投資是一門科學、一門藝術(shù)；更是一門哲學、一種信仰。它能優(yōu)化資源配置，促進社會更好發(fā)展；它能實現(xiàn)個人財務(wù)自由，達到馬斯洛需求最高層次“自我實現(xiàn)”。投資人生，人生投資；人如企業(yè)，企業(yè)如人；人生和投資在相互融通中升華。
投資簡單又復(fù)雜，知易而行難。在這里把暫時學習到的知識加以整理，深化固化認知。感謝很多成功投資人士的無私分享，他們通過出版書籍、發(fā)表博文、接受采訪等方式傳揚價值投資思想，讓我們普通投資者能更好地接受到真知灼見的影響。（下面內(nèi)容基本都是投資成功人士的觀點，不一一說明，這里只當引用、整理。）
一、投資理念
（一）獨立思考，理性投資。堅持巴式投資，其他理論加以學習借鑒。
（二）以合理價儲存更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，只要資產(chǎn)沒變壞。竭力減少負債項，拼命尋找現(xiàn)金流，貪婪注入資產(chǎn)項。
（三）我一生追求可持續(xù)成長的消費壟斷型企業(yè)。最好是商譽壟斷，傻子都能經(jīng)營好的公司（傻子性強大）。
（四）對成長性、持續(xù)性、穩(wěn)定性、安全性進行確定，輔以傻子性、稀缺性和長壽性，然后堅持（確定性+堅持）
（五）站得足夠高，看得足夠遠，選股沒有秘密，唯有堅持，讓時間的玫瑰慢慢綻放。
二、投資方法
好股好價（先行業(yè)后企業(yè)、先好股再好價），長期持有，適當分散（集中投資）
（一）前提：投資第一原則——不虧損本金，能力圈和壟斷是選股的首要且必要條件，三者缺一不可。
1、投資第一原則——不虧損本金：未來3、5年，本金跑贏通脹。（1）確定資金可以安心放在股市；（2）確定價格足夠安全；（3）確定投資周期內(nèi)，企業(yè)盈利持續(xù)穩(wěn)定增長，內(nèi)在價值持續(xù)成長。
2、能力圈：賺自己能把握能確定的錢；投資是一門生意，生意的本質(zhì)是生生不息之意，買股票就是買公司，企業(yè)的內(nèi)在價值等于未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的折現(xiàn)。你看得懂嗎？何為看懂？我的理解，只要有一絲絲的不確定、不踏實，證明你還沒看懂，不懂就堅決不能碰，即使是白送的。
3、壟斷：壟斷是一種壁壘，是一種或多種競爭優(yōu)勢的根本來源及綜合體現(xiàn)。包括行政、資源、技術(shù)、地域、規(guī)模、品牌、渠道、商譽等。具有強大商譽的壟斷（商譽壟斷）最好，沒有再找其他。
（二）好股（先行業(yè)后企業(yè)）：可持續(xù)成長的消費壟斷型企業(yè)
——對成長性、持續(xù)性、穩(wěn)定性進行確定（成長性好、持續(xù)性強、穩(wěn)定性高）。
1、行業(yè)
（1）分類：①周期性行業(yè)（消費類-工業(yè)類）；②消費品行業(yè)（非耐用品-奢侈品-服務(wù)業(yè)-耐用品-消費平臺如互聯(lián)網(wǎng)、連鎖、集聚市場等）；③醫(yī)藥行業(yè)（中成藥-醫(yī)療服務(wù)-醫(yī)藥商業(yè)-醫(yī)療器械-生物制藥-化學制藥-原料藥等）；④高科技行業(yè)（注意新能源、新興產(chǎn)業(yè)）。
（2）分析：①穩(wěn)定or周期？②簡單or復(fù)雜？③空間大??？④競爭激烈否？（行業(yè)發(fā)展階段：完全競爭、壟斷競爭、壟斷寡頭、完全壟斷）⑤業(yè)內(nèi)企業(yè)過得怎么樣（毛利/凈利率）？⑥業(yè)內(nèi)企業(yè)突變情況（并購、替代等風險）？⑦國內(nèi)外行業(yè)發(fā)展歷史？⑧行業(yè)生命期？……
2、企業(yè)核心競爭力（核心是定價能力）
（1）競爭優(yōu)勢>護城河>壟斷（近似特許經(jīng)營權(quán)）>消費壟斷（往往具有強大商譽）
（2）壟斷（見上）。
（3）五種商譽：①神秘配方；②特殊工藝；③地域特權(quán)；④歷史文化沉淀；⑤特殊感受。
（4）九種護城河：①品牌（商標權(quán)）；②技術(shù)、工藝、配方（專利權(quán)）③行政許可（許可權(quán)）；④轉(zhuǎn)換成本；⑤網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)；⑥規(guī)模；⑦地理；⑧資源；⑨流程優(yōu)化、商業(yè)模式創(chuàng)新、渠道壟斷。
（5）如何分析企業(yè)核心競爭力？
①找出商譽、護城河。
②護城河能持續(xù)多久？變寬OR變窄？
③定價能力的可持續(xù)性：現(xiàn)時提價能力如何？比過去最少穩(wěn)定，最好變強。未來定價能力如何？最少穩(wěn)定，最好變強。
3、成長性：過去是否穩(wěn)定成長？
（1）穩(wěn)定經(jīng)營史：盈利增長至少3年10%以上，理想是20%-30%，太高要小心可持續(xù)性，期間若有大波動需細究基本面。
（2）穩(wěn)健財務(wù)數(shù)據(jù)：
①ROE穩(wěn)定在15%以上（15%往往是一個好的拐點），穩(wěn)趨升；新上市或新融資ROE會下降，參考以前，并觀察是否能快速回升；ROA最好6%以上，低負債，財務(wù)杠桿合理。
②自由現(xiàn)金流充裕，資本性支出少，超額利潤率5%以上。
③毛利率20%以上，穩(wěn)趨升；或凈利率合理（10%可以是一個參考），周轉(zhuǎn)快，薄利多銷，兩個周轉(zhuǎn)率：庫存周轉(zhuǎn)率（注意易貶值產(chǎn)品）、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
④保留盈余轉(zhuǎn)投資情況。以5年為期，股價轉(zhuǎn)化率最好大于2。
⑤低費率（營業(yè)費用/毛利潤<30%），注意研發(fā)費用。
⑥兩個比率：流動比率>1.5,速動比率>1.0。
⑦應(yīng)付款和預(yù)收款：應(yīng)收款增長率<營收增長率，注意渠道的鋪貨式偽成長，特別是連鎖業(yè)；應(yīng)收款與壞賬準備要同步。
⑧業(yè)務(wù)占比情況。
⑨是否成功證明過？（如：連鎖業(yè)外地店是否已經(jīng)成功？企業(yè)新引進的管理層是否有類似成功經(jīng)驗？新開發(fā)產(chǎn)品的成功經(jīng)驗）
……………………
4、持續(xù)性
（1）定價能力的可持續(xù)性：現(xiàn)時提價能力如何？比過去最少穩(wěn)定，最好變強。未來定價能力如何？最少穩(wěn)定，最好變強。
（2）盈利增長的可持續(xù)性：過去的盈利增長未來2、3年可持續(xù)嗎？最少穩(wěn)定，最好加速，限年增20%以上。具有良好發(fā)展前景，5年、10年甚至更長時間發(fā)展空間足（體現(xiàn)無限擴張），最少5年年增10%以上。一般分為可持續(xù)高成長和可持續(xù)穩(wěn)成長。小心高成長，不一定能轉(zhuǎn)化為穩(wěn)成長，即使能，也需要調(diào)整一段時間。當PE遠高于未來2、3年EPS增速，尤其是預(yù)期EPS不可能再次大幅增長時，要堅決賣出。
5、穩(wěn)定性
無論牛熊，穩(wěn)定性越高的行業(yè)或企業(yè)，獲得的溢價更高。
6、總結(jié)：如何進行股票分析？
第一、李劍版：
（1）行業(yè)角度：專注“五消”，特別與嘴巴有關(guān)的。即直接面向個人消費者的行業(yè)，主要有食品飲料和衛(wèi)生保健。
（2）企業(yè)角度：壟斷、提價、無限擴張。
（3）產(chǎn)品角度：四個“獨一無二”（產(chǎn)品或服務(wù)是否消費者想得到的？足夠消費人群？）
第二、能能濃縮版：
可持續(xù)成長+消費壟斷。消費壟斷的核心是定價能力，可持續(xù)成長的核心是盈利增長。兩個可持續(xù)：（1）定價能力的可持續(xù)性：現(xiàn)時提價能力如何？比過去最少穩(wěn)定，最好變強。未來定價能力如何？最少穩(wěn)定，最好變強。（2）盈利增長的可持續(xù)性：過去的盈利增長未來2、3年可持續(xù)嗎？最少穩(wěn)定，最好加速，限年增20%以上。具有良好發(fā)展前景，5年、10年甚至更長時間發(fā)展空間足（體現(xiàn)無限擴張），最少5年年增10%以上。
第三、具體版：
標準：強壁壘、好產(chǎn)品、穩(wěn)成長、優(yōu)秀人。這幾方面交叉統(tǒng)一。
（1）行業(yè)分析（見上）。
（2）企業(yè)核心競爭力分析（見上）。
（3）波特分析（五力、三種戰(zhàn)略、價值鏈）：五力（供應(yīng)商議價能力、客戶議價能力、新加入者的威脅、替代產(chǎn)品或服務(wù)的威脅、現(xiàn)有競爭者的威脅）情況？戰(zhàn)略是否清晰正確？
（4）產(chǎn)品（服務(wù)）分析：四個獨一無二，產(chǎn)品的市場真實需求如何？是否消費者想得到的？是否有足夠消費群？企業(yè)和產(chǎn)品的行業(yè)地位如何？市場份額怎樣？
（5）成長模式分析：①好市場+好管理層；②好市場+一般管理層；③一般市場+好管理層。一般①最好，③最差，但當企業(yè)（產(chǎn)品）擁有無與倫比的商譽壟斷時，往往②最好。如茅臺、片仔癀等。只要高端白酒市場依然好，空間依然足夠，茅臺就沒問題，傻瓜都能經(jīng)營好的企業(yè)。
（6）利潤源分析：①提價；②增量：一是開拓新市場；二是開發(fā)新產(chǎn)品；三是在原有市場增量；四是拓寬市場覆蓋面；③降成本、減稅；④重振、剝離或關(guān)閉不好業(yè)務(wù)；⑤注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。（1和2是根本，3、4和5不可持續(xù)，要小心對待。）
（7）企業(yè)（產(chǎn)品）生命期分析：創(chuàng)業(yè)期、成長期（初始增長、快速增長、穩(wěn)定增長、緩慢增長）、衰落期；成長期的穩(wěn)定增長階段出現(xiàn)高峰過后，往往會遭遇戴維斯雙殺，因為之前盈利的高成長未來2、3不可持續(xù)。
（8）管理層分析：尋找正直誠信、理性能干、重視股東的優(yōu)秀管理層。主要從三方面去分析：一是管錢：資本配置能力如何？企業(yè)留有多少現(xiàn)金？資金流向哪里？能否不斷增加資產(chǎn)項？亂花錢？多元化？二是管人：公司治理能力如何？企業(yè)文化、營銷體系、員工待遇等；三是管自己：個人素質(zhì)如何？正直、誠信、理性？（現(xiàn)代企業(yè)制度下，資本家的核心職能是資本配置和公司治理；作為一名普通的股票投資者，在做的其實就是“資金管理”。）
（9）重要財務(wù)數(shù)據(jù)分析（見上）。
（10）宏觀分析：了解并大方向判斷一下宏觀形勢，少預(yù)測。
（11）風險再確定：盡可能多列出風險。問自己能接受不？心理踏實嗎？
（12）輔以傻子性、稀缺性、長壽性進行確定。
（13）建議分析：作為擁有企業(yè)一部分的我們，要以“企業(yè)主”的態(tài)度，結(jié)合實際情況提出合理有效的改進建議，有利于更進一步挖掘公司潛力。
（14）確定核心問題和關(guān)鍵問題。確定幾個需長期關(guān)注的關(guān)鍵問題，并找出最核心的問題。
（三）好價（先好股再好價）——對安全性進行確定。
1、只有好股才存在好價。
壞企業(yè)本身就是最大的不安全，以為的好價隨時可能變成壞價。
2、投資第一原則——不虧損本金。
做任何一筆投資前，算清賬鎖定風險，確定不輸才去做。也就是說，即使在最差最保守的情況下，未來3、5年，本金也能跑贏通脹。綜合考量，“年增10%”是一個比較合理的保底參數(shù)。（1）確定資金可以安心放在股市；（2）確定價格足夠安全；（3）確定投資周期內(nèi)，企業(yè)盈利持續(xù)穩(wěn)定增長，內(nèi)在價值持續(xù)成長。
3、只求合理價，不奢望低估價。
4、好價產(chǎn)生的時機：①大市哀聲一片；②落難時；③新增長點出現(xiàn)之初（如新工廠、新產(chǎn)品等）；④業(yè)績和市場得到確認（股價創(chuàng)階段或歷史新高）。
5、如何估值？
價格圍繞價值上下波動。堅持模糊的正確，多種方法綜合運用，互相檢驗。方法有：DCF、PE、PEG、清算法、整體法、市重率等等（詳見博文《如何估值》）。
（四）長期持有、適當分散（集中投資）
——該持股方法是“好股好價”的必然結(jié)果。也是對成長性、持續(xù)性、穩(wěn)定性、安全性進行全面的再確定。
1、長期持有
（1）巴菲特：“如果你不想持有一只股票十年，那你就不要持有它十分鐘?！保I股前問自己：“能養(yǎng)老嗎？敢持有十年嗎？”要有收藏家的眼界，百年收藏好企業(yè)，儲存更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
（2）長期持有并不等于永遠持有，符合賣出原則時可減倉或清倉（賣出原則有5條，核心是“定價能力和盈利增長2個不可持續(xù)”）。
2、適當分散（集中投資）
（1）不全資于單只股票（巴菲特的子彈說），一般情況，自己賬戶2至5只，幫人管理3至10只較為穩(wěn)妥；核心股票倉位80%以上；要綜合考慮，活用凱利優(yōu)化模式。
凱利優(yōu)化模式：P=2X-1（X為獲勝概率，P為下注份額），當X≥55%時，P≥10%；當X≥60%時，P≥20%。所以有10只或5只以內(nèi)的說法。芒格認為3只最好。很喜歡鐘兆明那句話“一個老婆，兩個孩子，三只股票”。
（2）買入股要細分行業(yè)分散，企業(yè)分散；若以林奇股票分類來看，倉位應(yīng)集中于快速增長型和穩(wěn)定增長型，隱蔽資產(chǎn)型、困境反轉(zhuǎn)型和周期型要確定性很高才能投資（現(xiàn)階段不投，待加深拓寬能力圈后再考慮），緩慢增長型一般不投資。
3、找不到更好對象時，唯有集中再集中，所謂一鳥在手勝于百鳥在林，但不能超80%倉位；找不到好對象時，空倉。（李嘉誠說過類似的話——如果一宗生意，正常情況下可以賺100，使盡辦法可以賺110，他更愿只賺90。凡事要留出10%的空間，一項投資再確定也要留出10%的不確定，即倉位上限為90%*2-1=80%。）
三、個人投資者素質(zhì)
（一）個人投資者的必備條件
1、精力；2、能力；3、定力。（詳見博文《個人投資者的條件》）
（二）“八不三少”
1、“八不”
①不借錢：包括融券融資、抵押貸款等。
②不全資：A拿出一定比例的收入買股。多少比例因人而異。如果資金過些日子必須用到，放在股市里，連續(xù)下跌，你能無動于衷嗎？“安心”是鑒定比例多少的標尺。B不全資于單只股票（巴菲特的子彈說）。C倉位的多少由基本面和估值決定，一般不超9成，但當絕佳的好股好價出現(xiàn)時，要做的就是拼命尋找現(xiàn)金流，貪婪注入資產(chǎn)項。
③不增資：一是在投資體系不成熟、沒證明有效之前不增加實驗資本；二是在投資標的沒有出現(xiàn)非常確定的機會時不增加資本。
④不戀股：要客觀理性，堅持賣出原則，提醒自己“莫戀股”。
⑤不朝三暮四：跟“不戀股”呼應(yīng)，要有耐心不盲動。
⑥不做不懂的：乖乖在能力圈內(nèi)呆著。
⑦不做違背良心的。
⑧不做違背投資體系的。
2、“三少”
①少看盤：A我們的生活本沒有股票交易市場，只有踏實的生意經(jīng)營。B巴普洛夫條件反射實驗表明，反射一旦建立，即不受控制，如見到美食流口水是一種反射行為，想控都控不了?？幢P久了，人有時也會建立起對股價的條件反射，即使不想做短線，也會做出不受控制的短線行為。
②少操作：要吸取“波段操作、盲動”的教訓。
③少預(yù)測：要學習，懂得對大方向進行判斷。
（三）思維
1、戰(zhàn)略性思維：站得高、看得遠，投資有時就是比誰看得遠。
2、逆向思維：巴菲特：“在別人貪婪時我恐懼，在別人恐懼時我貪婪”。比如：壞名字、股價創(chuàng)新高等。
（四）心態(tài)
1、開放心態(tài)：興趣廣泛，謙遜好學，客觀理性。
2、無欲無求，知足常樂。
3、舍得舍得，懂得放棄。
4、戒恐戒驕戒躁。
（五）堅持是一種境界，是投資最難最核心的東西。
1、堅持巴式投資。
（1）恪守投資體系，做到知行一致；
（2）投資如一場無止境的馬拉松比賽，不在乎每個100米的快慢，重要的是活得長壽，重要的是跑完全程，重要的是艱難時刻堅持走在正確的方向。
2、堅持學習思考。
（1）頭腦是最重要的資產(chǎn)項，向大師們學習，每天閱讀，發(fā)現(xiàn)不足，立即教育自己，最好的知識結(jié)構(gòu)——全而有專。
（2）獨立思考、換位思考。
3、堅持耐心等待。
（1）持幣等待：巴菲特打孔機，羅杰斯墻角錢，林奇一生3次機會，一年2、3機會。
（2）持股等待：投資預(yù)收放低一些（戰(zhàn)勝通脹），投資周期拉長一些（大師們的經(jīng)驗，最長3、5年價格能體現(xiàn)價值）
注：你做好當“最能堅持的人”的準備了嗎？
四、其他內(nèi)容
（一）股票池
（1）分三類：買入股、備買股、跟蹤股。
（2）買入股不超5只，備買股不超10只，跟蹤股不超20只。關(guān)系如下：
（二）備買股
1、必要條件
（1）看得懂，企業(yè)簡單且易于了解，有特許經(jīng)營權(quán)。
（2）穩(wěn)定經(jīng)營史，至少3年盈利增長10%以上，理想是20%-30%，太高要小心可持續(xù)性，期間若有較大波動，要研究是否與基本面相關(guān)。
（3）良好的前景，5年、10年甚至更長時間的發(fā)展空間足，至少5年年增10%以上。
（4）ROE穩(wěn)定在15%以上（15%往往是一個好的拐點），穩(wěn)趨升；新上市或新融資ROE會下降，參考以前，并觀察是否能快速回升。
（5）自由現(xiàn)金流充裕，資本性支出少，超額利潤率≥5%。
（6）毛利率20%以上，穩(wěn)趨升；或凈利率合理（10%可以作為一個參考），周轉(zhuǎn)快，薄利多銷。
（7）以5年為期，留存收益股價轉(zhuǎn)化率最好≥2。
2、加碼條件
（1）細分行業(yè)空間足夠企業(yè)發(fā)展，長期成長性行業(yè)最好+行業(yè)中最優(yōu)秀企業(yè)；
（2）偉大的產(chǎn)品或服務(wù)？四個獨一無二？；
（3）戰(zhàn)略清晰且正確；
（4）公司處于成長期的初始及快速增長階段（處于穩(wěn)定增長階段要細究，高峰過后往往會遭遇戴維斯雙殺）；
（5）其他財務(wù)數(shù)據(jù)：輕資產(chǎn)；資本性支出少；自由現(xiàn)金流充裕；ROA≥6%；低負債；低費率（營業(yè)費用/毛利潤<30%）；業(yè)務(wù)占比情況；應(yīng)付賬款與預(yù)收賬款情況；應(yīng)收款和營收的增長率比較；易貶值產(chǎn)品的庫存周轉(zhuǎn)率；連鎖業(yè)的庫存周轉(zhuǎn)率及單店經(jīng)營情況；銀行的總資產(chǎn)收益率……
（6）成功證明過（如：連鎖業(yè)外地店是否已經(jīng)成功？企業(yè)新引進的管理層是否有類似成功經(jīng)驗？新開發(fā)產(chǎn)品的成功經(jīng)驗……）；
（7）優(yōu)秀管理層：正直誠信，理性能干，重視股東（回購、提分紅）；
（8）再確定原則：盡可能多列出風險，問自己能接受不？心理踏實嗎？
附：1、備買股不考慮估值，意在選出基本面最好的10只以內(nèi)股票；2、選出備買股后，結(jié)合安全性，選最好的5只以內(nèi)股票買入。
（二）關(guān)于買入
1、買入的過程：（1）確定投資標的；（2）估值定安全邊際；（3）等待；（4）確定投資上限（5）買入。
2、確定投資標的（見上）：只有好股才有好價。
3、估值定安全邊際（見上）。
4、等待：持幣等待往往比持股等待難。
5、確定投資上限：綜合考慮，活用凱利優(yōu)化模式。
6、如何買入？一般分2或3次，關(guān)鍵還要看定性，非常確定時，一次買也行。
（三）關(guān)于賣出
核心：兩個不可持續(xù)。
1、發(fā)現(xiàn)錯，立即賣。
做對事的事情是前提，長遠看，改錯，再大的代價都是小的。
2、違背投資體系，比例失衡。
不全資于單只股票（倉位≤80%）；一般2-5只，幫人管理3-10只，核心股票倉位≥80%；找不到對象，空倉。
3、過度高估
（1）反向安全邊際：過度高估分批賣，越漲越賣，回到合理區(qū)間買?？蓞⒖紕P利優(yōu)化模式反向。要確定賣出之后，能在合理價買回。在不能非常確定時，要選擇確定性高的“持有”，或許一生只能碰到幾次過度的情況。
（2）怎么樣是過度高估呢？動態(tài)pe60倍以上過度？3、5年后業(yè)績才能支撐現(xiàn)時股價回到合理區(qū)域？是否過度？可對比總結(jié)07年后的茅臺、白藥、阿膠的不同。是否過度？關(guān)鍵在于未來2、3年盈利增長情況，重點參考PEG3年表，如果現(xiàn)時動態(tài)PE超過60倍，但你非常確定公司未來2、3年年增100%，那么我覺得現(xiàn)時還是低估。要達到“一眼就看出過度高估”的境界。
4、基本面變壞。
5、發(fā)現(xiàn)更好標的。不輕易換股，除非新標的具有非常確定的優(yōu)勢。
（四）關(guān)于定期檢查
1、六大方面：①護城河能持續(xù)多久？變寬or變窄？②產(chǎn)品的市場真實需求如何？③行業(yè)和企業(yè)的空間。④盈利情況（主要考察利潤增長率、ROE/ROA、毛利/凈利率、超額利潤率）。⑤估值情況。⑥管理層。
2、簡化成兩個問題：①和盈利比，股價是否有吸引力？②什么原因使公司盈利持續(xù)增長？可能得出三個結(jié)論：①市場日益好轉(zhuǎn)，可增資；②市場日益惡化，減少投資；③市場沒有變化，維持投資，或投資另一只能獲得更高回報的股票。
（五）近期犯過的深刻錯誤
（六）近期犯過的深刻錯誤
1、林奇的股票分類：快速增長型、穩(wěn)定增長型、緩慢增長型、困境反轉(zhuǎn)型、隱蔽資產(chǎn)型、周期型。說明：①不同類型股票的收益預(yù)期不同，但選股時都要有“尋找tenbagger”的思維，站得高，才能看得遠。②不同類型股票隨基本面的不斷變化會相互轉(zhuǎn)化。③一只股票可能同時具備多種類型特性。
2、收藏型和交易型。收藏型股票只買不賣，儲存更多股權(quán)，除非基本面發(fā)生根本性變化，根據(jù)“兩個可持續(xù)性”進行調(diào)倉操作。交易型股票階段性持有，大波段操作。
3、四種：（1）強特許經(jīng)營權(quán)企業(yè)（一流生意）；（2）弱特許經(jīng)營權(quán)企業(yè)（二流生意）；（3）強勢的一般企業(yè)（三流生意）；（4）一般商品企業(yè)（四流生意）。收藏型股票包括（1）和（2）；交易型股票包括（2）和（3）；（4）完全忽略不計。
（七）財務(wù)陷阱
衰退的現(xiàn)金流（經(jīng)營性現(xiàn)金流與凈利潤增長要基本同步）、連續(xù)的非經(jīng)常性費用（頻繁的重組費、遣散費等）......
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