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 內(nèi)容提要：

1、蘋果產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格上浮為主，受客商及果農(nóng)惜售挺價(jià)

2、時(shí)令鮮果開始大量上市，水果消費(fèi)呈多元化

3、產(chǎn)區(qū)客商炒貨提升，加之節(jié)日備貨需求增加的支撐

4、機(jī)械冷庫(kù)進(jìn)入清庫(kù)階段，供應(yīng)減少，現(xiàn)貨價(jià)格或上浮為主

策略方案：

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、新季蘋果受災(zāi)面積及程度

2、資金持倉(cāng)情況

3、夏季水果上市情況

4、冷庫(kù)出庫(kù)情況

2020年4月，蘋果期貨主力2010合約呈大幅拉漲趨勢(shì)，主要受西部產(chǎn)區(qū)蘋果受凍害影響，市場(chǎng)對(duì)新季蘋果減產(chǎn)預(yù)期的發(fā)酵。展望于5月，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，天氣對(duì)蘋果影響趨弱，短期減產(chǎn)發(fā)酵情緒或減弱。此外，受今年暖冬氣候的影響，西瓜、桃及李子等時(shí)令水果將逐漸上市，水果消費(fèi)逐漸多元化，水果之間替代競(jìng)爭(zhēng)逐漸增加。不過基于端午等節(jié)日備貨需求提振，疊加產(chǎn)區(qū)蘋果受災(zāi)面積不明的情況下，客商挺價(jià)意愿較為強(qiáng)烈，或利好于遠(yuǎn)月蘋果價(jià)格。

一、基本面因素分析

（一）供應(yīng)方面

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)近十年來(lái)產(chǎn)量和種植面積穩(wěn)步增長(zhǎng)。2019/20年度蘋果豐產(chǎn)的背景下，各類調(diào)研機(jī)構(gòu)對(duì)新年度蘋果產(chǎn)量進(jìn)行預(yù)估，2019/20年度蘋果產(chǎn)量預(yù)計(jì)恢復(fù)至4300萬(wàn)噸左右，較去年增幅達(dá)10%左右。不過新季度蘋果減產(chǎn)或再次重演，遼寧、陜西、山西等部分產(chǎn)區(qū)遭遇倒春寒天氣，梨、蘋果等均受一定程度受災(zāi)，一方面市場(chǎng)認(rèn)為西部蘋果受災(zāi)為既定事實(shí)；另外一方面蘋果替代品梨、葡萄等受災(zāi)后供應(yīng)減少預(yù)期將增加蘋果需求。據(jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)知，新季度蘋果處于坐果階段受到凍害，特別是陜西地區(qū)，參照2018年度來(lái)看，后市市場(chǎng)主要以減產(chǎn)多少為預(yù)期階段、優(yōu)果率以及開稱價(jià)格等關(guān)注點(diǎn)的變化過程，因目前蘋果處于生長(zhǎng)狀態(tài)中，影響面積和程度仍有待考察，后市仍需關(guān)注產(chǎn)區(qū)低溫天氣的影響。此外，從舊年度的庫(kù)存來(lái)看，全國(guó)蘋果冷庫(kù)庫(kù)容量大致在1440萬(wàn)噸附近，2019年度全國(guó)蘋果庫(kù)容比為80%，高于去年庫(kù)容比50%的水平，其中山東冷庫(kù)庫(kù)容量在410萬(wàn)噸，陜西庫(kù)容為450萬(wàn)噸，山西庫(kù)容在180萬(wàn)噸，不過截止目前果農(nóng)貨源基本出售完畢，剩余兩層左右的庫(kù)存來(lái)源于客商手中，舊季蘋果絕對(duì)庫(kù)存仍較大。


蘋果進(jìn)口方面，近十年以來(lái)中國(guó)蘋果進(jìn)口量均較少，進(jìn)口蘋果主要來(lái)自美國(guó)、新西蘭和智利。據(jù)最新USDA報(bào)告知，2018/2019年度中國(guó)蘋果進(jìn)口增長(zhǎng)14%至10萬(wàn)噸，主要基于本年度蘋果產(chǎn)量減少，促使中國(guó)增加進(jìn)口蘋果，由于美國(guó)是中國(guó)的最大進(jìn)口國(guó)，受到貿(mào)易征稅的影響，中國(guó)將減少進(jìn)口蘋果量而轉(zhuǎn)移至新西蘭和智利?？傮w上，中國(guó)仍作為全球最大的蘋果生產(chǎn)國(guó)，進(jìn)口量幾乎少之又少，基本上可以忽略不計(jì)。

（二）需求方面

中國(guó)蘋果的需求主要分為國(guó)內(nèi)消費(fèi)、加工、和出口。其中國(guó)內(nèi)鮮食消費(fèi)占絕大比例，而加工方面則為460萬(wàn)噸，出口為138萬(wàn)噸左右，分別占蘋果需求的10%和3%。鑒于中國(guó)對(duì)水果的消費(fèi)注重于營(yíng)養(yǎng)價(jià)值和新鮮度蘋果，后期中國(guó)蘋果消費(fèi)增長(zhǎng)將有所放緩甚至出現(xiàn)飽和狀態(tài)。出口和加工的變化則相對(duì)平緩，加工方面大多維持在500萬(wàn)噸左右，出口則保持在100萬(wàn)噸附近。



蘋果出口方面，根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，一般每年的11月至次年1月期間為一年蘋果出口量最大的時(shí)間段，年中6、7月份則出口量降至該年最低。2000年以來(lái)，蘋果2019年我國(guó)蘋果國(guó)內(nèi)市場(chǎng)行情較好，多數(shù)國(guó)際貿(mào)易商也是縮減國(guó)際貿(mào)易量，增加在國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)體量，總體出口量較2018年所有減少，2019年蘋果總體出口量約為97.13萬(wàn)噸，同比2018年減少14.75萬(wàn)噸，同比減少13.16%。蘋果的出口量占到國(guó)內(nèi)蘋果總體需求量的2.89%。從這個(gè)數(shù)值來(lái)看，出口所占國(guó)內(nèi)需求總值并不大，出口行業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)蘋果供求形勢(shì)影響程度一般。出口量震蕩攀升，2016年出口量達(dá)到了130萬(wàn)噸以上，創(chuàng)歷史新高，占該年產(chǎn)量的3%左右。

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)最新顯示，截止2020年03月，中國(guó)出口蘋果當(dāng)月90000噸，出口累計(jì)數(shù)量為250000噸，累計(jì)同比增加15.80%，因本年度冷庫(kù)庫(kù)存多為低等級(jí)別貨源，質(zhì)量品級(jí)較差貨源均出口制作飲料等，出口累計(jì)增加，有利于緩解國(guó)內(nèi)庫(kù)存，月度出口量的增加可以提振市場(chǎng)信心。



而蘋果生產(chǎn)的季節(jié)性決定了蘋果消費(fèi)具有明顯的季節(jié)性特征，特別是秋冬季節(jié)的蘋果消費(fèi)相對(duì)較多，其中圣誕、元旦以及春節(jié)期間的蘋果消費(fèi)相對(duì)旺盛。而夏季需求相對(duì)較少，特別是進(jìn)入5月份后，隨著其他時(shí)令鮮果的上市，蘋果的消費(fèi)需求進(jìn)入淡季期。我國(guó)的富士蘋果主要是晚熟品種，大多數(shù)蘋果在秋季的9月開始逐漸上市。再者，我國(guó)蘋果消費(fèi)主要以鮮果消費(fèi)模式為主，占比在85%左右，當(dāng)然也包含損耗量；深加工大致占比12%，出口量占比較為低。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，截止2019年12月，出口蘋果汁當(dāng)月8萬(wàn)噸，出口平均單價(jià)1，052.18美元/噸，出口蘋果汁累計(jì)同比-30.9%。12月蘋果汁出口升至近五年同期的相對(duì)平均高位水平，由于新季蘋果受干旱天氣的影響，且豐產(chǎn)的情況下，差果貨源相對(duì)充裕，銷售進(jìn)一步遇阻，果農(nóng)貨或大量低價(jià)出售給壓榨廠，后市蘋果汁出口仍有增加的可能。

（三）產(chǎn)銷區(qū)現(xiàn)貨方面

從蘋果產(chǎn)區(qū)角度而言，截止4月底，山東棲霞紙袋80#以上一二級(jí)蘋果價(jià)格為2.80元/斤，相較于3月底的2.60元/斤，上漲了0.20元/斤；陜西洛川紙袋80#以上蘋果價(jià)格為3.65元/斤，相較3月底的3.45元/斤上漲了0.20元/斤，漲幅為5.80%；甘肅靜寧紙袋75#以上蘋果價(jià)格為3.75元/斤，相較3月底的3.75價(jià)格保持不變；產(chǎn)區(qū)蘋果現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中上浮為主，主產(chǎn)區(qū)客商炒貨囤貨心態(tài)積極，對(duì)外要價(jià)較強(qiáng)，山東產(chǎn)區(qū)客商積采購(gòu)低價(jià)貨源備貨節(jié)日需求，部分客商采購(gòu)優(yōu)質(zhì)貨源，價(jià)格高位為主。此外，新季產(chǎn)區(qū)蘋果受倒春寒天氣影響，市場(chǎng)對(duì)新季減產(chǎn)持續(xù)發(fā)酵，短期在情緒影響下，蘋果現(xiàn)貨或穩(wěn)步上浮為主。

蘋果價(jià)格具備農(nóng)產(chǎn)品明顯的季節(jié)性變化：10-11月，為蘋果收獲期，供應(yīng)大量增加，該階段的蘋果批發(fā)價(jià)格處于一年的較低水平；12-2月，中國(guó)農(nóng)歷春節(jié)一般處于1月份和2月份之間，疊加元旦節(jié)假日影響，對(duì)于蘋果的需求有明顯的提高，批發(fā)價(jià)隨之上漲；3-4月，機(jī)械庫(kù)集中出庫(kù)價(jià)格下降；5月之后，不論冷庫(kù)還是機(jī)庫(kù)蘋果將處于去庫(kù)存狀態(tài)，前期的供應(yīng)壓力將減小，價(jià)格再度走高，6-7月全國(guó)產(chǎn)區(qū)新蘋果還未采摘上市，而上一年的蘋果進(jìn)入庫(kù)存尾期，價(jià)格隨即反彈，價(jià)格達(dá)到季節(jié)性波動(dòng)的最高點(diǎn)。


截止2020年4月下旬，全國(guó)蘋果批發(fā)價(jià)為8.45元/公斤，比3月底的8.32元/公斤，小幅上調(diào)了0.13元/公斤，漲幅為1.56%；富士蘋果批發(fā)平均價(jià)為6.89元/公斤，比3月底的6.83元/公斤，上漲了0.06元/公斤，漲幅約0.87%。舊季蘋果產(chǎn)量恢復(fù)及次果占比較大，且居高庫(kù)存壓制蘋果批發(fā)價(jià)格。不過受五一及端午備貨需求，客商采購(gòu)優(yōu)質(zhì)貨源，價(jià)格穩(wěn)步上調(diào)為主，果農(nóng)及客商惜售情緒仍然較強(qiáng)，支撐現(xiàn)貨價(jià)格。

（四）替代品方面

蘋果作為人們生活當(dāng)中的非必需品，一旦蘋果價(jià)格過高的情形下，消費(fèi)者可選擇其他水果種類。據(jù)相關(guān)性分析知，蜜桔、鴨梨以及香蕉與蘋果的相關(guān)系數(shù)較高，并且處于正相關(guān)關(guān)系。根據(jù)農(nóng)業(yè)部監(jiān)測(cè)的主要水果產(chǎn)品價(jià)格顯示，截至4月下旬富士蘋果批發(fā)平均價(jià)為3.445元/斤，較3月底的3.44元/斤，上漲0.005元/斤；蜜桔批發(fā)平均價(jià)為2.75元/斤，較3月底的2.65元/斤，上漲了0.10元/斤；香蕉批發(fā)平均價(jià)為2.78元/斤，較3月底的2.825元/斤，下跌了0.045元/斤；鴨梨批發(fā)平均價(jià)為1.52元/斤，較3月底的1.51元/斤，上漲了0.01元/斤，以上數(shù)據(jù)可以明顯看出，除香蕉之外，鴨梨、蘋果、蜜桔批發(fā)價(jià)格均略上調(diào)，上調(diào)幅度在0.005-0.10元/斤附近，目前砂糖橘逐漸退市，對(duì)蘋果替代作用消退，但葡萄、桃子等時(shí)令鮮果開始大量上市，水果市場(chǎng)呈現(xiàn)多元化，不過產(chǎn)區(qū)梨、葡萄等新季水果受降溫降雪天氣影響，市場(chǎng)擔(dān)憂舊季度果及新季水果供應(yīng)情況，在一定程度上，替代品受災(zāi)或增加對(duì)蘋果的需求。



三、蘋果期貨市場(chǎng)主流資金持倉(cāng)分析

蘋果期貨合約前20名持倉(cāng)結(jié)構(gòu)以多頭略占優(yōu)勢(shì)，截止4月27日，多單持倉(cāng)量為57464手，空單持倉(cāng)量54099手，凈多單為3365手，2020年以來(lái)蘋果主力多頭持倉(cāng)首度略勝一籌，并且處于遞增趨勢(shì)中。另外以下圖表可以明顯看出來(lái)，蘋果市場(chǎng)總持倉(cāng)額為967957萬(wàn)元，較上個(gè)月底總持倉(cāng)額801540萬(wàn)元增加166417萬(wàn)元，增幅達(dá)20.70%；蘋果主力合約AP010持倉(cāng)額為632220萬(wàn)元，較上一月份總持倉(cāng)額505358萬(wàn)元增加126862萬(wàn)元。整體蘋果期貨市場(chǎng)資金持倉(cāng)額處于快速流入的狀態(tài)，蘋果期貨價(jià)格受資金波動(dòng)影響加劇。



四、2020年5月蘋果市場(chǎng)行情展望

產(chǎn)區(qū)而言，目前西部蘋果庫(kù)存剩余不多，但山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)存量仍較大，加上終端市場(chǎng)貨源充足及其他隱性庫(kù)存，舊季蘋果整體絕對(duì)庫(kù)存壓力仍較大。但4月中旬遼寧等西部產(chǎn)區(qū)遭遇倒春寒天氣，梨、蘋果等均受一定程度的受災(zāi)，使得市場(chǎng)對(duì)新季水果存減產(chǎn)的預(yù)期，情緒方面對(duì)蘋果遠(yuǎn)月合約形成利好，但具體受災(zāi)面積及程度仍有待評(píng)估。銷區(qū)蘋果上貨量不減，山東貨源上市陸續(xù)增加，隨著氣溫升高，大櫻桃、油桃等水果陸續(xù)上市，預(yù)計(jì)在5月上旬達(dá)到高峰，生產(chǎn)供應(yīng)持續(xù)到6月上旬，水果市場(chǎng)多元化漸顯。整體上，西部產(chǎn)區(qū)的新季蘋果、梨子等經(jīng)濟(jì)林果產(chǎn)生霜凍災(zāi)害，市場(chǎng)擔(dān)心新季產(chǎn)量減少，拉升蘋果遠(yuǎn)月合約，但考慮到目前新季蘋果尚未落袋，市場(chǎng)或減產(chǎn)情緒減弱，加之水果市場(chǎng)趨于多元化，競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)強(qiáng)烈。隨著近月合約進(jìn)入交割月，舊季供應(yīng)庫(kù)存較大，交割期間或再現(xiàn)深跌的可能，預(yù)計(jì)蘋果期貨2010合約或?qū)挿\(yùn)行。操作上，建議蘋果期貨2010合約暫且觀望。

五、投資操作策略

投機(jī)策略（短線策略）：短線來(lái)看，近月合約進(jìn)入交割月，近月合約仍對(duì)應(yīng)舊季蘋果供需，期價(jià)或延續(xù)跌勢(shì)，短期遠(yuǎn)月合約或有所調(diào)整。技術(shù)上看，AP2010日線圖短期均線向上排列明顯，但kdj開始走弱，短線指標(biāo)走弱，建議AP2010合約短空思路為主。


投機(jī)策略（中線策略）：前期產(chǎn)區(qū)新季蘋果受倒春寒天氣影響，但盤面基本消化，后期隨著氣溫回升，減產(chǎn)情緒趨于減弱，但仍需密切關(guān)注蘋果受災(zāi)面積及程度。操作上，建議AP2010合約暫且觀望。

套利策略：目前跨月套利的蘋果合約為2005和2010合約，兩者價(jià)差維持在-2700元/噸附近運(yùn)行，價(jià)差經(jīng)過上個(gè)月極度縮窄，加之近月面臨交割，套利風(fēng)險(xiǎn)加大。套利操作上，建議暫且不宜介入。


企業(yè)套保：鑒于新季水果存受災(zāi)預(yù)期，遠(yuǎn)月盤面價(jià)格基本消化，后市隨著水果大量上市，預(yù)計(jì)蘋果價(jià)格回落為主。屆時(shí)采購(gòu)商等待合適位置，再介入買入蘋果套期保值。