國際比較：未來十年中國有望誕生千億市值醫(yī)藥上市公司
探尋歐美日醫(yī)藥巨頭成長之路，或可將現(xiàn)階段中國醫(yī)藥市場類比于80年代初的發(fā)達(dá)藥品市場，未來十年中國優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)有望演繹醫(yī)藥巨頭在1980-2000年黃金成長期，規(guī)模和市值快速壯大的過程——沿著“內(nèi)生＋外延”雙輪驅(qū)動(dòng)增長和突破市場邊界的類似路徑前進(jìn)，跨入高級(jí)發(fā)展階段，突破千億市值。
如果說2010年是新醫(yī)改政策強(qiáng)心針下的高歌猛進(jìn)年、2011年是理想遭遇現(xiàn)實(shí)的大幅調(diào)整年，那么經(jīng)歷2012年的信心修復(fù)，我們預(yù)期2013年將是政策“暗流涌動(dòng)，但風(fēng)和日麗”的一年——基本藥物擴(kuò)面優(yōu)勢企業(yè)受益、招標(biāo)政策逐步改良，同時(shí)一系列提升行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和門檻的政策進(jìn)入實(shí)操階段，加速小企業(yè)淘汰和行業(yè)集中度提升；公立醫(yī)院改革仍在尋求突破口，醫(yī)保支付制度改革中長期對(duì)行業(yè)影響正面。
行業(yè)收入穩(wěn)定增長 效益波動(dòng) 企業(yè)業(yè)績分化加深
維持“2011-2014年醫(yī)藥工業(yè)進(jìn)入一輪收入增長相對(duì)趨緩、效益趨弱周期；之后再次步入效益景氣上升周期”的中長線判斷，預(yù)計(jì) 2013年醫(yī)藥工業(yè)收入增速20％左右，利潤增速16~20％低于收入增速。在政策推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)急劇調(diào)整時(shí)期，企業(yè)業(yè)績分化繼續(xù)加劇，高增長上市公司比例減少，自下而上精選個(gè)股并把握公司不同發(fā)展階段及其估值要素變得更為重要。
醫(yī)藥板塊估值水平：處于中線相對(duì)合理且風(fēng)險(xiǎn)可控區(qū)域 分化清晰
截止11月底，板塊12PE23X（整體法）處于歷史相對(duì)低位，相對(duì)溢價(jià)率130 ％（剔除金融服務(wù)業(yè)后66％）中等偏高，各類公司估值層次分明，為13年奠定較好基礎(chǔ)。國際比較顯示：優(yōu)質(zhì)股有望持續(xù)享受相對(duì)行業(yè)更高的估值溢價(jià)。
“強(qiáng)者恒強(qiáng)”大趨勢已形成，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
必須看到醫(yī)藥行業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”大趨勢，因此在投研思路上，應(yīng)戰(zhàn)略性把握主流投資方向（中長線聚焦具“資源＋創(chuàng)新”優(yōu)勢的細(xì)分龍頭股），戰(zhàn)術(shù)性重視次要矛盾（政策和事件性因素的短期擾動(dòng)），不輕易因次要矛盾而迷失主流方向。最佳投資策略則是“長期防御、階段性進(jìn)攻”：在合理而風(fēng)險(xiǎn)可控的估值水平下，一年一次進(jìn)攻，獲取優(yōu)質(zhì)公司與其成長性相匹配的復(fù)合收益率。推薦品種：1）穩(wěn)健組合：天士力、白藥、阿膠、恒瑞、華東、雙鷺、人福、華潤三九、國藥一致；2）彈性組合：廣州藥業(yè)、海正藥業(yè)等。
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