先講兩個(gè)故事：
第一個(gè)：
5月24日，中基協(xié)注銷20家異常經(jīng)營私募基金管理人，其中包括最牛私募——“創(chuàng)勢翔”。
黃平高中開始炒股，30歲實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由后，他開始過'退休'生活，在游山玩水時(shí)突“受啟發(fā)”，于2009年年底成立了創(chuàng)勢翔。
在2013年至2015年的牛市，迎來了最適合黃平投資風(fēng)格的市場環(huán)境——小盤股炒作。在這期間，黃平創(chuàng)造了私募首個(gè)兩連冠的神話。
2013年，黃平旗下'創(chuàng)勢翔1號(hào)'以125.55%的收益率問鼎年度私募冠軍寶座，而徐翔的'澤熙3期'收益為90.22%，排名第四。
2014年，該產(chǎn)品再度以300.80%的超高收益成功衛(wèi)冕，成就私募行業(yè)首個(gè)兩連冠，創(chuàng)造了歷史。
好景不長，2016年，創(chuàng)勢翔便因踩雷欣泰電氣巨虧2個(gè)億，隨后銷聲匿跡。
昔日私募冠軍創(chuàng)勢翔將正式從江湖消失。
第二個(gè)：
關(guān)于一個(gè)只做黃金的老頭——彼得.帕爾米多。 大多數(shù)人，包括巴菲特都不喜歡黃金，因?yàn)椴荒苌?，保值?duì)于投資沒有吸引力。他同樣利用自己模型，在股市中賺夠了自己養(yǎng)老錢后，創(chuàng)立了太陽谷黃金公司。
他開始偏執(zhí)的研究和投資黃金，建立了4人的研究團(tuán)隊(duì)，成為了當(dāng)時(shí)全球有名的黃金分析師。
但是，黃金是個(gè)很無聊的投資，因?yàn)闃?biāo)的就一個(gè)，而且長期的波動(dòng)遠(yuǎn)沒有股票和研究公司這么有趣。
成功，需要偏執(zhí)。但偏執(zhí)之難，是我們無法想象的。
一個(gè)偏執(zhí)風(fēng)格的人，會(huì)遇到一個(gè)問題：
在一個(gè)周期性熊市中，再好的專業(yè)研究和精確的模型也無用武之地！
所以，一個(gè)真正的信徒必須能夠在投資的荒原上忍受漫長的凄風(fēng)苦雨，當(dāng)他們的投資風(fēng)格受挫、飽受譏嘲之時(shí)，他們要敢于放逐自我，孤獨(dú)求索。
有些偏執(zhí)，最后取得了人們眼中的成功，比如巴菲特，索羅斯。
有些偏執(zhí)，最后成了遺憾和教訓(xùn)，比如創(chuàng)勢翔。
有些偏執(zhí)，人們永遠(yuǎn)無法理解，比如只做黃金的老頭——彼得帕爾米多。
在價(jià)值投資門派中，也有這樣的偏執(zhí)狂，并且給我們驗(yàn)證能夠取得成功的路徑。今天我就和大家分享以為偏執(zhí)狂——施洛斯。
上一篇和大家分享了什么是原汁原味的價(jià)值投資，不是好公司優(yōu)先，而是低估值第一。借著上一篇的思路，和大家繼續(xù)分享標(biāo)準(zhǔn)格雷厄姆的投資風(fēng)格大師——施洛斯。
巴菲特是格雷厄姆的學(xué)生，施洛斯也是格雷厄姆的學(xué)生。巴菲特給他打過工，施洛斯也是他公司的分析員。
1955年，格雷厄姆解散了自己的投資公司，施洛斯自立門戶，成立了自己的投資管理合伙企業(yè)，就他一個(gè)人 。他的兒子埃德溫，于1973年加入該公司，就父子兩管一個(gè)公司，規(guī)模在400萬美元。
在替合伙人管錢接近50年的歲月中，施洛斯的年復(fù)合回報(bào)率高達(dá)16%，這是扣除了全部費(fèi)用的結(jié)果（還原后預(yù)計(jì)在23%左右），而同期標(biāo)普500指數(shù)的回報(bào)率只有10%。
換句話說，施洛斯的投資期間累計(jì)回報(bào)率為1240倍。做過投資的人，都知道這是一個(gè)多么驚人的成績，所以，巴菲特后來會(huì)稱他為“超級(jí)投資者”。（他是唯一可以時(shí)間 復(fù)利，和巴菲特相提并論的人）
我個(gè)人非常喜歡施洛斯，一方面他證明了2個(gè)人也可以做出全球最優(yōu)秀的業(yè)績。
另外就是他“撿垃圾”的投資思路。就是我聽鋒觀潮中反復(fù)講的——買資產(chǎn)。
施洛斯沒有出過書，也很少接受采訪，所以市面上沒有專門研究他投資細(xì)節(jié)的。
但還是有好心人，自己整理了施洛斯所能收集到的訪談，然后自己翻譯，做成了一本書《沃爾特·施洛斯 (Walter Schloss) 資料集》
我自己呢，沒有買過這本書，但收集了很多網(wǎng)友們的讀后感和資料分享
他的主要思想是：別人不要的破爛，也能夠賺錢?！?/span>粉絲稱之為“撿煙屁股”。
利用PB為主的資產(chǎn)投資思路，去尋找絕對(duì)便宜的股票，然后等待他上漲，最后賣出。再找下一個(gè)“破爛”。
他在早期，只尋找“價(jià)格低于營運(yùn)資金的股票”，這種股票極其安全，幾乎等于工廠和設(shè)備都是白送的。
他之所以不愿意像巴菲特那樣找好公司：
盈利總是不穩(wěn)定的，自己不安心。
盈利無法預(yù)測，自己能力不夠。
當(dāng)然，買破爛也是有風(fēng)險(xiǎn)的，差的股票可能還會(huì)跌很多，所以它采用了極其分散的投資方式，持有100個(gè)股票。（100個(gè)是因?yàn)橛行┢遍L期沒漲，就拿著，不斷買進(jìn)新的股票）
他希望買進(jìn)破爛后，公司盈利改善、并購、公司自己回購，股價(jià)出現(xiàn)大幅上漲。當(dāng)然也可以牛市帶動(dòng)。
他也喜歡盈利能力好的股票，但這樣的股票往往估值高，一旦成長停滯，再殺估值，損失就很大。
以資產(chǎn)作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，可以避免過大的損失，或者一去不回的損失。
而以盈利作為標(biāo)準(zhǔn)，往往時(shí)刻關(guān)注盈利情況，會(huì)被盈利牽著鼻子走，畢竟波動(dòng)性和不確定性很大。
擇時(shí)，也不是他喜歡的方式。
施洛斯講了一個(gè)故事：有人在高爾夫球場上，某人跟巴菲特賭，10洞里，只要巴菲特能打出一個(gè)一桿進(jìn)洞，就輸給他1萬美元。打不進(jìn)，巴菲特輸10美元。
但巴菲特拒絕了。為什么這么好的生意不做？ 他說“小事不遵守紀(jì)律，大事也不會(huì)遵守”。
施洛斯就是不停翻找垃圾堆的偏執(zhí)狂，一個(gè)和巴菲特一樣嚴(yán)苛遵守投資紀(jì)律的人。
做這樣的風(fēng)格，很寂寞，和那位黃金大叔一樣。 2個(gè)人經(jīng)營公司，沒人說話，更沒人喜歡這樣的風(fēng)格。
這樣的投資風(fēng)格，其實(shí)是個(gè)悲觀主義的，總擔(dān)心未來會(huì)不好，所以盡量買安全的。
巴菲特是樂觀主義，認(rèn)為未來會(huì)發(fā)展，總會(huì)有盈利更好的公司。
施洛斯不愿和管理層交流，是因?yàn)樗麄儠?huì)影響他的判斷，而且往往都是美好的藍(lán)圖。巴菲特的分析能力非常強(qiáng)，他能夠看出管理層話中的真假。
施洛斯常年接近滿倉，他認(rèn)為持有股票比現(xiàn)金更安心。他努力尋找股價(jià)是凈資產(chǎn)一半的公司，沒有就略微降低要求。最起碼，股價(jià)要低于凈資產(chǎn)。
他認(rèn)為，很多人大虧之后，才會(huì)重視資產(chǎn)。他們不會(huì)在業(yè)績?cè)鲩L時(shí)重視凈資產(chǎn)。
他說自己的問題是：往往買的太快，等股價(jià)更低時(shí)，沒有足夠的資金繼續(xù)購買。
我們對(duì)于他的思想，可以借鑒，但無法照抄。
市場和時(shí)代都在變，80年代后，低于凈資產(chǎn)的股票，公司質(zhì)地遠(yuǎn)不及過去了。他2012年去世了，我想現(xiàn)在隨著互聯(lián)網(wǎng)和全球化，真正遠(yuǎn)低于凈資產(chǎn)的公司越來越少。
他用的pb低就買入，也并非那么簡單，pb確實(shí)是現(xiàn)有的資產(chǎn)，這個(gè)值低就表明泡沫小，以面粉的價(jià)格買到了面包。
但面粉長期不用也會(huì)壞掉，到時(shí)候公司更不值錢了。所以，他也要求負(fù)債率低，存貨低，管理層不是騙子。
我們看待任何東西，都要全面的，正反去看。我提出的“不死鳥”的說法，便宜但不能死，也是長期時(shí)間后，根據(jù)A股特性而思考出來的。
比如銀行股，PB<1死不掉，你可以長期持有。當(dāng)然，還要估值和股價(jià)，最好都是出于歷史低位。
施洛斯平均持股的時(shí)間是4年，他只負(fù)責(zé)買入股票，股價(jià)到了他可以接受的水平，他就賣掉換新的。
所以，用一句話來形容：買股票要像買菜一樣，而不能像買香水。
買資產(chǎn)，核心要了解資產(chǎn)只多少錢。他認(rèn)為買入還是容易的，賣出是最難的。 這也是我認(rèn)可的觀點(diǎn)，買入相對(duì)容易，所以把容易的事做做好。
他喜歡在行業(yè)最悲觀的時(shí)候買入便宜貨，他分散投資，不喜歡做空，常年滿倉。
他認(rèn)為，投資的前十年，是一個(gè)熟悉的過程。這句話值得A股散戶同志們好好思考。我們多少人做了十年，有多少是職業(yè)思考的十年？
當(dāng)然，這種投資方法，會(huì)錯(cuò)過很多牛股，賺不了大錢。所以需要偏執(zhí)的性格，不然必定受不了外界的誘惑。
如果我們用更科學(xué)的眼光來看施洛斯的投資，可以這么形容——困境反轉(zhuǎn)投資。
他不但買入打折的價(jià)格，而且在持股等待股價(jià)修復(fù)的過程中，享受分紅。
他希望找“每年股息5%，并且未來股價(jià)有翻倍空間的，不管多久”。看到這句話，讓我異常激動(dòng)。
我在實(shí)戰(zhàn)體系的課程中，不也講了這個(gè)思路嗎？
當(dāng)然，這樣的思路放在這套課里，真是大材小用，多數(shù)人是無法理解的。（下圖）
我自己也是從巴菲特啟蒙，接受了價(jià)值股，成長股的熏陶。但不知不覺自己的風(fēng)格定在了買資產(chǎn)的角度。也許是保守，也許是悲觀，也許通過十多年找到了性格中的真實(shí)風(fēng)格。
施洛斯的公司，就像雜貨鋪。不斷低價(jià)進(jìn)貨，盡量在4年內(nèi)趁著價(jià)格合適賣掉貨。就這么不斷的低買高賣，補(bǔ)充貨物。
更妙的是，比起雜貨鋪，他在等待時(shí)還有分紅，而庫存也不會(huì)過期。
但我們也不要只看到他的思想，尋找低估品種時(shí)，他會(huì)看年報(bào)，研報(bào)，公告，不斷追問自己，股價(jià)為什么跌這么多，他值多少錢，安全嗎，會(huì)完蛋嗎，包含商譽(yù)存貨嗎，有現(xiàn)金流和利潤足夠活下去嗎，行業(yè)水平如何，競爭對(duì)手會(huì)消滅它嗎。。。。。。。。
他說，自己沒有能力去研究未來，他的能力只能研究當(dāng)下是否價(jià)格低于資產(chǎn)。“別人怎么做我不管，我還是按照老的一套來”。
如今的市場，我們學(xué)習(xí)施洛斯的投資方法，是否還行得通？是否需要調(diào)整一下？
我認(rèn)為，這不是重要的，重要的是我們是否有自己的體系，并且專注去做好。
每個(gè)人的基因都是不同的，大師們用一生給我們走出了可借鑒的思路。
最后，我給大家再講個(gè)故事：
齊桓公在堂上讀書，輪扁在堂下做車輪。
輪扁上堂問桓公：“請(qǐng)教大人：大人所讀的是什么人的言論？”
桓公說：“圣人的言論。”
輪扁說：“圣人還活著嗎？”
桓公說：“已經(jīng)死了?！?/span>
輪扁說：“那么大人所讀的，不過是古人的糟粕罷了！”
桓公說：“寡人讀書，做輪子的人怎么可以隨便議論！說得出理由就算了，說不出理由就處你死罪。”
輪扁說：“我做輪子，下手慢了就會(huì)松動(dòng)而不牢固，下手快了就會(huì)緊澀而嵌不進(jìn)。要不快不慢，得之于手而應(yīng)之于心。有口也說不出，但是這中間是有奧妙技術(shù)的。
我不能傳授給我兒子，我兒子也不能從我這里繼承，所以我七十歲了還在做輪子。
古人與他們不可傳授的心得都已經(jīng)消失了，那么君上所讀的，不過是古人的糟粕罷了?！?/span>
——《傅佩榮譯解莊子·天道·第十段》
上面這段對(duì)話，并非是貶低學(xué)習(xí)的作用，而是告訴人們不可迷信于書本。所謂“去其糟粕而得其精華”，指的是通過書本的學(xué)習(xí)后，在實(shí)踐中去領(lǐng)會(huì)真正的精髓。
一個(gè)偏執(zhí)風(fēng)格的人，會(huì)遇到：在一個(gè)周期性熊市中，再好的專業(yè)研究和精確的模型也無用武之地！
所以，一個(gè)真正的信徒必須能夠在投資的荒原上忍受漫長的凄風(fēng)苦雨，當(dāng)他們的投資風(fēng)格受挫、飽受譏嘲之時(shí)，他們要敢于放逐自我，孤獨(dú)求索。
大師們的真正精髓，也只有在實(shí)戰(zhàn)中才能獲得。
知行合一，到事上練吧。
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