巴菲特：我的老師格雷厄姆
2017-09-10
導(dǎo)語：本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）被譽為 “現(xiàn)代證券分析之父”、“華爾街教父”，價值投資理論奠基人。作為一代宗師，他的投資哲學為“股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”約翰·內(nèi)夫、“指數(shù)基金教父”約翰·博格等大批頂級投資大師所推崇，如今活躍在華爾街的數(shù)十位資產(chǎn)規(guī)模上億的投資管理人都自稱為他的信徒。
巴菲特回憶格雷厄姆
視頻：股神巴菲特回憶自己的老師格雷厄姆（中文字幕）
我很榮幸有機會來談?wù)劚尽じ窭锥蚰?，我這一生有時候運氣很好，運氣最好的一次是1949年，當時
我19歲，在內(nèi)布拉斯加州林肯市，我拿起了一本書《聰明的投資者》，這本書不但改變了我的投資理念，而且完全改變了我的人生。
如果不是讀了這本書，我不會是現(xiàn)在的我，也不會過現(xiàn)在這樣的生活。 從這本書里我獲得了堅定的投資理念，這個理念從讀過這本書以后就沒有改變過，
我只是多多少少變通了一些，是本·格雷厄姆的理念引領(lǐng)我走上了正確的道路。
一年多以后，我申請了哥倫比亞大學，大衛(wèi)·多德錄取了我。第二學期，本·格雷厄姆給我們講課，我就這樣認識了他。畢業(yè)后，
我主動提出為他免費工作。
他說我高估了自己。他可能說的沒錯。
幾年以后，我收到了他的一封信，他說我什么時候去紐約，想和我談?wù)?。我立即動身?4小時候就到了紐約。他給了我一份工作，我沒有要工資，但是第一個月工作結(jié)束時，還是給我發(fā)工資了，他可能忘了我說過免費給他打工。我為格雷厄姆工作學到了很多，每天在他身邊就能學到很多。我們后來成了朋友，我們的友誼一直持續(xù)到25年后他去世。我和格雷厄姆這么杰出的人物交往了四分之一個世紀，我們都知道他的思想，他的理念，他對職業(yè)證券分析的影響、對你我以及我們的投資實踐的影響。他對我的影響尤其深遠。
他在為人處世方面同樣很優(yōu)秀，他總是很慷慨。我為格雷厄姆工作后不久，1954年12月，我的第一個兒子出生了，我給他起名字，霍華德·格雷厄姆·巴菲特，為了紀念我的父親，也為了感謝格雷厄姆。本來到我家，送給我們一臺攝像機和一部電影放映機。這些東西在那個年代很貴重。所以霍華德·格雷厄姆·巴菲特一出生，我們就能把他所有的瞬間記錄下來，好像有一次，我妻子對格雷厄姆說我不會跳舞。她說的沒錯，格雷厄姆送給我一張亞曼瑞舞蹈學校的課程卡。這可能是他最糟糕的一筆投資，沒得到什么投資回報。
1956年，他搬到了加州，我們經(jīng)常去看望他，他總是鼓勵我。不管做什么，都沒有辦法報答格雷厄姆。他總是為我，為別人付出。我們卻不知道如何報答。我現(xiàn)在告訴你，告訴所有人，格雷厄姆是一個多么優(yōu)秀的人，這也算是對他小小的回報了。格雷厄姆的慷慨是最難得的，他天生就智力超群，天生就擁有很少人能與之匹敵的頭腦。你想想，拿今天的市場來看，1934年能寫出《證券分析》這樣的書是多么了不起的成就。這本書可能寫于1932年和1933年，格雷厄姆在股市崩盤的大蕭條中遭遇了重創(chuàng)。他給別人管理資金，客戶對發(fā)生的情況很不滿意。但是格雷厄姆的眼光很長遠，他不受情緒的影響、非常理智地，寫出了這么一本偉大的書，沒有因為過去一兩年發(fā)生的事情而恐慌。他寫成了這么一本書。75年之后，我們?nèi)匀辉谧x，依然是常讀常新。
這真是了不起的智慧結(jié)晶，話說回來，他就是這么了不起，天生就這么聰明，他完全可以不對別人那么好，他完全可以趾高氣揚，可以自認為高人一等，因為他肯定知道自己就是比周圍99.99%的人都聰明。但是他根本不是這樣的人，我們所有學生都得到了好處。20多年來，他堅持到哥大教書，就是為了幫助學生們。這些學生可能他再也不會見到，也不會為他做什么。他傳授的知識，實際是在培養(yǎng)競爭對手。我就買了一些格雷厄姆·紐曼公司買的股票，我買的不多，因為那時錢很少。他在培養(yǎng)競爭對手，也毫不在意。他講的例子都是當時的，我們就坐在課堂上聽他講，這些東西是我們怎么都發(fā)現(xiàn)不了的。他就是這么慷慨大度，能認識他我很榮幸。希望通過我說的這些話，你能對格雷厄姆有些了解。
附：格雷厄姆精彩投資名言
1. 作為一個成功的投資者應(yīng)遵循兩個投資原則：一是嚴禁損失，二是不要忘記第一原則。
2. 內(nèi)在價值是價值投資的前提。
3.
股市從短期來看是“投票機”，從長期來看則是“稱重機”。
4. 市場短期愛選美，長期愛測體重。
5. 安全邊際：以四毛的價格買值一元的股票，保留有相當大的折扣，從而類減低風險。
6. 牛市是普通投資者虧損的主要原因。
7. 保持安全邊際與組合投資是好伴侶，因單只股票的安全邊際保護可能失效。
8. 投資組合應(yīng)該采取多元化原則。投資者通常應(yīng)該建立一個廣泛的投資組合，把投資分布在各個行業(yè)的多家公司中，其中包括投資國債，從而減少風險。
9. 防守型投資人應(yīng)分散投資但不要過度分散；應(yīng)投資財務(wù)穩(wěn)健、穩(wěn)定發(fā)紅利的大公司；出價不能高于公司七年平均盈利的25倍以內(nèi)，也不能高于過去一年的20倍。
10. 投資組合最好不要有中小盤股，因為他們在牛市中總是被高估。進取型投資者只有在確信買得便宜時才能介入。
11. 長期（10年-20年）股票/基金定投是普通投資者儲蓄—投資組合的必要部分
12. 定投產(chǎn)品比較理想的是指數(shù)基金，包括股指和債券組合。
13. 基金經(jīng)理強于普通投資者，但不強于指數(shù)。
14. 管理投資組合如烹小鮮。一旦確定，不要輕動。
15. 戰(zhàn)勝市場平均水平非常難，如果你還是想試一試的話，那么，
第一，你要有一個內(nèi)在合理的策略；
第二，這個策略得是市場上不流行的。
戰(zhàn)勝市場平均收益水平可能但很難，普通投資者沒必要有此追求。
16.
買股票是買一宗生意的一部分；市場總是在過度興奮和過度悲觀間搖擺，智慧的投資者是從過度悲觀的人那里買來，賣給過度興奮的人；你自己的表現(xiàn)遠比證券的表現(xiàn)本身更能影響投資收益。
17. 投資如經(jīng)商，要遵守以下商業(yè)原則：像了解你的生意一樣了解你的投資；切勿讓別人幫你理財，除非確信他的能力和品行；不要投風險和收益不對應(yīng)的項目；如果確信投資所依據(jù)的數(shù)據(jù)和推理正確，不要管別人在干什么。
18. 做真正的投資者：雖然投機行為在證券市場上有它一定的定位，但由于投機者僅僅為了尋求利潤而不注重對股票內(nèi)在價值的分析，往往容易受到“市場先生”的左右，陷入盲目投資的誤區(qū)，股市一旦發(fā)生大的波動常常使他們陷于血本無歸的境地。而謹慎的投資者只在充分研究的基礎(chǔ)上才作出投資決策，所冒風險要少得多，而且可以獲得穩(wěn)定的收益。
19.
投機不是不行，
但致命的威脅是投機卻自以為投資。
投機時就要像理智尚存的賭徒，只帶100美元去賭場，把棺材本鎖在家中保險箱里。
20. 帶小孩的寡婦如果愿意投入時間和精力，可以做進取型投資者，但永遠不要嘗試靠投機去獲得額外的收入。
21. 對股票價格要斤斤計較，要像超市購物，不要像買化妝品；真正重大的損失總是在投資者忘了問“多少錢”之后；高增長不等同于高盈利。上漲的股票風險增加而不是減少，下跌的股票風險減少而不是增加。
22. 在大家恐懼時貪婪，在大家貪婪時恐懼。行不行？這個策略的問題是
熊市無底，牛市無頂。
23. 如果追求在股市要漲之前買入，要跌之前賣出，會不可避免地滑入投機。投資是追求在股價低于公允價值時買入，在高于時賣出。搞對時間不如搞對價格。
24. 不管多么小心，你無法不犯錯誤，只能恪守安全邊際，也就是說，不管股票多么來勁絕不高買，你才能控制住犯錯的后果。
25. 一方面，安全邊際取決于公司未來增長，但未來善變；另一方面，安全邊際取決于當前股價的高低，這是確定的。把握你能把握的。
26. 成長股是有，暴漲的成長股也有，但平均而言普通投資者買并享受到成長股帶來暴利的機會，相當于樹上長鈔票。
27. 現(xiàn)在已然衰朽者，將來可能重放異彩；如今倍受青睞者，未來可能日漸衰敗
28. 別看到星巴克生意好就去買星巴克的股票。買熟悉的好公司，這話只對了一半。另一半是還要價格合適。
29. 股價下跌本身不是風險，而是你不得不在股價下跌的時候賣出，也可以是你投資的公司本身發(fā)生重大負面變化，又或者是你買價太高。
30. 要對新股發(fā)行保持警惕——買的沒有賣的精：發(fā)行者選擇最好的市場時機，由最精于推銷的證券公司銷售，這對普通投資者不是好信號。
31. 牛市結(jié)束的標志是小公司新股定價比更可靠的已上市可比公司還高。
32. 在牛市時很難見到上市公司手持現(xiàn)金超過股價，但熊市時這種機會比想象的要多，要抓住。
33. 市場總是會過度低估那些不熱門公司，正如會過度高估那些熱門公司一樣。
34. 對進取型投資者來說，買入道指市盈率最低的幾家大公司股是可取的策略。
35. 最理想的便宜貨是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的大公司，其價格低于歷史均價，且其市盈率低于歷史平均市盈率。這很難遇到。
36. 買那些股價接近凈資產(chǎn)值的公司股票，這類公司還要有恰當?shù)氖杏屎蛷娊〉呢攧?wù)。這可使你免于對股價波動的擔憂。這些公司的數(shù)量比想象要多，看看公用事業(yè)。
37. 如果公司內(nèi)在價值并無變化，基本面并無變化，那么投資者應(yīng)把自己看作一家有價值公司的部分擁有者。股價波動是“市場”先生與你作交易建議的報價，如果報價好，利用它；如果報價不好，不理它。讓市價服務(wù)你，而不是主宰你。
38. 投機者的首要興趣是預(yù)測并從市場波動中獲利；投資者的首要興趣是以合適的價格買合適的資產(chǎn)。
39. 投資者不必等待熊市來臨才低價買入，可能更好的辦法是只要有資金就買那些合適的股票，除非市場價格已經(jīng)高到無法用成熟估值方法來衡量。
40. 對于高增長型公司，無法估計其現(xiàn)有盈利的市盈率，也無法估計其未來盈利的市盈率。
41. 別把上市公司單年的利潤當回事，計算五年平均利潤更有意義。
42.
選股七原則：
規(guī)模夠大；財務(wù)穩(wěn)?。话l(fā)放紅利至少20年；近10年未有虧損；近10年盈利增加至少1/3；股價低于1.5倍凈資產(chǎn)；股價低于近三年平均盈利15倍。
43. 選擇押寶于自己對未來預(yù)測正確，或者選擇保護自己免于因預(yù)測錯誤受損。建議你選后者。
44. 大眾不可能靠準確預(yù)測股市方向掙錢。
45. 投資者如果十分愿意為公司未來盈利預(yù)付高價，那么當一切都如愿實現(xiàn)時，他沒有盈利；一旦稍有不如預(yù)期，他會付出慘重代價。
46. 任何超過40倍PE的股票都是有風險的，無論它有多高的成長!
47. 一個成功的投資者不需要很高的智商或豐富的商業(yè)知識，他們所需要的是一個不感情用事的冷靜頭腦與用合理的價格購買優(yōu)良的股票。
48. 如果總是做顯而易見或大家都在做的事，你就賺不到錢。對于理性投資，精神態(tài)度比技巧更重要。
49. 由股市造成的錯誤遲早都會由股市自身來糾正，市場不可能對明顯的錯誤長久視而不見。
50. 即便是聰明的投資者也可能需要堅強的意志才能置身于“羊群”之外。
51. 投資者與投機者最實際的區(qū)別在于他們對股市運動的態(tài)度上：投機者的興趣主要在參與市場波動并從中謀取利潤，投資者的興趣主要在以適當?shù)膬r格取得和持有適當?shù)墓善薄?/div>
