近日我在奧克蘭忙些雜事，很多工作上的事情擱了下來，到今天終于忙停當(dāng)一點，稍微掃了幾眼數(shù)據(jù)。
早晨銀行間國債回購利率上升到12%以上，到尾盤則跌至1%以下。香港人民幣離岸隔夜拆借利率跌入負(fù)值，成為一大奇觀。
標(biāo)普在穆迪之后調(diào)低了中國評級至AA-，這意味著中國經(jīng)濟(jì)同時不被兩大評級機(jī)構(gòu)看好，已經(jīng)融入世界經(jīng)濟(jì)的中國市場，如果在面臨海外借貸時，將會面臨更高成本。同時，希望海外資金進(jìn)入中國市場，承接高收益的中國債券，成為一件高風(fēng)險的事情。
這也意味著樓財長面對蒙代爾弗萊明曲線時，低成本借貸市場將只能依賴國內(nèi)，財赤也就是國內(nèi)債務(wù)市場，同時稅費(fèi)市場伴隨著經(jīng)濟(jì)萎縮，或許暫時能夠從房地產(chǎn)市場補(bǔ)充，但長遠(yuǎn)來看，面臨不確定性，這也意味著其選擇要么是加稅費(fèi)，要么再次擴(kuò)大赤字。人民幣匯率的堅挺也帶來經(jīng)常項目下的壓力，外貿(mào)的衰退性順差日漸縮小，將會帶來更大的問題。
回到匯率問題，就是周行長面臨的兩難境地，在維系匯率、資本管制、貨幣主權(quán)下，無法全面降低稅費(fèi)，去削減全要素成本，則意味著匯率會繼續(xù)面臨巨大貶值壓力。強(qiáng)行維持名義匯率和資本管制的情況下，實際匯率會表現(xiàn)在物品價格之上，除了一線城市的避險作用，近端的糧油豬肉等價格會上行，形成通脹壓力。
然而在央行持續(xù)回籠資金2150億之后，隔夜拆借利率連續(xù)上揚(yáng)，則意味著資金持續(xù)緊張，最終迫使央行釋放400億資金止渴。而流動性的主動回籠，則意味著央行希望利用短期利率的上行壓制通脹。
這是個雙向走鋼絲的選擇，實際上在長期利率受到海外評級機(jī)構(gòu)調(diào)低評級后的信用風(fēng)險影響，短期利率上行，則同時打擊債券市場和商品市場。房地產(chǎn)市場不是因為供需和通脹，而是因為避險而成為選擇。股市很明顯會受到打擊。
即使有美聯(lián)儲幫忙，耶倫連續(xù)發(fā)表鴿派言語，考慮到短期弱勢美元對中國的沖擊，雖然穩(wěn)定了人民幣匯率，卻給出口市場帶來更大阻力，虛假貿(mào)易將繼續(xù)成為大問題，資本外流在全球化時代能否剎車，房地產(chǎn)能否繼續(xù)去庫存，且吸引資本上杠桿。
讓我們拭目以待。
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