2013年以來，有一種融資產品正式火起來，資產證券化，也叫ABS。
ABS在我國是2005年開始試點，最開始的時候只有建行和國家開發(fā)銀行少數幾家銀行發(fā)行。
直到2008年，爆發(fā)了國際金融危機，資產證券化面臨了較大的輿論壓力，中止了發(fā)行。
暫停3年后，人行、銀監(jiān)會和財政部聯合下發(fā)一系列制度后，資產證券化開始重啟，開始加速發(fā)展，直至今日。
許多人覺得ABS挺難懂，又是分級，又是SPV。就像一堆代碼壘起來的東西，總像天書一樣。
實際上它有很好懂。在金融行業(yè)，我們要努力練就火眼金睛，學會透過現象看本質。
ABS說來說去，就和債券類似，也是企業(yè)去資本市場融資的一種工具罷了。
只是名字不同，模式上與我們之前說的企業(yè)債、公司債等有些不同。
像企業(yè)債、公司債是以公司本身作為發(fā)行主體，去市場上發(fā)行債券，籌集資金。投資人主要看公司的實力如何。
而ABS是把企業(yè)具有比較好的現金流資產打包出來，以現金流為支持去發(fā)行證券產品，向投資者融資。投資者會看這些基礎資產未來帶來的收入到底好不好。
所以，ABS非常適合于一家本身規(guī)模不大的企業(yè)，財務報表數據不是很好看，但是它有比較好的現金流資產，比如供水收費權、污水處理收費權、供熱收費權、門票等等。
通過債券融資，評級是個非常重要的因素，評級高，意味著債券越優(yōu)質，企業(yè)的融資成本也會更低。
如果企業(yè)規(guī)模小，發(fā)行企業(yè)債或者公司債，主體評級可能是AA或AA-或者更低。但如果它的收費權非常優(yōu)質，它的債項評級可能是AA+甚至更高。
這就使得企業(yè)融資成本低了許多，也更好賣出去。
ABS具體模式
在產品結構設計上，會設立一個特殊目的載體（SPV），SPV可以是信托公司設立的信托計劃，也可以是券商設立的資管計劃。
不用糾結“特殊目的載體”怎么理解，就是一個為了隔離主體信用而設立的信托計劃或資管計劃。
原始權益人就是企業(yè)，企業(yè)把這些基礎資產的所有權賣給SPV，實現了企業(yè)和資產的隔離，使得債項本身有了自己的信用。
投資人認購資產支持證券（SPV，券商資管計劃或信托計劃），到期獲得本息。
在我國，資產證券化主要有三種：信貸資產證券化、企業(yè)資產證券化和資產支持票據。
這三類非常好區(qū)分。只要你把發(fā)行主體分清楚，它的交易場所、監(jiān)管機構、SPV自然都很好理解，無需記憶。
首先，要把各類金融機構和監(jiān)管機構分清楚。
銀行、消費金融公司、信托公司這些金融機構都是銀保監(jiān)會口徑的銀行業(yè)金融機構，由銀保監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管，他們涉及的交易一般在銀行間市場。證券公司、基金公司等金融機構由證監(jiān)會監(jiān)管，他們涉及的交易一般在證券交易所。
把基礎邏輯分清楚了，后面就很好理解了。
1.信貸資產證券化
發(fā)行主體是銀行、消費金融公司等等銀監(jiān)會管的金融機構。
發(fā)行主體是銀保監(jiān)會管的，所以信貸ABS的審批方式是在人行注冊，銀保監(jiān)會備案，交易場所在銀行間市場。SPV是信托計劃，因為信托公司是銀保監(jiān)會管的金融機構。
2.企業(yè)資產證券化
發(fā)行主體是非金融企業(yè)。
企業(yè)發(fā)行ABS的SPV是券商專項資管計劃或基金子公司專項資管計劃，既然有了證券公司或基金公司參與，所以審批模式是交易所出具無異議函、基金業(yè)協(xié)會備案，交易場所在證券交易所。
3.信托型資產支持票據
信貸ABS的發(fā)行方式為公募發(fā)行，企業(yè)ABS的發(fā)行方式為私募發(fā)行，私募發(fā)行對于企業(yè)來說，最大的因素在于融資成本高。
直到2016年12月，交易商協(xié)會發(fā)布《非金融企業(yè)資產支持票據指引（修訂稿）》，出現了信托型ABN。
信托型ABN與企業(yè)ABS類似，發(fā)行主體是非金融企業(yè)，基礎資產類似，但是它的SPV是信托公司的信托計劃，所以交易場所在銀行間市場，而是可以公募或私募發(fā)行。
所以信托型ABN的出現，使得企業(yè)通過資產證券化融資可以實現公募發(fā)行，也使得企業(yè)可以進入銀行間市場融資了。
放張圖，你們再看看，對比一下就更清晰了
資產證券化的重要要素
以企業(yè)ABS為例。
企業(yè)要用它的供水收費權來融資。首先，就是找一個券商設立**資產支持專項計劃。然后，企業(yè)把基礎資產轉讓給**資產支持計劃，投資者認購。
專項計劃的資產支持證券會分級，分為優(yōu)先級和次級。優(yōu)先級面向投資者，次級一般是企業(yè)自己購買。除了分兩級，還可以分三級、四級甚至五級。每一級的期限、利率、風險都存在不同。
分級多，是為了好賣出去，畢竟可以滿足不同的客戶需求。
在期限方面，如果企業(yè)計劃5年期，那管理人在設計產品期限時，會弄成3+2年，而不是直接發(fā)行5年期。
在第三年末的時候設置一個雙向選擇權，第三年末到了，投資者可以向原始權益人回售，或者原始權益人也可以選擇一次性贖回。
之所以這樣設置，也是為了好賣。從投資者角度來說，更愿意買短期限的投資品種，越長期限意味著不確定性更大。
我們經常會在市場上看到3+3+3年這樣的債券產品，就是這個道理。
另外，資產證券化都會設計增信措施，比如結構化分層（分優(yōu)先級和次級），讓資質好的企業(yè)承擔差額補足義務。
你會發(fā)現，ABS的花樣越來越多，條款五花八門，實際上都是為了讓債券好賣。畢竟，投資者的口味也是越來越挑的。
這就是所謂的，一切以客戶為中心。
最后，說說整個耗時。企業(yè)ABS走的是私募發(fā)行的流程，所以從啟動到拿到交易所的無異議函，整個時長大約在2-3個月。相對于公司債、企業(yè)債的融資方式，融資速度還是比較快的。
我們國家不斷推陳出新，推出許多各種各樣的融資工具，不同的交易場所發(fā)行，不同的期限要求，不同的發(fā)行條件，都是為了讓企業(yè)有更多的選擇和方式、渠道去市場上融資。
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