注：本文來自2017年3月22日#交易鏈#成員“劍氣留形”關(guān)于年報(bào)的交流，當(dāng)日交流課題為《如何在年報(bào)中掘金？》，近期我們對相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了一些整理，期望能給大家些許啟示。
本次交流的信息量很大，并不能一下消化，也考慮到多數(shù)人基礎(chǔ)知識還不夠，也沒有建立這樣的分析習(xí)慣，所以講得比較細(xì)致。
首先講一下當(dāng)日的市場（3月22日），這是比較貼近許多非專業(yè)投資人習(xí)慣的一個(gè)開場。
近期市場比較明顯的特征是藍(lán)籌股的崛起，概念股基本無法持續(xù)，這是重要的特征。可以看出市場其實(shí)在修正錯(cuò)位的行情。什么錯(cuò)位？在5000點(diǎn)的時(shí)候，市場中小板的估值非常高，導(dǎo)致現(xiàn)在還在擠壓的階段，起色不大。而藍(lán)籌股5000點(diǎn)時(shí)整體的估值水平不高，股災(zāi)存在錯(cuò)殺，這是很多機(jī)構(gòu)失誤的地方，做了凈值管理的很受傷，反而散戶如果拿優(yōu)質(zhì)的品種扛過來還有收獲。在這個(gè)背景之下，市場只要存在低估值的品種都會(huì)逐步被挖掘出來，只是時(shí)間先后的問題，例如環(huán)保、工程機(jī)械、高速板塊、電力板塊、家電、釀酒、汽車等，其中家電、釀酒、汽車等板塊依靠業(yè)績的增量表現(xiàn)充分，其它仍沒有表現(xiàn)充分。
市場真正大的風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)你找不到低估的品種或者極少的低估品種時(shí)，面臨的壓縮會(huì)大些，當(dāng)然輪動(dòng)只是市場的鐘擺周期表現(xiàn)而已，配置謹(jǐn)慎點(diǎn)也沒有什么好擔(dān)心，不用天天關(guān)注市場漲跌。
回到之前的年度策略文：《2017年市場淺析---尋找未來》，雖然文字不多，但都是切中要害的。
投資分析有幾個(gè)層次，中間的層次應(yīng)該是在基本面分析的基礎(chǔ)上做技術(shù)分析，沒有關(guān)注基本面，技術(shù)分析就無從談起，這是決策的起點(diǎn)。技術(shù)分析來來去去就那些了?？赡艽蠹乙呀?jīng)很熟悉了。之前經(jīng)常用復(fù)星醫(yī)藥舉例子，不知不覺走出來了。
長期而言，股價(jià)是基本面驅(qū)動(dòng)，但股票的內(nèi)在價(jià)值與什么因素相關(guān)度最高，是否可量化？對于這個(gè)問題，巴菲特N年前講過---股票的內(nèi)在價(jià)值與ROE相關(guān)。
基本面的驅(qū)動(dòng)因素可以歸結(jié)為ROE或者凈利潤持續(xù)增長 ，這里就明確告訴你不是技術(shù)面驅(qū)動(dòng)，但不排除技術(shù)面的擾動(dòng)。把握股價(jià)的核心驅(qū)動(dòng)因素就是要把握ROE的變化，部分過度高估除外。
先看兩家公司（$小天鵝A(SZ000418)$ ，$老板電器(SZ002508)$ ）的市值與ROE的趨勢圖表，這里有兩條線，你看到了什么？
ROE與市值變動(dòng)的同向性。第一個(gè)圖是小天鵝，第二個(gè)圖是老板電器。
若明白這個(gè)原理，就不會(huì)只是看量價(jià)時(shí)空，而是將主要精力放在觀察基本面的數(shù)據(jù)。
先簡單介紹這個(gè)原理，以后的內(nèi)容涉及更多，慢慢就會(huì)熟悉。對于什么是ROE，就先要明白什么是凈資產(chǎn)，基本面課程的第四課有，微信視頻上也有。（近期也制作了相關(guān)的系列視頻來普及一些概念，會(huì)陸續(xù)投放）
近期家電走勢很強(qiáng)，這是一個(gè)顯而易見的板塊，雖然我沒講，但一直有跟蹤。公司的業(yè)績與估值匹配度都很好，錯(cuò)過一些好的位置，就只能等待。一些比較優(yōu)質(zhì)的品種可跟蹤的周期是非常長，事先做好一些功課。這是個(gè)大行業(yè)，家電行業(yè)周期性并不明顯，國內(nèi)的市場非常龐大，競爭也非常激烈，但競爭格局開始向好，幾個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都出現(xiàn)了巨頭：例如$格力電器(SZ000651)$ ，一直給投資人一個(gè)很好的回報(bào)。美的集團(tuán)、老板電器、小天鵝。
格力、美的是傳統(tǒng)的藍(lán)籌品種，老板電器經(jīng)歷股災(zāi)后依然可以表現(xiàn)強(qiáng)勢，背后有較強(qiáng)的業(yè)績支撐。近期的年報(bào)中，小天鵝整體上給我的印象最深，從營收、現(xiàn)金流、增長等角度看都表現(xiàn)出非常好的態(tài)勢。就2016年而言，依靠單一的業(yè)務(wù)，出現(xiàn)整體上較好的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是A股不多見的品種之一。其他品種如偉星新材、恒瑞醫(yī)藥、長城汽車等這些優(yōu)質(zhì)的品種都表現(xiàn)出較好的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。
有人說，財(cái)報(bào)有很多作假的，我可以告訴你，沒有”真“的財(cái)報(bào)。財(cái)務(wù)報(bào)表本身的規(guī)則就決定它是“真實(shí)的謊言”，報(bào)表很多數(shù)字是真實(shí)的，但表達(dá)出來的方式很模糊，我們都是在謊言中找真實(shí)，又在真實(shí)中找謊言。會(huì)計(jì)在法律許可的范圍內(nèi)調(diào)整是允許的，但和財(cái)務(wù)刻意造假還是有區(qū)別的。造假是違法的，根據(jù)會(huì)計(jì)規(guī)則調(diào)整是不違法的。我們看財(cái)報(bào)，首選不是如何通過細(xì)節(jié)的數(shù)據(jù)去挖掘里邊的機(jī)會(huì)，我很少做黑馬，而是通過財(cái)報(bào)理解企業(yè)的大概面目，是對其優(yōu)勢的驗(yàn)證，這些功能更加重要，要通過數(shù)據(jù)與文字思考競爭力是在加強(qiáng)還是在衰亡。
就基本面而言，關(guān)注的要點(diǎn)在于如何發(fā)現(xiàn)比較好的品種？如何快速的瀏覽值得看的公司？不要老把時(shí)間耗在黑馬上，看一些優(yōu)質(zhì)的白馬更容易賺錢，而且具備持續(xù)性，看有價(jià)值的好年報(bào)，看完會(huì)讓你心情好不少，可信度高，可預(yù)測性強(qiáng)。不要看像懸疑劇一樣像迷一樣的結(jié)局的年報(bào)，遇到這類型兩字：放棄！爛年報(bào)淺看快過，爛年報(bào)最大的價(jià)值是對比價(jià)值，作為參照物，發(fā)現(xiàn)其它公司明顯好些，這是對比的價(jià)值。
年報(bào)主要表達(dá)的內(nèi)容：公司的成績單，今年做了什么？未來如何做？（未完待續(xù)，下一章節(jié)我們繼續(xù)）@今日話題
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