2006年3月以來一年期央票發(fā)行量和參考收益率
2006年1月-4月銀行間債券市場回購成交量價走勢圖
資料來源：中國人民銀行網(wǎng)站
“央票的發(fā)行參考收益率在走高，但是二級市場利率卻在走低，銀行間市場回購利率節(jié)節(jié)下滑，出現(xiàn)了一個背離。”
5月23日，央行在其例行的公開市場操作中發(fā)行的450億元1年期央行票據(jù)(下稱“央票”),參考收益率達2.3332％，創(chuàng)2005年3月15日以來新高。當時發(fā)行的300億元1年期央票參考收益率為2.701％。
“此次招標情況對市場的影響比上周的定向發(fā)行還大。”23日下午，一位國有商業(yè)銀行資金部人士稱。
當日的二級市場卻出現(xiàn)“背離”格局，銀行間債券總指數(shù)為114.807，下跌0.14％，逆轉了自5月18日以來的升勢。
24日，短期回購品種利率依舊較低，7天回購加權平均利率為1.6376％，僅比23日微漲0.86個基點。
兩級市場背離23日，銀行間債券回購利率依然未能擺脫此前的跌勢。
當日回購平均利率1.634％，較上日下跌4.3個基點。1天品種為1.387％，漲0.5個基點；7天為1.629％，跌1.7個基點。而上周1天品種回購利率為1.392％，已較此前一周下降8.1個基點；7天為1.685％，也較此前一周下降9.1個基點。
與此相對，1年期央票發(fā)行參考收益率從5月9日的2.2495％，攀升至5月23日的2.3332％，上升8.37個基點。"央票的發(fā)行參考收益率具有較強的指導作用，近期央行有意通過一級市場的發(fā)行利率，抬高二級市場利率。"上述資金部人士表示。
“央票的發(fā)行參考收益率在走高，但是二級市場利率卻在走低，銀行間市場回購利率節(jié)節(jié)下滑，出現(xiàn)了一個背離。”中信證券的一位債券交易員表示。
走低的主要是短期品種。
“稍微長期的產(chǎn)品，如1年期的債券，利率都在相應地走高。”上述國有商業(yè)銀行資金部人士說。
而市場人士普遍認為，近期貨幣市場利率走低是因為短期內(nèi)資金寬裕。“5－6月份債券到期量比較大，將出現(xiàn)貨幣投放格局。”上述資金部人士續(xù)稱。
根據(jù)中央國債公司統(tǒng)計顯示，5月，債券應到期兌付量預計為4144億元(面額)，其中央票、短期融資券、政策性金融債應到期兌付量分別為3582億元、112億元和450億元。而4月份，債券應到期兌付量僅為2150.32億元(面額)。
而在央行進行公開市場操作后，“實際上并沒有回籠很多(資金)，4月份是凈投放的格局。”上述債券交易員表示。
據(jù)中央國債公司信息部統(tǒng)計，4月貨幣回籠總量共計2780億元，對應央票到期量1600億元，正回購到期1200億元，4月貨幣投放總量共計2800億元。該月為貨幣凈投放20億元。
五一節(jié)后，央行延續(xù)了凈投放的操作。公開資料顯示，5月8日－12日，央行凈投放資金450億元。而上周央行才開始加大回籠力度，一周內(nèi)凈回籠資金818億元。
市場看跌遠期債市23日，全國銀行間債券市場交易結算量略有增加。當日債券交割總額1409.93億元，較上日增加97.38億元，增幅7.42％。24日，銀行間債券市場交割面額為1429.11億元，僅比23日增加19.18億元。
“近期債券交易量不大。”上述資金部人士稱，“市場預期再出臺猛烈的貨幣政策似乎不太可能，但這么一步一步引導利率往上走，市場利率并未顯現(xiàn)上揚趨勢，也讓市場人士感到方向不明確，但空頭(看跌遠期債市)還是占多數(shù)。”他說。
“目前大家對近期的判斷都比較安全，對遠期的判斷都比較謹慎。”上述券商債券交易員表示。
“雖然流動性比較寬裕，但市場對出臺偏緊政策的預期還存在。”中信證券債券交易員稱。
而今年央行資金回籠力度或?qū)⒊^去年。據(jù)央行統(tǒng)計顯示，2006年1－4月份，人民銀行發(fā)行央行票據(jù)27期，共計14880億元，同比增長51.4％。2005年全年發(fā)行央票27882億元，這意味著，今年前4個月，央行的央票發(fā)行規(guī)模已超過去年的一半。
截至5月25日，5月份央行已發(fā)行央票3500億元，其中3月期1300億元，1年期2200億元；正回購550億元。
5月24日下午，央行公告稱，25日將發(fā)行不超過300億元的3月期央票。按照慣例，周四一般不進行回購操作，那么本周央行共計回籠資金1100億元。而本周有1200億元人民幣的央票和回購協(xié)議到期。央行將向市場凈投放100億元資金。
