買什么跌什么，天天吃面；賣什么漲什么，踏空無痕。
昨天還是兩市慘淡，一眾熱點(diǎn)板塊突然熄火，今天就是一波赤裸裸地?zé)狳c(diǎn)輪動。小編也提示大家，大盤持續(xù)橫盤震蕩的格局下，切記調(diào)整好心態(tài)。
盡管滬指已經(jīng)刷新了本輪調(diào)整的新低，但彩貝財經(jīng)（公眾號：icaibei）也從中發(fā)現(xiàn)一些新的信號。在整體市場行情走弱的情況下，“喝酒吃藥”行情確有再度上演的趨勢。白酒板塊已經(jīng)是今年市場上的明星了，小編也已經(jīng)多次梳理過相關(guān)概念機(jī)會。那就重點(diǎn)來講講“今年最被錯殺的板塊——醫(yī)藥行業(yè)。
1、為什么說醫(yī)藥板塊到了拐點(diǎn)？
價值至上的年代，任何板塊都難以脫離業(yè)績的驅(qū)動。醫(yī)藥行業(yè)在經(jīng)歷了過去兩年的醫(yī)?？刭M(fèi)等政策的梳理之后，行業(yè)的需求釋放和盈利水平正在逐漸恢復(fù)，利潤增速高于營收增速，行業(yè)升級帶來了盈利能力的穩(wěn)步提升。
今年上半年，醫(yī)藥制藥業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入14,516億元，累計同比上升12.60%，實(shí)現(xiàn)凈利潤累計額1,596億元，累計同比上升15.90%。相比2017一季度，2017二季度增速有較大幅度的提升。隨著上一輪醫(yī)保擴(kuò)容帶來的紅利結(jié)束，醫(yī)藥行業(yè)將步入新常態(tài)，行業(yè)增速進(jìn)入換擋期，預(yù)計行業(yè)增速仍可保持在10-15%區(qū)間穩(wěn)步增長。
業(yè)績大幅修復(fù)的同時，醫(yī)藥板塊的估值溢價率已經(jīng)回落了三年。
目前醫(yī)療行業(yè)整體估值（TTM整體法，剔除負(fù)值）38.02倍,相對滬深300PE溢價率約為2.75倍，處于歷史中部位置。其中，醫(yī)療服務(wù)（68.84倍）、醫(yī)療器械（58.11倍）和生物制品（46.04倍）估值較高，化學(xué)制藥（41.42倍）、中藥（30.42倍）、醫(yī)藥商業(yè)（26.65倍）估值相對偏低。
2、拐點(diǎn)階段如何配置醫(yī)藥股？
短期：三季度業(yè)績改善+高成長是配置首選
從短期來看，三季度的估值切換行情依然是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，但必須指出的是，不是所有的品種都能夠“切得動”，只有增速快+2018年估值合理才是進(jìn)行估值切換的必要條件。隨著中報業(yè)績的落地，投資者逐步將關(guān)注度轉(zhuǎn)移到三季度業(yè)績上來，三季度能夠保持快速增長或者有確定性提速可能的標(biāo)的將是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。
【業(yè)績改善型】
業(yè)績有望在三季度迎來加速的品種包括：濟(jì)川藥業(yè)（二季度蒲地藍(lán)受到部分地區(qū)銷售暫停的影響，三季度有望恢復(fù)性增長，二線品種快速放量）；恩華藥業(yè)（二線品種中標(biāo)銷售逐步鋪開，業(yè)績溫和加速）；京新藥業(yè)（核心品種保持穩(wěn)健增長，基數(shù)效應(yīng)使得17年下半年加速可能性高）；華海藥業(yè)（中報業(yè)績觸底回升較為明顯，國內(nèi)外銷售均逐步改善）。
【持續(xù)高增長型】
除了業(yè)績改善類的標(biāo)的，三季度有望保持快速增長，且2018年估值在合理區(qū)間的標(biāo)的也值得關(guān)注。這里指的主要是各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，如生物藥的長春高新、IVD領(lǐng)域的安圖生物、OTC領(lǐng)域的羚銳制藥、醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的愛爾眼科等，這些標(biāo)的2018年基本都會有確定性30%以上的增長，估值也較為合理，存在較大的估值切換空間。
白馬：較多品種前期已有回調(diào)，建議加大關(guān)注度
對于業(yè)績增長平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)地位突出，長期成長確定性強(qiáng)的白馬品種，可作為基礎(chǔ)性配置繼續(xù)持有，這些標(biāo)的包括恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、云南白藥、復(fù)星醫(yī)藥、麗珠集團(tuán)、上海醫(yī)藥、中國醫(yī)藥等。值得一提的是，其中不少品種在前一階段已有相當(dāng)程度的回調(diào)（如復(fù)星醫(yī)藥、上海醫(yī)藥和中國醫(yī)藥），其2018年的估值也都在20倍以內(nèi)，已經(jīng)是絕對收益的理想標(biāo)的，建議穩(wěn)健性投資者逐步加大配置。
長線：繼續(xù)堅(jiān)持布局2018年的4條主線
圍繞新一輪醫(yī)改政策把握行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域的此消彼長，關(guān)注“新利益品種”、消費(fèi)升級、一致性評價和處方外流四大主線，持續(xù)布局。
1）“新利益品種”：2017年是諸多醫(yī)改政策逐步深入落實(shí)的一年，無論是控費(fèi)、藥占比控制、輔助用藥/中藥注射劑限用，還是取消藥品加成、臨床路徑和按病種付費(fèi)的推廣，都對醫(yī)生的處方行為和院長的醫(yī)院管理行為產(chǎn)生的相當(dāng)大的影響。而另一方面，由于徹底斬斷以藥養(yǎng)醫(yī)的行業(yè)頑疾尚需時日，短期內(nèi)醫(yī)生的待遇也較難大幅提高。
在這一領(lǐng)域看好部分進(jìn)入醫(yī)保、效果更佳明確、臨床推廣具亮點(diǎn)、單價較高的處方藥（如石藥集團(tuán)的恩必普、恒瑞醫(yī)藥的阿帕替尼、康弘藥業(yè)的康柏西普等等）；以及不占藥占比，能夠繼續(xù)為醫(yī)院創(chuàng)收的非藥品類（如中藥配方顆粒、IVD等，關(guān)注中國中藥、邁克生物、安圖生物）。
2）消費(fèi)升級：今年醫(yī)藥板塊之所以沒有像部分周期品和消費(fèi)品一樣走出波瀾壯闊的行情，很大程度上原因在于其產(chǎn)品持續(xù)受到政策監(jiān)管而無法提價。在未來醫(yī)保持續(xù)控費(fèi)的基礎(chǔ)上，雖然行業(yè)仍有望保持兩位數(shù)增長，但醫(yī)保支出會始終堅(jiān)持“量入為出，略有結(jié)余”。
但另一方面，隨著中國老齡化程度的日益加深，消費(fèi)者對于“三高”產(chǎn)品——高端治療性用藥、高端消費(fèi)品和高端醫(yī)療服務(wù)的需求則在快速增長，這其中很多產(chǎn)品具備自主提價的能力。在這一領(lǐng)域持續(xù)配置品牌醫(yī)藥消費(fèi)品（云南白藥、片仔癀）、具備穩(wěn)定提價能力和合理估值的OTC龍頭（華潤三九、羚銳制藥）、高端處方藥（長春高新、康弘藥業(yè)）和高端醫(yī)療服務(wù)的代表（愛爾眼科）。
3）一致性評價：隨著近期100號文的發(fā)布，一致性評價的一些政策細(xì)節(jié)得以理清，我們預(yù)計2017年末到2018年Q1，通過一致性評價的第一批品種有望浮出水面?？春脙深惼髽I(yè)——一是擁有一些“大單品”，依托一致性評價進(jìn)行進(jìn)口替代國內(nèi)企業(yè)（如京新藥業(yè)、華東醫(yī)藥、樂普醫(yī)療、信立泰等）；二是重塑普藥格局，通過一致性評價+工商聯(lián)動擠壓國內(nèi)中小企業(yè)市場空間的大型仿制藥企業(yè)（如上海醫(yī)藥、華潤雙鶴、現(xiàn)代制藥、中國醫(yī)藥）。
4）處方外流：隨著醫(yī)院藥品加成的全面取消，藥品逐步成為了醫(yī)院的“成本項(xiàng)”，處方外流將逐步成為趨勢，連鎖藥店市場的“蛋糕”將不斷變大。而與此同時，行業(yè)并購的持續(xù)也將使得“分蛋糕的人”越來越少，因而每塊“蛋糕”將變得更加可觀。關(guān)注國藥一致、老百姓、益豐藥房、一心堂等藥店龍頭企業(yè)。
3、彩貝財經(jīng)（公眾號：icaibei）發(fā)現(xiàn)的最熱門標(biāo)的
華東醫(yī)藥：低估值高成長的處方藥白馬，研發(fā)及外延具新看點(diǎn)；
長春高新：生物藥龍頭企業(yè)，金賽藥業(yè)業(yè)績超預(yù)期；
羚銳醫(yī)藥：貼膏劑龍頭企業(yè)，業(yè)績高增長，18年估值具吸引力；
上海醫(yī)藥：前期下跌已基本反映對商業(yè)板塊的預(yù)期，低估值，業(yè)績有望逐步改善。
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