一、簡介
美林“投資時鐘”， 可以幫助投資者識別經(jīng)濟周期的重要轉(zhuǎn)折點。而正確識別經(jīng)濟增長的拐點，投資者可以通過轉(zhuǎn)換資產(chǎn)以實現(xiàn)獲利，是一個非常實用的指導(dǎo)投資周期的工具。
二、周期階段
美林投資時鐘是針對經(jīng)濟周期進(jìn)行投資的一種策略。
“經(jīng)濟上行，通脹下行”構(gòu)成復(fù)蘇階段，寬松的貨幣政策發(fā)揮效力，經(jīng)濟加速增長到長期增長趨勢附近。然而，通貨膨脹繼續(xù)回落，因為剩余產(chǎn)能尚未消耗干凈，周期性生產(chǎn)增長強勁。企業(yè)利潤急劇恢復(fù)。此階段是股權(quán)投資者的“黃金時期”，股票是最好的資產(chǎn)選擇。
“經(jīng)濟上行，通脹上行”構(gòu)成過熱階段，生產(chǎn)增長減緩，生產(chǎn)能力接近極限，通貨膨脹上升。央行提高利率，可能出臺的加息政策降低了債券的吸引力，驅(qū)使經(jīng)濟返回到可持續(xù)增長路徑上，但是GDP增長率頑固地保持在趨勢上方。債券表現(xiàn)糟糕，收益率曲線上行和平坦。股票的配置價值相對較強。此階段大宗商品是最佳的資產(chǎn)選擇。
“經(jīng)濟下行，通脹上行”構(gòu)成滯脹階段，在滯脹階段，現(xiàn)金收益率提高，GDP增長降低到長期增長趨勢以下，但通貨膨脹率繼續(xù)上升，部分原因是石油價格沖擊。直到通貨膨脹達(dá)到頂點后，央行才改變政策措施，限制了債券市場的回暖步伐。由于企業(yè)盈利惡化，股票市場表現(xiàn)糟糕。此階段現(xiàn)金是最好的資產(chǎn)選擇。
“經(jīng)濟下行，通脹下行”構(gòu)成衰退階段，GDP增長乏力，過剩產(chǎn)能以及不斷下降的商品價格驅(qū)動通貨膨脹走低。企業(yè)盈利微薄，實際收益下降。中央銀行試圖促使經(jīng)濟返回到可持續(xù)增長路徑上而降低利率，貨幣政策趨松。此階段債券是最好的資產(chǎn)選擇。
三、不同資產(chǎn)的收益率
比較幾類資產(chǎn)的收益率。以下列出每個階段的收益率排序:
Ⅰ衰退：債券>現(xiàn)金>大宗商品；股票>大宗商品
Ⅱ復(fù)蘇：股票>債券>現(xiàn)金>大宗商品
Ⅲ過熱：大宗商品>股票>現(xiàn)金/債券
Ⅳ滯脹：現(xiàn)金>債券>大宗商品/股票
四、 中國市場
通過歷史數(shù)據(jù)檢驗可以發(fā)現(xiàn)，美林投資時鐘在中國基金市場的有效性，在經(jīng)濟周期運行的不同階段中，均有一類基金表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)，且多數(shù)時候這類具有明顯優(yōu)勢的基金類型與投資時鐘的刻畫相符合，投資時鐘對我們進(jìn)行基金投資有一定的指導(dǎo)意義。
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