近幾年，居民家庭的消費(fèi)需求、消費(fèi)觀念發(fā)生改變的同時(shí)，家庭資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)也在發(fā)生著變動(dòng)，比較突出的表現(xiàn)即家庭債務(wù)的逐年攀升。家庭債務(wù)有通過(guò)正規(guī)融資渠道獲取的銀行貸款，也有通過(guò)典當(dāng)?shù)确绞将@取的民間借貸。2019年11月，中國(guó)人民銀行發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》顯示，2018年底我國(guó)住戶部門債務(wù)規(guī)模達(dá)47.9萬(wàn)億元，是2008年的七倍。其中，個(gè)人住房貸款余額占住戶部門貸款余額的比例逐年攀升，2018年已達(dá)53.9%；短期消費(fèi)貸款經(jīng)歷了2017年逐月高速增長(zhǎng)后，在2018年增速有所回落，但仍維持在28%~40.1%的較高區(qū)間。在家庭債務(wù)如此的高速增長(zhǎng)下，當(dāng)前我國(guó)住戶部門的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是否可控呢？《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》同時(shí)指出，我國(guó)住戶部門的杠桿率從2008年的17.9%增長(zhǎng)為2018年末的60.4%，雖然債務(wù)收入比增長(zhǎng)迅速，但償債比率目前處于國(guó)際平均水平?？梢?jiàn)，住戶部門貸款違約風(fēng)險(xiǎn)較低，當(dāng)前的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體是可控的。按照生命周期理論的解釋，家庭在生命周期的不同階段有著不同的收入水平、消費(fèi)傾向和消費(fèi)意愿，在現(xiàn)實(shí)生活中，并非每個(gè)階段的家庭收入水平都可以完美支持其消費(fèi)意愿，不免在個(gè)別階段會(huì)發(fā)生流動(dòng)性約束的狀況。而一方面家庭債務(wù)能夠在一定程度上平滑家庭的消費(fèi)支出；另一方面，償債行為和償債預(yù)期又可能會(huì)擠出消費(fèi)。因此，家庭債務(wù)對(duì)于消費(fèi)的影響是不確定的。
學(xué)者們?cè)诩彝鶆?wù)規(guī)模和消費(fèi)支出關(guān)系的理論和實(shí)證上均積累了豐富的研究。然而，大部分文獻(xiàn)仍是基于同質(zhì)性分析框架下家庭債務(wù)規(guī)模或債務(wù)種類與居民消費(fèi)總量之間的分析，缺乏異質(zhì)性理論框架下的研究。理論上，家庭之間在時(shí)間偏好、受流動(dòng)性約束程度等方面存在著差異，加之家庭債務(wù)改變了預(yù)算約束，會(huì)使消費(fèi)行為呈現(xiàn)異質(zhì)性特征。這種家庭的偏好與稟賦差異會(huì)帶來(lái)異質(zhì)性的消費(fèi)行為。近幾年我國(guó)最終消費(fèi)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率均已過(guò)半，然而居民消費(fèi)率卻一直徘徊在40%上下。進(jìn)一步激發(fā)居民消費(fèi)潛力、增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用，需要更加有針對(duì)性地注重消費(fèi)的持續(xù)性與結(jié)構(gòu)升級(jí)。因此，在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體可控的前提下，家庭債務(wù)能否發(fā)揮對(duì)于消費(fèi)支出的總體帶動(dòng)作用？負(fù)債初期的效應(yīng)如何？不同類型的家庭債務(wù)，對(duì)于消費(fèi)支出總量、消費(fèi)結(jié)構(gòu)又分別存在怎樣的差異性影響？異質(zhì)性家庭中情形又如何？進(jìn)一步地，當(dāng)債務(wù)負(fù)擔(dān)程度不同時(shí)，家庭債務(wù)與消費(fèi)支出之間的關(guān)系是否是非線性的？是本文研究的主要內(nèi)容。厘清這些問(wèn)題，將有助于進(jìn)一步明確我國(guó)住戶部門融資市場(chǎng)的發(fā)展方向，提升消費(fèi)金融服務(wù)質(zhì)效，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下釋放居民消費(fèi)潛力，進(jìn)而促進(jìn)我國(guó)家庭生活質(zhì)量、幸福水平的提高和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。
本文使用CFPS2016年與2018年的微觀家庭調(diào)查數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)不論是在總體樣本還是異質(zhì)性樣本中，負(fù)債家庭的消費(fèi)支出均高于未負(fù)債家庭，消費(fèi)結(jié)構(gòu)也體現(xiàn)出升級(jí)的特征，其他銀行貸款促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)的路徑尤為明顯。而在負(fù)債初期，各類別債務(wù)對(duì)于消費(fèi)支出的帶動(dòng)作用有別于總體效應(yīng)，如住房借款在借入初期的效應(yīng)較高；住房貸款、親友及民間借貸初期的效應(yīng)都較小。在動(dòng)態(tài)視角下考察異質(zhì)性群體負(fù)債初期的消費(fèi)效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)更加缺乏耐心、或受流動(dòng)性約束程度更嚴(yán)重時(shí)，相比較未負(fù)債家庭，負(fù)債家庭的消費(fèi)支出更多。接著，我們聚焦債務(wù)家庭樣本發(fā)現(xiàn)，既不受流動(dòng)性約束又缺乏耐心的債務(wù)家庭、有多種類別債務(wù)的家庭，其債務(wù)規(guī)模對(duì)消費(fèi)支出的邊際影響較大。最后，圍繞家庭負(fù)債的相對(duì)量，本文從淺度與深度兩個(gè)層面，分別使用包含每年房貸償還額的家庭淺度債務(wù)與高流動(dòng)性財(cái)富之比、家庭總體債務(wù)與家庭總財(cái)富之比兩個(gè)指標(biāo)作為門檻變量，探討了家庭債務(wù)規(guī)模與消費(fèi)支出的非線性關(guān)系。發(fā)現(xiàn)家庭債務(wù)的淺度還債規(guī)模維持在流動(dòng)性財(cái)富水平以上、債務(wù)的總體規(guī)模維持在總財(cái)富的7%～20%之間時(shí)，促進(jìn)消費(fèi)的效應(yīng)是最明顯的。
基于以上結(jié)論，相關(guān)的政策建議有：第一，多措并舉，保穩(wěn)就業(yè)，重點(diǎn)提高低收入群體的收入水平，緩解其流動(dòng)性約束與融資約束。第二，繼續(xù)完善社會(huì)保障制度的建設(shè)，重點(diǎn)深化大病醫(yī)療保險(xiǎn)的改革，降低居民的預(yù)防性動(dòng)機(jī)。第三，需打破居民家庭“量入為出”的傳統(tǒng)消費(fèi)觀念，引導(dǎo)消費(fèi)者追求高質(zhì)量的美好生活，在收入預(yù)期穩(wěn)定或收入預(yù)期增長(zhǎng)的情況下，拋除“無(wú)債一身輕”的思維慣性，敢于借債消費(fèi)、貸款消費(fèi)。第四，從信貸需求端入手，提高家庭金融的便捷性，讓居民有條件接觸更多金融產(chǎn)品，提高居民的金融參與度。CFPS2016年、2018年數(shù)據(jù)顯示，有住房貸款的家庭金融產(chǎn)品持有概率要高兩倍，因此，可通過(guò)資產(chǎn)類金融產(chǎn)品持有率的提高，改善居民理財(cái)意識(shí)，進(jìn)而降低信貸盲度，增加信貸申請(qǐng)率。第五，從信貸供給端入手，重視社區(qū)金融機(jī)構(gòu)、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)、民間金融機(jī)構(gòu)的開(kāi)設(shè)，同時(shí)完善手機(jī)客戶端的功能和權(quán)限，適度降低信貸門檻，豐富住戶部門信貸種類，開(kāi)發(fā)期限、額度雙靈活的消費(fèi)型信用貸款，同時(shí)，使用短期與中長(zhǎng)期相結(jié)合的評(píng)估方法，完善住戶部門債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，進(jìn)一步準(zhǔn)確量化識(shí)別并控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外，應(yīng)合理引導(dǎo)居民調(diào)增短期消費(fèi)貸款占比，優(yōu)化家庭債務(wù)結(jié)構(gòu)，從而真正發(fā)揮普惠金融的作用。
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