和訊期貨專欄作者：浙商期貨副總經(jīng)理 魏丁
與其說輿情洶涌，讓管理者亂了方寸，倒不如說在找不到惡意做空，外國陰謀的真憑實據(jù)后，有人將失敗的憤怒的股票投資者的情緒導(dǎo)向了股指期貨，最終逼得中金所在抗戰(zhàn)勝利日之前羞憤地脫下褲子，自證清白。很難說中金所自宮之后是站在股民廣場舞方陣前頭的兩位領(lǐng)舞大媽贏了還是做股指套?；蚣兌嗫盏臋C(jī)構(gòu)與散戶勝利了，人們看到的事實是滬深股市該漲的漲，該跌的還是照樣跌，只是便宜了有境外期貨席位和經(jīng)紀(jì)資格的那些公司，新開A50股指期貨賬戶的投資者一時擠破門檻。先別提什么國家金融發(fā)展戰(zhàn)略建設(shè)，金融主權(quán)和金融安全等等居廟堂者應(yīng)該考慮的那些事，單是機(jī)構(gòu)個人都借道新加坡去對沖套保上海深圳的股票的這個選擇，已經(jīng)損及國內(nèi)利益，加速外匯流失。
說到本周的股指期貨交易，交易所的新規(guī)定使三個品種的交易量驟降，全周累計只是上周總成交量的一個零頭。與此同時，前期的主力多空尤其是各類量化對沖機(jī)構(gòu)離場后，股指拋壓減輕，使期貨價格對現(xiàn)貨指數(shù)的深度貼水被動修復(fù)。跟以往的情況一樣，反彈行情中苦大仇深的IC這次也是領(lǐng)漲品種，全周中證500的IC1509合約共漲了1043點，漲幅19.40%，而上證50的IH1509合約僅漲168點，周漲幅 8.39%，買IC賣IH的跨品種套利如果頭寸沒有被新規(guī)則中途擠掉的話，本周還是有可觀的收成的。不過眼下的股指期貨保證金已經(jīng)高到天下第一，同時還限交易數(shù)量還限持倉頭寸，期指的行情波動事實上已被關(guān)進(jìn)冷凍室，股指的跨品種套利應(yīng)該不會再有像本周這樣的幾百點或近千點的機(jī)會了。
股指期貨交易被凍住后，部分資金明顯流入商品期貨市場。本周鄭州白糖，大連鐵礦石，上海銅，螺紋鋼以及PTA和部分小品種金屬都是活躍品種，其中不少品種的主力合約本周都觸及過漲停板，價格還站上了中長期均線。
特別是鐵礦石，整體上的合約價格分布類似于前些年的大連豆粕那樣的遠(yuǎn)近合約的價格排列：先是所有期貨合約都對現(xiàn)貨價格貼水，然后臨近交割的近期合約價格向上接軌現(xiàn)貨，遠(yuǎn)期貼水改善，新開合約再度深貼水。依次輪回。通常這類結(jié)構(gòu)除了提供同品種的買近拋遠(yuǎn)跨期套利機(jī)會以外，還能夠為新入場資金的策略選擇提供明確的指引。或者說7月初發(fā)生在I1509合約上的那場會獵主力多頭之役狼煙未消，受到當(dāng)時主力合約連續(xù)跌停的拖累的遠(yuǎn)期合約價格深度貼水一直沒有很好地修復(fù)，再疊加最近強(qiáng)烈的人民幣的匯率預(yù)期，因此當(dāng)9月合約站上交割位置后，I1601吸引來眾多的石頭新買家，他們在積極收集長線頭寸的同時又對應(yīng)拋出同一產(chǎn)業(yè)鏈下端的螺紋鋼，造就了本周鐵礦石對螺紋鋼的新行情。
實際上依托于現(xiàn)貨鐵礦石價格的相對穩(wěn)定與整個鋼鐵產(chǎn)業(yè)剛剛展開的過剩出清，買石頭賣螺紋的跨品種套利策略近七八周以來在I1509對RB1510，I1509對RB1601合約上已經(jīng)屢試不爽，每每替套利者避除風(fēng)險，拿下豐厚的回報。本周I1601/RB1601的行情變化，無非延襲過去的老套路老劇本罷了，只是演員換了新人。具體來看，本周I1601合約增倉放量上行，期價漲幅4.22%共錄得16.5點；而螺紋鋼RB1601合約本周初曾以深度跳水開盤，中間雖然有一段跟隨黑色品種一起反彈的經(jīng)歷，周末卻晚節(jié)不保，價格再度走軟，RB1601合約周末收盤價格比周一的開盤價又少了19點。需要指出的是，一方面鐵礦石的中小礦山被壟斷巨頭嚴(yán)重壓制，現(xiàn)貨價格今年以來一直保持相對穩(wěn)定狀態(tài)，期貨交割合約價格總是向上收斂貼水，另一方面螺紋鋼產(chǎn)業(yè)還掙扎在淘汰產(chǎn)能的初始階段，整體供需尚未發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，使得I1601對RB1601即使浮贏不停涌現(xiàn)，依舊存在套利的期望空間，如果考慮美元人民幣的貨幣走向，遠(yuǎn)期的I1605對RB1605組合或?qū)⒏袧摿?。若下周石頭期貨價格能夠回探一下，拿進(jìn)I1605/RB1605組合的條件就更加好了。
鄭州白糖是本周商品里的一朵奇葩，主力合約的周成交量大，價格波動大，實際漲幅也大，還有合約間的價差變化也大，適合大資金和小戶頭的集體參與，尤其是那些從股指轉(zhuǎn)戰(zhàn)而來的量化對沖團(tuán)隊又可以開辟新天地了。拿白糖對沖其他品種的跨品種套利暫且不說，光是從價差70-80到120的SR601/605跨期套利已經(jīng)讓不死不活C1601/1605和本周價差只在10點之內(nèi)變化的M1601/1605羨慕死了。SR605/609，SR601/609的價差收縮與擴(kuò)張亦不遑多讓，都是跨期套利活躍的目標(biāo)。
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