美聯(lián)儲一直就美國加息與市場保持著密切的溝通，目前雖然時間不確定，但市場整體預(yù)期還集中在年內(nèi)加息，然而靴子尚未落地，新興市場貨幣已開始連番貶值，很有危機(jī)前夕的意味，可見市場對美聯(lián)儲加息的擔(dān)憂。
美聯(lián)儲收緊貨幣，新興國家危機(jī)就將爆發(fā)？
這種擔(dān)憂并非毫無根據(jù)，歷史上，美聯(lián)儲收緊貨幣政策之后新興經(jīng)濟(jì)體的確危機(jī)頻發(fā)。表1列舉了1980年至今爆發(fā)的新興經(jīng)濟(jì)體影響較大的數(shù)次金融危機(jī)。從時間點看，每次危機(jī)無一例外的爆發(fā)于美聯(lián)儲貨幣政策收緊時期。
雖然每次危機(jī)的觸發(fā)背景都紛繁復(fù)雜，但究其根本，基于美國金融市場和美元的特殊地位，美聯(lián)儲加息影響了大宗商品價格、新興市場國家與美國的利差和匯率，這些影響繼而傳導(dǎo)向貿(mào)易和跨境資本流動，從而使新興市場的國際收支狀況惡化和償還外債的壓力激增，并一定程度上挾持了貨幣政策，從而引致經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
美聯(lián)儲若加息，這些國家就危險了
不久前，招商證券發(fā)布報告，通過新興市場的經(jīng)濟(jì)形勢、匯率制度、出口結(jié)構(gòu)與外貿(mào)依存度、外債情況四個方面對新興市場11國和中國香港進(jìn)行“體檢”。
“體檢”發(fā)現(xiàn)：俄羅斯、阿根廷、巴西、墨西哥是近幾年經(jīng)濟(jì)下滑趨勢比較明顯的，俄羅斯、巴西、沙特阿拉伯和墨西哥的經(jīng)濟(jì)增長均受到油價拖累；沙特阿拉伯和中國香港是僅有的匯率盯住美元的國家/地區(qū)；匯率與出口結(jié)構(gòu)、大宗商品價格的變化關(guān)系密切，往往構(gòu)成“負(fù)反饋”。
總體看，俄羅斯、墨西哥、沙特和中國香港的貨幣貶值壓力大；綜合考慮出口依存度、貿(mào)易結(jié)構(gòu)、貿(mào)易順差，沙特阿拉伯、阿根廷、墨西哥、印尼的出口形勢嚴(yán)峻；從外債規(guī)模和儲備充足率看，巴西、印尼、南非、土耳其的償債能力較弱。
綜上，招商證券的結(jié)論是，巴西、南非、土耳其、印尼所受美聯(lián)儲收緊政策的沖擊可能最大，阿根廷、墨西哥的形勢也值得關(guān)注。
中國發(fā)生危機(jī)的概率很低
對中國而言，較高的經(jīng)濟(jì)增長、較高的對外凈債權(quán)和儲備資產(chǎn)充足率、出口不依靠大宗商品且可能因美國經(jīng)濟(jì)改善受到一定程度的帶動、大宗商品價格低迷帶來進(jìn)口低成本都是有利于中國抵御外部沖擊的正面因素，而且中國的經(jīng)濟(jì)基本面在新興經(jīng)濟(jì)體中仍然屬于較好的，因此中國發(fā)生危機(jī)的概率很低，且中國目前所承受的壓力中內(nèi)因變化起到了重要作用。
而且，一些外部因素表明美聯(lián)儲此次加息的影響可能小于以往：首先，如果本輪美聯(lián)儲加息采取較為緩和的速度，其對新興市場的沖擊也將相對緩和；其次，新興市場應(yīng)對外部沖擊能力明顯提升，特別是經(jīng)歷過1997年亞洲金融危機(jī)的亞洲國家；最后，近年來美國經(jīng)濟(jì)規(guī)模在全球經(jīng)濟(jì)中的占比有所下降，新興市場國家在全球經(jīng)濟(jì)中的地位則快速上升，美國較以往的影響力可能也有所減弱。(本文觀點僅供參考，不代表中金在線立場)(中金在線微信[ID:cnfol-com]摘自招商證券報告，作者：謝亞軒、張一平、閆玲、劉亞欣)
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