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作為第六篇投資詞典系列文章，本文將繼續(xù)以貴州茅臺(tái)為例向大家介紹一些衡量財(cái)務(wù)健康的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)：利息保障倍數(shù)、經(jīng)營現(xiàn)金流與流動(dòng)負(fù)債比、經(jīng)營現(xiàn)金流對(duì)負(fù)債比、盈利再投資比率的用法。其中盈利再投資比率是由臺(tái)灣投資者洪瑞泰在其著作《巴菲特選股魔法》中所創(chuàng)的特色指標(biāo)。扎實(shí)的財(cái)務(wù)分析功底是您成為一名合格分析師或成功投資者的基礎(chǔ)。
投資者應(yīng)專注于基本面，比如財(cái)務(wù)指標(biāo)，而不是盯住股價(jià)，就像是打球時(shí)應(yīng)該盯著球的動(dòng)向，而不是盯著計(jì)分牌那樣。至于貴州茅臺(tái)的股價(jià)是否合理？目前階段是否值得投資？我們將繼續(xù)按照我們的節(jié)奏通過財(cái)務(wù)指標(biāo)和估值指標(biāo)向大家客觀展現(xiàn)貴州茅臺(tái)是否是一家“好公司”以及是否擁有“好價(jià)格”。
利息保障倍數(shù)=息稅前利潤÷利息支出
息稅前利潤=利潤總額+利息支出
利息支出：如無披露則用財(cái)務(wù)費(fèi)用替代
利息保障倍數(shù)用于衡量企業(yè)利用經(jīng)營利潤來支付負(fù)債利息能力的高低。企業(yè)負(fù)債上升，或者獲利減少，都會(huì)使得利息保障倍數(shù)降低。
利息保障倍數(shù)越高越好，一般而言至少應(yīng)高于5倍，較高的利息保障倍數(shù)意味著企業(yè)財(cái)務(wù)較為穩(wěn)健或產(chǎn)生盈利能力較好。有時(shí)公司的利息保障倍數(shù)會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，如果是因?yàn)橄⒍惽袄麧櫈樨?fù)值導(dǎo)致的，則投資者應(yīng)當(dāng)特別警惕；如果是利息支出（或財(cái)務(wù)費(fèi)用）為負(fù)值導(dǎo)致的，則說明公司償付負(fù)債利息的能力很強(qiáng)。
利息保障倍數(shù)的趨勢(shì)也是分析重點(diǎn)：若利息保障倍數(shù)長期呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，則應(yīng)了解企業(yè)在財(cái)務(wù)或者獲利上是否遭遇苦難。
貴州茅臺(tái)近七年利息保障倍數(shù)均為負(fù)值，從圖中可見，這主要是由于其凈利息支出（財(cái)務(wù)費(fèi)用）常年為負(fù)值導(dǎo)致的，由此也反映出茅臺(tái)償付負(fù)債利息的能力非常強(qiáng)。
經(jīng)營現(xiàn)金流對(duì)流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營現(xiàn)金流凈值／流動(dòng)負(fù)債
經(jīng)營現(xiàn)金流對(duì)流動(dòng)負(fù)債比從收付實(shí)現(xiàn)制的現(xiàn)金流的角度來考察公司的流動(dòng)負(fù)債償還能力，一定程度上比利用利潤指標(biāo)衡量的償債能力更加真實(shí)可信。
經(jīng)營現(xiàn)金流對(duì)流動(dòng)負(fù)債比越高，代表企業(yè)通過經(jīng)營帶來的現(xiàn)金流入相對(duì)于流動(dòng)負(fù)債越高，短期償債能力越好。
投資者應(yīng)注意該比率的長期趨勢(shì)。如果長期趨勢(shì)下滑，則需要注意經(jīng)營現(xiàn)金流入是否過低，因?yàn)榭赡艹霈F(xiàn)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以應(yīng)付流動(dòng)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。
貴州茅臺(tái)的經(jīng)營現(xiàn)金流與流動(dòng)負(fù)債比一直處于75~165%之間，說明它的短期償債能力不錯(cuò)。但從圖中發(fā)現(xiàn)，自2015年開始，該比率逐漸下滑，最低至今年的75%，流動(dòng)負(fù)債不斷上升，經(jīng)營現(xiàn)金流卻不斷下降，投資者應(yīng)該留意這種趨勢(shì)的變化，并通過進(jìn)一步分析了解是否是由于流動(dòng)負(fù)債中的預(yù)收賬款增加較多導(dǎo)致的。
經(jīng)營現(xiàn)金流對(duì)負(fù)債比=經(jīng)營現(xiàn)金流凈值/負(fù)債合計(jì)
經(jīng)營現(xiàn)金流對(duì)負(fù)債比旨在衡量企業(yè)使用年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值償還公司全部債務(wù)的能力，是評(píng)估企業(yè)中長期償債能力的重要指標(biāo)。
一般而言，經(jīng)營現(xiàn)金流對(duì)負(fù)債比越高，公司償債的能力越強(qiáng)，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)越小，反之亦然。
投資者應(yīng)注意該比率的長期趨勢(shì)。如果長期趨勢(shì)下滑，則需要注意經(jīng)營現(xiàn)金流入是否過低，因?yàn)榭赡艹霈F(xiàn)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以應(yīng)付負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。
貴州茅臺(tái)的經(jīng)營現(xiàn)金流與負(fù)債比和經(jīng)營現(xiàn)金流與流動(dòng)負(fù)債比基本保持一致，這一方面說明它的償債能力很強(qiáng)，另一方面說明茅臺(tái)的長期負(fù)債較少。投資者需要注意該比率在2015年后的下滑趨勢(shì)，并通過進(jìn)一步分析了解是否是由于流動(dòng)負(fù)債中的預(yù)收賬款增加較多導(dǎo)致的。
盈利再投資比率=近4年再投資額 / 近4年稅后凈利潤總和
近4年再投資額=
當(dāng)期長期投資+當(dāng)期固定資產(chǎn)-4年前同期長期投資-4年前同期固定資產(chǎn)
通常的盈利再投資比率即為1-派息率，然而考慮到公司常有平衡股利的政策，因此如果使用1-派息率作為盈利再投資比率常常會(huì)失真。因此，挖優(yōu)狗引入了由臺(tái)灣投資者洪瑞泰在其著作《巴菲特選股魔法》中所創(chuàng)的盈利再投資比率（簡稱盈再率）指標(biāo)。
該指標(biāo)很好地解決了上述問題，它反映的是企業(yè)近4年來在長期投資／固定資產(chǎn)上的增加幅度相對(duì)于近4年利潤總和的大小。為了看出長期趨勢(shì)，指標(biāo)設(shè)定計(jì)算長度為4年（行業(yè)的景氣循環(huán)周期），因此可以平滑掉單一年度數(shù)字的暴增或暴減。
由于長期投資、固定資產(chǎn)的投資金額龐大，如果企業(yè)自身獲利不足以應(yīng)付，則資金上將出現(xiàn)大的缺口，進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)壓力上升。因此盈余再投資比率過高意味著企業(yè)的投資金額遠(yuǎn)高于自身獲利能力，因此財(cái)務(wù)和周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)上升。指標(biāo)的發(fā)明者洪瑞泰先生在書中建議低于40%時(shí)可視為財(cái)務(wù)較為穩(wěn)健，高于80%時(shí)則風(fēng)險(xiǎn)過高，投資者應(yīng)該規(guī)避。
貴州茅臺(tái)的盈利再投資比率一直保持在10~14%之間，說明茅臺(tái)并不需要對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行較大的再投資，仍然能維持較強(qiáng)的盈利能力，并可以將盈利留存下來，此項(xiàng)指標(biāo)反映茅臺(tái)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)非常穩(wěn)健。
通過對(duì)財(cái)務(wù)健康各項(xiàng)指標(biāo)的分析來看，貴州茅臺(tái)的財(cái)務(wù)狀況總體處于良好的水平，具有很強(qiáng)的償債能力，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)非常穩(wěn)健。
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