判斷一個PE機構(gòu)是否優(yōu)秀，關(guān)鍵看業(yè)績。PE的業(yè)績來源于它資源整合的能力，這包括了整合人力資源、項目資源和人才資源。這一能力給PE機構(gòu)帶來了不容忽視的發(fā)展?jié)摿Γ彩菍崿F(xiàn)PE機構(gòu)穩(wěn)定、高效地發(fā)展的基礎。
我國的資本市場在2010-2011年一度進入了全民PE的熱潮，當時從事房地產(chǎn)、煤炭行業(yè)的高凈值人群，由于國家對相關(guān)行業(yè)的管制，他們急于給那些財富找一個新的增長方向。PE的造富神話吸引了他們，于是就出現(xiàn)了如此多的機構(gòu)和相應的合伙人、以及投資者。
PE機構(gòu)都喜歡投資優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，導致了這個市場“狼多肉少”的局面，根據(jù)“割韭菜理論”：優(yōu)質(zhì)企業(yè)就像韭菜，PE投資就像割韭菜一樣，創(chuàng)業(yè)板開啟之前累計多年長成的優(yōu)質(zhì)企業(yè)先被投掉。新的小企業(yè)還沒成長起來，直接導致這一茬韭菜割完了之后，PE投資面臨無項目可投的局面。因而小韭菜沒有得到幫助成長緩慢。因此，能夠找到好項目，整合好資源的PE將會在較量中勝出！
1. 整合有資源的人：
優(yōu)秀的PE機構(gòu)的合伙人往往都是有資源的人，優(yōu)秀的資源往往會在這些“聰明”人之間實現(xiàn)共享。這些“聰明”人往往會給PE機構(gòu)帶來優(yōu)秀的資源，這包括了優(yōu)秀的項目資源、優(yōu)秀的人脈資源和優(yōu)秀的人才資源。因此，PE機構(gòu)要在目前的市場占據(jù)有利地位，就必須整合這些有資源的“聰明”人。
案例1：鼎暉投資
弘毅投資總裁趙令歡曾公開評價鼎暉，“國際大牌PE首選的合作伙伴肯定是鼎暉，他們在中國的運作、關(guān)系、人員、判斷很強”。而且從2002年創(chuàng)立以來，鼎暉的六名合伙人至今無一離開。這六名創(chuàng)始合伙人都曾就職于中金公司，且都曾擔任比較高的職位，擁有廣闊的人脈關(guān)系。而且董事長吳尚志和董事總經(jīng)理王振宇都曾就職于世界銀行，對于國際上的資源也較為熟悉，尤其是一些知名投行。
鼎暉的開始也并不是光彩奪目，其創(chuàng)立之初時在市場是籍籍無名，發(fā)展并不順利。但是，它卻仍然可以依靠高盛、摩根士丹利等知名投行的直投部門進行聯(lián)合投資，并借助他們的資源鋪就上市的道路，存活下來。也正是因為鼎暉強大的資源和運作能力，寶潔才會選擇與鼎暉合作，這才有了后來鼎暉6億美金收購南孚78.775%股份的交易。
案例2：中國好聲音---華人文化產(chǎn)業(yè)基金
《好聲音》這檔節(jié)目在其同期節(jié)目中收視率排名第一，但是在PE機構(gòu)眼里，《好聲音》就是一個項目，操作基金為華人文化產(chǎn)業(yè)基金，操刀人為黎瑞剛。而且華人文化產(chǎn)業(yè)基金不得不說是根正苗紅，一群有資源、懂傳媒產(chǎn)業(yè)的合伙人（包括國開金融、大眾資產(chǎn)等）聚集在一起，想不成功都難。節(jié)目制作出自“燦星制作”之手，隸屬于星空華文傳媒。響當當?shù)摹吨袊_人秀》、《舞林大會》、《武林大會》以及《華語音樂榜中榜》均打造自這個團隊。
操刀人黎叔也是不可忽視的因素，他曾任中共上海市委副秘書長、上海市委辦公廳主任。這些積累對于上海文廣的重組和下一步發(fā)展，無疑是不可或缺的重要資源。黎叔可謂是華人文化產(chǎn)業(yè)基金的大寶貝！ 這幾年，黎叔執(zhí)掌華人基金，運作了很多大的文化項目，傳媒大佬默多克等大佬也曾感慨“黎叔后生可畏”。
因此，文化產(chǎn)業(yè)需要先行者，“懂行業(yè)+會運作”，不僅僅實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)與金融的結(jié)合，而且實現(xiàn)了文化與金融的融合。而幕后PE恰是結(jié)合自身對文化產(chǎn)業(yè)的理解，通過金融的支持和媒體的放大器效應，讓好聲音變成了一種載體，從而變成了一門好生意！
手握資源和人才，可謂是PE擁有了自己的核心競爭力，PE行業(yè)的稀缺資源的是人才，是那些懂產(chǎn)業(yè)、能創(chuàng)新、會運作的情種。那些有成功運作經(jīng)驗的PE行業(yè)人員構(gòu)成了不差錢的基礎，而那些手握資源的PE更是彌足金貴。
2、整合上市公司資源
資源整合并購時代的到來，使“PE+上市公司”的模式在A股市場火速蔓延開來。這種模式的首次亮相，是在2011年9月浙江天堂硅谷和大唐牧業(yè)共同發(fā)起的產(chǎn)業(yè)并購整合平臺---天堂大康。從此，這種PE牽手上市公司的這種高并購效率、鎖定退出渠道的雙贏之舉在全國迅速蔓延開來。
上市公司+PE模式的分析：
（1）對于上市公司的重要意義
① 優(yōu)勢互補，消除并購前期風險。上市公司可通過并購基金提前了解目標企業(yè)，減少未來并購信息不對稱風險。還可借助PE對項目判斷的經(jīng)驗和能力，優(yōu)勢互補，與PE機構(gòu)一起，對擬投資項目的篩選、立項、組織實施及對已投項目監(jiān)督和共同管理，達到提高并購項目成功率的目的。
② 杠桿收購，不占用公司太多資金。采取杠桿收購，只需要部分出資，而且可以根據(jù)項目進度逐期支付，剩余資金由外部募集。
③ 提升公司估值。通過產(chǎn)業(yè)整合和并購重組的方式將于公司業(yè)務相關(guān)或能推動公司發(fā)展的項目融入公司，壯大公司實力。通常在二級市場上，股價會實現(xiàn)上漲。
（2）對PE的意義：
① 有了較為安全的退出通道。所整合的與上市公司產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的上中下游項目，在經(jīng)過培養(yǎng)整合達到一定盈利能力后，將項目賣給上市公司，確定了退出渠道。另外，上市公司強大的采購、銷售渠道等資源也有助于項目公司做大做強，迅速提升業(yè)績。
② 募資難度降低。通常是有了明確的投資標的，才向其他LP募資，投資周期短；“PE+上市公司”的并購基金完全符合“短、平、快”的投資需求。通常3年就可以由上市公司收購而退出，投資回收快。這符合國內(nèi)眾多私人資本的需求，對于GP合伙人而言，無疑將降低募資難度。
(3)案例1：
德同資本和益民集團（代碼：600824）
2013年10月29日，益民集團發(fā)布《董事會關(guān)于投資設立德益消費升級產(chǎn)業(yè)基金(暫定名)的公告》，稱“公司決定攜手德同(北京)投資管理有限公司(以下簡稱“德同資本”)，共同發(fā)起設立“德益消費升級產(chǎn)業(yè)基金”(暫定名,以下簡稱“德益基金”)。
德同(北京)投資管理有限公司作為GP，出資1400萬元；益民集團作為基石投資人出資2.36億元；其余5億元由德同資本募集基金規(guī)模：7.5億元。
上述運營模式屬于PE機構(gòu)出資1-10%，上市公司或其大股東出資10-30%，剩下的資金由PE機構(gòu)負責募集的形式。這樣的形式對于上市公司（益民集團）的造成資金壓力較小，因為大部分資金都由PE機構(gòu)來募集，效率較高。
案例2：
硅谷天堂與升華拜克（代碼：600226）
2013年8月20日，浙江升華拜克生物股份有限公司發(fā)布《 關(guān)于公司與浙江天堂硅谷資產(chǎn)管理集團有限公司合作 設立產(chǎn)業(yè)基金的公告》，稱“公司擬與天堂硅谷合作共同發(fā)起設立專門為公司產(chǎn)業(yè)整合服務的產(chǎn)業(yè)基金(以下簡稱“產(chǎn)業(yè)基金”)”。
天堂硅谷作為GP，出資2%，升華拜克作為LP出資98%?；鹨?guī)模：不超過3億元
此種運營模式屬于PE機構(gòu)出資1-2%，上市公司或其大股東作為單一LP出資其余部分的形式。消除了募資的壓力，并購效率高，上市公司作為基石投資人，有助于提高對項目質(zhì)量的判斷；此時上市公司也通常會介入甚至主導投后管理，有助于提升項目公司的管理水平。
(4)退出方式
目前很多PE機構(gòu)和PE手上的投資項目良莠不齊，拿到融資但無法退出的項目比比皆是。項目只有順利退出完成后才能體現(xiàn)PE機構(gòu)的“業(yè)績”。能不能退出？選擇何種方式退出？關(guān)鍵在于PE機構(gòu)如何利用手中資源，選擇合適并且高效益的退出方式，這將影響到項目的最終成敗！
a)由上市公司并購退出（主流模式）
通常并購基金約定3年為存續(xù)期。約定三年內(nèi)，上市公司有優(yōu)先收購項目權(quán)利。三年后，并購基金將有自由處置權(quán)，可以考慮直接讓項目IPO或賣給其他公司。
優(yōu)勢：可以直接由上市公司進行股權(quán)并購，無需使用現(xiàn)金作為支付對價;利潤可以直接在上市公司報表中反映。
劣勢：在企業(yè)市值低時，對股權(quán)稀釋比例較高；上市公司作為主體直接展開并購，牽扯上市公司的決策流程、公司治理、保密性、風險承受、財務損益等因素，比較麻煩;并購后業(yè)務利潤未按預期釋放，影響上市公司利潤。
b)獨立在境內(nèi)外資本市場進行 IPO,完成退出；
我國公司進行境外IPO源于我國資本市場融資容量有限，另外，籌資成本和籌資效率也是企業(yè)選擇上市地的主要因素。
優(yōu)勢：融資規(guī)模大、時間短、效率高、國家政策支持。
劣勢：海外上市的費用高，約為國內(nèi)上市要高2倍以上。
c)將所投資項目轉(zhuǎn)讓給其他產(chǎn)業(yè)基金,完成退出;
如果在項目不好找的情況下，所投項目短時間內(nèi)難以實現(xiàn)IPO，所以很多項目經(jīng)常在PE之間倒手，買了三五年，賺點錢再賣給下一個基金的情況也比較常見。
優(yōu)勢：在倒賣過程中能夠?qū)崿F(xiàn)套現(xiàn)退出。
劣勢：很可能找不到相應的戰(zhàn)略買家。
d)由所投資項目公司管理層進行收購,完成退出。
在項目公司發(fā)展壯大之后，有些會選擇獨立發(fā)展，則會進行管理層收購。
優(yōu)勢：能夠?qū)崿F(xiàn)PE對于項目公司的退出，獲得收益。
劣勢：對于項目公司管理層來說，收購可能會面臨資金壓力。
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