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1971年，美國經(jīng)濟單獨廢除布雷頓森林體系金本位制后，美元替代了黃金儲備的功能，成為大多數(shù)經(jīng)濟體央行的儲備貨幣，與此同時，美債作為美元的核心資產(chǎn)，也一直受到全球投資者的青睞。不過，這都是建立在美元擁有強大信用保障基礎上的，一旦美元信用下滑，全球投資者將不再像從前那樣看好美元資產(chǎn)，甚至會掀起拋售美債潮，今天，這樣的景象或正在發(fā)生。

北京時間10月4日，美國10年期國債收益率一度升破3.20%關口，為2011年以來首次，隨后進一步攀升至3.225%。美債收益率曲線也整體上移，5年期美債收益率突破3%至3.079%，30年期美債收益率再漲6個基點，報3.382%。而按美債收益率與持倉的反向指標來判斷，全球投資者正加大拋售美債的力度。

數(shù)據(jù)來源Zerohedge

我們知道，美聯(lián)儲自2015年底結束QE周期以來，目前已加息8次，鷹派的預測是，美元加息將持續(xù)至2020年，最終美元利率或將達到3.75%-4%的區(qū)間，這意味著，所有美元資產(chǎn)的投資者都面臨融資成本的躥升，全球投資者購買美債的融資成本也難以置身事外。這在具有全球投資風向的日本投資者看來，或正進入拋售美債的關鍵時刻。華爾街日報今年稍早前報道稱，日本投資者正在大舉做空美債。

果不其然，我們查詢美國財政部最近一次公布的國際資本流動報告（報告數(shù)據(jù)會有兩個月的延遲）TIC顯示，雖然美債第二大債權人日本繼在6月減持184億美元美債后，在7月份增持51億美元，目前持倉量為1.0355萬億美元，但日本的美債持倉總量仍創(chuàng)下近6年以來新低。野村資產(chǎn)管理固定收益部門首席投資長Masahiro Kawagishi稍早曾表示，美國經(jīng)濟無疑引發(fā)這樣一種擔憂，即美元可能不再是以前那樣的主要貨幣了；側重于美元的投資組合并不穩(wěn)健。Kawagishi表示，他的團隊已將資金從美元計價資產(chǎn)轉移了出來。

德國近期也開始大手筆拋售美債，TIC報告顯示，德國于今年5月，6月，7月，連續(xù)減持了美債，由4月份的860億美元，減持至7月的710億美元，減持金額達150億美元，占德國持有美債總額的約17.4%。而印度經(jīng)濟也大幅減持了美債，自今年3月持有的1570億美元美債累積減持至7月的1426億美元，減持金額達144億美元，近10%。

與此同時，巴西、英國、瑞士、開曼群島、比利時、加拿大、瑞典、墨西哥、澳大利亞、意大利、菲律賓也都不同程度地減持了美債資產(chǎn)。與此同時，俄羅斯與土耳其更是近乎于清倉式拋售了美債，分別連續(xù)三個月和兩個月沒有出現(xiàn)在TIC名單中，持有美債數(shù)量遠低于TIC名單中最少的菲律賓（304億美元）。

值得一提的是，中國（內陸）所持美債規(guī)模連續(xù)兩個月大幅下降，繼6月減持44億美元后，7月份再度減持了77億美元，目前降至1.17萬億美元，為今年1月以來新低，盡管中國仍然是美國最大的外國債權人，但幾乎已是近13年以來相對份額的最低水平。

我們根據(jù)近日美債收益率的跡象，不難看出，全球投資者繼今年中國、德國等15大美債債權人減持美債后，依然在繼續(xù)拋售美債。這對債臺高筑的美國經(jīng)濟來講，無異于赤字底牌被揭開了。據(jù)美國財政部的最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月28日，美國國債總額激增了1.2萬億美元，達到21.52萬億美元。對比下圖，我們可以清晰地看到，在最近的一年多時間內，美國聯(lián)邦債務赤字總額從19萬億至到21萬億美元輕松實現(xiàn)了三級跳。這在美國經(jīng)濟史上實屬罕見，同時說明，美國經(jīng)濟或已無法擺脫借貸上癮的狀態(tài)。

據(jù)紐約時報道報道，美國歷史上最偉大的美聯(lián)儲主席、美國和世界經(jīng)濟影響最大的金融泰斗保羅-沃爾克在一年前就表示，“美國人所背負的債務數(shù)字已經(jīng)遠遠超出此前任何一個時代”。雪上加霜的是，美國聯(lián)邦預算委員高級政策主管馬克·戈德魏數(shù)月前指出，“美國經(jīng)濟已永久性進入一個每年萬億美元赤字的時代”。這意味著，美國債務赤字接下去的走勢圖將會延續(xù)上圖中的向上狀態(tài)。有分析師調侃稱，天空才是美國經(jīng)濟的債務盡頭。

也就是說，一面是一發(fā)不可收拾的債務赤字，另一面是全球經(jīng)濟或正在掀起的拋售美債潮，美國經(jīng)濟每年高達萬億美元的赤字或將陷入無法買單的空心狀態(tài)，美國經(jīng)濟的赤字“底牌”或正陷入面臨被揭開的危險邊緣。這就不難理解，全球最大的對沖基金橋水創(chuàng)始人，美國億萬富翁雷·達里奧在接受Business Insider網(wǎng)站采訪時對美聯(lián)儲加息對美國經(jīng)濟的影響提出了質疑。

達里奧說，經(jīng)濟周期初期，利率很低，資產(chǎn)升值，到了末期的時候，膨脹越來越大，最終資不抵債。美國目前處于這個周期的最后階段，美聯(lián)儲開始收緊貨幣政策，而經(jīng)濟已經(jīng)無法強勁增長。達里奧進一步稱，當前的美國經(jīng)濟形勢正在按照美國大蕭條的劇本發(fā)展，將在2年內發(fā)生新的金融危機。

不僅于此，盡管美元似乎依然在強周期中運行，但許多分析師認為，美元正在上演“最后的瘋狂”，并將與美債上演“雙殺“。高盛經(jīng)濟學家Karen Reichgott近日表示，2019年美元可能會回吐今年的漲幅，并進一步走低。