在系列的第一篇文章《期權(quán)基礎(chǔ)策略系列(1)：買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)》中我們對(duì)認(rèn)購(gòu)期權(quán)的定義及適用條件進(jìn)行了介紹。當(dāng)投資者認(rèn)為期權(quán)合約標(biāo)的的價(jià)格以及合約的隱含波動(dòng)率均要升高時(shí)，則可以考慮買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)獲取投資收益。
買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)的投資者成為了認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約的權(quán)利方，與之對(duì)應(yīng)的義務(wù)方是賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約的投資者。下圖是賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約并持有到期時(shí)投資者的損益情況：當(dāng)標(biāo)的到期價(jià)格低于合約執(zhí)行價(jià)時(shí)，投資者的收益為賣出合約所得到的權(quán)利金；當(dāng)標(biāo)的到期價(jià)格高于合約執(zhí)行價(jià)時(shí)，投資者得到的收益會(huì)隨著標(biāo)的價(jià)格的升高而減少；當(dāng)標(biāo)的到期價(jià)格超出合約執(zhí)行價(jià)與賣出合約所得權(quán)利金的和時(shí)投資者將承受損失，該損失會(huì)隨標(biāo)的價(jià)格的升高而無上限的增加。
投資者在什么情況下適合賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)呢？由上圖可以知道，標(biāo)的價(jià)格下跌對(duì)賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)的投資者更為有利，因此投資者應(yīng)該在標(biāo)的價(jià)格將要下跌時(shí)賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)。此外，期權(quán)合約的隱含波動(dòng)率代表了合約的貴賤程度，對(duì)于賣出期權(quán)的投資者來說，在合約價(jià)格偏高（隱含波動(dòng)率高）的時(shí)候賣出開倉(cāng)、合約價(jià)格偏低（隱含波動(dòng)率低）的時(shí)候買入平倉(cāng)是最好的選擇。綜合兩方面的內(nèi)容，與買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)的情況相反，在標(biāo)的價(jià)格將要下降、隱含波動(dòng)率處于高位時(shí)候最適合賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)，此時(shí)投資者可以獲得價(jià)格和隱含波動(dòng)率兩方面共同帶來的收益。
需要注意的是，與“以小博大、風(fēng)險(xiǎn)可控”的買入期權(quán)合約的情況不同，賣出期權(quán)使用保證金交易，對(duì)投資者自身的風(fēng)險(xiǎn)控制能力有更高的要求。我們此處僅是對(duì)策略的適用情形進(jìn)行討論，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的分析將在之后的文章中呈現(xiàn)。
下圖為期權(quán)模擬交易階段180ETF在2014年8月27日到2014年10月8日各交易日的收盤價(jià)及Vega加權(quán)合約隱含波動(dòng)率走勢(shì)?？梢钥吹?，在9月5日到9月22日的10個(gè)交易日中，180ETF從2.200元下跌至2.078元，下跌5.5%；同時(shí)180ETF期權(quán)合約的加權(quán)隱含波動(dòng)率從24.5%下降至22.1%，有了一定程度的跌幅。
由前文可知，在此情況下9月5日賣出看漲期權(quán)并于9月22日平倉(cāng)將會(huì)獲利頗豐。下表為180ETF9月及10月認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約在9月5日和9月22日分別的結(jié)算價(jià)以及使用兩個(gè)結(jié)算價(jià)計(jì)算出來的合約漲跌幅。我們?cè)诒碇型瑯咏o出了各合約在9月5日的賣出開倉(cāng)所需的凈保證金（保證金減去所得權(quán)利金，此處所得權(quán)利金按前結(jié)算價(jià)計(jì)算），并以凈保證金為基礎(chǔ)計(jì)算得到了賣出各認(rèn)購(gòu)合約的收益率。
可以看到，在看對(duì)行情的情況下賣出看漲期權(quán)獲得的收益并不如買入看漲期權(quán)那樣暴利，但是收益率依然是相當(dāng)可觀。
（來源：愛期權(quán)）
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