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鳳凰財經(jīng)訊 知情人士透露油氣改革的初步方案將在今年六月份、七月份出臺，并征求意見。按照計劃，最終方案將在年底推出。不久前，國務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)改委《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟體制改革重點工作的意見》強調(diào)，要研究提出石油天然氣體制改革總體方案，在全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)放寬準(zhǔn)入。
板塊個股方面，油改板塊中的石化油服、上海石化均逆市走強，今日中國石油、中國石化也均成護盤主力，分析認為，油改股或受利好逆市繼續(xù)走強。
概念股點兵
石化油服
中國銀河證券：位居全球油服行業(yè)第三位，技術(shù)實力雄厚。中石化石油工程公司2013年收入897 億元，預(yù)測2014、 2015 年收入817、 869 億元，同比下滑9%、增長6%，經(jīng)營收入規(guī)模與原第四大國際油服公司相當(dāng)，位居國內(nèi)油服上市公司首位； 2013 年凈利潤15 億元同比增長45%，預(yù)測2014、 2015年凈利潤24、 35 億元，同比增長59%和45%。
中石化石油工程公司具備市場競爭力。中石化石油工程公司主營業(yè)務(wù)包括地球物理、鉆完井、測錄井、井下特種作業(yè)以及工程建設(shè)服務(wù)等5大板塊，能夠為油氣田提供涵蓋其勘探、開發(fā)和生產(chǎn)的整個生命周期的全面工程與技術(shù)服務(wù)，主導(dǎo)中石化過去在普光、元壩、塔河等高難度油氣田開發(fā)，以及涪陵焦石壩頁巖氣開發(fā)，鉆完井技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先。
國內(nèi)非常規(guī)油氣開發(fā)最大受益者。中石化石油工程公司約60%的收入來自集團公司關(guān)聯(lián)交易，而中石化的油氣產(chǎn)量增長主要來自西北和西南地區(qū)的致密油氣和頁巖油氣，與11-12 年大牛地和紅河油田不同的是，目前涪陵地區(qū)的頁巖氣開發(fā)約80%-85%工程技術(shù)服務(wù)價值量由中石化石油工程公司提供。
未來盈利改善空間大。目前公司人均產(chǎn)值約90 萬元，與國內(nèi)民營油服企業(yè)基本相當(dāng)，但2011-2013 年凈利率僅1.6%、 1.2%和1.7%，預(yù)計2014-2015 年分別上升至3%和4%， 可比國內(nèi)外油服企業(yè)凈利率在10-20%之間，中石化石油工程公司的盈利能力具備改善空間。
評級面臨的主要風(fēng)險
工程技術(shù)服務(wù)的價格競爭風(fēng)險；原油價格持續(xù)的下行風(fēng)險。
估值
重組方案披露2014-2015 年凈利潤達到24 和35 億元，參考油服行業(yè)平均凈利率10%-15%，合理凈利潤90-130 億元，參考國際國內(nèi)可比油服公司10-15 倍左右的合理估值倍數(shù)，我們采用相對保守合理市值約1000億元，按發(fā)行后新總股本138 億股計算，目標(biāo)價7.25 元。
上海石化(600688)
報告起因
我們前期曾預(yù)測今年上石化業(yè)績將出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)，達到40 億元左右。但公司一季度利潤僅為6500 萬元，貌似差距巨大，因此我們研究了同類企業(yè)月度利潤變化，從趨勢上看公司業(yè)績確實在大幅反轉(zhuǎn)：
核心觀點
中石油下屬的撫順煉化，自投產(chǎn)以后就一直處于巨虧狀態(tài)，11 年至13 年累計虧損高達187 億元，14 年雖有所好轉(zhuǎn)，但虧損總額仍然高達44 億元。但今年以來，公司盈利卻逐月上升，1 月虧損6 億元，2 月虧損2.8 億元、3 月盈利1.89 億元、4 月盈利2.04 億元，5 月更是創(chuàng)下了盈利5.02 億元的歷史最高水平，而去年同期虧損則為16.3 億元，盈利改善趨勢非常明顯。
由于大石化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)非常類似，而原料和產(chǎn)品價格也都沒有太大區(qū)別，所以盈利趨勢也基本雷同，主要就是和產(chǎn)能規(guī)模成比例變化。上石化總產(chǎn)能是撫順石化的1.5 倍，并且由于地處華東盈利能力一直強于撫順，因此我們推斷上石化大概率也將呈現(xiàn)盈利逐月上升的態(tài)勢。
投資建議
我們維持2015-2017 年公司每股收益0.34、0.35 和0.38 元，按照可比公司15 年32 倍市盈率，上調(diào)目標(biāo)價為11 元（原值為10 元），并維持買入評級。
風(fēng)險提示
二季度的油價大幅下跌將顯著提升公司的庫存損失[東方證券股份有限公司]
中海油服（601808）
凱旋一號東海作業(yè)開啟東海新紀(jì)元
雖然我國早在2005 年前后即已開始開發(fā)東海，但是由于中日關(guān)系的起起伏伏，東海開發(fā)一直處于停停走走階段。截至2010 年我國東海只有日均53 桶原油和550 萬立方英尺天然氣的產(chǎn)量。時至2013 年情況有所好轉(zhuǎn)，但原油日均產(chǎn)量也只是增加至872 桶，天然氣2520 萬立方英尺。我國東海有春曉、平湖、殘雪、斷橋和天外天等油氣田儲藏，儲量豐富但如此產(chǎn)量實在太少。此番中海油服在6 月底租賃了凱旋一號自升式鉆井平臺，并在9 月份即已前往東海作業(yè)，可見客戶需求之急迫。不僅如此，曾在2005 年承包東海麗水部分區(qū)塊的加拿大超準(zhǔn)能源控股公司也與中海油服在2013 年底簽訂了東海地域的三維地震勘探合同，其承包的區(qū)塊也將陸續(xù)步入鉆探作業(yè)階段。未來，中日關(guān)系仍會存在各種不確定性，但我們認為在當(dāng)下海洋戰(zhàn)略的指導(dǎo)之下，此次凱旋一號的東海作業(yè)意味著中海油服將會在東海迎來更多的業(yè)務(wù)。
981 鉆井平臺破題南海深水
我國過去在南海的作業(yè)大都集中在珠江口和鶯歌海等淺水區(qū)，中深水域的作業(yè)由于技術(shù)能力和“其他原因”一直沒有開展。但是，中海油服并沒有因此耽擱對深水作業(yè)能力的鍛煉，通過在國際上其他海域深水鉆探作業(yè)積累經(jīng)驗和鍛煉隊伍，其已經(jīng)具備了在我國南海深水作業(yè)的基礎(chǔ)能力。此次，在沒有外方協(xié)助的情況下，中海油服使用自主制造的半潛式鉆井平臺981 在南海陵水17-2 區(qū)塊完成了全套作業(yè)任務(wù)，并獲得了高產(chǎn)油氣流，測試日產(chǎn)天然氣56.5 百萬立方英尺，相當(dāng)于9400 桶油當(dāng)量。此舉意味著中海油服獨自開發(fā)南海深水的能力得到了驗證，在我國海洋開發(fā)戰(zhàn)略的大方向下，其將迎來更多的深水訂單。
中報毛利率提升已顯深水成效
公司2014 年中期收入增長28.1%，歸母凈利潤同比增長39.11%，其中油田技術(shù)服務(wù)的毛利率大幅提升功不可沒。公司的鉆井和油田技術(shù)服務(wù)正在逐步向深水挺進，實現(xiàn)進口替代、提升公司的毛利率水平。而我國未來在深水區(qū)域的開發(fā)量將會越來越大，這也為公司未來盈利能力的增長提供了廣闊空間。
中海油新一輪區(qū)塊招標(biāo)啟動，公司深水作業(yè)能力漸強前景不可限量
中國海上2014 年推出33 個開放區(qū)塊與外國石油公司合作， 總面積126,108km2。2013 年共推出25 個區(qū)塊（總面積102,577km2）可供外國公司進行合作，今年的區(qū)塊數(shù)量和總面積都有所增加。面對我國如此豐富的海洋油氣資源，公司作為目前唯一的本土大型海洋油服公司，突破了技術(shù)能力屏障之后，前景不可限量。我們鑒于公司中期毛利率的優(yōu)異表現(xiàn)，提升公司2014 年EPS 預(yù)期至1.70 元，維持“強烈推薦”評級
風(fēng)險提示：自然原因引發(fā)的設(shè)備毀損和作業(yè)中斷，政治原因影響作業(yè)[華融證券股份有限公司]
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