題圖 / 天際
作者 / 一石二鳥
標(biāo)簽 / 五劍
我管理的絕對收益目標(biāo)組合成立于2018年10月31日，到11月1日正好運(yùn)行一年，取得9.94%的收益率。組合的波動率3.28%，最大回撤1.93%，夏普比率2.41。這幾項(xiàng)指標(biāo)都符合預(yù)期，特別是風(fēng)控的幾項(xiàng)指標(biāo)要好于預(yù)期。
做絕對收益，需要具備較強(qiáng)的大類資產(chǎn)配置能力，最能體現(xiàn)FOF管理人的功底。管理這個(gè)組合的難度絲毫不亞于價(jià)值五劍。這是個(gè)很費(fèi)腦筋的事，這一年在這上面確實(shí)費(fèi)了我不少心血。
一、初心
如何才能幫投資者賺到錢？這也是我寫公號、開組合的初心。實(shí)踐已證明，最簡單可行的方法就是讓跟投人長期持有。
第一個(gè)是相對收益思路：優(yōu)選基金、動態(tài)管理。通過對主流指數(shù)（如滬深300）的大幅超越，樹立跟投人信心。同時(shí)做好投資者陪伴服務(wù)，一起渡過市場低迷的時(shí)段。通過長期持有優(yōu)質(zhì)基金，靜待時(shí)間玫瑰的綻放。這就是價(jià)值五劍。
第二個(gè)是絕對收益思路。如果能把凈值曲線做成一條接近斜率15度的直線，回撤小，穩(wěn)步上行的話，跟投人就能具備極佳的投資體驗(yàn)。這樣甚至投資者陪伴服務(wù)都可以不需要了。因?yàn)楦度瞬徽摵螘r(shí)買入都能盈利。
這種思路其實(shí)已經(jīng)跑出樣板了：我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福。我最初的想法是：對標(biāo)“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸?！?，適當(dāng)放大一些波動，力爭做出更高一點(diǎn)的收益。在2018年10月31日，股市一片哀嚎聲中，我在且慢上開倉建了這個(gè)組合。相比于交銀，我們最大的優(yōu)勢就是能全市場擇基（我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福是交銀的內(nèi)部FOF），擇天下英才而用之。
二、求索
做絕對收益最核心的是嚴(yán)控回撤，一般是采用CPPI或風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略。我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福就是采用風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略。我本人并非金融工程科班出身，對量化、建模這一塊并沒有優(yōu)勢，我的優(yōu)勢在于優(yōu)選基金。經(jīng)過再三考慮，我采用的是優(yōu)選絕對收益目標(biāo)基金+大類資產(chǎn)配置的策略。選出優(yōu)秀的絕對收益目標(biāo)基金，通過基金經(jīng)理的管理作為第一層保障。同時(shí)主理人進(jìn)行大類資產(chǎn)配置和基金池的動態(tài)管理，嚴(yán)控組合凈值的回撤，作為第二層保障。
在優(yōu)選基金時(shí)，注意投資方法的分散化和多樣化。最初是按配置策略、短債策略、對沖策略、綜合策略去選基金。隨著收益安全墊的積累，將短債策略更換為更為積極的長債策略，同時(shí)加入了小倉位的股債平衡型基金以增加組合收益的彈性。隨著科創(chuàng)板開市，打新的制度紅利較為明顯，后續(xù)也加入了打新策略。
按照“固收+”的觀點(diǎn)，“固收+股票”、“固收+轉(zhuǎn)債”、“固收+打新”的思想皆有體現(xiàn)。同時(shí)還使用了對沖基金（市場中性策略）。絕對收益目標(biāo)組合實(shí)現(xiàn)了投資方法和收益來源的多樣化。
最初還嘗試使用小倉位的基金進(jìn)行波段操作以進(jìn)一步增厚收益，但在實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)異常困難。研判的工作量、難度與倉位的大小并沒有關(guān)系。哪怕是極小倉位，也不能有任何閃失。所以后面徹底放棄。
三、韌性
絕對收益目標(biāo)組合目前使用了6只成分基金，這一年股、債兩市都有較大的波動，但這些基金都表現(xiàn)出了極強(qiáng)的韌性。反映在組合上面，就是凈值異常堅(jiān)挺。
易方達(dá)穩(wěn)健收益（110008）：由易方達(dá)固收總經(jīng)理胡劍老師親自執(zhí)掌，近8年時(shí)間除2011年年微虧外，其余年份全部取得正收益。這雖然是一只普通二級債基，并非采用絕對收益策略，但我仍給予高度信任。建倉初期由于股市點(diǎn)位較低，直接賦予了30%的倉位?，F(xiàn)在雖有所降低，仍有25%的倉位。
廣發(fā)趨勢優(yōu)選（000215）：這是一個(gè)默默的數(shù)錢、不聲張的基金。名字里沒有“絕對收益”這四個(gè)字，實(shí)際上是采用絕對收益策略。2015年2月譚昌杰接手之后，凈值曲線基本就是一條斜率為15度的直線。
長安鑫益增強(qiáng)（002146）：這個(gè)更牛，幾乎沒有回撤，天天飄紅不說，收益更是高的令人發(fā)指。他到底用了何種策略？神一般的存在。但他天天飄紅不假，已經(jīng)兩年了。
海富通阿爾法對沖（519062）：運(yùn)行時(shí)間最長，收益最好的且每日開放的對沖基金，極其稀缺。這個(gè)基金在成分基金里面收益雖不是最高，但對組合極其重要。他不僅自身能實(shí)現(xiàn)正收益，而且獨(dú)立于股、債兩市，經(jīng)常是與股市反向波動，較好的平抑了組合的波動率。
光大保德信誠鑫（004116）：固收+打新的基金，底倉以銀行股為主，相對安全。這只基金調(diào)入較晚，錯(cuò)過了科創(chuàng)板開市那幾天的漲幅。不然組合的凈值還能提升0.5個(gè)點(diǎn)。
廣發(fā)穩(wěn)健增長（270002）、泓德致遠(yuǎn)（004965）：兩個(gè)優(yōu)秀的股債平衡型基金，具備凈值不斷創(chuàng)新高的能力，具備極高的風(fēng)險(xiǎn)收益比。組合小倉位使用，用于增厚收益。
四、遠(yuǎn)方
隨著組合的影響力不斷增大，也有人提出了一些質(zhì)疑。比較典型的就是：組合的混合型基金占比較大，股票倉位較高，對未來能否保持高收益低回撤表示懷疑。在此我做一下解釋。
先說股票倉位和回撤的問題。組合的股票總倉位我們控制在20%以內(nèi)，對標(biāo)二級債基，而且還使用了對沖的手段。這些基金表面上是混合基金，實(shí)際上都是以絕對收益為目標(biāo)的基金，基金經(jīng)理本身就在控制回撤。說股票倉位高的人，明顯是對這幾個(gè)基金的風(fēng)格不太了解。只要這些基金不改變現(xiàn)有投資策略，組合的波動和回撤的控制是沒有問題的。況且我還天天盯著，在進(jìn)行二次把關(guān)。
再說一下收益的問題。組合成立以來，正好趕上了股債雙牛的好時(shí)光，因而取得了將近10%的收益。隨著時(shí)間的拉長，年化收益率可能會緩慢的降下來。這個(gè)組合的首要目標(biāo)是控制回撤，收益并不是擺在首位的。在產(chǎn)品說明書里也寫的很清楚：“力爭實(shí)現(xiàn)5%的年化收益率”，我們也從未宣傳和強(qiáng)調(diào)組合的高收益率。
未來隨著時(shí)間的推移，組合的年化收益率如果降到5%-7%的區(qū)間，這都是很正常的事。如果未來仍維持著這個(gè)高收益，那是你們自己的福氣。我找對了人，你們也找對了人。
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