而作為投資者，這樣的情緒化表現(xiàn)，真的好么？特別是看到一些機構(gòu)投資者朋友，也在朋友圈發(fā)出類似的言論，我心里不禁捏把汗：以這樣的心態(tài)操盤，如何能理性地處理其客戶的資產(chǎn)？
保持理性：不需要和市場做朋友
所謂“某股已死”的言論，其實過去幾年在港股、美股、臺股……已經(jīng)聽得人耳朵生繭。其實說X股已死的，往往是對這些股票或市場仍心存幻想的人，那些真正心死的，早就離場不玩了。
投資結(jié)果當(dāng)然會影響情緒。香港很多交易員和經(jīng)紀人都喜歡收盤后找個酒吧喝一杯，市場好的時候，開心得面紅耳赤；市場不好的時候，垂頭喪氣。但在發(fā)泄情緒之后，應(yīng)該盡快回歸理性：跌就是跌，有征兆的跌和沒有征兆的跌，給我們帶來的傷害其實沒什么不同。與其抱怨，不如防范，也就是給自己買足“保險”。
人的情緒一定會隨市場變化，但在實戰(zhàn)的時候，卻應(yīng)該至始至終地保持理性心態(tài)。投資者從來不需要和市場交朋友，也不需要和某個上市公司（的股票）交朋友。
有人可能會問，如何才能做到不以物喜，不以己悲？
一個重要的原則是做足風(fēng)險防范。即便罕見如黑天鵝事件，只要投資者進行了充分防范，有充分的資金做后備，便有可能變壞事為好事，創(chuàng)造第二次投資機會。特別是對于散戶投資者來說，由于管理的是自己的財富，更要關(guān)注本金安全，做好資金配置，隨時防范可能出現(xiàn)的風(fēng)險。
比如在資金分配上，要考慮多少是用于長線選股，多少是用于短期的題材性操作，又有多少是用于預(yù)防自己判斷失誤，或是出現(xiàn)市場急劇波動時應(yīng)急之需。在股票倉位的管理上，同樣也要貫徹類似的理念：在重視分散持倉的同時，不要把所有的資金滿倉操作，即便是自己把握再大的策略，也要做一個對沖的預(yù)備方案。
對于有條件投資者，在資產(chǎn)配置中，最好還要預(yù)留一部分資金用于購買“保險”——如果公司有股票凈長倉，可以購買一些看空期權(quán)；如果手上有某個股票的凈空倉，則可以視情選擇一個看好期權(quán)做對沖。盡管購買期權(quán)會降低總體的回報率，但在許多情況下，這是對沖風(fēng)險的重要策略。
同樣的理念還可以應(yīng)用于趨勢性操作，比如投資者經(jīng)過深度研究后，選出自己非常看好的某只股票，但因為資本金不足而無法完全用于購買正股，這時候也可以考慮用部分資金購買較便宜的看好期權(quán)（call option）。這實際上也是風(fēng)險防范的一種。
高手避險：不做一錘子買賣
我們再看看實戰(zhàn)中，操盤高手是如何利用這一條實戰(zhàn)法則。這里想強調(diào)一點，這些人并不是不犯錯，而是在犯錯誤之后的彌補措施，恰恰顯示出他們的與眾不同。
老K是筆者10多年前來香港后認識的第一位對沖基金經(jīng)理，手下只有五六個老交易員，管理一只規(guī)模超10億美元的全球宏觀對沖基金。有人說全球宏觀對沖基金是兇猛大鱷，不過老K更多的時候，表現(xiàn)得像一只警惕的兔子。
在市場出現(xiàn)了很明顯的趨勢時，他的策略會比較激進。即便如此，他也會預(yù)留資金用于應(yīng)急。在他的策略中，甚至把一部分盈利劃出來，用于對沖策略，以便自己看錯方向時，還有轉(zhuǎn)身的余地。他透露，這一個習(xí)慣性的動作曾經(jīng)多次挽救自己于黑天鵝事件。
2007年8月底，當(dāng)市場上幾乎所有人都在唱好“直通車”的時候，老K也積累了一定數(shù)量的港股好倉。但他在美國的分析師發(fā)現(xiàn)，當(dāng)?shù)氐腛TC市場出現(xiàn)了異常波動，許多交易對手都在“要錢不要貨”。他擔(dān)憂美國次按問題遲早會沖擊香港市場，而中央或會因此叫停直通車。
他開始迅速鎖定港股倉位的利潤，增加現(xiàn)金比重，并逐步建立恒指空倉。一個多月后，美國次按問題果然惡化，中國政府也叫停了直通車，恒指日跌千點，而老K則“提前完成了未來兩年的業(yè)績目標(biāo)”。
2008年初，老K從貝爾斯登發(fā)給他們公司的電郵和文件中，發(fā)現(xiàn)了一些不正常的信號。他無法判斷這些信號是否是因為貝爾斯登的內(nèi)控出了問題，但為了安全起見，他迅速撤走了在這家投行的所有資產(chǎn)——數(shù)周后，貝爾斯登宣布破產(chǎn)，老K躲過一劫。
另一位港股對沖基金經(jīng)理薩穆杰（化名）在做空股票方面得心應(yīng)手，但他的理念也是，任何時候都不要想著all in，因為風(fēng)險無處不在，投資者沒有必要和市場做一錘子買賣。
他常說的一句話是，'即便你看對了市場/股票方向，也可能因為忽略風(fēng)險而招致巨額虧損。'為此，他時常提醒手下交易員，要小心市場上的“狙擊手”。“狙擊手無處不在，他們通過精準(zhǔn)的計算，可以得到你的持倉成本，然后給你狠狠一擊?！彼f。
能有此體會，因為他本身也做過“狙擊手”。
2007年某月，海外對沖基金曾經(jīng)大舉做空某國企資源股，令該股暴跌。薩穆杰也認為這個公司基本面出現(xiàn)了重大問題。但他計算后發(fā)現(xiàn)，該股的沽空數(shù)額過大，已然出現(xiàn)嚴重的供給失衡，他于是判斷，做空者很快必要從市場上補貨以便平掉空倉，于是密密收集好倉（同時買入看跌期權(quán)）。
不到兩周時間，大量的平倉盤涌現(xiàn)，該股在一天之內(nèi)被暴力拉升超過20%。薩穆杰的看空期權(quán)沒有發(fā)揮作用，但他在長倉上獲利卻超過100%。事后復(fù)盤時他解釋，在進行重大決策的時候，預(yù)留資金用于反方向的對沖策略，是對沖基金避免收益過于波動的重要法則?！翱上Ш芏嗄贻p人不理解‘對沖’的真實含義。以為自己和市場一個方向，就能獲利。”他說。
他時常鼓勵手下交易員進行獨立操盤，只要這些交易員能提前回答他一個問題：如果策略失敗，有什么挽救措施？“如果這個問題回答不好，對不起，我不會批準(zhǔn)你的交易?！?/span>
對沖基金常常會涉及OTC市場交易，有一些交易涉及金額巨大，在出現(xiàn)極端情況時，往往會導(dǎo)致虧損的一方有破產(chǎn)風(fēng)險。因此為自己買的另一份保險，就是永遠不要賺到盡，時刻準(zhǔn)備收手，甚至要給交易對手留條活路。
這一點，曾多次與國際投行進行對手交易的對沖基金經(jīng)理山姆感觸頗多。
“我不知道其他對沖基金如何，我們從來都是把交易對手視為交易伙伴。對方看錯方向時，只要主動投降，我們不會要求賺到盡?！彼f。
在2015年6月初，山姆作為空方，與海外某機構(gòu)進行A股指數(shù)的場外交易。由于雙方均無法直接持有A股資產(chǎn)，所以實際上是以現(xiàn)金交割。6月19日，A股暴跌。其交易對手的律師第一時間約他，要求終止未完成的合約，當(dāng)然，會給予一筆可觀的交易補償。
山姆很爽快地同意了對方的要求。
山姆的解釋是，上證指數(shù)的跌勢剛剛開始，如果合約執(zhí)行下去，自己還有相當(dāng)大的獲利空間。但這個交易對手應(yīng)該不僅和他一家進行交易，這么著急要求終止合約，是很明顯已經(jīng)暴倉了。
“如果我堅持執(zhí)行合約，很可能導(dǎo)致交易對手破產(chǎn)清盤，這對各方其實都不利。因為一旦清盤，會涉及冗長的法律程序和大量的訴訟，曠日持久，而且獲勝方未必能得到最好的回報。我給對方留一條生路，將來我犯錯，也可能對方會留我們一條活路?！彼f。
山姆有此胸懷，是因為30多年前，剛創(chuàng)辦自己的對沖基金的時候，也曾經(jīng)遭遇重創(chuàng)，但對手放了他一馬，才令他得以東山再起。
他說：“那次我付出了沉重的代價，但因為個人信譽良好，對方破例延長了我的債務(wù)期限，令我渡過難關(guān)。當(dāng)然，這一事件令我們后來的合作更愉快?！?/span>
作者舒時，資深港漂，在香港金融圈混跡多年。耳濡目染眾多股壇恩仇，深感投資之不易。希望用較平白的語言，通過易懂的故事，與秦朔朋友圈分享投資理念。
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