強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，歷來是巨頭保持競爭優(yōu)勢的慣用手段之一。
放眼資本市場，類似的案例也不在少數(shù)，近日凱萊英與高瓴資本成功簽手就是一個(gè)典型代表。
一個(gè)是近年來炙手可熱的大牛股，一個(gè)是國內(nèi)最頂尖的風(fēng)投機(jī)構(gòu)，二者的結(jié)合，又會(huì)產(chǎn)生怎樣的化學(xué)反應(yīng)呢？
凱萊英牽手高瓴資本
一波三折后，凱萊英（002821.SZ）與高瓴資本的合作終于落下帷幕。
10月12日晚，凱萊英披露非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報(bào)告書，本次非公開發(fā)行新增股份1017.87萬股，發(fā)行價(jià)格為227元/股，預(yù)計(jì)于10月16日上市。
報(bào)告書顯示，凱萊英本次發(fā)行對象共有9名，其中高瓴資本獲配股數(shù)約440.53萬股，獲配金額近10億元，鎖定期為6個(gè)月。
這意味著凱萊英于今年2月開啟的定增方案，在經(jīng)歷兩次修改后終于敲定，同時(shí)標(biāo)志著高瓴資本在醫(yī)藥賽道的布局再下一城。
事情還要從再融資新規(guī)說起，今年2月14日，再融資新規(guī)靴子落地，大幅放寬上市公司再融資條件，目的是助力上市公司抗擊疫情、恢復(fù)生產(chǎn)。
嗅覺靈敏的凱萊英立刻行動(dòng)起來，2天后就披露了2020年度定增預(yù)案，計(jì)劃募資超23億元，全部由高瓴資本認(rèn)購。此后，高瓴資本對凱萊英持股將超過5%，成為公司第二大股東。
定增預(yù)案披露后的下一個(gè)交易日，在再融資新規(guī)紅利＋高瓴資本光環(huán)共同作用下，凱萊英開盤迅速封上漲停。
無奈好事多磨，在接下來的8個(gè)月內(nèi)，凱萊英對定增預(yù)案進(jìn)行了兩次修改，5月份進(jìn)行了第一次小幅修改，7月份進(jìn)行了第二次大幅修改。
定增預(yù)案的最大變化是：配售對象由高瓴資本1個(gè)變更為不超過35名特定投資者，定價(jià)方式由詢價(jià)改為競價(jià)，發(fā)行價(jià)格由最初的123.56元/股調(diào)整為227元/股，限售期由18個(gè)月調(diào)整為6個(gè)月。
高瓴資本偏愛醫(yī)療賽道
其中，最引人關(guān)注的是凱萊英的定增價(jià)格，如今227元/股的發(fā)行價(jià)格，與當(dāng)初123.56元/股的價(jià)格相比，幾乎翻了一倍。
即便如此，高瓴資本依然不離不棄，掏出近10億元購買超440萬股，是凱萊英9名獲配對象中的最大買家，可見其對凱萊英是“真愛”。
除了對定增價(jià)格極度包容外，高瓴資本對凱萊英的未來也是煞費(fèi)苦心。今年5月，雙方簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，高瓴資本承諾未來將為凱萊英帶來客戶資源。
根據(jù)協(xié)議約定，高瓴資本通過推動(dòng)被投企業(yè)、以及其他行業(yè)內(nèi)的資源網(wǎng)絡(luò)相關(guān)制藥公司與凱萊英建立合作關(guān)系，在協(xié)議生效后的36月內(nèi)，為公司帶來訂單累計(jì)不低于人民幣8億元。
高瓴資本一邊自掏腰包支持凱萊英的定增計(jì)劃，一邊利用自身在醫(yī)療領(lǐng)域的影響力為凱萊英撮合交易，真的是拿出了最大的誠意。
值得一提的是，就在凱萊英定增公告發(fā)布的前一天，港股上市公司李氏大藥廠（00950.HK）公告稱，旗下Zhaoke Ophthalmology Limited（兆科眼科）將發(fā)行及出售合計(jì)31.721萬股優(yōu)先股，總價(jià)約為1.45億美元。
其中高瓴資本發(fā)揮了重要作用，其聯(lián)屬公司Hillhouse COFL作為此次認(rèn)購事項(xiàng)的牽頭方，高瓴資本則是認(rèn)購方，融資完成后，高瓴資本將占兆科眼科7.441%的股份。
同為眼科領(lǐng)域，高瓴資本幾年前還投資了A股眼科巨頭愛爾眼科（300015.SZ），至今已獲得不俗收益。
實(shí)際上，高瓴資本一直非常偏愛醫(yī)療賽道，尤其進(jìn)入2020年以來，在新冠疫情席卷全球的背景下，高瓴資本在醫(yī)療領(lǐng)域的布局更加緊鑼密鼓地進(jìn)行。
截至目前，高瓴資本在全球醫(yī)療領(lǐng)域累計(jì)投資了160家企業(yè)，其中本土企業(yè)100家，海外企業(yè)60家，總投資額超1200億元，投資企業(yè)總市值超2.5萬億元。
那么，凱萊英到底有什么與眾不同的地方，可以讓高瓴資本愛得如此深沉？
全球領(lǐng)先的CDMO企業(yè)
凱萊英是一家全球領(lǐng)先的服務(wù)于新藥研發(fā)和生產(chǎn)的CDMO一站式綜合服務(wù)商，主要致力于全球制藥工藝的技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)化應(yīng)用，為國內(nèi)外大中型制藥企業(yè)、生物技術(shù)企業(yè)提供藥物研發(fā)、生產(chǎn)一站式綜合服務(wù)。
凱萊英主要業(yè)務(wù)模式分為定制研發(fā)生產(chǎn)與工藝研發(fā)服務(wù)。其中，定制研發(fā)生產(chǎn)指公司憑借自身核心技術(shù)，通過工藝研發(fā)為制藥企業(yè)制備各類新藥及已上市藥物的原料藥或中間體。
工藝研發(fā)服務(wù)則指為創(chuàng)新藥提供工藝研究、工藝開發(fā)、工藝過程優(yōu)化、晶型研發(fā)和制劑研究等技術(shù)開發(fā)服務(wù)，以加速新藥的研發(fā)進(jìn)程或優(yōu)化新藥的規(guī)?；a(chǎn)成本。
凱萊英的客戶主要包括默沙東、輝瑞、禮來等國際大中型制藥企業(yè)，還包括貝達(dá)藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥、迪哲醫(yī)藥等國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)，在國內(nèi)外醫(yī)藥市場逐步構(gòu)建起創(chuàng)新藥一體化服務(wù)生態(tài)圈。
總之一句話，凱萊英是全球領(lǐng)先的CDMO企業(yè)，客戶多為國內(nèi)外知名藥企，公司是典型的技術(shù)密集型和才人密集型企業(yè)，在全球醫(yī)藥領(lǐng)域占據(jù)重要一席。
需要指出的是，目前全球CDMO市場仍主要集中在歐美發(fā)達(dá)國家，國外主要CDMO企業(yè)有Lonza、Catalent、Patheon、Jubilant Life等公司。在此背景下，凱萊英的存在顯得格外珍貴。
可喜的是，近年來國內(nèi)CDMO市場正在崛起，2019年國內(nèi)CDMO市場規(guī)模達(dá)90億美元，預(yù)計(jì)2020年市場規(guī)模將超過100億美元，2021年有望達(dá)到183億美元。
隨著國內(nèi)CDMO市場的發(fā)展壯大，凱萊英未來可期，這大概就是高瓴資本相中凱萊英的直接原因。
上市3年多股價(jià)暴漲13倍
凱萊英的稀缺性，在公司股價(jià)上也有體現(xiàn)，自2016年底登陸資本市場以來，凱萊英股價(jià)一直保持上升趨勢，上市3年多股價(jià)累計(jì)上漲近13倍（前復(fù)權(quán)），妥妥的大牛股。
當(dāng)然，股價(jià)暴漲背后也離不開業(yè)績的支持。多年來凱萊英營收、凈利始終保持穩(wěn)步增長，上市后更是節(jié)節(jié)攀升，成了股價(jià)上漲的最堅(jiān)強(qiáng)后盾。
今年上半年，凱萊英繼續(xù)穩(wěn)扎穩(wěn)打，公司實(shí)現(xiàn)營收12.66億元，同比增長15.81%；歸屬凈利潤3.16億元，同比增長37.63%。
不過，上半年凱萊英經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.35億元，同比下降12.49%，這說明公司急需補(bǔ)充流動(dòng)資金。凱萊英也曾計(jì)劃將定增募資全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
總所周知，醫(yī)藥研發(fā)具有周期性，短則三五年，多則上十年，期間需要投入大量的人力、物力、財(cái)力，而凱萊英所屬的CDMO領(lǐng)域更是如此，公司需要不斷砸錢搞研發(fā)。
過去三年間，凱萊英的研發(fā)費(fèi)用大幅提升，從2017年的9724萬元增至2019年的1.925億元，漲了近一倍。今年上半年，公司的研發(fā)費(fèi)用為1.088億元。
但付出終有回報(bào)，上市至今，凱萊英的毛利率維持在40%以上，凈利潤維持在20%以上。今年上半年，公司毛利率、凈利潤分別為48.59%、24.93%，2019年底則分別為45.5%、22.51%。
更難得的是，凱萊英的資產(chǎn)負(fù)債率始終保持在20%以下，今年上半年公司資產(chǎn)負(fù)債率為18.66%，2019年底則為18.98%。
目前，凱萊英總市值達(dá)688億元，這樣一個(gè)接近700億市值的大盤子，能夠把公司基本面做得如此清爽，真的是難能可貴。
格外注重人才管理
醫(yī)藥研發(fā)是個(gè)技術(shù)活，而技術(shù)活就需要高精尖的人才支持，在人才留存方面，凱萊英確實(shí)做的不錯(cuò)。
從2016年至2019年，凱萊英每年都有現(xiàn)金分紅，4年間現(xiàn)金分紅總計(jì)3.46億元，用真金白銀把人才留下來。
今年7月，凱萊英發(fā)布2020年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬拿出限制性股票122.8萬股，約占公司總股本的0.531%，激勵(lì)對象包括公司高管、核心技術(shù)人員等225人。
這也是繼2016年、2018年、2019年之后，凱萊英第四次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，主要目的當(dāng)然是留住人才。
值得注意的是，用于本次股權(quán)激勵(lì)的限制性股票的解鎖條件為，在2019年凈利潤基礎(chǔ)上，2020年、2021年、2022年的凈利潤增速分別不低于25%、50%、75%。
如果凱萊英未來三年業(yè)績增速達(dá)標(biāo)，公司高管、核心技術(shù)人員等將以117元/股的價(jià)格獲得相應(yīng)股權(quán)激勵(lì)，結(jié)合公司最新收盤價(jià)283.65元/股來看，這個(gè)條件相當(dāng)誘人。
凱萊英用限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃留住大批關(guān)鍵人才，并將大家捆綁成利益共同體，為公司干活就是為自己謀福利，何樂而不為呢！
既然有人才支持，接下來就是擼起袖子加油干了。對此，凱萊英早有準(zhǔn)備，在原有小分子各階段項(xiàng)目數(shù)量穩(wěn)步提升的基礎(chǔ)上，公司正在加快化學(xué)大分子、生物大分子的布局。
在修改后的定增預(yù)案中，凱萊英計(jì)劃將6.6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，其余全部用于三大項(xiàng)目的投資建設(shè)，其中就包括生物大分子領(lǐng)域的相關(guān)項(xiàng)目。
人才、技術(shù)、資金都有了，凱萊英可謂占據(jù)了“天時(shí)、地利、人和”，難怪高瓴資本可以做到一路相隨，不離不棄。
未來會(huì)產(chǎn)生怎樣的化學(xué)反應(yīng)？
凱萊英和高瓴資本成功牽手只是開始，未來雙方會(huì)產(chǎn)生怎樣的化學(xué)反應(yīng)，才是外界最關(guān)注的話題。
從高瓴資本的投資經(jīng)歷來看，它非?？粗匦袠I(yè)的選擇，本次投資凱萊英更多是基于公司所處的CDMO領(lǐng)域。
不過，高瓴資本從來不會(huì)把雞蛋放在同一個(gè)籃子里，如在電商領(lǐng)域相繼投資了京東、阿里、拼多多，在啤酒行業(yè)則將華潤、青島、燕京幾大品牌全部收入囊中。
如今，在醫(yī)藥研發(fā)外包賽道，高瓴資本早已拿下藥明康德、泰格醫(yī)藥、方達(dá)控股等，本次投資凱萊英只是在CDMO細(xì)分領(lǐng)域的又一次押注。
高瓴資本CEO張磊曾公開表示，對于抗癌藥，尤其是創(chuàng)新性抗癌藥，沒有資本的長期堅(jiān)決的投入，就沒有最后的成功。要么不投，要么就全力投入，全方位支持。
換言之，在醫(yī)藥研發(fā)外包領(lǐng)域，高瓴資本也在努力做到全方位布局，凱萊英是其中的一個(gè)棋子，至于在張磊心目中凱萊英或藥明康德誰更重要，外界無從知曉。
不過，在凱萊英大舉擴(kuò)張急需資金的節(jié)骨眼上，張磊率領(lǐng)高瓴資本砸下重金支持，正好解決了資金方面的燃眉之急，雙方可謂一拍即合。但從本質(zhì)上來看，不過是各取所需罷了。
還有一點(diǎn)，眼下凱萊英的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)接近109倍，確實(shí)不便宜了。公司最終敲定的定增價(jià)格比當(dāng)初貴了100多元，高瓴資本選擇此時(shí)增持，幾乎要付出多一倍的代價(jià)。
誰的錢都不是大風(fēng)刮來的，投資機(jī)構(gòu)更是格外看重未來回報(bào)，凱萊英能否滿足高瓴資本的胃口？在高瓴資本加持下，凱萊英又能走出多遠(yuǎn)呢？
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