下面涉及個人對于“內(nèi)在價值”概念的思考過程，為便于相互理解和探討，介紹一下個人的思維方式
1、形象一點(diǎn)，就是積木式的，層層推進(jìn)，大家看的過程中，如果對前面的基礎(chǔ)有疑惑就此打住，基礎(chǔ)錯，結(jié)論就算僥幸沾了一點(diǎn)可看的邊，也只能是被污染了一把。
2、對于思維各因素的看法，理念是我們必須首先打造和精心完善的，思維方式是我們必須刻意鍛煉的，相對而言素材的積累和細(xì)節(jié)的記憶放到了次要的位置，然而素材反過來驗(yàn)證理念的正確性以及塑造或完善理念。
股票市場的本質(zhì)？對投資有何影響？
股票是一種公司股權(quán)的憑證，就其本身其實(shí)離傳統(tǒng)的商業(yè)行為并不遙遠(yuǎn)，但當(dāng)其拆分和進(jìn)入二級市場后，其本質(zhì)發(fā)生了一定的變化，流動性，所以個人是比較認(rèn)同投資風(fēng)格多樣化的，在我看來各類投機(jī)、投資都有其生存的基礎(chǔ)。還有要弄清兩者的關(guān)系，就兩者的表現(xiàn)方式而言，流動性在前，商業(yè)價值在后，流動性在表，商業(yè)價值在里。弄清股票的本質(zhì)對我們確定自己的投資理念、投資方式和看待表象、堅守理念都是有莫大的幫助的。
投資風(fēng)格決定投資者對于證券價值判斷標(biāo)準(zhǔn)的差異
個人并不認(rèn)為“價值”是價值投資者專用，擴(kuò)展而言，無論是那種類型的投資，都是圍繞自我認(rèn)定的“價值”進(jìn)行操作的，不同的是每種類型的投資者對于同一證券“價值”的估值不同而已，技術(shù)派可能以超買超賣來計算自己的“價值”，投機(jī)商可能以業(yè)績的周期波動和偶然事情來計算自己的“價值”。投資風(fēng)格決定了“價值”的計算基礎(chǔ)，所以首先是要明確哪類投資風(fēng)格，然后才能談其對應(yīng)的“價值”。定量這種東西往往是以大量的定性假設(shè)作為基礎(chǔ)的，失去基礎(chǔ)的“精確”除了制造精確的假相外毫無用處。
找到適合自己的生存法則 – 確定自己的投資風(fēng)格
弱水三千，只取一瓢；萬紫千紅，獨(dú)愛你那一朵；世界是豐富的，人卻是個性的，所以，找到適合自己的生存法則，我個人選擇投資風(fēng)格相對簡單，大概摸了幾個月的技術(shù)分析就轉(zhuǎn)到價值投資上來了，雖然選擇時肯定對各類投資風(fēng)格進(jìn)行對比，但起決定因素的肯定是個人性格，個性這種東西有利有弊，我們要做的是找到適合自己的，揚(yáng)長避短。
換位思考 – 確定自己投資風(fēng)格的思維基礎(chǔ)
確定投資風(fēng)格后你必須把自己定位、想象為對應(yīng)的角色，你認(rèn)為股市是一個賭場那就像賭徒一樣思考，賭、博的心態(tài)是必備的，認(rèn)運(yùn)氣，算牌，出老千（自己不出要警惕別人出），運(yùn)氣不好時及時收手，這些都是一個成功的賭徒必須的素養(yǎng)。而我，作為一個價值投資者，時常提醒自己的是：你不是一個賭徒，也不是一個學(xué)者，你是一名商人，商人就要有商人的思維理念和思維方式，個人認(rèn)為真是從這樣的一個思維角度，讓我對很多問題都有自己的理解方式，比如有人說到老巴為什么沒有出書，是不是沒有什么新的東西需要闡述，個人認(rèn)為，老巴身上除了格老的安全邊際、財務(wù)分析和費(fèi)雪的優(yōu)秀企業(yè)，還有著太多的商人素質(zhì)和商業(yè)思維，這些都是成功的投資非常重要的，學(xué)者和商人的角色是完全不同的，追求的、得到的和隨著而來的思維的差異都是有很大差別的，老巴為什么不出書，商業(yè)原則之一，商業(yè)秘密公開之時也就是失效之時，商業(yè)的成功永遠(yuǎn)時屬于少數(shù)人的，老巴能道出其投資理念已經(jīng)是萬般慶幸了，也還是得益于恐懼和貪婪人類固有的弱點(diǎn)在二級市場發(fā)揮的淋漓盡致的緣故，老巴在哥倫比亞大學(xué)的演講時就已經(jīng)說明了他道出自己投資理念的原因，老巴不出書，或許是他知道，保持價值投資的神秘性才是使其得以淵源流傳最好的方式以下是個人對于“內(nèi)在價值”的探討，玩一下語言游戲，同“價值”不同，個人認(rèn)為“內(nèi)在價值”是價值投資者（或者叫投資商）專有，內(nèi)在的，往往是不易發(fā)現(xiàn)的，是本質(zhì)的和相對穩(wěn)定的。
絕對估值 --- 凈資產(chǎn)和未來現(xiàn)金折現(xiàn)的選擇？
個人一直對凈資產(chǎn)抱有一定的幻想
1、在傳統(tǒng)的商業(yè)思維里，凈資產(chǎn)是最重要的收購指標(biāo)，收購談判基本上是圍繞凈資產(chǎn)的修正、折價、溢價來討論的
2、凈資產(chǎn)的背后是實(shí)實(shí)在在的固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)，難道這些都是毫無意義的嗎？
3、凈資產(chǎn)代表的過去，未來現(xiàn)金折現(xiàn)代表的是未來，過去+未來=完整
4、凈資產(chǎn)是一種確定的標(biāo)準(zhǔn)的會計數(shù)據(jù)，相對于不可確定的未來現(xiàn)金折現(xiàn)來得更讓人舒服
但反駁的理由是相當(dāng)有趣的，如果我們將企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)視為生產(chǎn)后續(xù)現(xiàn)金的基礎(chǔ)，那么會產(chǎn)生怎樣的結(jié)果呢
1、凈資產(chǎn)和未來現(xiàn)金折現(xiàn)是從追溯和預(yù)期兩個不同的角度來估算企業(yè)價值，選其一即可，但絕不能累加
2、凈資產(chǎn)和未來現(xiàn)金折現(xiàn)那個更重要呢？這取決于投資方式，如果是以清算、分拆、變賣為基礎(chǔ)的投資方式，那么肯定是凈資產(chǎn)為標(biāo)準(zhǔn)的，但二級市場的估值標(biāo)準(zhǔn)無疑是后者（清算意味著首先喪失了流動性，其次普通股是清算策略的被動者，何時清算不是由你決策，企業(yè)或面臨資不抵債危險，最后普通股是清算最終收益者，上述等等，相信大家不會喜歡清算的），也這是由于估值標(biāo)準(zhǔn)的不同，給擅長清算業(yè)務(wù)的投資銀行超額利潤所在，這已經(jīng)超出我們參與的游戲范疇，不再討論，個人還認(rèn)為，以凈資產(chǎn)為估值標(biāo)準(zhǔn)是格老乃至老巴早期（紡織廠投資）投資失敗的原因所在
3、其實(shí)這也很好的解釋了傳統(tǒng)企業(yè)收購（除清算收購?fù)猓┱蹆r、溢價原則，往往是企業(yè)發(fā)展看好，未來現(xiàn)金折現(xiàn)的估值大于凈資產(chǎn)，造成溢價收購，反之折價收購。
4、所以產(chǎn)生了一個有趣的結(jié)論，投資的基準(zhǔn)和確定的過去無關(guān)，只和不確定的未來相關(guān)，很驚訝，卻很真實(shí)。這里可以引申出另外一個問題，對于“內(nèi)在價值”凈資產(chǎn)是無效的，凈資產(chǎn)100億和10億的企業(yè)的“內(nèi)在價值”有可能是一樣的，撇開價格低估高估不論，我們會選擇哪個企業(yè)，我們肯定會選擇后者，因?yàn)楫?dāng)前“內(nèi)在價值”是一個靜態(tài)數(shù)據(jù)，如果我們動態(tài)的看待問題，考慮到盈余的再投入，后者后續(xù)創(chuàng)造的價值肯定比前者多，這個概念實(shí)際上是和凈資產(chǎn)收益率是類似的。
相對估值 – 當(dāng)前流行估值方法的探討？
當(dāng)前流行的證券分析基本上是有P=E*PE的公式來估值的，公式本身并沒有錯，在其設(shè)計理論中只不過是未來現(xiàn)金折現(xiàn)法的公式變化而已。而我們來看看一下目前流行的估值方式：
1、預(yù)測今后二、三年的E
2、根據(jù)行業(yè)個股的PE，定性分析研究股票在行業(yè)的位置，并結(jié)合其他類似行業(yè)PE，估計研究個股應(yīng)當(dāng)?shù)腜E
3、計算P，判斷低估、高估，提出投資建議
這種估值出現(xiàn)這樣一種現(xiàn)象：大盤漲，行業(yè)PE漲，估值也漲，今天13塊，一周后18塊，試問，這樣的“內(nèi)在價值”內(nèi)在在哪里呢？為什么出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象呢？
如何估值利弊有在哪里呢：
1、利，短期實(shí)用性很好，二、三年內(nèi)的公司收益只要下足功夫基本上可以八九不離十，個股在行業(yè)內(nèi)的地位，或者尋找可比個股的困難也不大，PE最終是由市場決定的，所以估值并不是分析師預(yù)測出來的，而是由市場決定的，相對估值的短期效應(yīng)相當(dāng)好，離市場很近，分析師壓力小，成效明顯，名利兼收，分析師的座右銘：市場永遠(yuǎn)是對的，如果你非得和市場擰著，還沒等市場認(rèn)定你的絕對估值，你就早被掃地出門了。
2、弊，成也蕭何敗也蕭何，這種估值最終還是由市場決定的，所以你得預(yù)測市場，這種估值無所謂價值的絕對高估和低估，只有相對于其他個股的高低之分。
那么相對的，絕對估值的利弊也就不難揣測了。
市場土壤 – 當(dāng)前市場是否能夠體現(xiàn)出企業(yè)的商業(yè)價值（即“內(nèi)在價值”）？
這是我們價值投資的基礎(chǔ)，對于這個問題，個人是肯定的，而且這種體現(xiàn)的效率越來越好，給價值投資貼金的說法是，市場越來越成熟。理由：
1、很弱智的一個理由，看老外，證券市場這種東西本來就是學(xué)老外的，歷史雖然不可能簡單的重復(fù)，卻有很多類似性。
2、目前證券市場的體制改革，證券市場的開放，境外投資者的加入，估值的國際化都有利于證券市場的成熟化。
3、有人或許有這樣一個疑問，價值投資，我只看到了是4年的漫漫熊市，而這四年中國的經(jīng)濟(jì)卻在飛速發(fā)展，其實(shí)理由很簡單，因?yàn)槟阍瓉淼木筒皇莾r值投資市場，4年的下跌正是價值回歸的過程，是市場趨于理性的歷程。
4、就算老外的成熟市場又如何了？投機(jī)如山丘一樣古老，每隔一段時間，投機(jī)都要尋找一個題材徹底的宣泄一番。投機(jī)是市場所固有的本性，那么我們?yōu)槭裁匆ハ麥缢兀壳∏∠喾?，投機(jī)是價值投資者創(chuàng)造超額利潤的基石之一，困惑的或許是投機(jī)考驗(yàn)著價值投資者對于理念的堅守和對人性弱點(diǎn)的駕馭力。
且不說現(xiàn)在就是一個成熟的價值投資市場，投機(jī)是否盛行，我們所要求的
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