中國(guó)的股權(quán)眾籌平臺(tái)按運(yùn)營(yíng)模式可分為憑證式、會(huì)籍式和天使式三大類。目前大多數(shù)股權(quán)眾籌平臺(tái)都是天使式眾籌模式，以天使匯，大家投、原始會(huì)、等為代表。與憑證式、會(huì)籍式眾籌不同，天使式眾籌更接近天使投資或VC的模式，出資人通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)尋找投資企業(yè)或項(xiàng)目，付出資金或直接或間接成為該公司的股東，同時(shí)出資人往往伴有明確的財(cái)務(wù)回報(bào)要求。眾籌平臺(tái)主要發(fā)揮線上展示項(xiàng)目和線下撮合的功能。交易也都在線下完成，主要是專業(yè)投資人參與，有時(shí)一兩個(gè)人投，有時(shí)三四個(gè)人投。本質(zhì)上是把VC投資前端找項(xiàng)目的環(huán)節(jié)搬到了網(wǎng)上，但好處是這樣的模式解決了項(xiàng)目和資金方信息不對(duì)稱的問(wèn)題，也消除了地域限制，讓更多的創(chuàng)業(yè)者有機(jī)會(huì)找到風(fēng)投、融到資金。確切地說(shuō)，天使式眾籌應(yīng)該是股權(quán)眾籌模式的典型代表，它與現(xiàn)實(shí)生活中的天使投資、VC除了募資環(huán)節(jié)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)完成外，基本沒(méi)多大區(qū)別。但是互聯(lián)網(wǎng)給諸多潛在的出資人提供了投資機(jī)會(huì)，再加上對(duì)出資人幾乎不設(shè)門檻，所有這種模式又有“全民天使”之稱。
一、運(yùn)作模式： 屬于天使式眾籌模式
平臺(tái)運(yùn)作流程：
1. 投資人入駐平臺(tái)。
2. 創(chuàng)業(yè)者在線提交項(xiàng)目。
3. 天使匯專業(yè)分析師團(tuán)隊(duì)審核項(xiàng)目。
4. 投資人瀏覽項(xiàng)目，天使匯給投資人推薦項(xiàng)目。
5. 創(chuàng)業(yè)者和投資人約談。
6. 創(chuàng)業(yè)者和投資人簽約。
天使匯平臺(tái)通過(guò)哪些形式幫助創(chuàng)業(yè)者融資？
1. 展示項(xiàng)目給平臺(tái)上的投資人。
2. 推薦恰當(dāng)?shù)捻?xiàng)目給恰當(dāng)?shù)耐顿Y人。
3. 舉辦“天使匯Demo Day”活動(dòng)，讓創(chuàng)業(yè)者和投資人面對(duì)面。
4. 通過(guò)天使匯的各種資源，把項(xiàng)目推薦給投資人，比如天使匯是央視節(jié)目《給你一個(gè)億》的合作伙伴，也是創(chuàng)業(yè)財(cái)經(jīng)雜志《今日財(cái)富》的合作伙伴，更是3W咖啡，車庫(kù)咖啡，貝塔咖啡的合作伙伴。
二、盈利模式
?。?）基本服務(wù)免費(fèi)，增值服務(wù)收費(fèi)。主要包括：一是為企業(yè)提供融資服務(wù)，融資成功后收取財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用，大約為融資額的 5%；
?。?）提供信息化軟件服務(wù)，比如公司治理軟件等，收取較低的服務(wù)費(fèi)用；
提供增值服務(wù)和高級(jí)服務(wù)，聯(lián)合第三方機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供更多服務(wù)，比如法律服務(wù)、財(cái)務(wù)服務(wù)等。
三、風(fēng)控模式
1、平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目的審核，也就是籌前的準(zhǔn)備工作。主要把握籌資企業(yè)的風(fēng)控點(diǎn)，對(duì)企業(yè)的審核是風(fēng)控的重中之重。對(duì)這些企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的審核有利于將融資的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，也可以防止籌資企業(yè)借皮包公司進(jìn)行非法融資。
2、在投資端，一般股權(quán)眾籌平臺(tái)都會(huì)設(shè)立相關(guān)的合格投資人制度，主要是對(duì)投資人資格進(jìn)行審查，并告知相關(guān)的投資風(fēng)險(xiǎn)。
在融資成功后，風(fēng)控依然沒(méi)有結(jié)束，由于“股權(quán)”的關(guān)系，籌后的風(fēng)控主要表現(xiàn)在管理、退出和轉(zhuǎn)讓的環(huán)節(jié)上。
3、采用“領(lǐng)投+跟投”模式，有效減少投資人風(fēng)險(xiǎn)。
4、建立嚴(yán)格的信息披露制度。
一、大家投的運(yùn)作模式分析：
由于多個(gè)投資人直接入股項(xiàng)目會(huì)很混亂，甚至?xí)绊懙巾?xiàng)目今后的融資，并且股份代持有法律風(fēng)險(xiǎn)，所以大家投設(shè)立了有限合伙企業(yè)的方式，首先創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目在平臺(tái)上發(fā)布項(xiàng)目后，吸引到足夠數(shù)量的小額投資人(天使投資人)，并湊滿融資額度后，投資人就按照各自出資比例成立有限合伙企業(yè)(領(lǐng)投人任普通合伙人，跟投人任有限合伙人)，再以該有限合伙企業(yè)法人身份入股被投項(xiàng)目公司，持有項(xiàng)目公司出讓的股份。
大家投將推出一個(gè)中間產(chǎn)品叫投付寶，其實(shí)原理和支付寶的擔(dān)保交易很像。
具體流程如下：
1) 大家投委托興業(yè)銀行深圳南新支行托管投資資金
2) 投資者認(rèn)購(gòu)滿額后，將錢款打入興業(yè)銀行托管賬戶
3) 大家投協(xié)助成立有限合伙企業(yè)，投資者按出資比例擁有有限合伙企業(yè)股權(quán)
4) 興業(yè)銀行將首批資金轉(zhuǎn)入有限合伙企業(yè)
5) 有限合伙企業(yè)從興業(yè)銀行獲取資金后，將該資金投入被投企業(yè)，同時(shí)獲得相應(yīng)股權(quán)
6) 興業(yè)銀行托管的資金將分批次轉(zhuǎn)入有限合伙企業(yè)，投資者在每次轉(zhuǎn)入前可根據(jù)項(xiàng)目情況決定是否繼續(xù)投資
7) 若投資者決定不繼續(xù)投資，剩余托管資金將返還予投資者，已投資資金及股權(quán)情況不發(fā)生其他變化
投資者可自主選擇是否愿意擔(dān)任有限合伙企業(yè)的有限合伙人。
二、盈利模式
假設(shè)有一個(gè)創(chuàng)業(yè)者在大家投網(wǎng)站上宣布自己的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目需要融資100萬(wàn)元，出讓20%的股份。然后有一定門檻和資質(zhì)的領(lǐng)投人認(rèn)投5萬(wàn)元，其余陸續(xù)有5位跟投人認(rèn)投20萬(wàn)、10萬(wàn)、3萬(wàn)、50萬(wàn)和12萬(wàn)元。湊滿了融資額度以后，領(lǐng)投人與跟投人會(huì)以此為注冊(cè)資金集體成立有限合伙企業(yè)，進(jìn)入線下辦理有限合伙企業(yè)注冊(cè)、投資協(xié)議簽訂、入股項(xiàng)目公司工商變更等手續(xù)，資金注入創(chuàng)業(yè)者的企業(yè)之后，該項(xiàng)目的天使期融資完成，投資人就按照各自出資比例占有創(chuàng)業(yè)公司出讓的20%股份。而融資成功后，作為中間平臺(tái)的大家投則從中抽取2%的融資顧問(wèn)費(fèi)。
三、風(fēng)控模式
1、為了限制有限合伙的人數(shù)，“大家投”規(guī)定領(lǐng)投人和跟投人的最低投資額度分別為項(xiàng)目融資額度的5%和2.5% 。因?yàn)闉榱朔乐褂腥死煤匣镄问綇氖路欠Y的活動(dòng)，中國(guó)最高立法機(jī)構(gòu)在合伙企業(yè)法修訂草案中規(guī)定，有限合伙企業(yè)的合伙人最多不能超過(guò)50人（包括法人和自然人）。大家投的這個(gè)最低投資額度的比例設(shè)計(jì)，就是為了將有限合伙的人數(shù)限制在40個(gè)左右。
“大家投”不超過(guò)40人的有限合伙制的規(guī)則設(shè)立，也是為了繞開(kāi)現(xiàn)有的法律規(guī)定——國(guó)內(nèi)利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)向公眾轉(zhuǎn)讓股權(quán)、成立私募股權(quán)投資基金等行為定性為一種新型的非法證券活動(dòng)。也正是因?yàn)榇?，?guó)內(nèi)的眾籌項(xiàng)目的回報(bào)內(nèi)容都不得是股權(quán)、債券、分紅、利息形式等。
2、項(xiàng)目信息披露非常詳細(xì)，完全實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化。
3、有專業(yè)的銀行實(shí)行托管。
4、采用“領(lǐng)投+跟投”模式，有效減少投資人風(fēng)險(xiǎn)。
天使匯VS大家投
兩家平臺(tái)最大的差別是天使匯相對(duì)比較精英，對(duì)領(lǐng)投人有要求；而大家投比較草根，只要愿意投錢都可以成為合格的投資人。
一．運(yùn)作模式：屬于天使式眾籌模式
原始會(huì)在對(duì)接投資人和項(xiàng)目時(shí)，首先會(huì)要求投融資雙方信息披露完整、準(zhǔn)確，然后按照投資人的偏好做個(gè)性化推送、標(biāo)簽式搜索服務(wù)，并在線下做一對(duì)多甚至是一對(duì)一的路演和推薦。在初步審核上線的項(xiàng)目中，原始會(huì)仍會(huì)從中篩選一些項(xiàng)目做重點(diǎn)推薦，并做增值服務(wù)。
投資人在網(wǎng)上進(jìn)行預(yù)約，如果預(yù)約超過(guò)50%平臺(tái)會(huì)組織線下約談。一些比較重點(diǎn)的項(xiàng)目，原始會(huì)還會(huì)對(duì)它進(jìn)行特殊的重點(diǎn)推薦，對(duì)合作的機(jī)構(gòu)投資者輸送。如果線上認(rèn)證的投資人預(yù)約超過(guò)50%，也會(huì)專門舉行路演之類的活動(dòng)進(jìn)行項(xiàng)目對(duì)接，如果雙方有意愿，會(huì)簽訂投資框架協(xié)議，之后會(huì)做逐步的落實(shí)。
當(dāng)然，原始會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務(wù)不止于線下的推薦，還包括項(xiàng)目宣傳、創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、融資培訓(xùn)等。投資人方面，雖然原始會(huì)目前的主要投資方還是以機(jī)構(gòu)為主，但是，原始會(huì)一方面通過(guò)線下沙龍等培訓(xùn)投資人，另一方面設(shè)立領(lǐng)投人機(jī)制，通過(guò)明星投資人和投資機(jī)構(gòu)，或者是原始會(huì)平臺(tái)自身和關(guān)聯(lián)企業(yè)來(lái)做領(lǐng)投。由領(lǐng)投人判斷項(xiàng)目，做盡職調(diào)查，設(shè)計(jì)交易架構(gòu)，談定交易價(jià)格。之后，其他投資人再跟投。但是，現(xiàn)在原始會(huì)不負(fù)責(zé)投后，投后基本由領(lǐng)投人來(lái)完成，如果沒(méi)有領(lǐng)投人也可負(fù)責(zé)投后管理，但要收取一定費(fèi)用。
在完成投資之后，原始會(huì)還要進(jìn)行投后管理，讓投資成功的企業(yè)定期披露企業(yè)的金融數(shù)據(jù)。最后，原始會(huì)將通過(guò)與天交所等機(jī)構(gòu)的合作為投資者提供退出服務(wù)。通過(guò)原始會(huì)平臺(tái)的融資，股權(quán)可以在平臺(tái)上進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。此外，原始會(huì)上還增加了社交的元素，這是平臺(tái)的長(zhǎng)期價(jià)值所在。
運(yùn)作流程：
1、認(rèn)證投資人入駐平臺(tái)或受邀加入線下俱樂(lè)部
2、項(xiàng)目發(fā)起人在線提交項(xiàng)目詳細(xì)融資方案
3、原始會(huì)專業(yè)團(tuán)隊(duì)分析和審核項(xiàng)目
4、投資人瀏覽項(xiàng)目，原始會(huì)推薦符合偏好個(gè)人的項(xiàng)目
5、線下舉辦投資人及路演項(xiàng)目招募活動(dòng)
6、項(xiàng)目發(fā)起人向投資人介紹項(xiàng)目信息
7、項(xiàng)目發(fā)起人和投資人建立聯(lián)系約談項(xiàng)目細(xì)節(jié)
8、項(xiàng)目發(fā)起人和投資人線下簽約
9、項(xiàng)目投融資成功
二、盈利模式
在項(xiàng)目成功融資后，按照項(xiàng)目方的融資額向其收取一定比例的現(xiàn)金或股權(quán)作為平臺(tái)中介費(fèi)用。但其并不把重心放在短期盈利上，而是更多著眼于長(zhǎng)期價(jià)值。
三、風(fēng)控模式
平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目方審核有比較統(tǒng)一的三個(gè)風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)：
一是核對(duì)公司的真實(shí)性，會(huì)去工商部門的網(wǎng)站查詢?cè)擁?xiàng)目公司注冊(cè)信息是否真實(shí)；
二是對(duì)這個(gè)項(xiàng)目成長(zhǎng)性進(jìn)行評(píng)估；
三是經(jīng)過(guò)幾次實(shí)地調(diào)查，通過(guò)對(duì)合作伙伴、業(yè)務(wù)往來(lái)人士，從側(cè)面了解信息。
來(lái)源：全國(guó)投融資服務(wù)中心
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