān)于未來主營業(yè)務(wù)改變或者重大調(diào)整計劃的承諾，公司則認(rèn)為，收購博立信70%股權(quán)業(yè)務(wù)變更在前、盛鑫元通取得控股權(quán)在后，此次是在“已確定的調(diào)整方向”內(nèi)推進(jìn)重組。但從并購重組委最終的審核意見來看，此種說法顯然沒有說服監(jiān)管層。
規(guī)避借殼蔚然成風(fēng)
然而，違反公開承諾或只是這起交易的表相。在九有股份上述層層資本運作中，規(guī)避借殼的交易環(huán)節(jié)設(shè)計極為精準(zhǔn)。“類借殼”交易蔚然成風(fēng)，交易和模式不斷創(chuàng)新的同時，監(jiān)管亦在全面升級。
在今年1月，農(nóng)藥企業(yè)升華拜克轉(zhuǎn)型并購游戲公司炎龍科技100%股權(quán)，也同樣因為違反公開承諾而未獲得并購重組委的通過。升華拜克控股股東在去年6月獲得控股權(quán)時，亦承諾未來12個月內(nèi)不對主營業(yè)務(wù)做重大調(diào)整、暫無對上市公司資產(chǎn)和業(yè)務(wù)做整合。首次上會失敗后，升華拜克隨即召開董事會和股東大會，豁免了大股東此前的承諾。同時，以自有資金新設(shè)子公司，同時修改營業(yè)范圍和發(fā)展規(guī)劃，提出“泛娛樂”的發(fā)展方向。今年5月，升華拜克再攜重組方案上會，獲得有條件通過。
石峴紙業(yè)推出此次重組，為規(guī)避觸發(fā)借殼上市，相較升華拜克而言可謂做足了多手準(zhǔn)備。
盛鑫元通在做出多處承諾的同時均強調(diào)，若有變化則及時依法披露;這些表述看似讓公開承諾留有極大余地，也成為日后推進(jìn)重大資產(chǎn)重組的重要籌碼。此外，在盛鑫元通獲得控股權(quán)之前，公司以9310萬元完成了對博立信的收購，以此完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，更為此后的資產(chǎn)重組鋪好了基調(diào)和方向。
此外，盛鑫元通在去年底突擊成立后、重組草案公布前的極短時間內(nèi)，更火速受讓了標(biāo)的資產(chǎn)景山創(chuàng)新13.89%股權(quán)。市場人士對此指出，這一舉動可能意在讓部分資金提前解套，而向大股東發(fā)行股份購買資產(chǎn)也節(jié)省并購成本，更重要的是加固大股東的控股權(quán)。
更為精確的是，盛鑫元通受讓的這部分股權(quán)，其對應(yīng)的資產(chǎn)總額占上市公司2014年末資產(chǎn)總額的55.25%。這意味著，此筆交易回避了上市公司控制權(quán)發(fā)生變更后、上市公司向收購人購買的資產(chǎn)超過前一會計年資產(chǎn)總額100%的借殼“紅線”。
從交易設(shè)計上而言，盛鑫元通為規(guī)避借殼已煞費苦心。但針對此類交易可能存在的風(fēng)險，早已成為證監(jiān)會及交易所密切關(guān)注、重點排查的領(lǐng)域。此前，標(biāo)的資產(chǎn)的盈利能力、前后交易定價的差異、并購前業(yè)績增長原因、配套募資的必要性和合理性、盛鑫元通參與認(rèn)購配套募資的資金來源等，都遭問詢。對于連環(huán)交易中多個參與方的關(guān)聯(lián)關(guān)系，也是監(jiān)管層重點問詢的領(lǐng)域。
針對上述問題，九有股份已完成了相應(yīng)的回復(fù);而其此次重組被否，一定程度上也顯示對于規(guī)避借殼的交易監(jiān)管升級。九有股份的下一步對策、監(jiān)管層的最終審核態(tài)度，仍將是市場未來關(guān)注的焦點。
(原標(biāo)題：規(guī)避借殼且不守承諾，又一家公司的并購重組被否了)
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