文：王朱瑩
新年伊始，國內(nèi)橡膠期貨主力1805合約迎來“開門紅”，既有對制造業(yè)穩(wěn)步增長態(tài)勢的反饋，也有對商品環(huán)境偏向多頭氛圍的共振。分析人士認為，盡管主產(chǎn)國限制出口計劃提振膠市，但中國天然橡膠庫存壓力較大，仍將抑制行情走勢，天膠市場仍處于去庫存階段，反彈之路恐充滿崎嶇，但若供給側(cè)改革暖風來臨，則膠價重心有望進一步上移。
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利多共振提升滬膠
國家統(tǒng)計局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年12月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.6%，雖比11月回落0.2個百分點，但仍達到年均值水平，制造業(yè)保持穩(wěn)步增長的發(fā)展態(tài)勢。這給了多頭資金發(fā)力的契機，昨日商品市場紅肥綠瘦，滬膠也在上幅榜前列。
泰國、馬來西亞和印尼近期就削減出口計劃達成一致，將在2018年3月底之前共削減35萬噸的天然橡膠出口量，希望以此提振低迷的天膠價格。同時，泰國內(nèi)閣在上周通過了天膠價格提振方案，將涉及66萬多噸橡膠，最終計劃旨在將膠價提升至65泰銖/公斤。
在利多因素提振下，近日滬膠期貨1805合約呈現(xiàn)震蕩走勢，期價重心緩慢上移。但由于高庫存和低需求限制，空頭壓制也較為明顯。
改變命運，人生處處有轉(zhuǎn)雞
“供給側(cè)改革”戰(zhàn)斗雞引來大行情
“泰國保價政策對于市場形成一定支撐，但由于缺乏實質(zhì)性措施，僅對市場形成短期刺激，并不能從根本上解決膠價低迷問題。目前市場依然面臨高庫存壓力，國內(nèi)庫存增長與下游消耗緩慢的矛盾仍難以調(diào)和，而國外高產(chǎn)季到來，總供應(yīng)過剩矛盾突出，膠價反彈壓力較大?！睂毘瞧谪浄治鰩熽悧澲赋觥?/p>
庫存方面，截至12月29日，國內(nèi)交易所總庫存為383349噸，增加10131噸，期貨倉單量為305290噸，增加21670噸，期貨高升水依然吸引套保盤進入，庫存繼續(xù)增加，且目前交易所庫存同比依然增加。青島保稅區(qū)庫存方面，截至12月中旬繼續(xù)回升至21.94萬噸，其中天然橡膠庫存也繼續(xù)小幅增加。
華泰期貨研究院能源化工組陳莉指出，從季節(jié)性看，橡膠庫存后期將面臨持續(xù)回升態(tài)勢，關(guān)注庫存回升速度。
“進三退二”會否延續(xù)
“從下游輪胎行業(yè)采購情況來看，2017年同期國內(nèi)中大型輪胎廠原料庫存儲備多在2-3個月偏高水平相比，目前下游多保持剛需采購，并未流露出過多的囤貨意愿?！标悧澱f。
據(jù)陳棟了解，目前中大型輪胎及下游制品企業(yè)，近80%的企業(yè)原料庫存維持在1個月至一個半月，基本是合理庫存；10%的商家原料庫存在兩個多月，比正常水平偏多；另有10%的企業(yè)原料庫存在半個月左右，保持隨用隨采進度。
目前商家普遍反映買盤意愿偏弱，現(xiàn)貨出不動，船貨壓價太低，整體交投較不理想。據(jù)監(jiān)測，上周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工率67.82%，環(huán)比下降0.2個百分點，同比下滑3.39個百分點。國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工率為68.68%，環(huán)比上漲0.84個百分點，同比下滑4.99個百分點。
截至12月29日，全鋼胎企業(yè)開工率為65.90%（降2.15%），半鋼胎企業(yè)開工率為69.03%（增1.31%）。陳棟指出，上周全鋼胎開工率明顯下滑，主要是因部分輪胎廠進行年度檢修，整體下游輪胎廠開工率目前維持穩(wěn)定。后期節(jié)前備庫或給開工率帶來一定支撐，目前開工水平尚可維持到春節(jié)前。但從長期靜態(tài)消費數(shù)據(jù)來看，依然不理想。
陳莉認為，短期因為泰國救市政策以及國內(nèi)停割等因素，價格或受支撐。隨著時間的推移，供應(yīng)層面的利多會慢慢體現(xiàn)，因此后期還是維持逢低買入思路。需要密切關(guān)注期現(xiàn)價差情況，一旦期貨升水又重新拉大到3000元/噸上方，價格將受到抑制。
“處在產(chǎn)膠旺季背景下，滬膠供應(yīng)端迎來政策干預(yù)不失為好事，后期仍需更多削減出口以及產(chǎn)量的措施出臺，隨著供應(yīng)弱勢極值已現(xiàn)，未來將趨向于有利的一面。只不過當下國內(nèi)輪胎行業(yè)采購謹慎，青島保稅區(qū)高庫存現(xiàn)狀尚難扭轉(zhuǎn)，未來膠價上行阻力依然存在，滬膠期貨進三退二姿態(tài)將成為主旋律。”陳棟分析稱。
作者：王朱瑩
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