视频gogo日本成熟气质性感美女肉体无毛艺术 ,朝国美女视频

基石資本副董事長林凌：10倍收益！我們是如何投資醫(yī)藥行業(yè)這家“賣水人”企業(yè)的？

2020.04.30

19世紀(jì)中葉，美國加州發(fā)現(xiàn)金礦的消息傳開，無數(shù)淘金者懷抱著一夜暴富的夢想蜂擁而至。僧多肉少之下，這門生意變得日益艱難。農(nóng)村小伙亞默爾沒淘成金，卻發(fā)現(xiàn)當(dāng)?shù)靥鞖庋谉岣稍?，轉(zhuǎn)而做起了賣水的生意；另一個年輕人李維·施特勞斯也發(fā)現(xiàn)淘金工人褲子磨損太快，于是發(fā)明了“牛仔褲”。依靠從淘金者身上挖出的第一桶金，日后的“罐頭大王”和“牛仔褲大王”，完成了他們的原始積累。

類似的，還有人選擇了賣鏟子、販馬……這些另辟蹊徑的人，被統(tǒng)稱為“賣水人”。淘金者不一定實現(xiàn)了淘金夢，但“賣水人”卻賺得盆滿缽滿！

而在醫(yī)藥行業(yè)，尤其是從仿制藥向創(chuàng)新藥演進(jìn)的過程中，也有這么一個細(xì)分行業(yè)——CRO、CMO/CDMO，被稱為醫(yī)藥行業(yè)的“賣水人”。

近期宣布的23億定增，讓凱萊英這家公司再次成為了市場的焦點，當(dāng)天資本市場即以漲停表示認(rèn)可。這樣的熱度，在2012年無疑很難想象：彼時行業(yè)方興未艾，CRO企業(yè)泰格醫(yī)藥還未在A股上市，市場環(huán)境也比較低迷。然而，基于對于行業(yè)和企業(yè)的獨特理解，基石資本當(dāng)時仍然重倉投資了凱萊英，到目前已完全退出，成功實現(xiàn)了10倍回報。

日前，基石資本副董事長林凌道出了基石資本當(dāng)初投資凱萊英的邏輯，以及他對醫(yī)藥行業(yè)“賣水人”的洞見。

行業(yè)增速超30%
凈利潤增長8.2倍

2012年，基石資本剛投資時，凱萊英的營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為4.24億元、0.6億元；7年后的2019年，這兩個數(shù)字變成了24.6億元和5.54億元，營業(yè)收入和利潤分別增長了4.8倍、8.2倍。

凱萊英2012年以來營業(yè)收入和凈利潤情況

凱萊英這個項目最終也印證了基石資本對CDMO行業(yè)和對凱萊英公司的判斷，基石資本挖掘了一個好企業(yè)，也實現(xiàn)了完美的財務(wù)回報。

時間倒回到2011、12年。從2010年開始，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型升級的陣痛期，轉(zhuǎn)型升級的方向無疑就是科技、消費(fèi)升級、醫(yī)藥等新興行業(yè)，但這類新興企業(yè)大多也在“摸著石頭過河”，業(yè)務(wù)處于探索之中，尚未成型。

資本市場也深處這樣的大環(huán)境中。彼時在經(jīng)過了2008年4萬億的刺激，“鐵公雞”出現(xiàn)了一輪大躍進(jìn)后，2011至2013這三年，A股市場整體低迷：2011年上證指數(shù)下跌21.68%，2012年微漲3.18%，2013年下跌6.75%。在這個大環(huán)境下，無論是一級還是二級市場，投資整體都是偏謹(jǐn)慎的。

然而，基石資本還是選擇凱萊英進(jìn)行了重倉投資。

對當(dāng)時的場景，林凌至今記憶猶新、印象深刻。2011年，林凌經(jīng)引薦接觸到凱萊英這家企業(yè)，第一次見到其創(chuàng)始人、董事長洪浩博士，林凌就被打動了。

憶及第一次見面的情形，林凌說：“洪浩博士是位相當(dāng)有激情的企業(yè)家，感覺他非常拼命；對自己技術(shù)的充滿自信，目標(biāo)直指海外巨頭；性格非常率真，和員工同事們能打成一片?！?/span>

洪浩是一位學(xué)者型企業(yè)家。作為恢復(fù)高考后的第一批大學(xué)生，洪浩于1977年考入中國華西醫(yī)科大學(xué)藥學(xué)院，此后又相繼在中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院攻讀碩士和博士；1987年，洪浩前往美國留學(xué)并從事制藥研究工作，之后在美國成立了自己的公司，小有所成；1998年，他回國，在天津創(chuàng)業(yè)成立了凱萊英。

林凌說，洪浩的自信是完全有底氣的，他經(jīng)歷過文革，吃過苦，文革后讀書學(xué)有所成并出國留學(xué)，既理解中國，也了解外國的社會和技術(shù)，還在商業(yè)上打拼積累了豐富的技術(shù)和管理經(jīng)驗。

從基石資本的投資經(jīng)驗而言，創(chuàng)始人擁有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗尤為重要，洪浩創(chuàng)業(yè)已經(jīng)有10余年，擁有豐富的企業(yè)管理和專業(yè)經(jīng)驗。

基石資本正式投資是在2012年，經(jīng)過近一年時間的深入了解和盡職調(diào)查，基石資本對于行業(yè)和公司都有了較為深刻的了解。

對于投資邏輯，林凌表示，從行業(yè)來說，在經(jīng)過深入研究后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時中國的CMO/CDMO行業(yè)就是一輛即將提速的高鐵，行業(yè)增速超過30%，擁有如此增速的行業(yè)并不多。具體來說：

一是出于成本考慮，國際醫(yī)藥外包發(fā)展趨勢明顯， CMO/CDMO從發(fā)達(dá)國家迅速轉(zhuǎn)移至中國等發(fā)展中國家，像百時美施貴寶、葛蘭素史克、默沙東和輝瑞等巨頭都將其多達(dá)40%的原料藥需求予以外包，中國和印度是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的主要承接方；

二是全球新藥研發(fā)力度加大疊加中國進(jìn)入創(chuàng)新藥加速周期。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010-2016年，全球在研新藥數(shù)量從9737個增長到13718個，復(fù)合增長率為5.0%。新藥研發(fā)投入方面，F(xiàn)rost&Sullivan統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近年來，全球新藥研發(fā)年均投入金額超過1000億美金，年均增速超過13%。中國新藥研發(fā)投入增速超過全球水平，到2021年，中國新藥研發(fā)投入預(yù)計接近300億美元，年復(fù)合增長率22.1%，占同期全球投入的比例將提升至18.3%，中國創(chuàng)新藥企業(yè)恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州等，每年研發(fā)投入金額超過30億元。

三是國家大力支持CMO/CDMO企業(yè)發(fā)展。從2011年推出《“十二五”生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃》開始，國家陸續(xù)推出了多項行業(yè)利好政策，從中可見國家推動行業(yè)發(fā)展的決心，預(yù)期未來還會有更多利好政策出現(xiàn)。如其所料，2016年6月，國務(wù)院同意并印發(fā)《藥品上市許可持有人制度試點方案》，采取藥品上市許可與生產(chǎn)許可分離的管理模式。持有藥品上市許可的企業(yè)可以自行生產(chǎn)，也可將產(chǎn)品委托給具備 GMP 條件的生產(chǎn)商生產(chǎn)。這一制度模式下，不需要進(jìn)行規(guī)?；墓潭ㄙY產(chǎn)投資也同樣能獲得足夠的藥品生產(chǎn)規(guī)模。該制度將在市場化程度高的北京、上海、深圳等地區(qū)率先進(jìn)行試點推廣，未來逐步完善推廣。這項制度的實施將帶動CMO/CDMO 行業(yè)進(jìn)一步快速發(fā)展。

擁有“秘密武器”連續(xù)性反應(yīng)
41天完成8個月的工作

行業(yè)好只是一部分，基石資本更為看重投資的微觀層面，即企業(yè)的核心競爭力。林凌表示，凱萊英就是這樣一家擁有核心技術(shù)的企業(yè)。

對于凱萊英核心技術(shù)，林凌表示，當(dāng)時國內(nèi)做CMO的企業(yè)不多，與國內(nèi)一些同行比較，凱萊英可以說是碾壓，當(dāng)時國內(nèi)CMO企業(yè)主要還只能承接國內(nèi)藥企的單子，而凱萊英的主要客戶已經(jīng)是國外大型跨國企業(yè)，“你想國外跨國藥企對于技術(shù)和標(biāo)準(zhǔn)的要求，那是多高??？”。

凱萊英的90%客戶來自海外，包括輝瑞、默克、百時美施貴寶等國際巨頭，這些客戶對技術(shù)都有很高的要求，以便滿足歐美生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。

在具體技術(shù)上，林凌說，凱萊英的小訂單管理非常厲害，體現(xiàn)在技術(shù)上就是連續(xù)性反應(yīng)。

所謂連續(xù)性反映，洪浩在接受E藥經(jīng)理人雜志采訪時說：“其實連續(xù)性反應(yīng)說起來不是個什么新東西，比如所有的是石油裂解都是連續(xù)性的。但是有機(jī)合成反應(yīng)還不一樣一些，因為每一步都有特異性，所以整體就復(fù)雜很多，人員及各方面投入也特別大?！焙楹票硎?，實際上國外企業(yè)開始也都嘗試過這種技術(shù)，但受限于高昂的使用成本，這種技術(shù)對于歐美企業(yè)來說更類似于錦上添花。

連續(xù)性反應(yīng)具有兩個特點，一是安全，在化學(xué)反應(yīng)中，有的化學(xué)品幾毫克就會引發(fā)爆炸，但通過連續(xù)性反應(yīng)，可以增加到幾十公斤、上百公斤甚至上噸。

二是占地面積小，連續(xù)性反應(yīng)所用的占地面積差不多僅是規(guī)模性反應(yīng)的四分之一，最小的甚至可以到二十分之一。

對于這個技術(shù)，凱萊英美國技術(shù)人員一度認(rèn)為行不通，但是在洪浩的堅持下，這個技術(shù)最終得到攻克，并在之后為凱萊英爭取訂單立下了汗馬功勞。

林凌介紹說，曾經(jīng)有一家全球著名制藥企業(yè)，其一款核心產(chǎn)品在二期臨床時需要找合作商，要求產(chǎn)量是1.7噸，日本的一家公司僅在設(shè)備上投資就需要300萬美元，交付時間一年，對于客戶來說這個時間太久了，找到凱萊英后，他們用連續(xù)性反應(yīng)，41天就做完了，這款藥提前8個月上市，2018年全球銷售30億美元。

高成長不斷攤薄估值水平

復(fù)盤這次成功的投資，林凌回顧說，一是優(yōu)秀的、有抱負(fù)和遠(yuǎn)見企業(yè)家至為重要。遙想7年前和洪浩董事長見面時，凱萊英的生產(chǎn)車間還有很多地方都是空著的，而現(xiàn)在全部已經(jīng)變成繁忙的流水生產(chǎn)線了。

洪浩當(dāng)時畫的藍(lán)圖，做的規(guī)劃和設(shè)想都落地并完全實現(xiàn)了。

同時，凱萊英的團(tuán)隊構(gòu)建很好，董事長懂技術(shù)、懂管理、懂經(jīng)營，在技術(shù)團(tuán)隊上還有美國團(tuán)隊，而且公司有執(zhí)行力很強(qiáng)的人。

同時，好企業(yè)把企業(yè)做好了，還能帶來巨大的社會效益。

林凌說，新藥研發(fā)失敗率非常高，一個創(chuàng)新藥動輒需要10億美金以上的研發(fā)投入，10年起步研發(fā)周期，這其中充滿了艱辛。新藥研發(fā)需要合成、試驗，生產(chǎn)需要高標(biāo)準(zhǔn)的廠房，如此大規(guī)模的基礎(chǔ)投入讓一般新藥企業(yè)，尤其是剛起步的國內(nèi)藥企難以承受。而凱萊英在中國向創(chuàng)新藥邁進(jìn)的過程中，依托此前與海外大藥企合作積累的豐富經(jīng)驗，逐漸搭建起了服務(wù)創(chuàng)新藥行業(yè)的技術(shù)平臺，在工藝設(shè)計及改進(jìn)、化工工程、分析測試、質(zhì)量控制、申報文件準(zhǔn)備、成本控制等各方面,持續(xù)幫助新藥研發(fā)企業(yè)解決從實驗室到新藥申報及商業(yè)化生產(chǎn)的各種問題，這不僅僅幫助了國外創(chuàng)新藥企業(yè)，也為國內(nèi)創(chuàng)新藥企做出了重要貢獻(xiàn)。

二是成長性非常關(guān)鍵，2012年當(dāng)時大環(huán)境并不好，一級和二級市場都比較謹(jǐn)慎，而凱萊英的估值當(dāng)時在20倍左右，并不便宜。我們當(dāng)時預(yù)計凱萊英每年利潤增速在30%左右，而實際增速是130%，因此這個估值很快就變得物超所值了。

三是在賽道選擇上，選到了好賽道。中國目前已經(jīng)成為全球第二大醫(yī)藥市場，國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)爆發(fā)，而CRO、CMO、CDMO就是創(chuàng)新藥行業(yè)的“賣水人”。

CRO、CMO、CDMO企業(yè)無需承擔(dān)新藥研發(fā)失敗的風(fēng)險，旱澇保收；而新藥研發(fā)成功，凱萊英這類CDMO公司還可以享受新藥上市的紅利。比如凱萊英服務(wù)的一個新藥，做了幾年臨床項目收入不過1000萬美元，上市后第一年訂單超過3000萬美元。

這也是為何在現(xiàn)在這個時點上，大量資本通過定向增發(fā)或者直接在二級市場上持續(xù)重金參與凱萊英、泰格醫(yī)藥、藥明康德等企業(yè)的原因。

站在2020年，國內(nèi)生物醫(yī)藥研發(fā)已呈現(xiàn)燎原之勢，凱萊英戰(zhàn)略不斷向外延擴(kuò)展，布局大分子生物藥，構(gòu)建“藥物一體化服務(wù)生態(tài)圈”，繼續(xù)走在創(chuàng)新潮流的浪尖。

適逢科創(chuàng)板開閘，又是一個新的時代，基石資本也將繼續(xù)沿著價值投資的道路，堅定擁抱創(chuàng)新，重倉中國，見證和伴隨一批又一批“凱萊英”的成長。

本站僅提供存儲服務(wù)，所有內(nèi)容均由用戶發(fā)布，如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容，請點擊舉報。

打開APP，閱讀全文并永久保存查看更多類似文章

凱萊英—CDMO領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者

高瓴資本今日買了誰？入股“凱萊英”的邏輯詳析

悶頭發(fā)財?shù)碾[形冠軍——凱萊英

繼續(xù)5倍股發(fā)掘之旅，只要你死拿不放，基本上是躺贏！

天宇股份：業(yè)績增長持續(xù)增長，股價卻“跌跌不休”，是何原因？

超牛賽道CRO深度分析本周CRO表現(xiàn)的很強(qiáng)勢，凱萊英、泰格醫(yī)藥、美迪西、康龍化成、昭衍新藥、藥石科技等都創(chuàng)出了歷史新高...

更多類似文章 >>

中文字幕理论片,69视频免费在线观看,亚洲成人app,国产1级毛片,刘涛最大尺度戏视频,欧美亚洲美女视频,2021韩国美女仙女屋vip视频