余豐慧 2017.12.3.
銀行理財(cái)產(chǎn)品走到了十字路口。傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品即保本承諾預(yù)期收益的理財(cái)產(chǎn)品被央行等監(jiān)管部門定性為結(jié)構(gòu)性存款類資金來源納入監(jiān)管體系。這就意味著必須接受繳納存款準(zhǔn)備金等監(jiān)管措施。實(shí)際上成了銀行存款。對(duì)于銀行來說在具有存款定價(jià)權(quán)前提下不如直接吸收存款；對(duì)于客戶來說，購買銀行這類相當(dāng)于存款的理財(cái)產(chǎn)品，但卻不受存款保險(xiǎn)制度保護(hù)，倒不如將錢直接放在銀行存款。同時(shí)，銀行理財(cái)產(chǎn)品社會(huì)非議越來越多，監(jiān)管部門監(jiān)管越來越嚴(yán)，備受“脫實(shí)向虛”的詬病。怎么辦？出路何在？
一些觀點(diǎn)認(rèn)為，銀行理財(cái)產(chǎn)品出路在于打破剛兌，不保收益。這樣就不會(huì)納入存款科目監(jiān)管，資金使用投資余地大，相對(duì)抬高收益率。一個(gè)現(xiàn)實(shí)路徑是走開放式基金的凈值收益產(chǎn)品模式。這條路子仍然值得思考。凈值收益型理財(cái)產(chǎn)品，基本等同于開放式基金，從監(jiān)管上說，銀行搞開放式基金是否需要監(jiān)管準(zhǔn)入？在銀行回歸主業(yè)要求越來越迫切情況下，監(jiān)管部門給銀行開“副業(yè)”準(zhǔn)入門檻是否合適？同時(shí)，開放式基金管理需要專門專業(yè)團(tuán)隊(duì)，需要專業(yè)理財(cái)，需要對(duì)市場把握精準(zhǔn)的高素質(zhì)投資團(tuán)隊(duì)。現(xiàn)有的開放式基金公司運(yùn)作很多年了，都經(jīng)營的不算理想。銀行從頭開始將其作為副業(yè)來搞，前景不樂觀。
更應(yīng)該注意的是，投資者購買目前的開放式基金，主要是沖著基金公司可以投資股市、債券以及貨幣市場等優(yōu)勢特別是投資股市優(yōu)勢而購買投資的。如果銀行搞凈值型理財(cái)產(chǎn)品，那么在資金投資上是否要給銀行放開其資金進(jìn)入股市的政策限制呢？這個(gè)門檻一旦打破，股市銀行都將帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)，金融脫實(shí)向虛將無限加劇。
更令人擔(dān)憂的是，過去幾年時(shí)間已經(jīng)搞出30萬億銀行理財(cái)產(chǎn)品，如果貿(mào)然向銀行開放凈值型理財(cái)產(chǎn)品，那么這種不保本不保收益的產(chǎn)品，如果銀行再搞出幾十萬億元，那絕對(duì)是一個(gè)大風(fēng)險(xiǎn)。
聰明絕頂?shù)你y行又變幻出了花樣。一款所謂準(zhǔn)凈值銀行理財(cái)產(chǎn)品橫空出世。一款投資期限長達(dá)十年的銀行理財(cái)產(chǎn)品，近日引發(fā)市場關(guān)注。這類理財(cái)就是屬于準(zhǔn)凈值型，沒有預(yù)期年化收益率，但有參考的業(yè)績比較基準(zhǔn)，主要目的是逐步打破剛兌。據(jù)介紹，廣東華興銀行推出了一款名叫“映山紅”天添高跳板理財(cái)，其投資期限長達(dá)十年。而是可以實(shí)時(shí)申購贖回的開放式理財(cái)。根據(jù)合同顯示，這款產(chǎn)品根據(jù)資金以及存放時(shí)間的長短靠檔計(jì)息，利率每兩周更新一次，屬于T+0，每月固定在21日返息。與開放式基金不同的是有10年期限限制，并且T+0實(shí)時(shí)贖回，而開放式基金則沒有期限并且在每周有固定贖回日。事實(shí)上，除了華興銀行以外，不少銀行也推出了投資周期10年甚至長達(dá)30年的銀行理財(cái)產(chǎn)品。比如招商銀行的“聚益生金系列”，其最長的投資期限可達(dá)30年，還有“日益月鑫系列”等銀行理財(cái)產(chǎn)品大多都是屬于準(zhǔn)凈值型理財(cái)產(chǎn)品。
筆者感覺這款所謂準(zhǔn)凈值理財(cái)產(chǎn)品更像是余額寶的貨幣基金性質(zhì)。其本質(zhì)是這些銀行變相高息吸收活期存款而已。監(jiān)管部門如果“穿透式”管理的話，應(yīng)該將其納入到活期存款管理之中。
一個(gè)非常強(qiáng)烈的聲音說，銀行理財(cái)產(chǎn)品逐步向準(zhǔn)凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型也表明，銀行理財(cái)產(chǎn)品正由傳統(tǒng)的封閉式、預(yù)期收益型向開放式、凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，未來真正實(shí)現(xiàn)“買者自負(fù)、賣者有責(zé)”的日子或?qū)⒉贿h(yuǎn)。銀行理財(cái)要做到“買者自負(fù)、賣者有責(zé)”，后半句更為重要。作為“賣者有責(zé)”，銀行既然向投資者轉(zhuǎn)嫁了市場風(fēng)險(xiǎn)，就必須引入交易元素，承擔(dān)起主動(dòng)管理市場風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任，而凈值型產(chǎn)品的差異化競爭就來源于各機(jī)構(gòu)主動(dòng)管理能力的差別。
這對(duì)于基金公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)講是對(duì)的，但對(duì)于銀行似乎不太合適。銀行應(yīng)該按照要求回歸主業(yè)，回歸自己的專業(yè)，而不是扮演金融通吃者的角色。筆者堅(jiān)持自己的觀點(diǎn)：在存款利率徹底市場化的前提下，銀行應(yīng)該徹底退出理財(cái)產(chǎn)品市場。
金融分工應(yīng)該越來越專業(yè)化，專業(yè)的事情一定要讓專業(yè)機(jī)構(gòu)去做。理財(cái)產(chǎn)品就應(yīng)該讓專業(yè)性強(qiáng)的非銀行理財(cái)金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)公司去做。金融理財(cái)?shù)牡案庠撌钦l的就給誰？一些非銀行的專業(yè)金融公司，以信托、資管質(zhì)押、上市公司借款為主要資產(chǎn)管理對(duì)象，有穩(wěn)定預(yù)期年化的理財(cái)產(chǎn)品收益，非常適合具有一定財(cái)富實(shí)力、想謀取高于一般理財(cái)產(chǎn)品收益率的中產(chǎn)階層投資購買。這類群體不妨把理財(cái)眼睛從銀行身上移開，聚焦到信托、資管質(zhì)押等資產(chǎn)管理對(duì)象的公司身上。
術(shù)業(yè)有專攻。投資者應(yīng)該把眼睛盯住銀行的較高利率存款，同時(shí)把眼睛盯住非銀行的、專業(yè)理財(cái)平臺(tái)公司的理財(cái)產(chǎn)品。這樣，必將使你理財(cái)選擇余地多，資產(chǎn)配置多元化！
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