打個(gè)比方，若3年前公司股價(jià)5元，你以5元的價(jià)格買入，去年公司的分紅就差不多5元了。

一

兗礦能源H，符合這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。

兗礦能源H，2022年的分紅是4.67港元，而三年前的最低點(diǎn)是4.8港元，分紅近乎等于三年前的股價(jià)。

來源：Wind

兗礦能源H，20、21、22年的分紅是1.21、2.34、4.67港元，合計(jì)8.22港元。

若通過港股通賬戶買入，會(huì)收28%的紅利稅，實(shí)際到手5.92港元。

持有3年，單靠分紅，我們就收回了成本，還多賺23%。

而且目前兗礦能源的股價(jià)約20港元，不到3年翻了3倍。

支撐股價(jià)上漲的是扎實(shí)的業(yè)績(jī)支撐。

兗礦能源21、22年的凈利潤(rùn)分別為163億元、308億元，同比增長(zhǎng)128%、89%。

不過，文章的主旨并不是推薦個(gè)股（雖然港股通50萬的開立門檻可以篩掉大部分人），只是為了證明價(jià)值投資的有效性。

只談基金不談基金的底層資產(chǎn)股票，價(jià)值投資會(huì)非?？斩?，說服力很弱。

當(dāng)前市場(chǎng)情緒比較悲觀，少關(guān)注波動(dòng)，少關(guān)注宏觀，多關(guān)注業(yè)績(jī)（未來能否保持且增長(zhǎng)，再加上穩(wěn)定分紅更好）和邏輯（有無變化），才是投資的王道、康莊大道和勝利之道。

或許很難，但投資從不容易。

二

越跌越買的實(shí)質(zhì)是什么？

是你（基金經(jīng)理）所投的企業(yè)的賺錢能力，并不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)的下跌而退化，生意仍然在正常運(yùn)轉(zhuǎn)，且在源源不斷地產(chǎn)生充沛的現(xiàn)金流。

投資的本質(zhì)只有一條，就是買企業(yè)未來的自由現(xiàn)金流。

我們總說投資投的是國(guó)運(yùn)，其實(shí)不完全準(zhǔn)確。

我們投資依賴的不是國(guó)運(yùn)，而是企業(yè)未來的自由現(xiàn)金流。

哪怕是失落30年的日本，依舊產(chǎn)生了10倍大牛股，如優(yōu)衣庫(kù)母公司訊銷集團(tuán)。

這主要依托于海外市場(chǎng)，如去年年報(bào)顯示，優(yōu)衣庫(kù)的海外收入占比為56%。

所以，敢于越跌越買，才稱得上一名合格的投資人。

我們投資基金，基金的背后是股票，而股票也對(duì)應(yīng)著我們對(duì)企業(yè)的一部分所有權(quán)。

如果企業(yè)未來獲取現(xiàn)金流的能力不變，那么價(jià)格越低，對(duì)應(yīng)的潛在回報(bào)理應(yīng)越高。

打個(gè)比方，一畝田地年均利潤(rùn)1萬元，如果未來每年依舊還能賺1萬，如果因?yàn)槭袌?chǎng)的恐慌，現(xiàn)在價(jià)格跌到了8000，5000乃至3000，

若我們以3000元的價(jià)格買入，那么等到今年年底就能多賺7000元。

那么，當(dāng)我們樹立買股票就是買公司的理念后，真正的風(fēng)險(xiǎn)是什么？

依舊以田地為例，第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是付出的價(jià)格過高，如果你比較樂觀，以1萬5的價(jià)格買進(jìn)，但田地產(chǎn)出利潤(rùn)卻不如預(yù)期，那么就會(huì)虧錢。

第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是，當(dāng)你以如8000塊買進(jìn)后，但田地突然鹽堿化了，產(chǎn)出大幅下降，實(shí)際利潤(rùn)甚至低于8000元，還是會(huì)虧錢。

這就對(duì)應(yīng)著基金經(jīng)理常說的2個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，第一是以昂貴的價(jià)格買入，第二是企業(yè)的基本面變了。

所以巴菲特常說，以合理的價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)公司的股權(quán)，只有這樣才能獲得理想的收益。

優(yōu)質(zhì)公司對(duì)應(yīng)著企業(yè)未來的自由現(xiàn)金流會(huì)相對(duì)持續(xù)穩(wěn)定地增長(zhǎng)，合理的價(jià)格就是用4毛買1塊錢的東西。

如果你對(duì)企業(yè)未來業(yè)績(jī)?cè)鏊俚拇_定性越篤定，如田地利潤(rùn)未來利潤(rùn)增速10%-15%，那么4毛可以提高到7毛，乃至更高。

以合理的價(jià)格買入優(yōu)秀的公司，遠(yuǎn)勝過以便宜的價(jià)格買入平庸的企業(yè)。

三

如果從分紅的角度解釋，也成立。

還可以從穩(wěn)定的分紅來理解。

大A有不少穩(wěn)定分紅的公司，美聯(lián)儲(chǔ)加息、俄烏沖突等外界因素，對(duì)它們的業(yè)務(wù)和利潤(rùn)并無影響。

如果某公司市值5萬元，凈利潤(rùn)1萬元，且未來每年的凈利潤(rùn)不會(huì)低于1萬元，同時(shí)公司承諾每年至少拿出當(dāng)年30%的凈利潤(rùn)用來分紅，即3000元。

如果我們花1萬元買下了這家公司20%的股權(quán)，則每年至少可以拿到600元的分紅。

如果公司市值跌到4萬元，那么我們1萬元可以擁有25%的股權(quán)，則分紅會(huì)提高到750元。

750/10000=7.5%，高于目前市面上的所有固收類產(chǎn)品收益，并且極大概率是可持續(xù)的。

那么，花更多的錢買入，肯定是劃算的。

記住，那些推動(dòng)股價(jià)上漲的其他人，某種程度上是你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而不是朋友。

站在實(shí)業(yè)的角度，如果你有一門很賺錢的生意，越多人參與，你的回報(bào)反而會(huì)越來越低。