南網(wǎng)發(fā)布“十四五”電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃，加快數(shù)字電網(wǎng)建設(shè)和現(xiàn)代化電網(wǎng)進(jìn)程，推動(dòng)以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)構(gòu)建，預(yù)計(jì)總投資約6700 億元，較“十三五”實(shí)際完成額增長(zhǎng)22%。一是投資總量增加的行業(yè)背景里，結(jié)構(gòu)變化顯著。即新能源電力比重上升，涉及風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能等新型電力。其中“十四五”期間南方五省區(qū)將新增風(fēng)電、光伏規(guī)模1.15億千瓦，抽水蓄能600萬(wàn)千瓦，推動(dòng)新能源配套儲(chǔ)能2000萬(wàn)千瓦。至2025年，五省電源裝機(jī)總規(guī)模達(dá)到6.1億千瓦，非化石能源裝機(jī)、發(fā)電量占比提升至60%、57%。《規(guī)劃》加快閩粵聯(lián)網(wǎng)、粵澳互聯(lián)，建設(shè)藏東南送電大灣區(qū)工程，研究論證青海、蒙西等清潔電力外送方案，繼續(xù)推動(dòng)西電東送，新增北電南送。在“源”端，新能源發(fā)電占比逐步提高，新能源配置儲(chǔ)能、跨區(qū)輸電等需求將會(huì)進(jìn)一步加大。兩大重點(diǎn)有一共同點(diǎn)，需要特高壓。一、十四五電網(wǎng)規(guī)劃，柔性直流輸電機(jī)會(huì)國(guó)家電網(wǎng)規(guī)劃“十四五”期間特高壓交直流工程總投資3002億元，新增特高壓交流線路1.26萬(wàn)公里、變電容量1.74億千伏安，新增直流線路1.72萬(wàn)公里、換流容量1.63億千瓦。構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的核心在于特高壓，特高壓的核心是直流輸電，其中柔性直流技術(shù)下的直流輸電能夠解決風(fēng)電、光伏大規(guī)模送出和并網(wǎng)問(wèn)題。所以，“雙碳”背景下的柔性直流輸電大概率是電網(wǎng)”十四五“重點(diǎn)發(fā)力方向。對(duì)此，中信建投預(yù)計(jì)“十四五”期間直流輸電工程總投資規(guī)模將超4000億元，其中換流閥、IGBT、晶閘管等五年市場(chǎng)總需求在450億元，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司帶來(lái)充足彈性。此前的多省份出現(xiàn)拉閘限電現(xiàn)象，錯(cuò)峰用電的背后就是新能源比重提升，能源生產(chǎn)分配不平衡所致。綜上，許繼電氣的三大邏輯有可能成為這一輪電網(wǎng)改革的龍頭。市值不大，備受眾多長(zhǎng)線基金關(guān)注。許繼電氣為國(guó)資委控股，聚焦特高壓、智能電網(wǎng)等電力業(yè)務(wù)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電力系統(tǒng)各環(huán)節(jié)。產(chǎn)品分為智能變配電系統(tǒng)、直流輸電系統(tǒng)、智能中壓供用電設(shè)備、智能電表、電動(dòng)汽車智能充換電系統(tǒng)、EMS加工服務(wù)等業(yè)務(wù)。如今已形成特高壓領(lǐng)域±1100千伏及以下特高壓直流輸電、±800千伏及以下柔性直流輸電、直流輸電檢修和實(shí)驗(yàn)服務(wù)等構(gòu)成的特高壓業(yè)務(wù)體系。2020年特高壓設(shè)備交流變壓器、換流閥市場(chǎng)份額分別35%、30%。位于行業(yè)前兩名。截止2021年1H，公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)分別為49.54億元、4.29億元，分別同比增長(zhǎng)19.61%、21.19%。各業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)比較均勻，其中直流輸電系統(tǒng)、智能變配電系統(tǒng)兩大業(yè)務(wù)營(yíng)收比重為57.34%。Q3的營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)分別為25.80億元、2.11億元，分別同比增長(zhǎng)5.32%、15.86%；歸母凈利潤(rùn)為1.5億元，同比下降4.99%，原因是轉(zhuǎn)讓珠海許繼25%股權(quán)。此前，公司中標(biāo)換流閥等產(chǎn)品在特高壓工程“白鶴灘-江蘇”合計(jì)中標(biāo)3.31億元；直流控制保護(hù)系統(tǒng)在特高壓工程“閩粵聯(lián)網(wǎng)”中標(biāo)4486萬(wàn)元；智能電能表等產(chǎn)品在國(guó)網(wǎng)營(yíng)銷項(xiàng)目第一次電能表招標(biāo)采購(gòu)中合計(jì)中標(biāo)6.31億元；網(wǎng)外市場(chǎng)中標(biāo)國(guó)電投調(diào)相機(jī)變壓器組保護(hù)設(shè)備、配套10千伏充氣柜；鐵路輔助監(jiān)控系統(tǒng)在國(guó)鐵集團(tuán)合計(jì)中標(biāo)1.5億元。目前在手未確認(rèn)收入項(xiàng)目主要有三峽如東、白鶴灘-江蘇、白鶴灘-浙江等線路。“十四五”期間，在原有特高壓線路的基礎(chǔ)上，新提出隴東-山東、哈密-重慶、金上-湖北三條線路。截至目前，白鶴灘-江蘇、白鶴灘-浙江已完成招標(biāo)，隴東-山東、哈密-重慶、金上-湖北三條線路尚未落地。此外，公司針對(duì)海風(fēng)開(kāi)發(fā)400KV柔直閥技術(shù)，為國(guó)內(nèi)第一條三峽如東線路海上站提供換流閥及耗能裝置等產(chǎn)品，目前該項(xiàng)目正式投運(yùn)。該技術(shù)及項(xiàng)目的運(yùn)行或打開(kāi)海風(fēng)市場(chǎng)想象空間，接下來(lái)需跟蹤就是海上風(fēng)電相關(guān)訂單。成長(zhǎng)性及利潤(rùn)率或得到保障。截止2021年9月底，毛利率及凈利率分別為22.55%、9.14%。毛利率回升得益于上半年直流輸電系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率增長(zhǎng)26.64個(gè)百分點(diǎn)。回顧過(guò)去四年的毛利率變化，如今相當(dāng)已經(jīng)走完了一個(gè)周期，基本回到“十三五”起始期間的高位，“十四五”規(guī)劃意味公司的盈利能力開(kāi)始走上新周期。從過(guò)往“十三五”階段來(lái)看，公司營(yíng)收及利潤(rùn)增速并不快，對(duì)應(yīng)復(fù)合增速分別為3.89%、-3.86%。原因是十三五階段的特高壓行業(yè)呈現(xiàn)“前快后慢”。當(dāng)行業(yè)增速放緩之際，中標(biāo)項(xiàng)目毛利低與行業(yè)增速放緩基本一致。為加快特高壓工程建設(shè)，“十四五”高特壓線路建設(shè)開(kāi)工數(shù)量增加約至13條。除了基本面邏輯在發(fā)生變化外，其資本運(yùn)作成立“神電”重組有序進(jìn)行，至今將近一整年，或已到尾聲。2020年12月23日，公告許繼集團(tuán)正在與中國(guó)西電集團(tuán)有限公司籌劃戰(zhàn)略性重組，有關(guān)方案尚未確定，方案亦需獲得相關(guān)主管部門(mén)批準(zhǔn)。2021年9月15日發(fā)布《許繼電氣股份有限公司關(guān)于控股股東籌劃重大事項(xiàng)進(jìn)展情況公告》。經(jīng)國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究并報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，西電集團(tuán)和國(guó)家電網(wǎng)公司下屬許繼集團(tuán)、平高集團(tuán)、山東電工電氣集團(tuán)等電力裝備制造企業(yè)重組而成，南瑞集團(tuán)旗下三家制造企業(yè)剝離納入重組范圍。在此，大致看看即將與許繼電氣合并的相關(guān)企業(yè)概述。國(guó)電南端：國(guó)家電網(wǎng)下屬公司，主要業(yè)務(wù)為電網(wǎng)自動(dòng)化和系統(tǒng)開(kāi)發(fā)服務(wù)，是設(shè)備換流閥龍頭，占換流閥市場(chǎng)份額的50%；中國(guó)西電：高壓產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋程度最高的輸配電成套設(shè)備研究開(kāi)發(fā)生產(chǎn)制造企業(yè)，2020年中國(guó)特高壓設(shè)備GIS市場(chǎng)份額為30%。期間在2021年7月30日晚，公告公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓珠海許繼電氣有限公司25%股權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓的理由：引進(jìn)具有戰(zhàn)略協(xié)同優(yōu)勢(shì)的投資者，擴(kuò)展市場(chǎng)渠道，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，搶抓“雙碳”目標(biāo)下構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的發(fā)展機(jī)遇。11月19日晚公告，董事長(zhǎng)及相關(guān)董事集體提交辭職報(bào)告，大部分前往中國(guó)電氣裝備集團(tuán)就職，其中原董事長(zhǎng)擔(dān)任黨委常委、副總經(jīng)理。而成立不久的中國(guó)電氣裝備集團(tuán)就是“神電”重組后的歸屬。從十大股東可知，公司向來(lái)是公募基金持股選擇之一，股價(jià)自2015年高位36.47元/股至今的走勢(shì)經(jīng)歷不少坎坷，而十大股東里面的公募基金并沒(méi)有拋棄，如易方達(dá)在前十股東里面就已經(jīng)持股約三年。在2021年半年報(bào)及三季報(bào)依舊有不少說(shuō)得上名字的大機(jī)構(gòu)參與獻(xiàn)上會(huì)議路演。“雙碳”大邏輯的確定性十分高，對(duì)特高壓帶來(lái)不少增速機(jī)會(huì)。因此，一旦公司的基本面邏輯發(fā)生變化，即“十四五”期間的成長(zhǎng)性遠(yuǎn)超“十三五”，屆時(shí)公司并不缺乏資金流動(dòng)性。(添加好友請(qǐng)備注：公司+合作事項(xiàng))丫丫內(nèi)容投稿：2458032576@qq.com可以躺贏，就別跨欄
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