來關(guān)于外國投資者大規(guī)模投資美國金融機(jī)構(gòu)的報導(dǎo)頻頻見諸報端，但相對于從美國企業(yè)流向海外的資金，這些外國投資不過是九牛一毛。在美元不斷貶值的大環(huán)境下，美國企業(yè)紛紛求助于投資其他貨幣來增加資產(chǎn)和收益。

為了緩和金融市場動蕩并防止經(jīng)濟(jì)降溫，美國聯(lián)邦儲備委員會(Fed)先后采取向市場注入額外流動性、降低貼現(xiàn)率和累計下調(diào)聯(lián)邦基金利率整整1個百分點等措施。而在準(zhǔn)備進(jìn)一步降息的同時，F(xiàn)ed也應(yīng)該動用其最有力的工具來帶動流動性回歸信貸市場、平抑油價并推動經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長。這個工具就是強(qiáng)勢美元。

現(xiàn)行聯(lián)邦基金利率只有4.25%，這不但低于4.3%的消費者物價指數(shù)漲幅，也低于美國經(jīng)濟(jì)在2007年第三季度4.9%的實際增長率。在歷次衰退前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下進(jìn)行的利率調(diào)整中，這一次更為積極主動。Fed這樣做是想在糟糕的貨幣形勢下盡力而為。實際上這種貨幣形勢的破壞作用大部分形成于Fed在2003年被迫將基準(zhǔn)利率降至1%，并不顧美元貶值和住房市場泡沫泛濫，直到2005年一直故意將利率壓制在低水平的這段時期。

Fed在去年12月下旬宣布了一項創(chuàng)舉──通過貼現(xiàn)窗口拍賣資金，其掌管的9,000億美元國債資產(chǎn)最多將有7%會逐漸轉(zhuǎn)移到有抵押的銀行貸款上。可以說這是一套具有建設(shè)性的機(jī)制，在幫助接受存款的銀行填補抵押貸款資金缺口的同時，又向市場投放了走俏的國債。

雖然有人擔(dān)心各國央行在規(guī)模龐大而復(fù)雜的國際市場中正喪失其影響力，但更可能的問題卻可能是央行的權(quán)力過大。是央行造就了利率和本國貨幣價值的大幅波動，而這種波動傳遞到價格層面上則表現(xiàn)為通貨膨脹和通貨緊縮。嚴(yán)格意義上說，央行是唯一在資產(chǎn)負(fù)債上不受限制的機(jī)構(gòu)。這點若體現(xiàn)在Fed身上，那就是Fed可以根據(jù)自己的判斷在市場瞬間創(chuàng)造或是注入多達(dá)幾十億美元的資金（通過購買國債或是取得抵押貸款相關(guān)證券的暫時控制權(quán)）。

還有一個話題是華盛頓當(dāng)局一直視而不見、避而不談的，即美元本身就是一種強(qiáng)有力的貨幣政策工具。Fed在12月11日宣布降息的公告中和11月經(jīng)濟(jì)預(yù)測中對美元匯率只字未提。Fed前主席格林斯潘(Alan Greenspan)在最近出版的論文集和他12月12日的表態(tài)中也幾乎未提及美元匯率的大幅波動，及其與先前出現(xiàn)通縮而如今再出現(xiàn)通脹之間的聯(lián)系。而這卻可能是過去10年來在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域和投資領(lǐng)域最重要的一個變數(shù)。

布什總統(tǒng)在11月份接受?？怂股虡I(yè)新聞頻道(Fox Business News)采訪時對美元貶值一事似乎并不感到尷尬。當(dāng)他被問道：“即使在經(jīng)濟(jì)疲軟時，美元也不該走強(qiáng)嗎？”總統(tǒng)沒有簡單的回答“是的”，而是這樣說道：“我能說的就是本屆政府執(zhí)行的是強(qiáng)勢美元政策，政府相信市場是決定匯率的最佳場所”。在談到他是否對目前的匯率水平滿意時，布什回答稱：“我所滿意的是政府在執(zhí)行強(qiáng)勢美元政策，并知道該由市場來決定美元與其他貨幣之間的匯率”。

美國當(dāng)前的貨幣政策把美元的走軟完全歸咎于市場因素。匯市的反應(yīng)一向直接，它傾向于賣出那些由市場決定幣值的貨幣。2000年歐元就曾有過類似的慘痛教訓(xùn)，當(dāng)時歐洲央行行長德伊森貝赫(Wim Duisenberg)決定由市場根據(jù)歐洲經(jīng)濟(jì)的基本面來決定歐元的價值。請注意以下事實。直到接任歐洲央行行長的特里謝(Jean-Claude Trichet)實施了歐元保值政策，歐元的“自由落體運動”才告停止。特里謝的這一政策完全不考慮市場對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面的看法。

無論如何都沒有理由認(rèn)為市場會根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面確定貨幣價值。上個世紀(jì)90年代初到1995年，日圓一直都極其強(qiáng)勁，雖然日本因此陷入了長達(dá)10年之久的通貨緊縮旋渦之中。匯市以走極端、歪曲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和人們的生活水平著稱，它這樣做沒有絲毫的良心不安。

Fed認(rèn)為即使美元走軟，通貨膨脹形勢也會逐漸緩和。主要理由是Fed的研究顯示，美元的貿(mào)易加權(quán)價值與美國的通貨膨脹之間沒有太大關(guān)系。上個世紀(jì)90年代末，F(xiàn)ed也曾試圖用同樣的理由說明美元走強(qiáng)不會引發(fā)通貨緊縮。這種看法有根有據(jù)顯而易見的漏洞，那就是美元的貿(mào)易加權(quán)價值既反映了美元價值的波動，也反映了其他貨幣價值的波動。

美元的貿(mào)易加權(quán)價值有可能因外幣升值而降低，反之亦然，無論是其中的哪種情況都不會對美國的通貨膨脹產(chǎn)生顯著影響。與此相反，以金價衡量的美元價值波動與美國通貨膨脹率之間有著不容忽視、顯而易見的聯(lián)系。

其他國家中，貨幣價值與通貨膨脹（或通貨緊縮）之間的關(guān)系也同樣密切。目前中國以金價衡量的人民幣價值較低，所以通貨膨脹率很高，但人民幣的貿(mào)易加權(quán)價值卻因美元和日圓疲軟而走強(qiáng)。上個世紀(jì)80年代末、90年代初，日圓走強(qiáng)使日本陷入了通貨緊縮的旋渦；上個世紀(jì)90年代末美國也因為同樣的問題而遭受重挫。Fed、美國總統(tǒng)或是美國財政部只要想讓美元走強(qiáng)，那么美元就能走強(qiáng)。政府對美元的供需前景幾乎擁有絕對的控制權(quán)。其對美元需求的控制力度幾乎可以與對美元供應(yīng)的控制力度相媲美，在給美元定價方面能起到與利率相當(dāng)?shù)淖饔?，甚至還要大。

但世界市場預(yù)期目前乃至未來Fed將采取較為寬松的貨幣政策。這就使美元喪失了對資金的吸引力。通過將美元的走強(qiáng)與目前急需的通貨膨脹調(diào)降努力相掛鉤，華盛頓方面能輕輕而易舉地改變這種預(yù)期。各方協(xié)同干預(yù)匯市雖然可以向外界傳達(dá)出調(diào)整貨幣政策的明確信號，但卻不是必要之舉。必要的政策調(diào)整是美國出臺一項組織嚴(yán)密的決策，這項決策傾向于將更強(qiáng)勁、更穩(wěn)定的美元作為美國經(jīng)濟(jì)增長政策的核心。

作為解決金融市場動蕩的下一步，F(xiàn)ed和美國政府應(yīng)該說他們希望美元走強(qiáng)，以便吸引資金，刺激美國經(jīng)濟(jì)的增長，同時降低通貨膨脹率?，F(xiàn)在還為時不晚。失業(yè)率還沒有達(dá)到經(jīng)濟(jì)衰退的水平，股票價格保持在高位，出口也在快速增長。美元走軟似乎還沒有達(dá)到不可收拾的程度，它對美國經(jīng)濟(jì)的拖累作用目前只與美國人的好訟習(xí)氣以及美國不利于經(jīng)濟(jì)增長的稅法相當(dāng)。

但美國經(jīng)濟(jì)越是想努力補救2004年“無底洞”似的流動性問題造成的美元走軟，就越是迫切需要進(jìn)行更多的減息。這可能會造成美元進(jìn)一步走軟，加劇通貨膨脹。顯而易見的另一項選擇是首先讓美元走強(qiáng)。