立訊精密投資價值分析，梳理下公司的核心邏輯及給出最終的決策：買不買?立訊的核心邏輯還是通過產(chǎn)品線的擴張，不斷地提升在下游客戶的市場份額，然后獲得持續(xù)的業(yè)績增長。所以立訊現(xiàn)在就是典型的成長股邏輯，看PE，看未來的預(yù)期增速。
未來核心的增長點仍然是跟蘋果合作的消費電子業(yè)務(wù)，AirPods最重要，其次是18年進入產(chǎn)業(yè)鏈的其他新產(chǎn)品，最后通信汽車產(chǎn)品維持增速(如有放量就是bonus)。
立訊精密核心增長預(yù)期梳理
1.AirPods滲透率提升，雖然18年翻倍增長，但目前滲透率還很低，根據(jù)第一篇的數(shù)據(jù)未來兩年至少還有百分之五六十的復(fù)合增長。
2.18年新進入蘋果供應(yīng)鏈的產(chǎn)品放量，過去幾年中，立訊精密始終與蘋果合作開發(fā)新產(chǎn)品，目前已成為為蘋果提供廣泛產(chǎn)品的主要組件供應(yīng)商，包括連接器、連接線、聲學(xué)組件、線性馬達、無線充電模塊和LCP模塊等。其中包括無線充電，線性馬達和聲學(xué)組件在未來兩到三年都有明確的增長預(yù)期。
越南工廠的投資是上述兩點的佐證。
3.汽車產(chǎn)品及通信產(chǎn)品預(yù)計維持，如果能在5G來臨的時候，疊加汽車電子的爆發(fā)，那會是未來很好的故事，但不是現(xiàn)在立訊的核心。
一致預(yù)期參考：綜合30家券商綜合預(yù)測，2019-2021年凈利潤均值分別為37.9億，50.3億和63.8億，復(fù)合增長率29.8%。
當(dāng)前估值數(shù)據(jù)：截至昨日，最新含Q2預(yù)告的PE(TTM)為34倍，比歷史20%的時候要高，而不含預(yù)告的PE是38倍。雖然當(dāng)前估值對比歷史估值不算高位，但這個數(shù)據(jù)參考價值一般，過去的立訊是處于長期高增長且體量較小，如今已完全不同。參考信維，歌爾在過去兩年的估值變化，會發(fā)現(xiàn)一旦業(yè)績失速，估值將不斷創(chuàng)造新低。
綜合以上信息，立訊未來兩年的復(fù)合增速預(yù)期是30%左右，按當(dāng)前市值/19年38億的預(yù)估凈利潤算，預(yù)估PE為30倍，當(dāng)前PEG剛好為1。
不過考慮到立訊的商業(yè)模式，PEG為1并不是一個多么保險的價格。一旦公司業(yè)績增速不及預(yù)期，跟蘋果的合作有所弱化，那么對公司股價都會造成雙殺的局面。
所以在業(yè)績增速預(yù)期不變的情況下，當(dāng)前的立訊有點小貴，如果能夠跌到20塊以下會更有吸引力。而當(dāng)公司業(yè)務(wù)及增速出現(xiàn)拐點的時候，是需要毫不猶豫地止損的。
立訊精密其他風(fēng)險
客戶結(jié)構(gòu)單一：單一大客戶蘋果占收入比重達到了45%，一旦合作出現(xiàn)問題，對股價影響是致命的。而且立訊當(dāng)前階段的成長需要源源不斷地現(xiàn)金流入去擴產(chǎn)，這些固定資產(chǎn)都是長期投資，但是訂單卻不能保證持續(xù)存在，這就是消費電子周期性的表現(xiàn)。
大股東減持：年初大股東減持了2%，是個壞消息，不過于我而言可以接受，大股東持股仍超過40%。
東方紅持倉集中：東方紅系列基金現(xiàn)在持倉超過50億……除了大股東之外，已經(jīng)拿到接近10%的自由流通股份了。從交易的情況看，這可能是個隨時有可能渣的雷。
最后，從商業(yè)模式上看顯然“立訊精密”不是那種完美的公司，有著非常明顯的缺陷。比如對大客戶依賴性強，產(chǎn)業(yè)鏈地位不高，產(chǎn)品不具備絕對競爭力等等。如果有買入最好公司的“潔癖”，那還是去看那些個所謂的核心資產(chǎn)吧。
立訊是那種彈性十足的股票。業(yè)績持續(xù)維持這樣的增速，利潤做到五六十億，那么市值有機會到兩千億。失去一兩個訂單，增速停止，甚至開始下滑，那么就會面臨跟前期歌爾，歐菲光一樣的窘境，市值往下三分之二也是輕松的。
目前來看，立訊還不錯，但消費電子產(chǎn)業(yè)的其他公司可能更具吸引力，后面再會繼續(xù)看其他的公司
來源: 中億財經(jīng)網(wǎng)
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