投資 = 好行業(yè) 好公司 好管理...
投資 = 好行業(yè) 好公司 好管理 好價(jià)格 管理其實(shí)是公司本身的一部分，但是有時(shí)候過于看重財(cái)務(wù)數(shù)字，而忽略了好的管理和人才，才是未來動(dòng)態(tài)創(chuàng)造價(jià)值的基石。
當(dāng)期的財(cái)務(wù)數(shù)字是靜態(tài)的，管理對(duì)未來財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的影響是動(dòng)態(tài)的。
從2014年3月底以來，藍(lán)籌股的價(jià)格變化（復(fù)權(quán)）
中國平安：10.83 83.5
招商銀行：4.12 41.2
寧波銀行：3.22 35.8
萬科A ： 2.71 27.9
保利地產(chǎn)：2.28 16.4
貴州茅臺(tái)：64.7 1720
五糧液： 8.47 236
雙匯發(fā)展：17.38 47.5
美的集團(tuán)：4.92 75.5
愛爾眼科：3.61 57.1 （2014年應(yīng)該還不出名，并且行業(yè)認(rèn)知度低）
恒瑞醫(yī)藥：8.12 88.5
片仔癀 ： 17.11 235.9
華蘭生物：6.97 51.2
瀘州老窖：8.93 155.6
格力電器：5.15 58.3
差一點(diǎn)兒的：
興業(yè)銀行：5.17 18.32
民生銀行：3.78 5.42
浦發(fā)銀行：4.24 9.7
上述公司當(dāng)中，只有茅臺(tái)和片仔癀具有明顯的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)：
1）被人需要；2）無可替代；3）價(jià)格不受管制。
尤其是三傻，幾乎處于競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，管理層的能力就起到很大的作用；
平安招行寧波萬科保利，為什么比興業(yè)民生浦發(fā)表現(xiàn)好這么多？？
我認(rèn)為管理層的激勵(lì)必不可少。
合適的激勵(lì)機(jī)制，才能激活管理層的主動(dòng)創(chuàng)造性。
招商銀行過去幾年堪稱價(jià)值投資的典型案例：
1）便宜的價(jià)格：2013年年末，PE只有5.3倍，PB是1.03倍
2）適當(dāng)?shù)脑鲩L(zhǎng)：2013年凈利潤(rùn)517億，2019年928億，增速才10%（很明顯不是成長(zhǎng)股）
3）良好的管理：戰(zhàn)略得當(dāng)、激勵(lì)充分、執(zhí)行到位
4）不斷的分紅：從每股6毛到去年的1.2元，逐漸提高
5）沒有再融資，ROE一直維持在15%以上
其他的股票也類似：茅臺(tái)2013年年末PE只有9倍。 便宜的價(jià)格并不一定就是全部：興業(yè)銀行2013年P(guān)E4.7，PB0.97；比招行還要便宜一點(diǎn)，但是戰(zhàn)略和管理和招行差距逐漸拉大；所以，好的管理非常重要。（巴菲特說：他對(duì)用便宜的價(jià)格買入一家經(jīng)營(yíng)不好的銀行沒有興趣。至理名言?。。?
估值高，但是成長(zhǎng)快，也許能取得更好的投資成績(jī)；愛爾眼科就是如此，愛爾2013年P(guān)E高達(dá)60倍，但是過去幾年每年增速都在30%左右； 投資就是投未來，成長(zhǎng)、質(zhì)量、估值需要綜合評(píng)估。
成長(zhǎng) = 行業(yè)成長(zhǎng)，公司份額（量和價(jià)） 質(zhì)量 = 現(xiàn)金流，ROE，分紅率 估值 = ？？結(jié)合市場(chǎng)，只能說不貴的時(shí)候，分批買入 時(shí)不時(shí)問問自己的持倉股票：
1）未來幾年成長(zhǎng)性如何？
2）目前的估值情況如何？
3）是否需要再融資？
4）管理層是否一如既往地好好工作？
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