據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2019年全國蘋果產(chǎn)量4242.54萬噸。隨著十一前后晚熟蘋果逐漸上市，產(chǎn)量情況出現(xiàn)明顯分化，陜西和甘肅等高山產(chǎn)區(qū)蘋果減產(chǎn)明顯，部分地區(qū)受災程度高于2018年，開秤價格普遍較高；而山東等其他地區(qū)雖然受到西北地區(qū)高價影響，但開秤價格相對比較理性。結(jié)合前期估值，我們認為2020/2021年度蘋果產(chǎn)量減產(chǎn)幅度在5—10%?？紤]到疫情影響需求降檔，經(jīng)濟下滑等因素，我們認為本年度減產(chǎn)并不會復制2018/2019年度的“金蘋果”行情，整體供需較為寬松。
圖1:2010—2020年蘋果產(chǎn)量及增長率
資料來源：Wind，一德期貨生鮮品事業(yè)部
蘋果質(zhì)量主要看果徑、果面(果銹和斑點)兩方面。2019年受前期干旱影響，果面果銹比較多，后又因為連續(xù)降雨上色不佳，使得優(yōu)果率偏低，較正常年份低10—15%。今年由于開花坐果時霜凍影響，生長過程中又遇冰雹，使得今年蘋果銹多，雹點多，果徑也相對較小。據(jù)悉整體優(yōu)果率要較正常年份低20—30%。
入庫量
作為季產(chǎn)年銷的第一大水果，收購時期的入庫量和庫存結(jié)構(gòu)對后市銷售有著至關(guān)重要的影響。客商和果農(nóng)占比組成了庫存結(jié)構(gòu)，客商比果農(nóng)有著更強的抗風險能力，若果農(nóng)占比高則后期議價能力弱；反之，若客商占比高則后期更能抗價。
圖2:2015—2019年蘋果冷庫庫容情況
資料來源：卓創(chuàng)資訊，一德期貨生鮮品事業(yè)部
山東、陜西地區(qū)庫容占全國總庫存63.68%。近些年來，除2019/2020年度蘋果入庫量在1050.39萬噸外，其他年份蘋果入庫量均低于1000萬噸。
圖3:2015—2020年新季蘋果入庫量統(tǒng)計及預期
資料來源：卓創(chuàng)資訊，一德期貨生鮮品事業(yè)部
雖然節(jié)后產(chǎn)銷區(qū)價格倒掛，走市場數(shù)量減少，但客商認為在減產(chǎn)背景下，后市行情有向好趨勢，存儲積極性比較高，整體西北入庫量略低于去年，但仍較往年高，且提前一個月完成入庫；山東地區(qū)開秤價格比西北低，有西北客商轉(zhuǎn)向煙臺收貨，總體比往年同期客商要多出不少，另外有行業(yè)外資金進入，收購進度較快。霜降后，收購熱情緩解，收購價格不斷下滑，后續(xù)果農(nóng)或出現(xiàn)被動入庫情況，整體看，今年山東入庫量多，初步預計全國冷庫2020年產(chǎn)季入庫量或?qū)⑦_到950—1100萬噸，超過之前預期的850萬噸。需求雖在不斷轉(zhuǎn)好，但短期還達不到正常水平，今年蘋果收購價格相對偏高，后市出貨銷售壓力仍較大。
現(xiàn)貨價格變動情況
十一前后，市場銷售情況較之前有明顯好轉(zhuǎn)。西北產(chǎn)區(qū)9月底晚熟富士上市，價格高于去年，山東產(chǎn)區(qū)在十一期間上市，開秤價格超出預期2.6元/斤左右，主要原因是質(zhì)量下降超預期，花期低溫雖沒造成山東今年減產(chǎn)的發(fā)生，但造成了今年果銹普遍偏多的現(xiàn)象，蘋果生長過程中頻繁遭受冰雹打擊，造成果面雹點較多，整體優(yōu)果率下降，在山東好果沒大量上市的背景下，好果供應少，對價格形成明顯支撐。
十一過后，下游消費又恢復到不溫不火的局面，較節(jié)日期間明顯衰落。隨著山東晚熟富士上市量不斷增加，收購價格開始維持高位振蕩，使得產(chǎn)銷區(qū)形成價格倒掛，客商收購逐漸趨于理性，果農(nóng)要價也出現(xiàn)松動。霜降后蘋果較前期不耐貯存，從往年來看，霜降后蘋果價格都出現(xiàn)或多或少的下滑，今年也不例外，上述表格是我們統(tǒng)計的各地區(qū)開秤價格和10月31日價格的對比。
短期來看，在消費沒有恢復到正常水平前，產(chǎn)區(qū)高價很難傳導到銷區(qū)，消費者不接受高價果，反而會令產(chǎn)區(qū)價格逐漸向銷區(qū)靠攏，最后恢復到正常的產(chǎn)銷價差。
交割情況
圖5:蘋果期貨上市以來各合約交割情況
上圖我們可以看出，2010合約作為2020/2021年度第一個合約，交割量相比前面合約交割量增加2920噸，而價格延續(xù)了前幾個合約的價格，交割均價在6868元/噸。2010合約交割時期正處于山東蘋果收購價格的高點，那么隨著收購價格的不斷下降，倉單成本也在下降。
交割量增加，說明產(chǎn)業(yè)參與度相應提高。近期紅棗巨頭企業(yè)“好想你”表示，期現(xiàn)業(yè)務擴展了蘋果、棕櫚等期貨品種，據(jù)悉“好想你”公司每年要消耗8000—10000噸蘋果，企業(yè)將對蘋果原材料進行套期保值，這也意味著蘋果交割量或?qū)⒗^續(xù)增加。
近幾日山東80#一二級的主流平均價格在2.8元/斤左右，根據(jù)上述費用(短途運輸)來計算，合計倉單成本在6900—7200元/噸。
在需求還未恢復到正常水平的情況下，下游消費市場并不接受高價蘋果，當前交割主要依據(jù)的是倉單價值而非倉單成本，所以最后交割價格要看賣方的交貨意愿和買方的接貨意愿。
后市展望
今年全國總庫存僅次于或持平于2019年庫存，但是收購價格普遍高于去年，且客商貨比例大，高價抑制需求。目前來看，春節(jié)前消費難以恢復到往年正常水平，且替代品柑橘收購價較低，對蘋果銷售沖擊較大，后續(xù)將以低價果銷售為主，年前好果走貨不快，產(chǎn)銷區(qū)價差恢復正常，價格或?qū)⒂兴禄?；春?jié)后雖然需求有望進一步得到恢復，后市情況還需要結(jié)合入庫結(jié)束后的入庫量和庫存結(jié)構(gòu)來判斷。
建議投資者主力合約規(guī)避多單，等待反彈后可繼續(xù)建立空單，但要合理控制倉位，防控風險。(作者單位：一德期貨)
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