《巴倫周刊》：他們沒(méi)有受到歐洲危機(jī)的影響嗎？那些為項(xiàng)目管理提供資金的銀行又怎么樣呢？
奧尼爾：其他很多金融機(jī)構(gòu)和私募股權(quán)人士應(yīng)該將這視為一個(gè)機(jī)會(huì)。對(duì)于成長(zhǎng)型市場(chǎng)和世界其他地方來(lái)說(shuō)，最重要的地方是中國(guó)。而中國(guó)的情況取決于通貨膨脹。最近有強(qiáng)有力的證據(jù)表明，中國(guó)當(dāng)局從一定程度上對(duì)本土銀行借貸放松了控制，特別是對(duì)小機(jī)構(gòu)的控制。這對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)無(wú)疑很重要，中國(guó)在成長(zhǎng)型市場(chǎng)的發(fā)展中占主導(dǎo)地位。土耳其是最容易受到歐洲銀行業(yè)問(wèn)題沖擊的國(guó)家。但歐洲危機(jī)是一場(chǎng)北大西洋[12.01 -0.58% 股吧 研報(bào)]危機(jī)，而不是一場(chǎng)全球危機(jī)。
《巴倫周刊》：你認(rèn)為中國(guó)的增長(zhǎng)情況會(huì)如何？
奧尼爾：未來(lái)12個(gè)月，金磚四國(guó)以美元計(jì)算的經(jīng)濟(jì)總值將增長(zhǎng)2萬(wàn)億美元。這相當(dāng)于又產(chǎn)生了一個(gè)意大利，不過(guò)，如果這些國(guó)家的通貨膨脹率不斷飆升，則不會(huì)實(shí)現(xiàn)這樣的增長(zhǎng)。最近最重要的新聞是中國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)。非常有趣的是中國(guó)股市又經(jīng)歷了一次大幅飆升。如果明年一季度之前中國(guó)無(wú)法將通貨膨脹率控制在4%以下，將越來(lái)越難以保持7%、8%或更高的增長(zhǎng)率。他們今年的問(wèn)題不是歐債危機(jī)。很多國(guó)家的通貨膨脹看來(lái)開(kāi)始回落，這個(gè)事實(shí)無(wú)疑是好消息。有點(diǎn)奇怪的是，歐洲危機(jī)帶來(lái)了額外的好處，這是因?yàn)槲C(jī)幫助拉低了大宗商品價(jià)格。
《巴倫周刊》：那么，中國(guó)是否實(shí)現(xiàn)了軟著陸？
奧尼爾：現(xiàn)在下結(jié)論還有些為時(shí)過(guò)早，但過(guò)去一個(gè)月的證據(jù)明顯支持這一觀點(diǎn)。下個(gè)月的通貨膨脹就可能輕易地再降一個(gè)百分點(diǎn)。這樣，下個(gè)月的通貨膨脹就會(huì)降到5%以下。如果在下個(gè)月中旬之前出現(xiàn)我所說(shuō)的這種情況，中國(guó)股市將早已經(jīng)進(jìn)一步大幅飆升了。
《巴倫周刊》：世界其他地方的情況會(huì)怎樣？
奧尼爾：歐洲已經(jīng)處于衰退之中。盡管如此，我認(rèn)為明年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將接近4%。我在這個(gè)行業(yè)就要滿30個(gè)年頭了，期間增長(zhǎng)率一直是3.6%。如果全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)接近4%，就可以證實(shí)歐洲并不是推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)或世界市場(chǎng)的動(dòng)力。我認(rèn)為，股市牛市開(kāi)始于2009年，開(kāi)始于后危機(jī)時(shí)期，主要是因?yàn)榻鸫u四國(guó)和美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，因?yàn)樗麄?，世界?jīng)濟(jì)增速才接近4%。如果在中國(guó)、金磚四國(guó)和成長(zhǎng)型市場(chǎng)的推動(dòng)下，明年的世界經(jīng)濟(jì)增速接近4%，而美聯(lián)儲(chǔ)政策相對(duì)寬松，那么股市只有在持續(xù)不斷的壞消息的打壓下才會(huì)下挫。
《巴倫周刊》：美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)認(rèn)為有必要推出第三輪量化寬松政策嗎？
奧尼爾：美國(guó)今年7月和8月的經(jīng)濟(jì)狀況要好于很多人的預(yù)期。不妨看看美國(guó)最近首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)，回顧我大部分職業(yè)生涯，這是個(gè)很好的指標(biāo)。我認(rèn)為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速將在2%至3%之間。如果美國(guó)政府針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)推出一些舉措(看似很有可能)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)再次超出常規(guī)趨勢(shì)，躍至3%以上。
與目光狹隘的歐洲形成喜人對(duì)比的是，美聯(lián)儲(chǔ)清楚地知道自身偏向：如果美國(guó)重現(xiàn)7月曾短暫出現(xiàn)的疲態(tài)，它就會(huì)求助于第三輪量化寬松政策。但我不確定目前是否有這個(gè)必要。為了印證美聯(lián)儲(chǔ)的偏見(jiàn)有多強(qiáng)烈，你大可以想象，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)把名義GDP目標(biāo)設(shè)定在4.5%或5%，也就是說(shuō)，通貨膨脹率目標(biāo)是2%，實(shí)際GDP目標(biāo)為3%。這對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)將是非常有力的支撐。在我看來(lái)，未來(lái)六個(gè)月內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)推出第三輪量化寬松政策的幾率是50%。。
《巴倫周刊》：再回頭說(shuō)說(shuō)股市吧。
奧尼爾：不管是發(fā)達(dá)市場(chǎng)、成長(zhǎng)市場(chǎng)還是新興市場(chǎng)，股票估值看起來(lái)都相當(dāng)?shù)汀．?dāng)然，這表明投資者看法悲觀。我喜歡關(guān)注一年期預(yù)期市盈率，通過(guò)這個(gè)指標(biāo)我可以了解市場(chǎng)的趨勢(shì)。美國(guó)股市的一年期預(yù)期市盈率目前不到12倍。歐洲所有單一股市的一年期預(yù)期市盈率都是個(gè)位數(shù)。中國(guó)不到10倍。只有印度和印尼兩國(guó)的股票看起來(lái)不那么便宜。一個(gè)更為保守的指標(biāo)是平均周期調(diào)整后市盈率(CAPE)。
在主導(dǎo)世界股市的15個(gè)國(guó)家中，大部分國(guó)家目前的CAPE都比長(zhǎng)期CAPE低30%到60%。
在任何一個(gè)特定時(shí)期，股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)很可能都是了解以五年為一個(gè)周期的股票形勢(shì)的最佳指南。目前，這一數(shù)字約為過(guò)去30年均值的兩倍，部分原因在于金磚五國(guó)(BRICs)的增長(zhǎng)。在債券實(shí)際收益率如此之低的情況下，股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)創(chuàng)出紀(jì)錄。在我看，這說(shuō)明未來(lái)五年股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將再次大幅降低，而這種情況將僅出現(xiàn)在債券收益率大幅上揚(yáng)或股票表現(xiàn)極好(后一種的可能性更大)的時(shí)候。
《巴倫周刊》：從現(xiàn)在到年底之間這段時(shí)間，股市的表現(xiàn)會(huì)如何呢？
奧尼爾：目前看，有三大問(wèn)題。中國(guó)內(nèi)陸通脹情況的改善讓中國(guó)股市處于升勢(shì)的幾率越來(lái)越大。在美國(guó)股市方面，我認(rèn)為美國(guó)國(guó)會(huì)超級(jí)委員會(huì)那幫家伙不管怎樣會(huì)弄出個(gè)東西交差的。這對(duì)美國(guó)股市上漲也是個(gè)利好消息。至于歐洲，在徹底解決希臘債務(wù)違約問(wèn)題之前，人們?nèi)詴?huì)在股市上躊躇不前。三大股市中，有兩個(gè)都表明形勢(shì)即將好轉(zhuǎn)。所以說(shuō)，讓市場(chǎng)下跌很難。市場(chǎng)上有這么多資金，而人們卻如此悲觀。全球股市將再漲20%至25%。
《巴倫周刊》：在一切問(wèn)題都高度相關(guān)的情況下，你應(yīng)如何投資？
奧尼爾：很難。具有諷刺意味的是，中國(guó)與美國(guó)的關(guān)聯(lián)度沒(méi)有那么高，這也是為什么投資者對(duì)投資中國(guó)應(yīng)該持更開(kāi)放的態(tài)度。其次，人們要么須關(guān)注不同的金融投資工具，要么就得尋找有真正特色的市場(chǎng)。我們生活在這樣一個(gè)世界里：人人都很偏執(zhí)，人人也都知道自己能失去什么。為了能最終回報(bào)客戶(hù)，你必須遠(yuǎn)離很多所謂的市場(chǎng)基準(zhǔn)指標(biāo)。
另外，可在一定程度反映我個(gè)人一貫偏見(jiàn)的是，外匯市場(chǎng)是擺脫這種相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)理論的好方法。看看過(guò)去三個(gè)月瑞士法郎的情況吧。該貨幣估值過(guò)高，而且已經(jīng)達(dá)到了一種極端的水平，很明顯瑞士當(dāng)局會(huì)采取措施扭轉(zhuǎn)這種走勢(shì)。另外，美元兌日?qǐng)A匯率也將出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)。當(dāng)投資者意識(shí)到美國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)繼續(xù)走弱時(shí)，市場(chǎng)就不會(huì)希望繼續(xù)持有日?qǐng)A。
《巴倫周刊》：除此之外，你還希望投資點(diǎn)什么呢？
奧尼爾：中國(guó)股市，因?yàn)橹袊?guó)股票的估值的確很有吸引力，在經(jīng)歷了艱難的12個(gè)月后，中國(guó)股市走向了正確的道路。在成長(zhǎng)型市場(chǎng)中，我最不喜歡印尼。我不認(rèn)為印尼股市的波動(dòng)幅度像人們想的那么大，今年到目前為止，印尼股市仍處于上漲狀態(tài)。根據(jù)定義來(lái)看，歐洲金融股似乎非常便宜，特別是地中海俱樂(lè)部成員的金融股。
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