新年伊始，A股市場再度呈現(xiàn)震蕩走勢，繼續(xù)演繹2010年的結(jié)構(gòu)性行情。因此，2011年基金投資的走向也成為廣大投資者關(guān)注的焦點。那么，在基金經(jīng)理眼中，2011年市場的風格更偏重什么？哪些熱點可能貫穿全年？本期基金周刊就此邀請三位基金經(jīng)理給予探討。

　　⊙本報記者 安仲文 黃金滔

　　信達澳銀投資總監(jiān) 王戰(zhàn)強

　　長城久富(162006,基金吧)基金經(jīng)理、中小盤成長擬任基金經(jīng)理 楊建華

　　民生加銀研究部總監(jiān)、內(nèi)需增長擬任基金經(jīng)理 陳東

　　市場關(guān)注通脹

　　《基金周刊》：你們?nèi)绾慰创?011年的通脹預期？

　　王戰(zhàn)強：我們認為未來兩個季度的通脹可能依然保持相對較高的水平，經(jīng)濟現(xiàn)在表現(xiàn)較強，有略微過熱的跡象，控制通脹將成為2011年一個非常重要的目標，政策將更注重穩(wěn)健，這是2011年政策的基本方向。而現(xiàn)在大家也普遍認為通脹有可能超出市場預期，目前貨幣政策也進入一個加息周期，這是一個趨勢。就影響而言，收緊的政策會對市場形成一定的壓制作用。而另一方面，目前國內(nèi)經(jīng)濟增長勢頭良好，經(jīng)濟表現(xiàn)強勁，這也可能超出市場預期。政策緊縮仍將持續(xù)，這會降低經(jīng)濟的熱度, 但還不至于明顯降低經(jīng)濟的景氣。

　　楊建華：雖然國家采取了一些措施后，通脹在短期內(nèi)可能會得到一定的遏制。但從2011年的情況看，能否真正控制通脹還要看政策的實施力度；目前機構(gòu)在通脹這塊本身就存在很大的分歧，但無論觀點如何，共同的認識就是對通脹的擔憂。

　　我們注意到中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)是積極穩(wěn)健審慎靈活的財政和貨幣政策。按照我們的理解是通過對數(shù)據(jù)、對政策效果的分析，再制定相適應的措施。

　　陳東：2011年宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行但面臨的形勢更加復雜，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力加大，資源環(huán)境約束強化，改善民生和維護社會穩(wěn)定任務艱巨，短期通脹壓力加大。經(jīng)濟社會發(fā)展中的短期問題和長期問題交織，結(jié)構(gòu)性問題和體制性問題并存。因此2011年政策的目標是“穩(wěn)增長、防通脹、調(diào)結(jié)構(gòu)”，這就要求政府繼續(xù)實施積極的財政政策，發(fā)揮財政政策在穩(wěn)定增長、改善結(jié)構(gòu)、調(diào)節(jié)分配、促進和諧等方面的作用，政策取向有保有壓，審慎靈活。

　　關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會

　　《基金周刊》： 2011年哪種投資風格更有機會？

　　王戰(zhàn)強：2010年股市的結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)非常明顯，藍籌和中小盤之間出現(xiàn)的巨大差異遠遠超過之前的任何一個時間段。2011年股市對大小盤股、周期、非周期之間如何選擇，也是我們非常關(guān)注的，這最主要還是取決于對經(jīng)濟走向的判斷，以及行業(yè)的估值差異?；谖覀兣袛啵?011年實體經(jīng)濟會表現(xiàn)良好，我們對股市是有蠻有信心的，所以會更多的關(guān)注那些業(yè)績良好的藍籌股，我們認為這些藍籌、大盤股，包括一些大宗商品在內(nèi)的周期股都可能在2011年有很大的吸引力。

　　楊建華：總體而言，目前市場總體估值水平較低，但存在結(jié)構(gòu)性高估，即以銀行為代表的大盤藍籌股估值水平處于歷史低位，而中小市值股票總體估值水平偏高。因此，2011年投資機會主要來自“十二五”規(guī)劃重點支持的大內(nèi)需和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、估值存在修復可能的大盤藍籌股及通脹預期相關(guān)行業(yè)和個股。以銀行股為例，2010年整體表現(xiàn)都不是特別好,但他的估值水平確實是有吸引力，只是市場對他們還有一些擔心，比如說銀行的資產(chǎn)質(zhì)量問題，信貸額度的限制、資本充足率、息差的變化等因素，這些可能存在的不確定性導致其估值處于較低水平。但我個人認為，如果大盤股2011年還繼續(xù)保持如此低的估值水平，同時投資者的擔心沒有變?yōu)楝F(xiàn)實，我反倒認為大盤股的投資機會也就來了。

　　總體上，我并不特別關(guān)注大盤股還是中小盤股，我覺得只要存在投機機會，就應該努力去把握，尤其是這些投資機會逐步被市場接受和認可的時候。

　　陳東：2011年是“十二五”開局的第一年，也是新一輪政治周期的開端，更是改革開放三十年后迎來新一輪經(jīng)濟增長周期的起點?；趯?jīng)濟增長模式的轉(zhuǎn)變和新經(jīng)濟(310358,基金吧)的興起，以及對于當期經(jīng)濟底、政策底以及估值底的分析，我們判斷，2011年股市整體上將處于震蕩向上的大格局中。

　　關(guān)于風格轉(zhuǎn)換的問題，我們認為投資首先要考慮的并不是股票的大與小，比風格轉(zhuǎn)換更重要的是行業(yè)的輪動。投資應考慮的是行業(yè)的景氣度與成長性，以及相對這個景氣度與成長性，行業(yè)的估值是否合理，而不是因為他是大盤股還是小盤股。理性的投資者在投資決策時，不應簡單地將股票劃分為小盤股和大盤股，而應充分考慮估值與成長性的匹配，把握行業(yè)輪動趨勢，擇時配置能夠獲取超額收益的行業(yè)。我們判斷2011年資本市場最大的機會來自于：一方面，基于政府擴大內(nèi)需政策的支持，看好與消費相關(guān)的穩(wěn)定增長類、并伴隨著消費升級的相關(guān)產(chǎn)業(yè)；另一方面，看好積極財政政策支持的產(chǎn)業(yè)，包括七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以及伴隨著產(chǎn)業(yè)升級、插上新興產(chǎn)業(yè)的翅膀的某些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，如高端設(shè)備、機械設(shè)備、白電等行業(yè)，以及中國優(yōu)勢的制造業(yè)及受益于“十二五”規(guī)劃的板塊。

　　中長期來看，我們判斷最激動人心的投資機會來自于由內(nèi)需推動的放開民營經(jīng)濟的制度紅利的釋放，以及以新能源、新材料為代表的新一輪科技革命的推動。

　　高端制造業(yè)潛力巨大

　　《基金周刊》：如何看待高端制造行業(yè)？

　　王戰(zhàn)強：高端制造業(yè)是一個很好的投資邏輯。我們認為未來能夠持續(xù)走強的行業(yè)很可能就是一些重型裝備制造業(yè)，重工業(yè)的門檻比輕工業(yè)高很多，中國的競爭力很大程度上也體現(xiàn)在重工業(yè)領(lǐng)域，而隨著核電、高鐵的不斷推進，重型高端裝備的需求是比較確定的。另一方面，我們現(xiàn)在也看到不但國內(nèi)高端裝備制造的市場剛剛開啟，而且需求很大，中國高鐵的建設(shè)高潮可能還要持續(xù)若干年，可能會在2013年才達到一個高點，同時已經(jīng)顯示了國內(nèi)企業(yè)開拓海外市場的良好格局，中國很多鐵路企業(yè)現(xiàn)在紛紛走出去，在很多亞非拉國家承接訂單和工程，中國的一些企業(yè)也有可能去爭奪美國、東南亞等地的高鐵訂單，這就進一步加大投資者對未來高端裝備制造業(yè)的信心。

　　楊建華：我們比較看好高端制造，我們在做行業(yè)研究的時候，就發(fā)現(xiàn)很多行業(yè)進行產(chǎn)能擴張、技術(shù)升級的過程中，買的都是國外的設(shè)備。因為很多關(guān)鍵設(shè)備或者關(guān)鍵零部件我們自己都沒法制造，這表明我們的技術(shù)和先進國家還是存在一定差距，我們的高端制造業(yè)也就存在一個上升空間，而我們也發(fā)現(xiàn)在一些細分行業(yè)里面，一些公司在高端制造領(lǐng)域不斷出現(xiàn)突破。這些突破就孕育著巨大的市場空間，也孕育著巨大的投資機會，因此在高端制造領(lǐng)域，我們重點關(guān)注其中的涉及技術(shù)突破、進口替代的關(guān)鍵零部件、關(guān)鍵材料的提供商。

　　陳東：高端裝備制造業(yè)是裝備制造業(yè)的高端部分，具有技術(shù)密集、附加值高、成長空間大、帶動作用強等突出特點，裝備制造業(yè)是一個國家的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)和工業(yè)崛起的標志，是一國制造業(yè)的基礎(chǔ)和核心競爭力所在。未來十年，高端裝備制造業(yè)將迎來黃金增長期，成為國民經(jīng)濟重要的支柱產(chǎn)業(yè)。作為七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，高端裝備制造業(yè)一直備受市場關(guān)注，其五大細分領(lǐng)域行業(yè)市場容量均較可觀，發(fā)展?jié)摿薮?。我們也非?？春酶叨酥圃鞓I(yè)的增長前景。具體到個股選擇，我們須明確幾個原則：一是公司質(zhì)地良好，有著穩(wěn)定、持續(xù)且超越市場平均增速的盈利水平；二是公司治理結(jié)構(gòu)良好，業(yè)績釋放順暢；三是公司前期有著良好充分的市場積累，在人員、技術(shù)、管理等方面能夠厚積薄發(fā)；四是已經(jīng)成功切入到了國際產(chǎn)業(yè)鏈的分工，技術(shù)創(chuàng)新能力強；五是估值水平合理，PEG不顯著偏離1.5。

　　地產(chǎn)股投資機會在哪里？

　　《基金周刊》：地產(chǎn)股什么時候有投資機會？

　　王戰(zhàn)強：我們認為現(xiàn)在房價的調(diào)整可能是階段性的，從經(jīng)濟的走向看，房價有可能會繼續(xù)保持較強的局面。而被政策錯殺的國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)目前保持一個低位，這并非合理的現(xiàn)象，我們也很看好商業(yè)地產(chǎn)方面的標的，而對于住宅類個股，我們也認為很多地產(chǎn)股的估值已經(jīng)到了相當有吸引力的地步，進入跌無可跌的局面，他們已經(jīng)從很大程度上反映了一系列的利空因素，一旦再出現(xiàn)政策打壓，很可能房地產(chǎn)股也會顯出比以往更強的韌性，因此我們非?？春玫禺a(chǎn)股的投資機會。

　　楊建華：在目前政策不利于地產(chǎn)股的背景下，我們對地產(chǎn)股保持謹慎態(tài)度。但是，由于房地產(chǎn)實施預售制度，未來半年到一年的業(yè)績基本上是鎖定的，地產(chǎn)股經(jīng)過長時間的調(diào)整后，相對未來一年的業(yè)績估值水平也是偏低的，存在反彈的要求，因此也孕育著一定的投資機會。

　　陳東：目前商品房銷售價格增長過速已經(jīng)得到初步遏制。房地產(chǎn)板塊已經(jīng)具有投資吸引力，估值已反映了巨量保障房建設(shè)和可能出臺的以房產(chǎn)稅試點為核心的“第三輪”調(diào)控政策利空，若房產(chǎn)稅試點符合市場預期，板塊存在一輪價值修復的行情，等待政策放松帶來行業(yè)新的增長機遇。