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接著剛才的說(shuō)。

債券收益率的情況可以看下圖：

藍(lán)線(xiàn)是十年期國(guó)債收益率?？梢钥吹?，1996年至今20年的債券收益率最低點(diǎn)出現(xiàn)在2002年，現(xiàn)在就是次低點(diǎn)?，F(xiàn)在的收益率已經(jīng)跌破12、08、05、99四次3%左右的低點(diǎn)，正在挑戰(zhàn)二十年最低。未來(lái)怎么走不清楚，有人說(shuō)會(huì)長(zhǎng)期低利率甚至0利率。我不判斷，但我認(rèn)為，只要有機(jī)會(huì)，也就是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)稍微好轉(zhuǎn)，各國(guó)央行就會(huì)加息。因?yàn)閺倪^(guò)去幾年的情況看，0利率甚至負(fù)利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用已經(jīng)越來(lái)越小。如果經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的情況下不加息，央行就會(huì)徹底失去這個(gè)手中最大的武器。

另外各位可以看到，13年至今，中國(guó)實(shí)際上是一次歷史罕見(jiàn)的股債雙牛格局。這種情況在99-02年出現(xiàn)過(guò)。這確實(shí)與現(xiàn)在的利率過(guò)低，資產(chǎn)泡沫有極大的關(guān)系。很簡(jiǎn)單的說(shuō)，市場(chǎng)上沒(méi)有便宜貨了。（以前可以股債切換。比如07年底從股票切換到債券，08年會(huì)賺很多。然后08年再切換回股票繼續(xù)賺）

再看一張圖，注意圖中的國(guó)債市盈率和A股全市場(chǎng)市盈率的情況。有沒(méi)有發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在和2002年越來(lái)越像？同樣的之前一個(gè)大牛市下跌，然后反彈。同時(shí)債券市盈率也在快速增加。然后，債券市盈率和股票市盈率同時(shí)見(jiàn)頂（債券尖頂，市盈率M頂（更有意思的，是觀察一下A股歷史，沒(méi)有尖頂，全是M頂。也就是暴跌后引誘已經(jīng)跑掉的你回去接盤(pán)）），開(kāi)啟三年大熊市。到05年鳳凰涅槃，上漲7倍。