近期，信托公司2014年年報(bào)基本披露完畢，在整個(gè)行業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型關(guān)鍵時(shí)期后，各公司之間的發(fā)展差異和分化也越發(fā)明顯，這也說明信托公司未來發(fā)展更加依賴自身市場競爭力，而不是已有的制度紅利，從而結(jié)束簡單而粗暴的盈利模式。本文并不會(huì)過多關(guān)注個(gè)別指標(biāo)的變化，而是更加聚焦數(shù)據(jù)背后的深刻故事。
一、信托業(yè)增長效率下降，但創(chuàng)新進(jìn)步水平提升
近年以來一直追蹤信托業(yè)全要素生產(chǎn)率，以此觀察行業(yè)增長效率。從2014年信托業(yè)全要素生產(chǎn)率指數(shù)可以看出，其在2012年達(dá)到階段性高點(diǎn)后，2013年迅速下滑，不過仍然大于1，表現(xiàn)為增速放緩，但是依然維持?jǐn)U張態(tài)勢。2014年，全要素生產(chǎn)率指數(shù)繼2008年后，首次降至1以下，表明增長效率下降了。這基本符合2014年信托業(yè)走勢，由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行以及市場競爭的雙重壓力，結(jié)束了自2008年的高速增長階段，進(jìn)入轉(zhuǎn)型發(fā)展階段，呈現(xiàn)出發(fā)展新常態(tài)。
圖1：信托業(yè)全要素生產(chǎn)率指數(shù)趨勢圖
全要素生產(chǎn)率指數(shù)可以進(jìn)一步分解為技術(shù)效率變化指數(shù)和技術(shù)進(jìn)步指數(shù)，是二者的乘積。從2014年走勢看，技術(shù)效率變化指數(shù)下降幅度非常大，大約為-20%，這說明信托業(yè)傳統(tǒng)依靠擴(kuò)大投入增加產(chǎn)出的粗放經(jīng)營模式已經(jīng)難以為繼了，轉(zhuǎn)型的緊迫性已顯露無疑。但是，值得樂觀的事，行業(yè)技術(shù)進(jìn)步指數(shù)在2014年呈現(xiàn)了較快增長，增速約為18%，這是2008年以來所沒有的，說明新常態(tài)下，信托業(yè)并沒有被動(dòng)挨打，反而激發(fā)出來前所未有的創(chuàng)新和進(jìn)步意識(shí)和舉動(dòng)，促進(jìn)行業(yè)逐步形成發(fā)展新動(dòng)力、新增長點(diǎn)、新商業(yè)模式。
2014年是轉(zhuǎn)型元年，創(chuàng)新、變革釋放了新的生產(chǎn)力。在信托公司經(jīng)營管理變革方面，百瑞信托、中建投信托、中信信托等重構(gòu)了業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)審查機(jī)制，通過建設(shè)風(fēng)控中心、審批部等形式，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理；華潤信托、江蘇信托設(shè)立或者重構(gòu)創(chuàng)新研發(fā)部，賦予其發(fā)展和培育新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)的重任；中融信托新設(shè)資本市場事業(yè)部，同時(shí)加快專業(yè)子公司設(shè)立，實(shí)現(xiàn)專業(yè)化發(fā)展。業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面，2014年業(yè)務(wù)創(chuàng)新在信托行業(yè)由點(diǎn)及面開展開來，諸如萬向信托、興業(yè)信托、山東信托、北京信托、上海信托繼平安信托、外貿(mào)信托之后，實(shí)現(xiàn)家族信托業(yè)務(wù)突破；消費(fèi)信托、互聯(lián)網(wǎng)信托、并購信托、國際業(yè)務(wù)信托都有一定推進(jìn)；同時(shí)中建投、愛建信托、英大信托等還在新三板、環(huán)保、新能源、娛樂影視、醫(yī)療保健、物流、養(yǎng)老、PPP等新領(lǐng)域開辟新業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)；從業(yè)務(wù)管理模式也更加朝著基金化、標(biāo)準(zhǔn)化、收益浮動(dòng)化等方式轉(zhuǎn)變。
二、信托業(yè)轉(zhuǎn)型時(shí)期競爭秩序呈現(xiàn)新變化
為了了解2014年信托業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)，利用信托業(yè)務(wù)以及營業(yè)收入的赫芬達(dá)爾指數(shù)考量行業(yè)集中度水平，從整體趨勢看，2013年以前基本呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢，但是在2014年卻發(fā)生了可喜的變化，那就是行業(yè)赫芬達(dá)爾指數(shù)均出現(xiàn)了不同程度的回升，這表明信托業(yè)集中度水平有所提高了，信托業(yè)競爭舊秩序發(fā)生了微妙變化，而且這種變化可能伴隨行業(yè)調(diào)整周期的持續(xù)以及監(jiān)管政策的強(qiáng)化而有所較快，行業(yè)優(yōu)勝劣汰勢在必行，未來需要做的就是理順好準(zhǔn)入和退出機(jī)制，這樣才能保持整個(gè)行業(yè)在資產(chǎn)管理市場的競爭力和活力。
圖2：信托業(yè)務(wù)及收入赫芬達(dá)爾指數(shù)顯示信托業(yè)集中度上升
具體來看，本文以信托資產(chǎn)規(guī)模和凈利潤兩個(gè)指標(biāo)排名前十位信托公司變化情況，以此考察信托業(yè)競爭秩序所發(fā)生的變化。從理論上講，由于信托資產(chǎn)規(guī)模做大辦法較多，相對(duì)容易，排名變化可能更大，但是凈利潤規(guī)模確實(shí)需要信托公司在增收的同時(shí)節(jié)支才能確保排名提升，因此凈利潤排名作為競爭實(shí)力的最終成果展現(xiàn)更代表競爭實(shí)力。那么這里研究的問題在于有哪些信托公司成功躋身行業(yè)第一梯隊(duì)，是否具有持續(xù)性，未來什么條件能夠使得一家信托公司成為下一個(gè)年度的黑馬？
信托資產(chǎn)規(guī)模方面，近6年的排名變化顯示，有19家信托公司曾排名行業(yè)前十位，這其中中信信托、中融信托連續(xù)6年都穩(wěn)居行業(yè)前十位，平安信托除2013年外、外貿(mào)信托除2009年外一直處于前十位，而中誠信托2008年至2013年穩(wěn)居前十位，2014年下滑至第14位。其實(shí)這里更關(guān)心那些曾經(jīng)前十位后逐步排名下滑的信托公司以及逆勢進(jìn)入前十位并持續(xù)保持的信托。對(duì)于前者，英大信托、中海信托以及昆侖信托都曾在2008年至2011年不同程度持續(xù)排名行業(yè)前十位，但是后來受到公司業(yè)務(wù)策略調(diào)整以及外部經(jīng)營環(huán)境的變化等因素，排名都滑落前十位。而華寶信托、興業(yè)信托、建信信托、華能信托、交銀信托則以黑馬姿態(tài)進(jìn)入前十位，除交銀信托是2014年剛進(jìn)入前十外，其他四家信托公司都至少連續(xù)兩年排名行業(yè)前十位，而且興業(yè)信托、建信信托、交銀信托都是銀行系信托公司，的確在業(yè)務(wù)來源方面比較優(yōu)勢較為明顯。
凈利潤方面，有17家信托公司曾排名行業(yè)前十位，其中有中信信托、華潤信托、平安信托、中誠信托、重慶信托、上海信托自2008年至今持續(xù)排名行業(yè)前十位，中融信托自2010年持續(xù)排名行業(yè)前十位，這表明相比較信托業(yè)務(wù)規(guī)模排名而言，凈利潤行業(yè)前十位排名則相對(duì)非常穩(wěn)定，有7家信托公司長期穩(wěn)居前十位，而華寶信托、中海信托曾自2008年至2011年行業(yè)排名位居前十位，后下滑出前十位；華能信托、興業(yè)信托則2014年首次進(jìn)入前十位，這種排名地位十分能夠保持下去還有待檢驗(yàn)。
信托資產(chǎn)規(guī)模與凈利潤相結(jié)合看，中信信托、中融信托、平安信托、華潤信托、中誠信托、外貿(mào)信托自2008年以來基本都位居行業(yè)前十位，綜合實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)。
那么是不是其他信托公司就沒有機(jī)會(huì)了？筆者認(rèn)為，信托業(yè)迎來轉(zhuǎn)型發(fā)展關(guān)鍵機(jī)遇期，專業(yè)化和差異化發(fā)展成為大趨勢，那么能夠在一個(gè)或者若干個(gè)領(lǐng)域率先形成專業(yè)優(yōu)勢或者建立核心競爭力，都有望實(shí)現(xiàn)“彎道超車”，躋身行業(yè)前列。因此，行業(yè)調(diào)整周期給予了其他信托公司更多趕超其他優(yōu)秀信托公司的機(jī)遇，而在這個(gè)時(shí)期行業(yè)競爭格局和舊秩序也是最脆弱時(shí)期，轉(zhuǎn)型本身其實(shí)也隱含了打破行業(yè)競爭舊秩序建立新秩序的含義，那些能夠盡快適應(yīng)新發(fā)展環(huán)境的信托公司，也最有可能成為新時(shí)期行業(yè)排名前列的公司，但是是否能夠?qū)崿F(xiàn)則更多取決于現(xiàn)實(shí)行動(dòng)和競爭博弈。
三、信托公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整顯著
2014年整個(gè)信托業(yè)管理信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到13.98萬億元，同比增長28%，2014年有14家信托公司信托資產(chǎn)管理規(guī)模收縮，較上年增加6家，這其中光大信托、華宸信托、金谷信托連續(xù)兩年信托資產(chǎn)規(guī)?；芈洹６?，信托公司間的差距非常大，從規(guī)模看，中信信托規(guī)模最大，為9020億元，是華宸信托70億元規(guī)模的130倍；從增速看，萬向信托增速最快，同比增長257%，華宸信托下降45%。2014年，信托業(yè)新增信托規(guī)模5.87萬億元，較去年同比增速為-2.2%，這也顯示出信托業(yè)務(wù)開展的困難性增大。從具體信托公司情況看，有28家信托公司新增信托資產(chǎn)規(guī)模較上年進(jìn)一步擴(kuò)大，諸如華寶信托、陜國投均實(shí)現(xiàn)了兩倍以上的增長，其余信托公司均存在不同程度的下滑，這其中交銀信托、山東信托、西藏信托新增信托規(guī)模均下降了近80%。
2014年，全年業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)上半年熱點(diǎn)比較散，下半年呈現(xiàn)熱點(diǎn)集中的態(tài)勢，全年實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速下滑，工商企業(yè)綜合經(jīng)營壓力增大，償債能力下降；房地產(chǎn)市場也經(jīng)歷了高開低走的行情，行業(yè)景氣度下降；地方平臺(tái)融資在四季度因地方債務(wù)治理而面臨傳統(tǒng)模式無法為繼的情況，四季度各信托公司做了政信業(yè)務(wù)的最后沖刺；四季度牛市行情顯現(xiàn)，部分具有預(yù)見性的信托公司加快布局證券投資信托業(yè)務(wù)。從2014年新增項(xiàng)目投向也可以看出，工商企業(yè)、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投向增量規(guī)模較2013年下降，而金融機(jī)構(gòu)、證券市場投向增加較多，這與信貸資產(chǎn)證券化加快發(fā)展、證券市場牛市行情啟動(dòng)有很大關(guān)系。
圖3:2014年新增項(xiàng)目投向證券市場以及金融機(jī)構(gòu)方向增多
具體看，各個(gè)信托公司投資方向的改變一方面與各個(gè)領(lǐng)域的走勢相一致，也與自身投向分布平衡有一定關(guān)系，降低行業(yè)集中度，諸如工商企業(yè)投向占比較高的渤海信托、華澳信托、華鑫信托就進(jìn)一步提升了除工商企業(yè)領(lǐng)域外的其他投向占比，基礎(chǔ)設(shè)施投向占比較高的英大信托、紫金信托也提高了其他領(lǐng)域規(guī)模占比。與大部分信托公司小幅度調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不同，少部分信托公司調(diào)整力度非常大，諸如中海信托證券投資方向占比由2013年的28.41%提升至57.91%，上升29.5個(gè)百分點(diǎn)，而房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、工商企業(yè)占比合計(jì)下降16.87個(gè)百分點(diǎn)，至22.33%；中原信托房地產(chǎn)投向占比下降48.72個(gè)百分點(diǎn)至13.2%。根據(jù)2014年信托公司投向領(lǐng)域調(diào)整情況，發(fā)現(xiàn)金融領(lǐng)域、證券市場領(lǐng)域占比增加的信托公司最多，占比達(dá)到61%和47%，那么證券投向信托業(yè)務(wù)哪家強(qiáng)？中信信托、建信信托、外貿(mào)信托、華寶信托、華潤信托規(guī)模最大，分別為1999億元、1974億元、外貿(mào)信托1844億元、1671億元和1416億元。其次是房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施，占比分別為46%和39%；工商企業(yè)投向規(guī)模占比增加的信托公司設(shè)立最少，為25%，不及金融機(jī)構(gòu)的一半。這一方面與工商企業(yè)投向本身占比較高有關(guān)系，需要進(jìn)一步優(yōu)化投向，另一方面工商企業(yè)經(jīng)營情況確實(shí)不是很好，風(fēng)險(xiǎn)較大，涉入還需要謹(jǐn)慎。
除了調(diào)整行業(yè)投向，從年報(bào)數(shù)據(jù)還發(fā)現(xiàn)，信托公司也在調(diào)整主被動(dòng)管理項(xiàng)目比例，這也當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)防控壓力有很大關(guān)系，2014年行業(yè)整體提升了項(xiàng)目準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，尤其是主動(dòng)管理、需要承擔(dān)兌付責(zé)任的項(xiàng)目，更是較之前謹(jǐn)慎。從數(shù)據(jù)看，信托公司存續(xù)項(xiàng)目中，主動(dòng)管理項(xiàng)目規(guī)模占比由2013年的59%下降至2014年的52%，而被動(dòng)管理項(xiàng)目規(guī)模占比則由41%上升至2014年的48%。就信托公司具體情況看，中鐵信托、渤海信托、萬向信托主動(dòng)管理項(xiàng)目規(guī)模占比下降幅度較大，分別下降64個(gè)百分點(diǎn)、59個(gè)百分點(diǎn)和47個(gè)百分點(diǎn)。信托公司風(fēng)險(xiǎn)偏好略有下降，導(dǎo)致其自愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平也在處于下降趨勢，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的下降也進(jìn)一步導(dǎo)致了信托公司報(bào)酬率的下降。項(xiàng)目主動(dòng)管理不易，美國受托資產(chǎn)中主動(dòng)管理的占比僅為27%；日本運(yùn)用型信托主要對(duì)應(yīng)主動(dòng)管理業(yè)務(wù)，占比僅為14%。有意思的是，日本在貸款信托高增長時(shí)期，主動(dòng)管理業(yè)務(wù)占比比較高，隨著由融資向投資模式的轉(zhuǎn)變，主動(dòng)管理規(guī)模大幅回落。
圖4:信托公司項(xiàng)目主動(dòng)管理項(xiàng)目占比下降
這里進(jìn)一步關(guān)注各信托公司2014年清算的集合信托收益率情況，其平均收益率為9.5%，較2013年的8.5%上升一個(gè)百分點(diǎn)，可能在于2014年清算的信托多為2012年左右成立的，當(dāng)時(shí)貨幣政策收緊，所能夠?yàn)橥顿Y者提供的預(yù)期收益率較高。從具體情況看，2014年集合信托收益率最高的為國投信托，約34%，主要是由于集合類中證券投資信托收益率非常高，拉動(dòng)了整體收益率的上升，而平安信托、杭州信托等11家信托也都實(shí)現(xiàn)了10%以上的收益率，相比較而言，2013年能夠10%以上收益率的信托公司僅有6家，2014年增加了6家。
四、固有業(yè)務(wù)對(duì)信托公司盈利貢獻(xiàn)增大
營業(yè)收入方面，2014年信托公司營業(yè)收入整體增長14.7%，增速較上年同期回落15.7個(gè)百分點(diǎn)，這主要是受到了信托業(yè)務(wù)收入下滑所致，尤其是信托收入規(guī)模下滑的信托公司數(shù)量較2013年繼續(xù)擴(kuò)大，華澳信托、吉林信托下滑近30%。同時(shí)，信托公司營業(yè)收入主要來自信托業(yè)務(wù)收入和固有業(yè)務(wù)收入，二者占比分別為68%和32%。2014年，信托業(yè)務(wù)拓展受阻，受托資產(chǎn)規(guī)模增速放緩，同時(shí)信托報(bào)酬也有下降，均值為0.51%，較2013年的0.71%下降28%，導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)收入增速明顯放緩。不過，2014年，資本市場牛市啟動(dòng)，信托公司固有業(yè)務(wù)直接投資以及部分長期股權(quán)投資都受益于此，實(shí)現(xiàn)了較好的投資收益，增速達(dá)到52%，帶動(dòng)了固有業(yè)務(wù)收入的上漲。諸如，昆侖信托、中糧信托等信托都在信托業(yè)務(wù)收入下降時(shí)，通過固有業(yè)務(wù)收益實(shí)現(xiàn)了營業(yè)業(yè)務(wù)的較快增長；當(dāng)然也有反面案例，外貿(mào)信托、新華信托則在信托收入增長的前提下，由于固有業(yè)務(wù)投資收益下降，導(dǎo)致整體營業(yè)收入下滑。從這點(diǎn)看，近年來的增資潮，既為信托業(yè)務(wù)發(fā)展拓展空間，也形成了增收來源的新渠道。信托公司需要依靠信托業(yè)務(wù)、固有業(yè)務(wù)兩腿走路，前些信托主業(yè)好的時(shí)候，固有業(yè)務(wù)收入部分確實(shí)被忽視了，現(xiàn)在信托業(yè)務(wù)發(fā)展受阻，固有業(yè)務(wù)能夠部分緩釋信托公司業(yè)務(wù)及增長乏力的問題，尤其是趕上了資本市場牛市的好行情，這也是幫了信托公司一個(gè)大忙。2015年，信托業(yè)務(wù)發(fā)展依然步履維艱，固有業(yè)務(wù)收入在整個(gè)營業(yè)收入構(gòu)成中占比還會(huì)進(jìn)一步提高，那些具有較高資產(chǎn)配置能力的自有資金投資管理團(tuán)隊(duì)的公司，能夠?yàn)樵撔磐泄窘?jīng)營業(yè)績增色不少。
圖5：固有業(yè)務(wù)收入增速快于信托業(yè)務(wù)收入增速
成本控制方面，2014年信托公司整體成本控制有所增強(qiáng)，費(fèi)用收入比由2013年的23.8%下降至2014年的23.6%，在營業(yè)收入增速下滑、人員規(guī)模增大、以及直銷渠道建設(shè)不斷加強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)情況下，信托公司能夠控制住成本確實(shí)是難能可貴，做到了新業(yè)務(wù)發(fā)展的開源，以及成本支出上的節(jié)流，有助于度過行業(yè)調(diào)整周期的業(yè)績增長壓力。未來，信托公司加強(qiáng)精細(xì)化管理，成本控制管理是重要內(nèi)涵之一。
凈利潤方面，2014年信托業(yè)凈利潤同比增速為15.7%，增速進(jìn)一步放緩，主要還在于營業(yè)收入的增速放緩。2014年，凈利潤規(guī)模達(dá)到20億元以上的有6家，較2013年增加4家；10-20億元之間的有9家，較2013年減少2家；5-10億元之間的有25家，與2013年持平；5億元以下的有28家，較2013年減少2家。增速方面，新華信托、金谷信托、吉林信托增速下降超過50%，可能與項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)有關(guān)。還有部分信托公司營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了3%-8%的增長，但是由于資產(chǎn)減值損失計(jì)提增多、成本費(fèi)用上升較快，導(dǎo)致中信信托、華寶信托、昆侖信托、新時(shí)代信托等信托公司凈利潤規(guī)模下滑。
圖6：信托業(yè)盈利情況
ROE方面，2014年信托公司ROE由上年的20.18%下降至19.31%，回落0.87個(gè)百分點(diǎn)，這主要在于一方面，2014年有近20家公司進(jìn)一步增資，信托公司注冊資本均值由16.4億元上升至20.4億元，增長24.4%，增加了分母數(shù)值。當(dāng)然信托業(yè)的增資潮仍不會(huì)停止，鑒于《信托公司條例（征求意見稿）》可能對(duì)于注冊資本提出更高的要求，以及監(jiān)管評(píng)級(jí)、行業(yè)評(píng)級(jí)都對(duì)凈資本賦予較高的權(quán)重，信托行業(yè)的增資需求依然較大，尤其是那些注冊資本低于20億元或者凈資產(chǎn)規(guī)模較低的信托公司增資需求更高。另一方面，信托業(yè)凈利潤增速放緩，對(duì)于ROE分子提升作用降低，從而放緩了ROE的增速。從各個(gè)信托公司情況看，2014年，ROE排名行業(yè)前五位的是安信信托、中鐵信托、四川信托、西藏信托和方正信托，分別為76.89%、50.21%、45.56%、37.07%、32.89%。
那么，安信信托如此高的ROE是如何煉成的呢？通過杜邦分析法，ROE=主營業(yè)務(wù)收入利潤率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)，2014年三項(xiàng)指標(biāo)分別為56.6%、82.83%、1.64，2013年三項(xiàng)指標(biāo)分別為；33.38%、56.56%、1.85，從中可以看出，2014年安信信托財(cái)務(wù)杠桿下降，但是主營業(yè)務(wù)收入利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都加快了，進(jìn)一步分解看，營業(yè)收入增長了一倍多，而資產(chǎn)減值損失降低7000萬元保證了成本控制的有效性，從而提高了主營業(yè)務(wù)收入利潤率。
五、信托公司風(fēng)險(xiǎn)可控
受到外部經(jīng)營環(huán)境的不利影響以及信托項(xiàng)目風(fēng)控管理可能存在的不足，自2013年以來，信托風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目有所顯現(xiàn)。從信托業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，自2014年三季度首次公布風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目數(shù)據(jù)后，2014年四季度風(fēng)險(xiǎn)情況曾有所緩釋，然而2015年一季度，信托風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目數(shù)量和規(guī)模都有所增加，分別達(dá)到425個(gè)，金額為974億元，占全部信托資產(chǎn)的0.68%，這并不出乎預(yù)料。開年以來，債券市場違約事件不斷，在那個(gè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)密布的市場規(guī)則下，部分企業(yè)債務(wù)償還能力都岌岌可危，更不用提普通企業(yè)了，所以信托項(xiàng)目潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。
圖7：信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目情況
由于信托公司年報(bào)并沒有披露信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類情況，但是從媒體報(bào)道看，個(gè)別信托公司風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目確實(shí)較大增長，過往激進(jìn)的業(yè)務(wù)風(fēng)格所隱藏的風(fēng)險(xiǎn)隱患終于暴露出來?；蛟S從自營資產(chǎn)不良率可以看的更清晰，2014年，22家信托公司自營不良資產(chǎn)率大于0，其中14家不良率較上一年繼續(xù)增大。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的顯現(xiàn)，也直接影響信托公司收益水平，金谷信托、新華信托、方正信托、外貿(mào)信托、中信信托2014年都增大了資產(chǎn)減值損失計(jì)提幅度，以預(yù)防資產(chǎn)質(zhì)量不利變化的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，信托公司也通過增資等多種手段提升凈資本水平，也實(shí)現(xiàn)對(duì)于業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的覆蓋，提升風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。2014年，披露凈資本風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的38家信托公司，凈資本/各項(xiàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本之和的均值為208%，對(duì)于業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的覆蓋還是較高的。但，各個(gè)信托公司的差異性也較大，該指標(biāo)最高的分別為華信信托、民生信托以及華潤信托分別為490%、447%和341%，最低值分別為外貿(mào)信托和中融信托，該指標(biāo)為102%和116%，已經(jīng)非常接近監(jiān)管最低要求，其他信托公司基本都在130%以上。
圖8：信托公司凈資本對(duì)于業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的覆蓋程度較高
鑒于風(fēng)險(xiǎn)防控形勢，2014年各信托公司紛紛加強(qiáng)了信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理，形成標(biāo)配“四件事”，一是針對(duì)宏觀調(diào)控政策和行業(yè)發(fā)展形勢，制定客戶準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，從而將風(fēng)險(xiǎn)管控管控遷移；二是加強(qiáng)盡職調(diào)查，充分評(píng)估分析客戶資信情況；三是采用風(fēng)險(xiǎn)、法律等多重審查，以及集體決策的形式，保證有效審查審批各類項(xiàng)目；四是項(xiàng)目投放后的后期管理，包括項(xiàng)目巡查、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等。同時(shí)，信托公司還采取有效風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、計(jì)提各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備、加強(qiáng)限額管理和集中度管理、有效選擇和評(píng)估抵質(zhì)押物等形式規(guī)避、分散、轉(zhuǎn)移、補(bǔ)償措施管理風(fēng)險(xiǎn)。
目前的風(fēng)險(xiǎn)管理形式已經(jīng)做到了覆蓋業(yè)務(wù)的流程前中后期，但是認(rèn)為主觀性比較強(qiáng)，從信用風(fēng)險(xiǎn)管理的歷程看，從專家型、計(jì)量型、組合型以及全面風(fēng)險(xiǎn)管理四個(gè)階段看，信托公司仍然處于初級(jí)極端，目前平安信托、百瑞信托、長安信托、華潤信托、萬向信托已經(jīng)或者正在積極籌備實(shí)施交易對(duì)手信用評(píng)級(jí)或者量化，從而提高風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確性，實(shí)現(xiàn)定性和定量相結(jié)合的方式，從而過度到2.0時(shí)代，當(dāng)下信托風(fēng)險(xiǎn)的顯現(xiàn)是對(duì)過去的一種檢討，也是提升風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)難得機(jī)遇，風(fēng)險(xiǎn)管理作為信托公司核心競爭力之一，確實(shí)不容忽視。其實(shí)，風(fēng)險(xiǎn)本身就是相對(duì)的，各個(gè)信托公司需要根據(jù)自身對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)掌控的情況選擇風(fēng)險(xiǎn)種類，曾有媒體不斷報(bào)道說某個(gè)信托公司發(fā)展激進(jìn)，其實(shí)無非是想表達(dá)這個(gè)公司增速過快，或者業(yè)務(wù)多涉及房地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，這是各個(gè)信托公司發(fā)展的策略選擇，只要能夠在風(fēng)險(xiǎn)管控和風(fēng)險(xiǎn)承受范圍內(nèi)，經(jīng)得起檢驗(yàn)，那么就是成功的模式。在實(shí)際發(fā)展中，可以看到，由于風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)仍不強(qiáng)，極個(gè)別信托公司并沒有經(jīng)歷起實(shí)踐的檢驗(yàn)，尤其是經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)防控的考驗(yàn)。另一方面，要提及就是全面風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)際上，年報(bào)中個(gè)別信托公司已提及到了這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理理念，包括《信托公司條例（征求意見稿）》也提出信托公司需要建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，但是通過觀察發(fā)現(xiàn)，全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系在世界，乃至國內(nèi)都沒有成熟的做法，曾有國外一金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)總結(jié)全面風(fēng)險(xiǎn)管理的三個(gè)支柱，分別為資本管理、基于風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)管理決策、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和文化。個(gè)人認(rèn)為，信托公司實(shí)踐全面風(fēng)險(xiǎn)管理可以經(jīng)歷三個(gè)階段分別為培育良好的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和文化，形成有效的風(fēng)險(xiǎn)偏好，了解自身主要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，以及采取有效的應(yīng)對(duì)措施；構(gòu)建有效的風(fēng)險(xiǎn)管理流程，從風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量、管理和報(bào)告環(huán)節(jié)入手；最后是將風(fēng)險(xiǎn)與資本管理、經(jīng)營戰(zhàn)略、業(yè)績考核相掛鉤，從而真正實(shí)現(xiàn)全面風(fēng)險(xiǎn)管理。
六、信托公司應(yīng)更加培育研發(fā)人才
2014年，信托業(yè)從業(yè)人數(shù)大約為1.67萬人，同比增速為15.6%，平均每家信托246人，比2013年增加33人，從2015年年初的照片情況看，目前信托公司人員需求仍較大，除了應(yīng)對(duì)正常的人員流動(dòng)外，確實(shí)對(duì)于業(yè)務(wù)人員、風(fēng)控以及證券投資、資產(chǎn)證券化等部分專業(yè)性較高的人才需求仍很大。不過，信托公司間的差距較大，中融信托、平安信托達(dá)到1000人以上，分別為1815人和1053人，分別是人數(shù)最少的西藏信托51人的35.6倍和20.6倍。從增速看，各個(gè)信托公司差距非常大，其中2014年四川信托、中鐵信托、陸家嘴信托、光大信托、萬向信托增速非常高，約為70%或以上，這與上述公司經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略有一定關(guān)系，四川信托新時(shí)期戰(zhàn)略定位于財(cái)富管理和證券投資，因而可能在財(cái)富管理人員方面增幅較大，陸家嘴信托、光大信托因業(yè)務(wù)擴(kuò)張需求則主要可能在業(yè)務(wù)人員方面有較大增加。同時(shí)還有新華信托、金谷信托等8家信托公司人員規(guī)模是下降的，小幅度下降可能是正常人員流動(dòng)，不過新華信托、華能信托和金谷信托人數(shù)下降幅度較大，分別為-18.6%、-13%和-7.7%，這其中華能信托2014年凈利潤和信托業(yè)務(wù)開展?fàn)顩r較好，尚不清楚人員規(guī)模減少的原因，而新華信托、金谷信托人員規(guī)模減少則可能與其項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，經(jīng)營困境上升導(dǎo)致人員較大流動(dòng)性。
圖9：信托業(yè)人員規(guī)模保持穩(wěn)定增長
從人員效率看，行業(yè)人均利潤由2013年的306萬元下降至2014年的301萬元，這主要在于人員增速要快于利潤增速，導(dǎo)致人均創(chuàng)利效率下降，尤其信托公司招聘了很多風(fēng)控人員以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)人才，這部分人才是業(yè)務(wù)的支撐，可能并不直接創(chuàng)造利潤，但是對(duì)于信托公司穩(wěn)健發(fā)展其他保駕護(hù)航的關(guān)鍵作用。從各個(gè)公司情況看，2014年重慶信托、江蘇信托人均凈利潤達(dá)到2620.5萬元和1458.55萬元，分別是行業(yè)最小值新華信托18.06萬元的145倍和81倍。從增速看，信托公司間的表現(xiàn)分化也較為嚴(yán)重，其中有33家公司人均凈利潤負(fù)增長，有28家信托公司繼續(xù)保持穩(wěn)步增長，其余7家信托公司為獲得可比較數(shù)據(jù)。
從人員需求看，筆者認(rèn)為有兩點(diǎn)問題值得思考，一方面，信托公司目前對(duì)于財(cái)富管理人員的需求非常大，主要是加強(qiáng)直接銷售渠道，這也是監(jiān)管部門和媒體一直提倡的，但是問題在于這是否是一個(gè)普適性問題。從價(jià)值鏈角度講，可能部分規(guī)模較大的信托公司或者直銷渠道基礎(chǔ)較好的信托公司，可以繼續(xù)在此方面加強(qiáng)力度，而對(duì)于部分中小信托公司從頭來建設(shè)直銷渠道，其實(shí)并不具有規(guī)模效應(yīng)，而且建設(shè)難度也非常大。這里關(guān)鍵問題在于，信托業(yè)的價(jià)值鏈專業(yè)分工性水平還較差，同時(shí)監(jiān)管部門也忽視了這個(gè)問題，而一味禁止三方代銷，鼓勵(lì)直銷，卻不能解決中小信托在直銷渠道建設(shè)方面面臨的難題。實(shí)際上，日本現(xiàn)在已經(jīng)有大量的具有牌照的信托銷售店，這種經(jīng)驗(yàn)值得學(xué)習(xí)，從而讓各個(gè)信托根據(jù)自身比較優(yōu)勢，選擇信托業(yè)務(wù)鏈條中的一個(gè)或者多個(gè)環(huán)節(jié)，開展業(yè)務(wù)發(fā)展，而不是非要做到面面俱到。另一方面，信托公司還應(yīng)該加強(qiáng)研發(fā)力量的重視程度，根據(jù)年報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，設(shè)立類似研究發(fā)展部等部門的信托公司為近50家，還有18家左右沒有設(shè)立類似機(jī)構(gòu)，即使設(shè)立了研究發(fā)展部門等類似機(jī)構(gòu)的公司在發(fā)揮其力量方面可能還有挖潛機(jī)會(huì)。未來，信托公司需要實(shí)現(xiàn)專業(yè)化發(fā)展，所面臨的形勢更加多變，沒有研發(fā)力量的支撐，無法做到經(jīng)營發(fā)展的前瞻性和及時(shí)應(yīng)對(duì)，很可能處于比較被動(dòng)局面。從認(rèn)識(shí)論角度看，目前信托公司所進(jìn)行的戰(zhàn)略變革和轉(zhuǎn)型發(fā)展，就是一個(gè)信托公司新知識(shí)累積和應(yīng)用的過程，逐步達(dá)到形成動(dòng)態(tài)競爭優(yōu)勢。這就要強(qiáng)調(diào)組織學(xué)習(xí)能力的重要性，需要有一個(gè)較高的問題解決能力、團(tuán)隊(duì)學(xué)習(xí)和分享機(jī)制、外部新知識(shí)的包容性等方面，從而打造出一個(gè)能夠通過不斷學(xué)習(xí)快速適應(yīng)內(nèi)外部環(huán)境變化的信托公司。這其中就要指出一個(gè)關(guān)鍵問題，研發(fā)作為信托公司組織學(xué)習(xí)能力的一個(gè)重要方面。
從高級(jí)管理人員構(gòu)成看，我們發(fā)現(xiàn)了很多信托公司出現(xiàn)了36歲上下的高管，這部分80年前后的高管將會(huì)成為未來信托業(yè)的中流砥柱。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，有23家信托公司高級(jí)管理人員存在30-40歲人員，共計(jì)33人，36歲人數(shù)最多為10人，30-35（含）共計(jì)5人，36-39歲共計(jì)28人，他們主要任職于副總經(jīng)理（總裁）職位，個(gè)別任職于總經(jīng)理或總裁、總經(jīng)理（總裁）助理，這其中最年輕者為32歲，有兩位分別為36歲和38歲人士任職總經(jīng)理（總裁）職位。信托公司新一輪轉(zhuǎn)型發(fā)展和戰(zhàn)略變革首先需要由領(lǐng)導(dǎo)者認(rèn)知外部形勢的變化和走勢，然后形成一定反饋，并下大力度促進(jìn)戰(zhàn)略變革的實(shí)現(xiàn)。這種過程中信托公司領(lǐng)導(dǎo)者的個(gè)人把控行業(yè)未來運(yùn)行的能力以及提前做出反應(yīng)的能力就顯得非常重要。所以，看到更多年輕高管的上任，希望能夠?yàn)樾磐袠I(yè)的未來增添更多活力和智慧。
圖10：信托公司30-39歲高管人數(shù)分布
七、結(jié)束語
2014年信托公司年報(bào)披露結(jié)束，2015年征程已過半，數(shù)字每年都在變化，尤其是行業(yè)變革關(guān)鍵時(shí)期，每天都在發(fā)生變化，然而驅(qū)動(dòng)變化的力量確實(shí)值得關(guān)注，引領(lǐng)趨勢和心有遠(yuǎn)見的信托公司方能成就“百年老店”。
作者：袁吉偉，任職于華融國際信托有限責(zé)任公司信托管理部
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