小編以后能動手的絕對不BB，直接開始寫。
CP
CP的分類
ABCP
ABN
圖解ABS與ABN的聯(lián)系，與ABCP的區(qū)別
由于中文翻譯的問題，CP翻譯成“商業(yè)票據(jù)”在大陸引起了一些莫名其妙的誤解。這里解釋一下。
最重要的概念中ABCP是一種商業(yè)票據(jù)（Commercial Paper, CP）。啥叫CP呢？小編這里引用一段英文作為解釋：
Companies issue bonds and notes to pay for specific projects, such as big capital investments or debt restructurings. But sometimes companies need a short-term infusion of cash to buy inventory or cover regular fluctuations in cash flow, and they'd prefer not to have to jump through the hoops that banks and bond-market regulations require.
That's where 'commercial paper' comes in. These are extremely short-term notes with maturities of nine months or less – often much less. If your investments include 'money market' funds, you may well have some money tied up in commercial paper.
這個解釋的非常到位，他說明了以下幾點：
1） 首先CP是一種企業(yè)的短期債務（是債務，不是債券），一般美國是小于9個月（270天）的，歐洲是小于12個月（365天）的。
2）無論CP的前面是AB還是CDEFG，CP是發(fā)債企業(yè)“私發(fā)”的。雖然說私發(fā)可能不那么精確，但是小編之所以用“私發(fā)”，意思是說CP的核心目的是跳過銀行和債券市場的規(guī)則和程序。而且這些規(guī)則和程序“似乎”是一種很高的門檻和很麻煩的程序，所以用了“hoop”這個詞。
3）CP是直接向貨幣市場（不是債券市場）發(fā)行的。
小編這里再補充幾個CP實務方面的特點：
1）絕大多數(shù)情況下，CP的發(fā)行時，息票率為0，通過對面值進行貼現(xiàn)發(fā)行，而貼現(xiàn)金額代表了CP的利息。
2）絕大多數(shù)情況下，CP的發(fā)行需要編撰一個遠超過CP周期的發(fā)行計劃（叫商業(yè)票據(jù)計劃），在這個計劃中發(fā)行同質(zhì)化的CP，而且是滾動發(fā)行。
3）絕大多數(shù)情況下，CP都是不記名的，且可以轉(zhuǎn)讓的，所以在貨幣市場中的確實存在CP的二級市場的。
4）絕大多數(shù)情況下，CP的投資者都會從頭持有到最后。也就是說貨幣市場雖然存在CP的二級市場，但是交易量非常的稀少。甚至有很多情況下，都是投資者直接給發(fā)行人打電話，要求其發(fā)行特定期限特定時間的CP，就是所謂的“上門客戶”。
關鍵詞：企業(yè)融資，企業(yè)債務，“私發(fā)”，繞過債券市場規(guī)則，貨幣市場工具
第一節(jié)講了CP，其實CP雖然是企業(yè)私發(fā)的繞過債券市場也分好幾種，包括普通CP，信用支持CP，資產(chǎn)支持CP
1）普通CP。普通CP是完全沒有擔保的，所以這種企業(yè)債幾乎是在貨幣市場中空手套白狼的拿到了現(xiàn)金融資。但是由于是空手套白狼，所以要求發(fā)行人的信用非常高（低了也沒人買啊）。所以就可以看到普通CP的發(fā)行人都是銀行，或者是赫赫有名的大公司，比如汽車制造商、航空公司、軍工企業(yè)等等。
2）信用支持CP。這種CP的發(fā)行人的信用評級很高，但是可能平均來看比普通CP要低一些，所以信用不足就提供擔保和保險（否則也沒人買?。?。擔保物可以是各種信用度較高的證券，比如銀行的信用證、國債等等。用銀行開設的信用證作為擔保的CP會導致一個很長的發(fā)行流程，但是如果金額比較大的話，發(fā)行人寧愿忍受這種很長的發(fā)行流程，因為這樣他們就可以順利的進入貨幣市場，而貨幣市場的利率要遠遠低于直接向銀行申請抵押貸款的利率。
3）資產(chǎn)支持CP。進入本小節(jié)的主角ABCP，也就是資產(chǎn)支持的CP。所謂資產(chǎn)支持，是說發(fā)行人把能夠在將來產(chǎn)生現(xiàn)金流的“資產(chǎn)”（比如應收賬款）賣給了SPV。這么做的好處就是如果發(fā)起人破產(chǎn)了，這些個ABCP不會收到破產(chǎn)影響（雖然發(fā)起人破產(chǎn)了，但是發(fā)起人賣給SPV的應收賬款該收還是要收）。
關鍵詞：普通CP，信用支持CP，資產(chǎn)支持CP（ABCP）
上一章已經(jīng)介紹了ABCP在CP中的位置，以及ABCP的概念，本章再來詳細的討論一下資產(chǎn)支持CP（ABCP）特有的性質(zhì)。
ABCP按照發(fā)起人的性質(zhì)有2個方向，一個是銀行業(yè)金融機構，包括商業(yè)銀行，政策性銀行，郵儲銀行，信用社等等；第二個是非金融企業(yè)。我們試著從這個角度來說說ABCP特有的一些性質(zhì)。
1）先說說第一部分，也就是銀行業(yè)金融機構發(fā)起的ABCP。ABCP的最主要組成部分是銀行自己打包一堆自己的“貸款應收賬款”來向貨幣市場發(fā)行ABCP，因為銀行放貸之后“理論上”在未來會連本帶息的拿回來啊，這就產(chǎn)生了現(xiàn)金流，而這部分產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)就可以賣給SPV，向貨幣市場發(fā)行ABCP。而這部分貸款中最主要的部分是信用卡貸款，汽車貸款，學生助學貸款。
2）雖然很多文章都把ABCP當作結構化融資產(chǎn)品或者資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，跟ABN和ABS進行比較，但是實質(zhì)上ABCP是嚴格意義上的貨幣市場產(chǎn)品。
3）ABCP的厲害之處還在于它“出售”資產(chǎn)給SPV。小編更愿意叫SPV為渠道。賣給了SPV以后，銀行可以將這些貸款（特別是抵押貸款）的資產(chǎn)從它自己的資產(chǎn)負債表中移除，這樣做的好處不僅使得銀行管理貸款更加容易，而且可以提高這部分貸款的貸款人所質(zhì)押的抵押品的資產(chǎn)/權益回報率。
4）ABCP的SPV可以用來套利，也就是說SIV，這部分先按下不說。
5）為了使得ABCP在貨幣市場對貨幣市場投資者更具吸引力，通常情況下SPV會找支持銀行進行特定資產(chǎn)池信用增進、整體商業(yè)票據(jù)計劃全面信用增進，流動性支持等等手段。而信用增進和流動性支持會顯著提高在評級機構（比如標準普爾）的臺面上的信用評級。
關鍵詞：資產(chǎn)支持，SPV，表外，信用增進，流動性支持，
小編這里僅僅以介紹ABN和ABCP之間的區(qū)別的方式來介紹ABN。
ABN和ABCP的核心區(qū)別就在于note和CP之間的區(qū)別。這個區(qū)別可大了。小編引用一段來自于wiki.mbalib的論述：
資產(chǎn)支持票據(jù)（Asset-Backed Medium-term Notes，ABN）
資產(chǎn)支持票據(jù)是指非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，由基礎資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款支持的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務融資工具?；A資產(chǎn)是指符合法律法規(guī)規(guī)定，權屬明確，能夠產(chǎn)生可預測現(xiàn)金流的財產(chǎn)、財產(chǎn)權利或財產(chǎn)和財產(chǎn)權利的組合?；A資產(chǎn)不得附帶抵押、質(zhì)押等擔保負擔或其他權利限制。
結構基本一致，ABN期限比ABCP長一些。
這些論述基本是正確的，只是最后一句...... 這個結構不知道是指文本的結構還是交易結構，總之小編不太認可。
不過這個論述中有一個問題是切中了關鍵，ABN是Asset-Backed Medium-term Notes的簡稱。也就是說ABN是一種note（而且是Medium-term Notes），也就是說是一種中期債券（Note和Bond都是債券，一個是中期債券，一個是長期債券）。小編無意討論文本的對錯，但是ABN是Note，至少我覺得翻譯成資產(chǎn)支持中期債券更為合適，同時也說明了ABN和ABCP的核心區(qū)別：ABN是向銀行間債券市場發(fā)行的，而ABCP是向貨幣市場發(fā)行的。
所以，ABN是向銀行間債券市場進行發(fā)行的，而且與上面講的ABCP的三大銀行貸款（信用卡貸款、汽車貸款、學生助學貸款）不同，ABN的發(fā)行者必須是“非金融企業(yè)”。也就是說商業(yè)銀行是不能作為發(fā)起人參與ABN的，這個很顯然，怎么也不能讓商業(yè)銀行自摸自胡啊。
所以如果要比較，ABN應該和中期票據(jù)進行比較，而不是跟ABCP進行比較。
小編這里引用和訊網(wǎng)的一篇報道中的描述：
時隔4年多，銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布修訂版的非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）指引。修訂后的指引最大看點是正式引入了特定目的載體（SPV），SPV既可以是特定目的信托，也可以是特定目的公司或其他特定目的載體，從而真正實現(xiàn)“破產(chǎn)隔離”和“真實出售”。
業(yè)內(nèi)人士表示，在ABN中引入SPV，進一步優(yōu)化資產(chǎn)支持票據(jù)的模式，更加接近資產(chǎn)證券化的核心要素，有利于ABN市場發(fā)展。
這則新聞充分說明了從2012年8月3日發(fā)布《指引1.0》推出ABN以來，到2016年12月份《指引2.0》發(fā)布為止，長達4年的時間里ABN的發(fā)行都是不需要依靠SPV的。小編給各位看官老爺看這句話是什么意思呢？首先，而之所以引入SPV，則是“優(yōu)化”的需要。其次，怎么優(yōu)化ABN呢？向資產(chǎn)證券化（ABS）的方向去優(yōu)化。
貼一個寫的挺好的文章。
票據(jù)ABS大有可為www.sohu.com
所以我們至少知道ABN是朝著資產(chǎn)證券化（ABS）的方向發(fā)展的。至于在操作模式上有什么特點，我們留給下一章討論。
關鍵詞：ABN，中期債券，債券市場
終于進入最后一個部分，但是小編老實給各位看官老爺說，這部分有點玄學。而原因恰恰在于我們國內(nèi)這個做的挺好，而且跟英美市場不一樣。分開說一說。
首先要說的是幾個來自于investopedia的背景知識：
The ABS market first developed in the 1980s, and it has since grown to be a significant component of the U.S. debt market.
The money market is part of the fixed-income market that specializes in short-term debt securities that mature in less than one year. Most money market investments often mature in three months or less.
By knowing that a note ismedium term, investors have an idea of what its maturity will be when they compare its price to that of otherfixed-income securities. All else being equal, the coupon rate on an MTN will be higher than those achieved on short-term notes.
For corporate MTNs, this type of debt program is used by a company so it can have constant cash flows coming in from its debt issuance
從這個角度來講就很清楚了。什么意思呢？意思是在美國ABN和ABCP沒有交集，ABCP是貨幣市場（money markets），而ABN人家說的很清楚了是中期債券（MTN），則當然屬于狹義資本市場（capital markets）。
MONEY-MARKETS AND BONDSbenbest.com
而ABS則是運行在更廣闊的債券市場（debt market）中的。債券市場是作為與fixed-income相等價的概念，以及與股票市場（stock masrkets）相對應的大概念存在的。在債券市場大概念中，包括了兩個相對獨立的子市場：
短期的貨幣市場（money markets）。理論上票據(jù)CP是貨幣市場的工具。
長期的狹義資本市場（capital markets）。理論上中期債MTN是俠義資本市場的工具。
下面這個圖很不嚴謹，而且只用于本小編給各位看官老爺解釋ABS, ABCP, ABN之間的關系時使用，要知道ABS還包括很多很多其他的東西，什么MBS、CDO...... 怎么可能這么簡單。
上面說的是美國的ABS的情況，而我國的情況是：市場和工具跟美國的情況很類似，監(jiān)管跟美國的情況很不同。而更麻煩的是，美國的ABS恰恰是按照市場和工具劃分的，我國的ABS則恰恰是按照監(jiān)管劃分的。
自從銀保監(jiān)合并，我國的資產(chǎn)證券化ABS就是三巨頭模式：
銀保監(jiān)會：信貸資產(chǎn)證券化（資產(chǎn)是銀行信貸的ABCP）、項目資產(chǎn)支持計劃（這個超綱了，以后再說）
證監(jiān)會：企業(yè)資產(chǎn)證券化（資產(chǎn)是企業(yè)應收賬款、收益權的ABCP）
銀行間交易商協(xié)會：資產(chǎn)支持票據(jù)ABN
具體形勢我們找機會再說，但是基本的形勢我估摸著如下圖所示。
討打聲明，如果有不對的，請各位看官老爺在下方評論區(qū)無情的批判。
編輯于 2019-10-24
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