導(dǎo)語：
長(zhǎng)文，建議有空耐心閱讀，或許有所感悟。聽到的第一個(gè)投資故事，來自身邊的一位親戚：90年代初坐大戶室，用自己錢和借來的錢30多萬入市，終于，在94年破產(chǎn)了。
5年后，在一位技術(shù)派的朋友的慫恿下他入市了，七年追漲殺跌虧得只剩內(nèi)褲。
后來，在接觸價(jià)值投資那4年，最高賺了16倍，因?yàn)樗贫嵌牢婀?，坐了超?jí)過山車。
痛定思痛的五年，他的業(yè)績(jī)有了很大起色，通過尋找符合自己性格及能力的投資策略，經(jīng)過這些年的時(shí)間，讓他認(rèn)識(shí)到“每個(gè)人都有自己的盲區(qū)，別太相信自己”。
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問：您是怎么走上投資的道路呢，入市有多久了？
海鷗投資：讀高中時(shí)，我的一個(gè)親戚是坐在大戶室的，據(jù)說資產(chǎn)有30萬，有些錢是借來的，然后在1994年上證指數(shù)跌破400點(diǎn)時(shí)他破產(chǎn)了，這是我知道的第一個(gè)股市故事。在參加工作的第二年，我看到股市一直下跌，感覺機(jī)會(huì)來了，在同事的推薦下于1999年12月28日買了第一只股票$龍頭股份(SH600630)$ ，一不小心買到了一輪牛市的起點(diǎn)。買龍頭股份純粹是相信同事，覺得名字也不錯(cuò)，就買了。他是第一代股民，現(xiàn)在還是技術(shù)派，也沒賺到大錢。我持有龍頭股份的時(shí)間不長(zhǎng)，賺了點(diǎn)，具體已記不清楚，對(duì)以后的投資沒有什么影響。
“對(duì)價(jià)值投資似懂非懂，坐了超級(jí)過山車”
問：能簡(jiǎn)要的描述下您的投資成長(zhǎng)之路嗎？
海鷗投資：我的投資經(jīng)歷大致可以分為三個(gè)階段：
第一階段追漲殺跌，從1999年到2006年共七年時(shí)間，追漲殺跌虧掉只剩內(nèi)褲。由于領(lǐng)路人是玩技術(shù)，玩波浪的，受他的印象我也研究過很多技術(shù)，那時(shí)對(duì)價(jià)值投資了解很少。本金虧得只剩10%，主要是指數(shù)從2245點(diǎn)跌到1000點(diǎn)，跌幅達(dá)55%，當(dāng)時(shí)交易費(fèi)很高，追漲殺跌成功率也比較低，印象較深的是買了ST幸福（現(xiàn)在是$華遠(yuǎn)地產(chǎn)(SH600743)$ ），7元多買入，七八個(gè)跌停后賣出，最后該股一個(gè)多月內(nèi)跌破3元，跌幅超過六成。
第二階段學(xué)習(xí)巴菲特，似懂非懂，從2007年接觸到巴菲特思想到2010年共四年時(shí)間，學(xué)習(xí)價(jià)值投資，結(jié)果滿倉(cāng)熬過2008年的大崩盤。2006~2007年大牛市，最高時(shí)大賺16倍，最后基本回吐。
第三階段自成體系，從2011年至今，對(duì)投資有自己的思考，尋找符合自己性格及能力的投資策略，根據(jù)個(gè)人情況，仍不斷優(yōu)化中。這階段投資業(yè)績(jī)要好很多了，并借杠桿的作用，目前收益6倍左右。
這期間印象比較深的是，$中國(guó)鋁業(yè)(SH601600)$ 換股前買入，最高漲到8倍多，初次嘗到中長(zhǎng)線投資的勝利果實(shí)；四是$中國(guó)平安(SH601318)$ 上市幾天后45左右元買入，持有到149元也沒賣過，最后在次貸危機(jī)時(shí)跌破20元，坐了一回超級(jí)過山車，不會(huì)估值難免會(huì)痛。
問：一個(gè)股票漲了好幾倍都沒有賣出，估值泡沫時(shí)候還能拿得住，這是為啥呢？中國(guó)鋁業(yè)和平安當(dāng)時(shí)的倉(cāng)位有多大。
海鷗投資：華爾街流傳的一句投資格言，叫做“截?cái)嗵潛p，讓利潤(rùn)奔跑”，作為長(zhǎng)期投資者，這個(gè)是必須做到的。我能做到是基于三點(diǎn)：一是以前頻繁短線操作帶來的大幅虧損，不希望再重蹈覆轍；二是充分認(rèn)識(shí)上面這句格言，舉例說明，如果你有100萬元，平均買入10家公司，經(jīng)過一段較長(zhǎng)時(shí)間，只要有一支股票漲幅達(dá)10倍，就算其它股票都虧光，本金也不會(huì)虧損，況且其它股票都虧光的概率基本為零，理論上買股票虧損是有限的，而盈利是無限的，所以我認(rèn)為“截?cái)嗵潛p，讓利潤(rùn)奔跑”是有理論支撐的；三是經(jīng)過對(duì)滬深A(yù)股的統(tǒng)計(jì)，我發(fā)現(xiàn)一些優(yōu)秀的上市公司在一、二十年中，股票增值大大超過10倍，甚至有達(dá)到百倍千倍的。
以前我是集中投資的，由于本金也不多，有一個(gè)賬戶全倉(cāng)中國(guó)平安，另一帳戶持有中國(guó)鋁業(yè)倉(cāng)位也大，具體倉(cāng)位不記得了。
問：第二階段如何轉(zhuǎn)向巴菲特的價(jià)值方法了，有什么事情觸發(fā)的嗎？這段時(shí)間，交易的頻率有個(gè)比較大的下降嗎？
海鷗投資：其實(shí)是偶然的一次機(jī)會(huì)，在圖書館發(fā)現(xiàn)了劉建位寫的《巴菲特的8堂投資課》這本書，當(dāng)時(shí)看到投資能成為大富豪，非常振奮。由于當(dāng)時(shí)是從事IT，也不懂財(cái)務(wù)，對(duì)分析企業(yè)基本面根本沒有基礎(chǔ)，只記得買入偉大的公司，長(zhǎng)期持有，交易頻率下降很多，業(yè)績(jī)也隨著股指大起大落。
在這階段，對(duì)價(jià)值投資只學(xué)了一點(diǎn)皮毛，對(duì)買入、賣出、估值、商業(yè)模式和公司管理等等理解都很膚淺。
問：第三階段培養(yǎng)自己的投資體系，您是如何做的呢？
海鷗投資：培養(yǎng)自己的投資體系主要是通過閱讀投資大師的精髓，結(jié)合自己不斷的犯錯(cuò)，體會(huì)更多投資心理變化，培養(yǎng)了自己的耐心，堅(jiān)定了長(zhǎng)期投資的信念。在這投資階段，成績(jī)明顯提高，心態(tài)基本能做到勝不驕，敗不餒，買股前花長(zhǎng)時(shí)間思考，買入后持股比較淡定，基本做到笑看股市漲漲落落。感覺自己有點(diǎn)另類，并不期望大牛市，最好市場(chǎng)一直保持不冷不熱。
問：2011年的時(shí)候怎么想起來要培養(yǎng)自己的投資體系了~對(duì)于普通投資者而言，這是一件耗時(shí)耗力的工程。
海鷗投資：其實(shí)培養(yǎng)自己投資體系是自然而然的事情，因?yàn)殚喿x多了，經(jīng)歷多了，加上自己喜歡思考，找到適合自己的投資體系顯得特別的重要。我認(rèn)為在股市上找到開啟財(cái)富的密碼的方法很多，價(jià)值投資、趨勢(shì)投機(jī)、套利、聽消息等等都可以取得成功，問題是你適合哪種，當(dāng)然聽消息能成功主要是指內(nèi)幕消息而非小道消息，只是絕大部分投資者與之無緣。
“成長(zhǎng)只是價(jià)值評(píng)估中的一個(gè)環(huán)節(jié)”
問：您如何理解成長(zhǎng)股投資與價(jià)值股投資？
海鷗投資：我的投資體系里沒有成長(zhǎng)股投資與價(jià)值股投資的概念，我把成長(zhǎng)看成是價(jià)值評(píng)估中一個(gè)重要的變量，成長(zhǎng)性對(duì)價(jià)值的判斷影響非常大。
當(dāng)然我也理解大眾眼中的成長(zhǎng)股投資與價(jià)值股投資。把投資企業(yè)成長(zhǎng)期的投資稱為成長(zhǎng)股投資，特征是高成長(zhǎng)，高估值，把投資企業(yè)成熟期和衰退期的投資稱為價(jià)值股投資，特點(diǎn)是增長(zhǎng)緩慢，甚至負(fù)增長(zhǎng)，估值較低。
這幾年成長(zhǎng)股投資業(yè)績(jī)大大跑贏價(jià)值股投資是有目共睹的，特別是創(chuàng)業(yè)板的$樂視網(wǎng)(SZ300104)$ 、$機(jī)器人(SZ300024)$ 、$東方財(cái)富(SZ300059)$ 和網(wǎng)宿科技等一批新興產(chǎn)業(yè)的標(biāo)桿公司取得了超過十倍以上的收益，令價(jià)值投資人羨慕不已。雖然我開始就一直關(guān)注了樂視網(wǎng)和東方財(cái)富，但從來沒有買過一股，而是投資了當(dāng)時(shí)認(rèn)為更有確定性的湯臣倍健，前些年的表現(xiàn)湯臣倍健更勝一籌，到目前看樂視網(wǎng)和東方財(cái)富大幅領(lǐng)先，顯然我沒選對(duì)標(biāo)底。
但是就算我選擇了東方財(cái)富，也可能賺不到一分錢。讓我們看一下它的K線圖，2010年3月19日上市當(dāng)天破發(fā)收于58.35元，不到一個(gè)月沖破百元，之后兩年半時(shí)間跌到18元，跌幅達(dá)八成，期間經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑，有多少人能堅(jiān)持呢？2013年起到現(xiàn)在22倍的漲幅，期間跌宕起伏，按傳統(tǒng)估值一直是在云端，又有幾人能看得這么清楚呢？所以我認(rèn)為投資成長(zhǎng)股，確定性較差，很多時(shí)候博的成分更多。
成長(zhǎng)股投資最要擔(dān)心的是戴維斯雙殺，我的超長(zhǎng)期馬拉松組合里近一年表現(xiàn)最差的就是所謂成長(zhǎng)股的$湯臣倍健(SZ300146)$ ，一年內(nèi)收益不到7%，嚴(yán)重落后價(jià)值股的中國(guó)平安56%的漲幅，它在為前幾年優(yōu)秀表現(xiàn)還估值的債。價(jià)值股投資由于估值低，只要有耐心，長(zhǎng)期持有還是比較容易的，而且由于投資者普遍較低的預(yù)期，反而容易產(chǎn)生戴維斯雙擊。我個(gè)人認(rèn)為成長(zhǎng)股投資的標(biāo)底選擇比價(jià)值股投資更難，成長(zhǎng)股投資適合中線持有，價(jià)值股投資更適合做長(zhǎng)期投資，成長(zhǎng)股由于投資者思維的慣性股價(jià)很容易透支未來很多年的收益，退出時(shí)機(jī)的選擇極為關(guān)鍵，也很艱難。
問：您比較關(guān)注哪些行業(yè)和個(gè)股？為什么？
海鷗投資：我主要投資在金融、醫(yī)藥和消費(fèi)上，因?yàn)檫@些行業(yè)永不過時(shí)，需求源源不斷，在中國(guó)這樣的人口大國(guó)，而且還是發(fā)展中國(guó)家，以上三個(gè)行業(yè)前景很光明。$恒瑞醫(yī)藥(SH600276)$ 是我最看好的成長(zhǎng)股，可惜估值一直偏高，茅臺(tái)、洋河、伊利、海天等就是印鈔機(jī)，中國(guó)平安，新華保險(xiǎn)是大盤成長(zhǎng)股，復(fù)星國(guó)際也許值得你長(zhǎng)期持有。
“看清商業(yè)模式買好股？別逗了！”
問：您是如何看待投資者的能力圈呢？
海鷗投資：提高投資者的能力圈只有閱讀與思考，不斷地閱讀，尤其要多看成功企業(yè)和破產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展史。
問：看清企業(yè)的商業(yè)模式，您覺得當(dāng)如何做呢？有什么推薦的學(xué)習(xí)的渠道嗎?
海鷗投資：靠長(zhǎng)期積累。我認(rèn)為《德魯克管理思想》這本書對(duì)價(jià)值投資者分析企業(yè)會(huì)有一定的幫助，有興趣可以看看。
很多人都說要看清企業(yè)的商業(yè)模式，但我認(rèn)為不要太相信自己的能力，有時(shí)當(dāng)你看清一個(gè)企業(yè)的商業(yè)模式時(shí)，尤其是顛覆性模式，公司也許已飛上天了。
以我關(guān)注樂視網(wǎng)為例，樂視網(wǎng)剛上市時(shí)起就開始一直關(guān)注，到目前也沒買過一股。開始是懷疑樂視網(wǎng)財(cái)務(wù)造假，別的視頻網(wǎng)站都虧錢，它憑啥賺錢？后來覺得它買那么多版權(quán)，現(xiàn)金流會(huì)短缺，難以為繼，當(dāng)時(shí)想如果騰迅，百度來跟它搶版權(quán)的話，它必?cái)o疑。
樂視網(wǎng)剛推超級(jí)電視時(shí)，我想想其他傳統(tǒng)電視產(chǎn)商都處在水深火熱中，它有什么理由能贏，等我看清楚它的經(jīng)營(yíng)模式后，估值又高漲，股價(jià)也飛天了，所以我現(xiàn)在基本上是找那些很容易看清楚商業(yè)模式的公司，這個(gè)就是巴菲特所說的“找能跨過一尺高的欄桿”。
“每個(gè)人都會(huì)有認(rèn)識(shí)盲區(qū)，千萬別太相信自己”
問：您覺得自己的投資風(fēng)格偏向哪種？
海鷗投資：我覺得自己的投資風(fēng)格是偏價(jià)值投資的，身體里已經(jīng)流淌著價(jià)值投資的血，由于奉行長(zhǎng)期持股換手比例低，目前采用價(jià)投的資金比例超過八成。
有時(shí)候也覺得很無聊，適當(dāng)玩玩投機(jī)，套利也蠻有意思的。也會(huì)玩些題材股投機(jī)，或套利之類的。2012年底到2014年底都沒玩過題材股投機(jī)，只是2015年又經(jīng)不住誘惑玩了一把。一直想轉(zhuǎn)為純粹的價(jià)值投資，但是市場(chǎng)誘惑又太大，還在糾結(jié)中。一般情況下是價(jià)值投資資金比例占大頭，但是遇到較好機(jī)會(huì)時(shí)，也會(huì)利用融資資金博上一把，如今年就高倉(cāng)位融資買貝因美博弈其要約收購(gòu)。
問：你是如何做股票組合或資產(chǎn)組合配置的？或是看準(zhǔn)股滿倉(cāng)上？
海鷗投資：我是分散投資的擁護(hù)者，主張適度分散，以前一直想效仿巴菲特，搞集中投資，但是經(jīng)過多年的實(shí)踐，特別是經(jīng)常遇到黑天鵝，大小黑天鵝遇到過很多，如伊利的奶粉汞超標(biāo)、湯臣倍健螺旋藻事件、白酒的塑化劑和反腐敗、上海家化的管理層內(nèi)斗，遠(yuǎn)的還有中國(guó)平安投資富通大失利等。這讓我放棄了集中投資。最重要的是我清醒的認(rèn)識(shí)到：每個(gè)人都會(huì)有認(rèn)識(shí)盲區(qū)，千萬別太相信自己，股災(zāi)后更確定了這個(gè)觀點(diǎn)。
問：這些黑天鵝都被您買到了？
海鷗投資：這些黑天鵝都在我身邊，伊利的奶粉汞超標(biāo)后，我買了點(diǎn)，白酒的塑化劑后買了洋河股份，湯臣倍健螺旋藻事件、上海家化的管理層內(nèi)斗和中國(guó)平安投資富通大失利我全程參與，相信以后還會(huì)碰到更多。
“選股的五個(gè)維度”
問：您是怎么選投資標(biāo)的的，主要有哪些評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)？
海鷗投資：我對(duì)投資標(biāo)底的選擇是嚴(yán)苛的：一是要長(zhǎng)壽型，爭(zhēng)取找到未來三五十年不倒的企業(yè)；二是要管理層誠(chéng)信，持有公司股份，跟股東利益一致；三是公司要進(jìn)取，有創(chuàng)新精神，有遠(yuǎn)大目標(biāo)；四是股東資本回報(bào)率高，凈資產(chǎn)收益在15%以上；五是要行業(yè)地位突出，龍頭企業(yè)。我對(duì)投機(jī)標(biāo)底物的選擇是題材容易引起共鳴，或者有套利機(jī)會(huì)。
問：管理層持有公司股份，將很多國(guó)企股排除在外了？
海鷗投資：我對(duì)絕大部分國(guó)企不感冒，這個(gè)源于我本職工作的體會(huì)。人的因素是大部分公司生產(chǎn)要素的重中之重，長(zhǎng)江電力等一些壟斷企業(yè)除外。沒有一個(gè)好的激勵(lì)機(jī)制及執(zhí)行力，大部分人都不能發(fā)揮出他應(yīng)有的工作潛能，很多時(shí)候還會(huì)成為企業(yè)發(fā)展的絆腳石。就我個(gè)人來說，更希望找到一個(gè)激勵(lì)合適，管理層及業(yè)務(wù)骨干能被充分調(diào)動(dòng)起工作積極性的公司。
問：您是如何持續(xù)的最終和研究一個(gè)行業(yè)或是一個(gè)公司的呢？
海鷗投資：把它們都加入雪球自選股，然后每天看看相關(guān)的信息，這樣能精確的鎖定目標(biāo)，剔除大量無效的，或不感興趣的信息。
問：您是如何控制投資收益的風(fēng)險(xiǎn)回撤的，就是賣出和倉(cāng)位控制的標(biāo)準(zhǔn)？
海鷗投資：我一直都是滿倉(cāng)操作。我希望將來有一天，我把所有的資金都買成超長(zhǎng)期馬拉松組合之類的股票，然后一直持股不動(dòng)，傻傻地等，爭(zhēng)取成為中國(guó)最傻的投資者。
問：滿倉(cāng)操作，本次股災(zāi)對(duì)您的影響很大吧？會(huì)在股票和債券之間做平衡嗎？還是全部是股票？
海鷗投資：本次股災(zāi)影響很大，滿倉(cāng)融資市值大起大落，讓我再一次領(lǐng)略人性的瘋狂與盲目，被大藍(lán)籌的較低估值及想趁反彈減倉(cāng)的心理影響，最終全程高杠桿參與大暴跌，扛住六跌停實(shí)屬不易。雖然盈利回撤六成，但這種經(jīng)歷是一筆極其寶貴的財(cái)富。股票長(zhǎng)期收益高于債券，這是毋庸置疑的，如果是在股票和債券之間做平衡，相當(dāng)于在擇時(shí)操作，事實(shí)證明，只有出現(xiàn)07年和今年的大牛市擇時(shí)才有更好的勝算，可惜我又沒做好。我認(rèn)為在股票和債券之間做平衡，想想很美，做好太難。
問：超長(zhǎng)期馬拉松組合然后一股不動(dòng)，會(huì)不會(huì)有些理想化了，你是說的低估值高分紅的銀行股？
海鷗投資：我的超長(zhǎng)期馬拉松組合中消費(fèi)醫(yī)藥超過六成，其它是金融保險(xiǎn)。組合目標(biāo)零換手，這也是慎重思考后的結(jié)果，主要有以下幾點(diǎn)考慮：一、投資最難克服的是貪婪與恐懼，零換手就可以避免了；二、由于要考慮零換手，標(biāo)底選擇更穩(wěn)健，要求更高，基本上選的都是各行業(yè)的龍頭企業(yè)；三、行業(yè)龍頭企業(yè)賺錢能力遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均水平，長(zhǎng)期看組合能跑贏指數(shù)；四、對(duì)組合的盈利預(yù)期不高，希望做到年化12%收益；五、組合帶有一定的試驗(yàn)性質(zhì)，目標(biāo)擊敗80%的主動(dòng)型基金。
“安全邊際很高時(shí)候，可用杠桿”
問：你怎么看待杠桿？
海鷗投資：我參加工作以來，就一直使用杠桿，開始幾年是杠桿買房，這次是高杠桿買股。這輪行情取得不錯(cuò)的收益，主要原因是以去年9月底高杠桿買入中國(guó)平安為起點(diǎn)，當(dāng)時(shí)抵不住平安的低估值及滬港通折價(jià)的誘惑，同時(shí)感覺牛市已啟動(dòng),只是沒想到會(huì)如此瘋狂。杠桿是一柄削鐵如泥的寶劍，也是走向墳?zāi)沟募铀倨?，?jǐn)慎理性的使用杠桿已屬不易，盲目使用肯定會(huì)死得很難看。
對(duì)杠桿要有一個(gè)合理的評(píng)估，不是非左即右，只有一個(gè)簡(jiǎn)單的答案。如何使用杠桿才是理解杠桿的關(guān)鍵。杠桿是需要一把尺子去丈量的，你可以選擇0或0.5，也可以選擇1，2，或者更高，當(dāng)你選擇的杠桿比例越高，你必須要有更強(qiáng)的能力去適應(yīng)，去把握。拒絕杠桿和超能力使用杠桿都是不明智的。當(dāng)一個(gè)三歲的小孩拿著一把菜刀在玩的時(shí)候，我相信孩子是非常容易受到傷害的，而且會(huì)嚇壞老媽，而當(dāng)老媽揮舞著菜刀在切菜的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)可控了，大家都想當(dāng)然的覺得沒有問題，事實(shí)上把手指切破的老媽還很多。所以有多少能力用多少杠桿，是明智的，可惜沒幾個(gè)人能正確地評(píng)估自己的能力，包括本人也是一樣。
年齡與杠桿選擇應(yīng)該是負(fù)相關(guān)的。
當(dāng)一個(gè)人在年輕的時(shí)候，沒有多少積累，借助杠桿實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想是一種合適的選擇，因?yàn)槭×诉€可以從頭再來，年輕就是資本。
當(dāng)一個(gè)衣食無憂，小有成就的中年人再選擇高杠桿投資或投機(jī)，也許就不是一個(gè)明智的選擇了，畢竟你已不再年輕。
當(dāng)一個(gè)即將退休或已退休的老人再選擇杠桿投資或投機(jī)，純粹是活膩了，因?yàn)闀r(shí)間不等人。
問：您如何控制杠桿風(fēng)險(xiǎn)的？畢竟上杠桿被很多球友覺得太冒進(jìn)，或根本不認(rèn)可。
海鷗投資：首先要正反兩面理解杠桿，在理解風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也不要忘記杠桿可以提高收益，如果是六月以前這句話反著說更合適。我把杠桿是看成有刻度的，就是從0到100，在使用杠桿的時(shí)候，你必須找到相應(yīng)的刻度跟自身的承受能力，并結(jié)合投資成功的概率做平衡，切不可魯莽的賭一把。
舉例說明，2014年5月份的時(shí)候，$長(zhǎng)江電力(SH600900)$ 股價(jià)在5.8元左右，市值950億元，前三年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別是215億元、181億元和213億元，平均203億/每年，2014年末負(fù)債減去現(xiàn)金及應(yīng)收560億元，也就是說你花1510億元收購(gòu)整個(gè)公司并把公司負(fù)債全部還清，每年收購(gòu)資金按年8%利息計(jì)算，年應(yīng)還利息121億，而公司每年提供203億的現(xiàn)金流和減少34多億利息支出，每年可還本金116億元（203億加34億減去121億），你在13年不到的時(shí)間就擁有整個(gè)長(zhǎng)江電力了，以后每年都能賺個(gè)200多億，如果利息再低一點(diǎn)按6%計(jì)算，大概10年不到就可以完全擁有了，做夢(mèng)都要笑醒。當(dāng)然散戶可沒這福份，但是公司三年分紅平均每股0.28元，股息4.82%，你按8.6%融資利息，每年也就虧4個(gè)點(diǎn)不到。
在如此確定的安全邊際前，融資買點(diǎn)是值得的。還有就是去年的中行工行可轉(zhuǎn)債，在面值附近買入，下有保底，上有彈性，用正回購(gòu)加一兩倍杠桿也沒有太大的風(fēng)險(xiǎn)。使用杠桿要記住，深度安全邊際及事先推算可能出現(xiàn)的損失并有能坦然接受的心態(tài)。當(dāng)然我的建議是使用杠桿需要非常理性。
“價(jià)值投資跟杠桿沒有必然的聯(lián)系”
問：您信奉價(jià)值投資，也使用杠桿，在巴菲特看來，杠桿的危害不小，您如何看呢？
海鷗投資：“加杠桿的那一刻，你已離價(jià)值投資很遠(yuǎn)！”這觀點(diǎn)我并不認(rèn)可。如果你是杠桿買房，我相信沒幾個(gè)人會(huì)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)很大，若買股票或期貨，則很多人都會(huì)認(rèn)為是賭博。為什么呢？大家都會(huì)認(rèn)為買的房子看得到，摸得著，不管房?jī)r(jià)漲跌，房子始終存在，而且大部分人都已對(duì)買房杠桿的還款有較充足的估計(jì)，所以感覺靠譜，認(rèn)為是一種良好的投資。而對(duì)于買股票或期貨，由于它們只是一條電腦的記錄而已，雖然股票是一份相關(guān)上市公司的股權(quán)，有實(shí)實(shí)在在的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)，但是在中國(guó)股民中又有幾個(gè)人會(huì)把股票和公司聯(lián)系在一起呢？股票和期貨只是炒作的工具而已，所以認(rèn)為買賣股票和期貨只是一種合法的賭博工具而已。
我大致也同意以上的觀點(diǎn)，但是，如果買房是加入太高的杠桿，期望房?jī)r(jià)的上漲帶來較好的投資收益，而自身的現(xiàn)金流無法支撐高額的銀行利息時(shí)，買房也是一種賭博；而當(dāng)股票價(jià)格在一種極低的區(qū)間運(yùn)行時(shí)，杠桿買入也是一種合適的投資，如2014年3月份6元以下的長(zhǎng)江電力，每年4-6個(gè)點(diǎn)的分紅，公司每年一塊多/每股的現(xiàn)金流，而且穩(wěn)定性很強(qiáng)，杠桿一倍又何妨，所以我認(rèn)為價(jià)值投資也可以有杠桿，只是需要很強(qiáng)的確定性和很高安全邊際。也許有人會(huì)問，萬一地震把長(zhǎng)江三峽震塌呢？我認(rèn)為三峽震塌的概率大大小于人們出車禍概率，所以就沒有考慮必要。
“不想成為職業(yè)投資者，這兩招戰(zhàn)勝職業(yè)投資者”
問：您最欣賞的投資大師是哪位？您覺得他的可借鑒之處在哪兒？
海鷗投資：巴菲特是我最欣賞的投資大師，坦誠(chéng)、超過常人的耐心，對(duì)投資的熱愛和面對(duì)危機(jī)的淡定是我學(xué)到最有價(jià)值的東西。國(guó)內(nèi)的但斌、李劍和張磊等價(jià)值投資高手都非常值得學(xué)習(xí)。
但斌是一個(gè)非常有爭(zhēng)議的投資界名人，雖然近幾年投資收益一般，但是他也有早期的兩只產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)秀。他相對(duì)高調(diào)，但經(jīng)過2008年的滑鐵盧后更加穩(wěn)健和成熟。我認(rèn)為他是善良的、坦誠(chéng)的，睿智的，心理素質(zhì)突出，是值得托付的基金經(jīng)理人。李劍早些年的投資非常成功，但是近幾年他青睞的消費(fèi)行業(yè)表現(xiàn)一般，業(yè)績(jī)沒以前出彩了。他給投資人最大的財(cái)富是他的十二個(gè)字：“好股好價(jià)，適度分散，長(zhǎng)期持有”，遺憾的是我接觸到這句經(jīng)典晚了十年。張磊，高瓴資本的掌門人，巴菲特的忠實(shí)學(xué)徒，長(zhǎng)期投資的堅(jiān)定擁護(hù)者。投資了百度、騰迅、京東、藍(lán)月亮等一批優(yōu)秀的企業(yè)，戰(zhàn)在巨人的肩膀上，與時(shí)俱進(jìn)，屬于把巴菲特精神發(fā)揚(yáng)光大的優(yōu)秀代表。如果小散買不了港股美股，那他在2014年初買的洋河股份值得研究一下。
問：您覺得投資最重要的事情是什么？
海鷗投資：投資最重要的是修心，讓自己變得更加的冷靜、理性、耐心和自信。價(jià)值投資還是趨勢(shì)投機(jī)或是套利等等只是實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想的路徑選擇。就像武俠小說中的絕頂高手都是苦研易筋經(jīng)和九陽神功之類的心法，最后達(dá)到無招勝有招的境界。更多精彩文章歡迎訂閱公眾號(hào)C55889投資理財(cái)經(jīng)。
問：您如何平衡投資炒股與工作和家庭之間的關(guān)系？
海鷗投資：我從事IT到2008年，之后從事的工作跟財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)有關(guān)聯(lián)。上網(wǎng)方便，花的時(shí)間雖多，但也沒耽誤工作?，F(xiàn)在由于花在投資上的時(shí)間太多，感覺人生不應(yīng)該只有紅綠，所以一直希望減少投資的時(shí)間和精力，只是興趣原因一直沒做到，每天都泡在雪球及其他財(cái)經(jīng)頻道上。家里人還是比較支持，父母偶爾會(huì)提醒玩小一點(diǎn)，老婆也玩，但精力上投入不多。
問：有什么書可以推薦的嗎？
海鷗投資：《投資者的未來》、《窮查理寶典》、《股市真規(guī)則》
問：給投資者的一句建議~~您會(huì)說什么呢？為何？
海鷗投資：如果你不想立志成為專業(yè)的投資者，那么請(qǐng)不要在投資上花太多的時(shí)間，如果你想不多花時(shí)間又能分享股市上漲帶來的財(cái)富增值，那么你可以試試如下建議：
一、挑選10至20只凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)定在15%以上的行業(yè)龍頭企業(yè)，每年只用分紅再投資，傻傻地持有;
二、買入或定投一個(gè)指數(shù)組合，可以包括滬深300，恒生指數(shù)，標(biāo)普500或者雪球精選之類的ETF;
當(dāng)你熬過了一二十年之后，你會(huì)驚奇的發(fā)現(xiàn)，你的收益超過了90%的散戶和80%的機(jī)構(gòu)。
因?yàn)榇蠖鄶?shù)人都會(huì)高估自己，都想從別人那里賺錢，最后的結(jié)局總是跑輸大盤，機(jī)構(gòu)也不例外。
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