目錄
一、地方AMC的成立背景及監(jiān)管
1、地方AMC成立背景
2、地方AMC的準(zhǔn)入及監(jiān)管
4、四大AMC vs 地方AMC
二、地方AMC名單及分析
1、地方AMC名單（53家+6家）
2、地域分布
3、股東背景
4、變更與解散
三、地方AMC主要業(yè)務(wù)和不良資產(chǎn)的處置模式
1、地方AMC主要業(yè)務(wù)
2、地方AMC不良資產(chǎn)的處置模式（附案例）
3、地方AMC發(fā)展優(yōu)勢和困境
一、地方AMC的成立背景及監(jiān)管
1、地方AMC成立背景
2、地方AMC的準(zhǔn)入及監(jiān)管
4、四大AMC vs 地方AMC
二、地方AMC名單及分析
1、地方AMC名單（53家+6家）
2、地域分布
3、股東背景
4、變更與解散
三、地方AMC主要業(yè)務(wù)和不良資產(chǎn)的處置模式
1、地方AMC主要業(yè)務(wù)
2、地方AMC不良資產(chǎn)的處置模式（附案例）
3、地方AMC發(fā)展優(yōu)勢和困境
根據(jù)麥肯錫預(yù)計，在增長換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期這“三期疊加”的環(huán)境下，我國不良資產(chǎn)市場面臨爆發(fā)式增長，到2020年傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)持有的不良資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到約4.8萬億元。以商業(yè)銀行為例，從2012年開始，商業(yè)銀行的不良貸款余額逐年增長。
不良資產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)上升為資產(chǎn)管理公司提供了廣大的需求和市場空間。面對如此巨大的市場需求，即使是后加入的地方AMC也能從中切下一塊蛋糕。
于此同時政策上的利好，也刺激了地方AMC的發(fā)展。2016年10月，銀監(jiān)會辦公廳向各省級政府下發(fā)《關(guān)于適當(dāng)調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》（銀監(jiān)辦便函〔2016〕1738號），取消了對地方AMC收購不良資產(chǎn)不得對外轉(zhuǎn)讓的限制，并且放開“二胎”，允許有意愿的省市增設(shè)一家，銀監(jiān)會公布地方AMC名單速度明顯加快。
截至2018年10月，我國地方AMC總共有59家，其中包括未獲得銀監(jiān)會通知的6家機(jī)構(gòu)（具體名單及分析見本文第二部分）。
本文將結(jié)合AMC的發(fā)展背景和監(jiān)管，對地方AMC名單做逐一梳理、分析，并在剖析地方AMC業(yè)務(wù)類型和不良資產(chǎn)處置模式的基礎(chǔ)上，簡要分析其目前發(fā)展的優(yōu)勢和困境。
第一部分 地方AMC的成立背景及監(jiān)管
1
地方AMC成立背景
20世紀(jì)的80、90年代，國有企業(yè)的高負(fù)債不斷轉(zhuǎn)化為國有銀行的不良貸款，加大了國有銀行的經(jīng)營風(fēng)險和金融系統(tǒng)性風(fēng)險。這種背景下，四大AMC應(yīng)運而生。
財政部作為唯一的股東向每家AMC注資100億，同時擔(dān)保四大 AMC獲得6041 億元央行的再貸款，以及向四大國有銀行及國家開發(fā)銀行共發(fā)行 8110 億元金融債券，以此按 1:1 的對價，承接工農(nóng)中建交四大國有銀行的不良資產(chǎn)，四大行不良資產(chǎn)大大降低。
另外，為配合四大行的改制上市，四大AMC于2004-2005年、以及2008年，再一次對四大行的不良貸款進(jìn)行大規(guī)模剝離，進(jìn)一步降低四大國有銀行的不良率水平。
那既然有了四大AMC，為何又還要在各個省市設(shè)立地方AMC呢？我們認(rèn)為，地方AMC的“催生劑”主要包括兩大方面，一是當(dāng)前不良資產(chǎn)規(guī)模不斷增加，二是目前不良資產(chǎn)結(jié)構(gòu)零散戶、碎片化。
1、不良資產(chǎn)規(guī)模增加
隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”和“三期疊加”，不良資產(chǎn)規(guī)模不斷增加。
總體上，主要有以下幾方面原因：
截至2017年第二季度，商業(yè)銀行不良貸款余額達(dá)16358億元，高于過去任何48個季度的水平。
2、金融不良資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化
另外，當(dāng)前金融不良資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化，主要表現(xiàn)在：
這個時期的不良資產(chǎn)整體呈現(xiàn)零散化、碎片化的特征。
由于零散化和碎片化的不良資產(chǎn)大幅上升，如僅依靠四大 AMC 對這些零散的不良資產(chǎn)進(jìn)行處理，將降低不良資產(chǎn)的處置效率和提升其處置成本，同時不能及時有效消化不良資產(chǎn)。
相較而言，可以將注意力更多的集中在小額且分散的區(qū)域不良資產(chǎn)上的地方資產(chǎn)管理公司就十分必要，這可以較好解決了四大MAC面臨的問題。
2
地方AMC的準(zhǔn)入及監(jiān)管
在2008年以前，我國僅在上海、重慶等6個省市成立了國有獨資的地方AMC，地方AMC處于探索發(fā)展階段。2012年以來，銀監(jiān)會頒布了一系列法律法規(guī)，以支持地方AMC發(fā)展，隨著行業(yè)監(jiān)管規(guī)則的完善，各個地方也陸續(xù)發(fā)布了當(dāng)?shù)匕姹镜牡胤紸MC監(jiān)管規(guī)則。
1、2013年，銀監(jiān)會明確地方AMC的準(zhǔn)入門檻及程序
2013年銀監(jiān)會以《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》為依據(jù)，發(fā)布了《關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開展金融不良資產(chǎn)批量收購處置業(yè)務(wù)資質(zhì)認(rèn)可條件等有關(guān)問題的通知》，首次對地方AMC的準(zhǔn)入條件及運作方式做了明確的規(guī)定，具體如下：
可以看出，在審批程序上，“真正意義”上的地方AMC，除了需要省級政府授權(quán)之外，還需要取得銀監(jiān)會的備案。部分省市設(shè)有地級市AMC的，地級市批準(zhǔn)之后，然后上報到省級政府部門核準(zhǔn)并經(jīng)由省向銀監(jiān)會備案。45號文發(fā)布之后，共有26家地方AMC獲得了銀監(jiān)會的批復(fù)，具體如下表所示：
除了明確準(zhǔn)入門檻外，在投資運作上，銀監(jiān)會2012年的6號文和2013年的45號文都對地方AMC做了限制性規(guī)定，主要包括每個省原則上只能設(shè)立1家，只能在本區(qū)域內(nèi)批量受讓（十戶以上），而且處置方式只能是債務(wù)重組，不能對外轉(zhuǎn)讓。
2、2016年，銀監(jiān)會“松綁”地方AMC
2016年10月，銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于適當(dāng)調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》（銀監(jiān)辦便函[2016]1738號），取消了地方AMC收購不良資產(chǎn)不得對外轉(zhuǎn)讓的限制，并且放開“二胎”，允許符合條件的省市在原有一家基礎(chǔ)上再設(shè)立一家地方AMC。此外，通知還將“批量轉(zhuǎn)讓”的要求由10戶降至3戶，降低了不良資產(chǎn)處置門檻，有利于地方AMC加速處置不良。
該規(guī)則發(fā)布后，地方AMC再次獲得發(fā)展，主要表現(xiàn)在地方AMC公司數(shù)量的快速增長。下圖為1738文之后，銀監(jiān)會公布的地方AMC文件通知列表，共有27家。
3、2017年，地方監(jiān)管部門出臺地方AMC監(jiān)管辦法
2017年10月25日，江西省金融辦發(fā)布《江西省地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)管試行辦法》，對地方AMC設(shè)立準(zhǔn)入、合規(guī)經(jīng)營、監(jiān)督管理等方面作了規(guī)定，其中明確此類機(jī)構(gòu)資本充足率不得低于12.5%的要求最引人注目。
除此之外，該文件還主要有如下幾個關(guān)注點：
1、適用范圍：省人民政府批準(zhǔn)設(shè)立，并經(jīng)銀監(jiān)會備案公布的資產(chǎn)管理公司。
2、準(zhǔn)入門檻：
3、業(yè)務(wù)范圍：除了不良資產(chǎn)處置之外，還可以做債轉(zhuǎn)股、發(fā)債融資，以及提供財務(wù)、法律、投資等咨詢、顧問服務(wù)。
4、監(jiān)管指標(biāo)：提出了流動性管理、風(fēng)險集中度等方面提出了要求，對資本充足率則明確規(guī)定不得低于12.5%。
目前江西省金融資產(chǎn)管理股份有限公司是省內(nèi)唯一的一家地方AMC，該公司成立于2016年2月，同年3月獲得省政府批復(fù)設(shè)立，5月底在銀監(jiān)會公布的地方AMC名單之內(nèi)。
值得注意的是，此次江西發(fā)布地方AMC監(jiān)督辦法并非首例，山東省在2016年的時候就發(fā)布了針對地方AMC的監(jiān)管辦法，不過該文件并未對外公開公布。在山東省的文件中，也明確提出了地方AMC的資本充足率不得低于12.5%。此外，雖然有的省份并未出臺專門的管理辦法，但據(jù)業(yè)內(nèi)人士反饋，地方AMC的杠桿一般也會控制在7-8倍左右。
3
四大AMCVS 地方AMC
四大AMC和地方AMC均為不良資產(chǎn)的處理平臺，二者除了在處置的不良資產(chǎn)的特點存在差異外，還在以下方面存在一定的差異：
除了四大AMC之外，還有其他沒有拿到地方AMC“牌照”的大量機(jī)構(gòu)也在從事不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)，我們習(xí)慣稱之為“民間AMC'，其實部分地方金融資產(chǎn)交易場所同樣也在從事不良資產(chǎn)處置或代持的業(yè)務(wù)。不過需要注意的事，沒有地方AMC的牌照的機(jī)構(gòu)，無法批量拿資產(chǎn)，只能通過2個資產(chǎn)一組的形式來受讓銀行不良資產(chǎn)。
第二部分 地方AMC名單及分析
1
地方AMC名單
除了上述53家已經(jīng)獲得地方銀監(jiān)會的正式公布的地方AMC外，還有6家尚未獲得銀監(jiān)會公布的機(jī)構(gòu)經(jīng)常被其他媒體或者機(jī)構(gòu)當(dāng)做“地方AMC”。其中，有部分是地方政府依法設(shè)立或者授權(quán)經(jīng)營處置不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的，但目前還在籌備階段或者其他原因未獲的銀監(jiān)會公布；另有一部分（如冀資唐山資產(chǎn)、平安普惠立信），只是在名稱、注冊資本及經(jīng)營范圍符合地方AMC相關(guān)特征外，我們通過公開渠道也未找到其地方政府的設(shè)立或者授權(quán)資料。這6家機(jī)構(gòu)我們在此一并列出，供大家參考。
2
地域分布
從上述名單來看，目前全國31個省級行政區(qū)中（不含港澳臺），各個省份均有了自己的地方版資產(chǎn)管理公司（包括在籌地方AMC）。
其中，浙江、廣東、福建、山東4省均有3家地方資產(chǎn)管理公司。
江蘇、上海、安徽、天津、重慶、遼寧、湖北、寧夏、廣西、甘肅、山西、黑龍江、河南、內(nèi)蒙古14個省（自治區(qū)、直轄市）均已公布2家地方資產(chǎn)管理公司。
北京、四川、河北、吉林、江西、湖南、西藏、陜西、青海、云南、海南、貴州、新疆13個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）已公布1家地方資產(chǎn)管理公司。
另外，總體來看，地方AMC分布與各區(qū)域不良資產(chǎn)分布相適應(yīng)：
整體來看，大量不良貸款主要集中于沿海各省，且增長較為迅速；內(nèi)陸地區(qū)不良貸款增長則相對較為平緩，其中四川省不良貸款數(shù)額最高。
3
股東背景
從股東背景上來看，地方AMC絕大部分為地方國資，包括地方財政、地方國企、地方金控集團(tuán)等。
但也有不少地方AMC的股東中有民資股東、上市公司股東、四大國有AMC及傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的身影，混合所有制甚至民營獨資AMC的案例越來越多：
例如安徽國厚金融資產(chǎn)管理公司、寧夏順億資產(chǎn)管理公司、吉林省金融資產(chǎn)管理有限公司等的控股股東均是民營企業(yè)；廣西廣投資產(chǎn)管理有限公司和泰合資產(chǎn)管理有限公司則為國企和民營共同控股。
同時，四大資產(chǎn)管理公司也在積極布局。
例如，中國信達(dá)的投資平臺信達(dá)投資參股了中原資產(chǎn)管理有限公司，中國華融分別與山西省政府和青海省政府組建了華融晉商資產(chǎn)管理公司、華融昆侖青海資產(chǎn)管理股份有限公司。
4
地方AMC的變更與解散
1、地方AMC的變更
地方AMC的變更主要有兩種，一是地方政府變更授權(quán)經(jīng)營主體，由原來的A變?yōu)锽公司，二是地方AMC的名稱變更。
（1）地方政府變更授權(quán)經(jīng)營主體
根據(jù)《中國銀監(jiān)會辦公廳關(guān)于重慶市地方資產(chǎn)管理公司變更有關(guān)事項的通知》（銀監(jiān)辦便函【2016】1583號），重慶市政府批準(zhǔn)設(shè)立重慶渝康資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司，參與重慶市范圍內(nèi)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓工作，不再授權(quán)重慶渝富集團(tuán)開展重慶市范圍內(nèi)不良資產(chǎn)批量收購處置業(yè)務(wù)。自2016年9月9日起，不得再向重慶渝富集團(tuán)批量轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)。
根據(jù)《中國銀監(jiān)會辦公廳關(guān)于天津市地方資產(chǎn)管理公司變更有關(guān)事項的通知》（銀監(jiān)辦便函【2016】2229號），天津市政府批準(zhǔn)設(shè)立天津津融資產(chǎn)管理有限公司，參與天津市范圍內(nèi)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓工作，不再授權(quán)天津津融投資服務(wù)集團(tuán)有限公司擬開展天津市范圍內(nèi)不良資產(chǎn)批量收購處置業(yè)務(wù)。自2016年12月23日起，不得再向天津津融投資服務(wù)集團(tuán)有限公司批量轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)。
（2）地方AMC名稱的變更
2017年6月2日，《中國銀監(jiān)會辦公廳關(guān)于公布重慶市、寧波市等地資產(chǎn)管理公司名單的通知》中寫明，原公布的山東省資產(chǎn)管理股份有限公司、安徽國厚資產(chǎn)管理有限公司名稱分別更正為山東省金融資產(chǎn)管理股份有限公司、安徽國厚金融資產(chǎn)管理有限公司。
而根據(jù)2018年4月的工商檔案查詢信息，安徽國厚金融資產(chǎn)管理有限公司，其名稱已變更為“國厚金融資產(chǎn)管理股份有限公司”，公司類型也由“有限責(zé)任公司”變更為“股份有限公司”。
2、地方AMC的解散
2017年12月初，成立于2015年的吉林省金融資產(chǎn)管理有限公司卻被股東吉林省金融控股集團(tuán)股份有限公司）訴請“解散”。吉林資產(chǎn)已于2015年7月，經(jīng)中國銀監(jiān)會備案，可以開展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購、處置業(yè)務(wù)，是金融省政府授權(quán)的地方AMC。
根據(jù)媒體報道，之所以出現(xiàn)政府方股東訴請法院解散吉林資產(chǎn)的原因，主要是政府方想從民營企業(yè)手中收回該地方AMC的全部股權(quán)。根據(jù)公開資料顯示，吉林資產(chǎn)系經(jīng)吉林省政府2015年2月28日批準(zhǔn)，由吉林金控與宏運集團(tuán)共同發(fā)起設(shè)立，公司注冊資本10億元，吉林金控出資2億元，占20%；宏運集團(tuán)（遼寧省百強(qiáng)私營企業(yè)）出資8億元，占80%。
從2013年銀監(jiān)會明確地方AMC準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，再到2016年地方AMC松綁至今，地方AMC已經(jīng)多達(dá)53家，不過這類地方AMC國企小股東通過訴訟的方式要求公司“解散”，在全國尚屬罕見，此案或可稱為地方AMC解散“第一案”。根據(jù)公開資料，該案暫無后續(xù)消息。
第三部分 地方AMC主要業(yè)務(wù)和不良資產(chǎn)的處置模式
1
地方AMC的主要業(yè)務(wù)
通過部分地方AMC主營業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)總結(jié)，我們可以發(fā)現(xiàn)，地方AMC的主要業(yè)務(wù)大致可以分為以下兩類：
第一類為不良資產(chǎn)的收購、處置與經(jīng)營業(yè)務(wù)。
地方AMC借助其牌照優(yōu)勢、屬地優(yōu)勢和銀行資源優(yōu)勢，再加上銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)出表需求巨大，該類業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險相對較低，同時具有較高的利潤空間。因此，不良資產(chǎn)的處置業(yè)務(wù)是大多數(shù)地方AMC公司的最基本和最核心的業(yè)務(wù)。
與此相對，目前多數(shù)地方AMC業(yè)務(wù)的主要模式為通道業(yè)務(wù)。
通道業(yè)務(wù)的出現(xiàn)一方面是銀行為了應(yīng)付監(jiān)管要求，這里可以列舉的和不良相關(guān)的監(jiān)管指標(biāo)有資本充足率、不良率、撥備覆蓋率；從當(dāng)前的監(jiān)管環(huán)境看，多數(shù)通道形式都是針對準(zhǔn)不良，因為一旦正式劃入不良再走通道模式的監(jiān)管風(fēng)險較高。此外也有部分是針對內(nèi)部管理或者股東的數(shù)字美化。
銀行和AMC直接簽訂不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，通道費用是通過協(xié)商得出，一般在千分之幾至百分之幾。和正常類資產(chǎn)的通道費不同，不良處置的通道費一般較高，主要是其業(yè)務(wù)本身隱含的操作成本和風(fēng)險。相對而言，若銀行用自己的資金（打折出售資產(chǎn)或者通過關(guān)聯(lián)公司授信），則通道費收取較低。一般都是銀行通過自有通道向AMC轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)。通道形式主要有應(yīng)收、往來應(yīng)收應(yīng)付掛賬和收益權(quán)公開掛牌兩種形式來實現(xiàn)銀行對資產(chǎn)的實際控制和回現(xiàn)管理。
需注意，銀監(jiān)辦發(fā)[2016]56號文《關(guān)于規(guī)范金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)收購業(yè)務(wù)的通知》明確禁止資產(chǎn)管理公司作為銀行不良資產(chǎn)出表通道或代持，例如，銀行各類“調(diào)表”業(yè)務(wù)以及通過理財資金對接不良資產(chǎn)先后被監(jiān)管機(jī)構(gòu)叫停。
同時在今年3、4月份的“三三四檢查”中，地方AMC的通道業(yè)務(wù)和代持業(yè)務(wù)進(jìn)一步受限。
另外，對比研究發(fā)現(xiàn)，地方AMC不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)類型存在一定差異：
第二類為其他類型業(yè)務(wù)。
根據(jù)與不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的關(guān)系，這一類業(yè)務(wù)又可以分為兩類：
1、與不良資產(chǎn)處置相配套或高度相關(guān)的業(yè)務(wù)
例如，債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化等資產(chǎn)管理和投行業(yè)務(wù)。
在對不良資產(chǎn)進(jìn)行處置的過程中，地方AMC可以采用多種方式來處理地方的不良資產(chǎn)。
例如，由地方AMC對那些暫時出現(xiàn)資金流動性問題的企業(yè)進(jìn)行債務(wù)的重組，幫助企業(yè)在較短時間擺脫困境，防止其向不良資產(chǎn)裂變；同時，地方AMC公司也可以通過債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化等投行業(yè)務(wù)方式盤活不良資產(chǎn)。（關(guān)于地方AMC公司不良資產(chǎn)的處置方式見本文下一部分內(nèi)容。）
另外，大部分地方AMC以不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)為前提，開展各類相關(guān)咨詢顧問服務(wù)。
2、與不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)度較低的其他業(yè)務(wù)
這類業(yè)務(wù)包括諸如：
筆者認(rèn)為，地方AMC開展此類業(yè)務(wù)的主要原因是：
相對于四大AMC而言，地方AMC業(yè)務(wù)范圍僅限于本區(qū)域，不良資產(chǎn)處置方式受到一定程度上的限制。再加上不良資產(chǎn)的質(zhì)量參差不齊，導(dǎo)致其不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)整體收益較低，發(fā)展其他高收益業(yè)務(wù)，則可以滿足地方AMC長遠(yuǎn)發(fā)展的要求。
另外，地方AMC通過多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，滿足潛在市場需求，從其他業(yè)務(wù)層面尋找利潤增長點。
| 部分地方AMC公司的主營業(yè)務(wù)（制圖By金融監(jiān)管研究院） | ||
| 名稱 | 不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù) | 其他 |
| 江蘇資產(chǎn)管理有限公司 | 金融不良資產(chǎn)收購與處置 | 1.顧問咨詢服務(wù)2.投資與資產(chǎn)管理3.金融增信服務(wù) |
| 上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司 | 金融不良資產(chǎn)處置 | 1.股權(quán)經(jīng)營2.財務(wù)投資 |
| 廣東粵財資產(chǎn)管理有限公司 | 金融和非金融不良資產(chǎn)收購處置與委托代理業(yè)務(wù) | 1.資產(chǎn)經(jīng)營：資本投資類，并購重組類，保留經(jīng)營類2.金融服務(wù)：增信業(yè)務(wù)，信貸業(yè)務(wù)，銀行間市場業(yè)務(wù)，企事業(yè)間債券業(yè)務(wù)，賬務(wù)顧問 |
| 浙商資產(chǎn)管理有限公司 | 金融不良資產(chǎn)處置及經(jīng)營業(yè)務(wù) | 1.投顧服務(wù)業(yè)務(wù)2.金融投資業(yè)務(wù)3.基金管理業(yè)務(wù)4.融通創(chuàng)新業(yè)務(wù) |
| 安徽國厚金融資產(chǎn)管理有限公司 | 不良資產(chǎn)收購處置 | 1.投行業(yè)務(wù)2.企業(yè)融資業(yè)務(wù)3.PPP項目投資4.私募基金管理 |
| 重慶渝富資產(chǎn)經(jīng)營管理集團(tuán)有限公司 | 資產(chǎn)收購、處置及相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資 | 1.股權(quán)投資2.基金管理3.資本運作 |
| 重慶渝康資產(chǎn)經(jīng)營管理集團(tuán)有限公司 | 國有企業(yè)問題資產(chǎn)、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險資產(chǎn)和非公經(jīng)濟(jì)低效資產(chǎn)收購處置 | 1.資產(chǎn)托管經(jīng)營2.資產(chǎn)重組組合3.資產(chǎn)盤活增值 |
| 天津津融投資服務(wù)集團(tuán)有限公司 | 金融不良資產(chǎn)批量收購、處置業(yè)務(wù) | 1.資產(chǎn)經(jīng)營管理2.自有設(shè)備租賃,房屋租賃3.會議服務(wù)及咨詢顧問服務(wù) |
| 廣西金控資產(chǎn)管理有限公司 | 金融和非金融不良資產(chǎn)管理、投資和處置 | 1.股權(quán)資產(chǎn)管理、投資和處置2.債務(wù)重組及企業(yè)重組，破產(chǎn)管理3.對外投資4.管理咨詢和顧問 |
| 山東省金融資產(chǎn)管理股份有限公司 | 金融和非金融不良資產(chǎn)經(jīng)營與處置 | 1.資產(chǎn)管理：基金管理業(yè)務(wù)，托管清算及重組顧問業(yè)務(wù)2.特色投融資：特殊機(jī)遇投資，股權(quán)投資，重組并購，企業(yè)融資，資產(chǎn)證券化 |
| 湖北省資產(chǎn)管理有限公司 | 金融不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù) | 1.資產(chǎn)管理及投資2.咨詢服務(wù)：資產(chǎn)管理相關(guān)的重組、兼并、投資管理咨詢服務(wù)，企業(yè)管理咨詢及服務(wù)，其他咨詢顧問服務(wù)3.對外投資 |
| 中原資產(chǎn)管理有限公司 | 金融和非金融不良資產(chǎn)處置 | 1.基金管理與投資投行2.金融資產(chǎn)交易3.航空融資租賃4.商業(yè)保理5.財富管理 |
| 內(nèi)蒙古金融資產(chǎn)管理有限公司 | 金融和非金融不良資產(chǎn)收購和處置 | 1.對外投資2.資產(chǎn)管理：證券、基金及其他金融產(chǎn)品的投資管理等服務(wù)3.咨詢服務(wù)：圍繞不良資產(chǎn)收處主業(yè)，聚焦企業(yè)并購重組和政府債務(wù)重組，開展咨詢服務(wù) |
| 河北省資產(chǎn)管理有限公司 | 金融不良資產(chǎn)管理（不良資產(chǎn)收購與處置；不良資產(chǎn)收購與重組；資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)） | 1.投資、增信業(yè)務(wù)2.中間業(yè)務(wù)：包括并購重組顧問、破產(chǎn)清算咨詢、融資顧問等3.其他業(yè)務(wù)：資產(chǎn)證券化，房地產(chǎn)開發(fā)和物業(yè)管理，基金募集和管理，資產(chǎn)及項目評估 |
| 四川發(fā)展資產(chǎn)管理有限公司 | 金融和非金融不良資產(chǎn)包批量收購與處置；不良資產(chǎn)結(jié)構(gòu)化處置 | 1.債務(wù)重組及投行類業(yè)務(wù)2.金融服務(wù)及創(chuàng)新類業(yè)務(wù)：產(chǎn)業(yè)并購基金，增信及遠(yuǎn)期收購，顧問及咨詢 |
| 廈門資產(chǎn)管理有限公司 | 金融不良資產(chǎn)的批量收購、處置業(yè)務(wù) | 1.商業(yè)保理業(yè)務(wù)2.企業(yè)并購、投資、資產(chǎn)管理3.中介服務(wù) |
| 江西省金融資產(chǎn)管理股份有限公司 | 金融、類金融和其他企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購、管理和處置 | 1.債務(wù)追償、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)2.上市推薦及債券、股票發(fā)行承銷3.對外投資及財務(wù)性投融資 |
| 湖南省資產(chǎn)管理有限公司 | 金融不良資產(chǎn)業(yè)務(wù) | 1.地方債置換服務(wù)2.國企改革服務(wù)：不良資產(chǎn)剝離、危機(jī)企業(yè)托管、債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股、產(chǎn)業(yè)并購等，國有資產(chǎn)證券化掃除障礙3.集團(tuán)業(yè)務(wù)協(xié)同 |
| 陜西金融資產(chǎn)管理有限公司 | 金融和非金融不良資產(chǎn)經(jīng)營 | 1.資產(chǎn)受托管理2.股權(quán)投資經(jīng)營3.綜合融資服務(wù)4.顧問咨詢服務(wù) |
| 光大金甌資產(chǎn)管理有限公司 | 金融不良資產(chǎn)的批量轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù) | 1.資產(chǎn)管理2.資產(chǎn)投資及重組、兼并、投資管理咨詢服務(wù)3.企業(yè)管理、財務(wù)咨詢及服務(wù) |
| 上海睿銀盛嘉資產(chǎn)管理有限公司 | 不良資產(chǎn)業(yè)務(wù) | 1.債務(wù)重組業(yè)務(wù)2.股權(quán)投資與并購業(yè)務(wù)3.金融市場業(yè)務(wù)：對接金融不良債權(quán)和企業(yè)債務(wù) |
| 黑龍江省嘉實龍昇金融資產(chǎn)管理有限公司 | 金融和非金融不良資產(chǎn)的批量轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，收購 | 1.托管重組與投行服務(wù)2.基金管理業(yè)務(wù)3.代理業(yè)務(wù)4.投資業(yè)務(wù)5.融通業(yè)務(wù) |
| 云南省資產(chǎn)管理公司 | 不良資產(chǎn)收購和處置 | 1.資產(chǎn)經(jīng)營管理2.受托管理資產(chǎn)3.經(jīng)濟(jì)咨詢與服務(wù) |
| 海南聯(lián)合資產(chǎn)管理有限公司 | 承接、收購、管理和處置國有獨資商業(yè)銀行和四大資產(chǎn)管理公司的積壓房地產(chǎn)和債權(quán) | 1.房地產(chǎn)類業(yè)務(wù)：開發(fā)經(jīng)營、咨詢、價格評估、經(jīng)紀(jì)中介服務(wù)2.清理債務(wù)、資產(chǎn)置換、轉(zhuǎn)讓及銷售3.債務(wù)及企業(yè)重組，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)及階段性持股4.收購，兼并和項目委托運營5.咨詢服務(wù)和資產(chǎn)及項目評估 |
| 湖北天乾資產(chǎn)管理有限公司 | 金融和非金融不良資產(chǎn)批量收購與處置 | 1.股權(quán)債權(quán)投資2.資產(chǎn)并購與重組3.私募投資基金管理業(yè)務(wù)4.咨詢及顧問業(yè)務(wù) |
| 泰合資產(chǎn)管理有限公司 | 不良資產(chǎn)管理、處置 | 1.從事投資管理及相關(guān)咨詢服務(wù)2.企業(yè)管理咨詢服務(wù)3.企業(yè)并購重組服務(wù) |
| 廣西廣投資產(chǎn)管理有限公司 | 不良資產(chǎn)處置與管理 | 1.資產(chǎn)管理：困境企業(yè)的財務(wù)顧問、企業(yè)融資、債務(wù)重組、兼并與收購、IPO、不良資產(chǎn)基金管理、資產(chǎn)證券化、金融創(chuàng)新等業(yè)務(wù)2.投資銀行3.金融服務(wù) |
| 天津濱海正信資產(chǎn)管理有限公司 | 金融不良資產(chǎn)批量收購、處置業(yè)務(wù) | 1.資產(chǎn)管理2.咨詢服務(wù)：財務(wù)咨詢；商務(wù)信息咨詢；法律咨詢服務(wù)3.房屋租賃 |
| 寧波金融資產(chǎn)管理有限公司 | 金融不良資產(chǎn)的批量收購處置業(yè)務(wù) | 1.項目投資2.投資管理，重組、兼并3.咨詢服務(wù)：投資管理咨詢服務(wù)；財務(wù)、投資、法律咨詢服務(wù) |
| 重慶富城資產(chǎn)管理有限公司 | 金融和非金融不良資產(chǎn)的批量轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，收購與處置業(yè)務(wù) | 1.對股權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行管理和處置；2.以自有資金投資及投后管理；3.財務(wù)、投資、法律及風(fēng)險管理咨詢和顧問 |
| 深圳市招商平安資產(chǎn)管理有限公司 | 金融和非金融不良資產(chǎn)管理、投資和處置 | 1.投資與資產(chǎn)管理2.顧問咨詢服務(wù)3.金融機(jī)構(gòu)服務(wù):資產(chǎn)證券化，債轉(zhuǎn)股，投行業(yè)務(wù)，增信服務(wù)等 |
| 廣州資產(chǎn)管理有限公司 | 金融不良資產(chǎn)的批量轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù) | 1.資產(chǎn)投資及資產(chǎn)管理相關(guān)的重組、兼并2.投資管理咨詢服務(wù)，企業(yè)管理、財務(wù)咨詢及服務(wù) |
2
地方AMC不良資產(chǎn)的處置方式
筆者通過各地方AMC官網(wǎng)和公開資料數(shù)據(jù)，梳理了部分地方AMC公司不良資產(chǎn)的處置模式，結(jié)果如下圖所示：
| 制圖By金融監(jiān)管研究院 | |
| 公司名稱 | 不良資產(chǎn)處置方式 |
| 江蘇資產(chǎn)管理有限公司 | 直接催收、債務(wù)重組、公開拍賣、破產(chǎn)清算等 |
| 上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司 | 對不良資產(chǎn)進(jìn)行分類，采取針對性方式進(jìn)行處置，處置方式主要有：向債權(quán)人進(jìn)行清收、產(chǎn)權(quán)市場進(jìn)行交易、打包或單獨出售、租賃市場進(jìn)行租賃、通過并購重組進(jìn)行資產(chǎn)整合、資產(chǎn)證券化 |
| 廣東粵財資產(chǎn)管理有限公司 | 直接催收、債務(wù)重組、公開拍賣、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、以物抵債等 |
| 浙商資產(chǎn)管理有限公司 | 自主清收類：公司自身綜合處置手段委托清收類：借助外部資源對收購資產(chǎn)進(jìn)行處置 |
| 安徽國厚金融資產(chǎn)管理有限公司 | 對市場化公開競買收購的不良資產(chǎn)：依托商業(yè)化綜合處置平臺，通過和解、司法訴訟、強(qiáng)制執(zhí)行、破產(chǎn)清算、資產(chǎn)置換、債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股以及引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等商業(yè)化手段進(jìn)行處置不良資產(chǎn)證券化：經(jīng)有條件篩選后重新組成符合證券化條件的資產(chǎn)項目，由不良資產(chǎn)事業(yè)部聯(lián)合商業(yè)化管理平臺中的信托公司、證券公司、金交所或互聯(lián)網(wǎng)金融等機(jī)構(gòu)，對外發(fā)行相關(guān)項目的證券化產(chǎn)品。 |
| 重慶渝富資產(chǎn)經(jīng)營管理集團(tuán)有限公司 | 股權(quán)投資 |
| 重慶渝康資產(chǎn)經(jīng)營管理集團(tuán)有限公司 | 結(jié)合資產(chǎn)的特點和屬性，靈活采用不同處置方式，包括：階段性經(jīng)營、資產(chǎn)重組、債轉(zhuǎn)股、單戶轉(zhuǎn)讓、打包轉(zhuǎn)讓、債務(wù)人折扣清償、破產(chǎn)清算、本息清收、訴訟追償、以物抵債、債務(wù)重組 |
| 天津津融投資服務(wù)集團(tuán)有限公司 | 同銀行、證券、信托等金融機(jī)構(gòu)密切合作，積極運用聯(lián)合處置、并購重組、證券化等多種商業(yè)模式處置不良資產(chǎn) |
| 山東省金融資產(chǎn)管理股份有限公司 | 1. 指定收購與處置：發(fā)揮公司及合作方業(yè)務(wù)資源優(yōu)勢，尋找符合條件的意向投資者，按意向投資者指定的報價及提供的資金進(jìn)行收購，之后進(jìn)行債權(quán)交割和重組。2. 商定收購與合作清收：在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上定價收購，收購后利用出讓方在機(jī)構(gòu)、人員、信息、渠道等方面優(yōu)勢，與出讓方合作清收，并按約定的時間和方式管理、清收、重組和清算。3. 商業(yè)收購與合作處置：在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上確定報價，收購后與第三方合作或委托第三方，按約定的時間和方式進(jìn)行管理和處置。4. 商業(yè)收購與分類處置：在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上確定報價，收購后公司根據(jù)債權(quán)分類，采取催收、訴訟、重組、清算等方式自行處置。 |
| 中原資產(chǎn)管理有限公司 | 債務(wù)重組 |
| 內(nèi)蒙古金融資產(chǎn)管理有限公司 | 金融企業(yè)不良資產(chǎn)：通過訴訟追償、對外轉(zhuǎn)讓、并購重組、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化等多種手段進(jìn)行經(jīng)營、管理和處置非金融企業(yè)不良資產(chǎn)：進(jìn)行債務(wù)重組，幫助企業(yè)培育“造血”機(jī)制，盤活企業(yè)存量資產(chǎn) |
| 河北省資產(chǎn)管理有限公司 | 綜合性收購處置：在盡職調(diào)查基礎(chǔ)上進(jìn)行資產(chǎn)定價并確定收購價格，在資產(chǎn)收購后，通過對資產(chǎn)進(jìn)行分類管理、經(jīng)營和處置，實現(xiàn)收益或資產(chǎn)增值的業(yè)務(wù)。結(jié)構(gòu)性收購處置：收購前確定后期資產(chǎn)管理、經(jīng)營和處置方式，并以此確定項目主要交易結(jié)構(gòu)的業(yè)務(wù)。 |
| 四川發(fā)展資產(chǎn)管理有限公司 | 司法訴訟、強(qiáng)制執(zhí)行、破產(chǎn)清算、資產(chǎn)置換、債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股以及引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等商業(yè)化手段進(jìn)行處置 |
| 湖南省資產(chǎn)管理有限公司 | 充分運用投行思維和基金手段，承接區(qū)域內(nèi)不良金融資產(chǎn)。按照“收購+整理+交易”的方式，有效利用債務(wù)重組、資產(chǎn)置換、債轉(zhuǎn)股、訴訟追償、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、結(jié)構(gòu)化交易等多重手段處置 |
| 陜西金融資產(chǎn)管理有限公司 | 重組、置換和資產(chǎn)證券化 |
| 上海睿銀盛嘉資產(chǎn)管理有限公司 | 自營處置、受托代理處置、通道業(yè)務(wù)、聯(lián)合經(jīng)營等方式 |
| 廣西廣投資產(chǎn)管理有限公司 | 針對不良資產(chǎn)細(xì)分市場，實行差異化的經(jīng)營管理模式，公司的不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)包括不良債權(quán)資產(chǎn)經(jīng)營、債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)經(jīng)營、不良資產(chǎn)受托代理、基于不良資產(chǎn)的特殊機(jī)遇投資。 |
| 寧波金融資產(chǎn)管理有限公司 | 債務(wù)重組、資產(chǎn)重組、債轉(zhuǎn)股、訴訟追償、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、結(jié)構(gòu)化交易等多種方式手段 |
| 深圳市招商平安資產(chǎn)管理有限公司 | 分類管理處置：對低效無效資產(chǎn)，采用快速處置渠道和方式，盡快變現(xiàn)；對具有發(fā)展?jié)摿Φ馁Y產(chǎn)，通過再投資、重組的方式，實現(xiàn)價值增值 |
通過對上述表格數(shù)據(jù)進(jìn)一步梳理，筆者總結(jié)出我國地方AMC處置不良資產(chǎn)一般和創(chuàng)新方式：
1、不良資產(chǎn)處置常見方式
（1）債務(wù)重組
地方AMC對于具有發(fā)展?jié)摿Φ馁Y產(chǎn)，通過再投資以及債務(wù)重組的方式進(jìn)行處置。
例如，中原資產(chǎn)管理有限公司收購非金融機(jī)構(gòu)基于日常生產(chǎn)經(jīng)營活動或因借貸關(guān)系產(chǎn)生的不良資產(chǎn)，并與債務(wù)人進(jìn)行債務(wù)重組，延長債務(wù)人的償債期限或減免其償債金額，減少債務(wù)人償債壓力，使債務(wù)人充分利用現(xiàn)有資金的目的，達(dá)到為債權(quán)人、債務(wù)人雙方實質(zhì)融資的效果。
（2）直接催收、司法訴訟、強(qiáng)制執(zhí)行、破產(chǎn)清算等方式進(jìn)行處置。
對于低效無效資產(chǎn)，地方AMC采用快速處置渠道和方式，盡快變現(xiàn)。
（3）向社會投資者轉(zhuǎn)讓
資產(chǎn)管理公司對不良貸款進(jìn)行重新組合而形成不同的貸款組合，并在此基礎(chǔ)上，確定每一貸款組合的最低接受價格，向社會投資者再度出售或轉(zhuǎn)讓。
包括公開拍賣、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、招標(biāo)轉(zhuǎn)讓、競價轉(zhuǎn)讓、打包處理、分包處理等。
但，向社會投資者轉(zhuǎn)讓可能存在一些問題
《關(guān)于商業(yè)銀行向社會投資者轉(zhuǎn)讓貸款債權(quán)法律效力有關(guān)問題的批復(fù)》（銀監(jiān)辦發(fā)[2009]24號）明確對商業(yè)銀行向社會投資者轉(zhuǎn)讓貸款債權(quán)沒有禁止性規(guī)定，轉(zhuǎn)讓合同具有合同法上的效力。社會投資者是指金融機(jī)構(gòu)以外的自然人、法人或者其他組織。
但缺陷在于，向社會投資者轉(zhuǎn)讓只能公開拍賣，而且不得是批量轉(zhuǎn)讓。如果是批量轉(zhuǎn)讓，則必須轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司，批量的定義是10戶/項以上進(jìn)行組包。
但是從司法實踐看，卻面臨更多的障礙，因為金融債權(quán)業(yè)務(wù)經(jīng)營需要特殊牌照制度，由銀監(jiān)會進(jìn)行嚴(yán)格準(zhǔn)入和監(jiān)管，這在我國相關(guān)法律法規(guī)中有明確規(guī)定。
中國人民銀行、國資委在具體案件答復(fù)最高人民法院征求意見函時認(rèn)為，銀行只有根據(jù)法律、法規(guī)和政策向金融資產(chǎn)管理公司剝離不良債權(quán)，而無權(quán)自主向社會上的普通民事主體轉(zhuǎn)讓金融債權(quán)。中國銀監(jiān)會在2009年上述批復(fù)中（銀監(jiān)辦發(fā)[2009]24號）則認(rèn)為金融債權(quán)也是債權(quán)，允許銀行向普通民事主體轉(zhuǎn)讓逾期債權(quán)（但不可以批量轉(zhuǎn)讓）。
《關(guān)于商業(yè)銀行向社會投資者轉(zhuǎn)讓貸款債權(quán)法律效力有關(guān)問題的批復(fù)》（銀監(jiān)辦發(fā)[2009]24號）明確對商業(yè)銀行向社會投資者轉(zhuǎn)讓貸款債權(quán)沒有禁止性規(guī)定，轉(zhuǎn)讓合同具有合同法上的效力。社會投資者是指金融機(jī)構(gòu)以外的自然人、法人或者其他組織。
但缺陷在于，向社會投資者轉(zhuǎn)讓只能公開拍賣，而且不得是批量轉(zhuǎn)讓。如果是批量轉(zhuǎn)讓，則必須轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司，批量的定義是10戶/項以上進(jìn)行組包。
但是從司法實踐看，卻面臨更多的障礙，因為金融債權(quán)業(yè)務(wù)經(jīng)營需要特殊牌照制度，由銀監(jiān)會進(jìn)行嚴(yán)格準(zhǔn)入和監(jiān)管，這在我國相關(guān)法律法規(guī)中有明確規(guī)定。
中國人民銀行、國資委在具體案件答復(fù)最高人民法院征求意見函時認(rèn)為，銀行只有根據(jù)法律、法規(guī)和政策向金融資產(chǎn)管理公司剝離不良債權(quán)，而無權(quán)自主向社會上的普通民事主體轉(zhuǎn)讓金融債權(quán)。中國銀監(jiān)會在2009年上述批復(fù)中（銀監(jiān)辦發(fā)[2009]24號）則認(rèn)為金融債權(quán)也是債權(quán)，允許銀行向普通民事主體轉(zhuǎn)讓逾期債權(quán)（但不可以批量轉(zhuǎn)讓）。
總結(jié)：
| 公開拍賣 | 批量轉(zhuǎn)讓 | |||
| 銀監(jiān)辦發(fā)[2009]24號（司法理論上） | √ | X | 社會公眾 | |
| √ | √ | AMC | ||
| 司法實踐上 | 央行、國資委 | X | X | 社會公眾 |
| √ | √ | AMC | ||
| 銀監(jiān)會 | √ | X | 社會公眾 | |
| √ | √ | AMC |
2、其他不良資產(chǎn)處置創(chuàng)新方式：
（1）資產(chǎn)證券化
資產(chǎn)證券化具體的操作過程是，由發(fā)起人把若干筆資產(chǎn)進(jìn)行捆綁組合，構(gòu)造一個資產(chǎn)池，然后將資產(chǎn)池出售給一家專門從事該項目基礎(chǔ)資產(chǎn)的購買、發(fā)行資產(chǎn)支持證券的特定目的載體（SPV），SPV以購買到的資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行債券，并委托發(fā)起人處置資產(chǎn)，資產(chǎn)處置形成的現(xiàn)金流用于向債券購買者支付債券本息。
具體如下圖所示：
資產(chǎn)證券化是國際上和我國四大AMC不良資產(chǎn)處置比較常用的方法，但由于各方面原因，地方AMC用資產(chǎn)證券化的方式處置不良資產(chǎn)的案例相對較少。
（2）以物抵債+在租賃市場進(jìn)行租賃
這種處置方式可以針對那些現(xiàn)金資產(chǎn)稀缺，但擁有大量的非現(xiàn)金資產(chǎn)的企業(yè)，例如，可以通過機(jī)器設(shè)備抵償債務(wù)，同時在租賃市場通過租賃方式收回現(xiàn)金。
（3）債轉(zhuǎn)股
地方AMC通過將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閷ζ髽I(yè)的股權(quán)，變原來的債權(quán)債務(wù)關(guān)系為投資關(guān)系，由企業(yè)的債權(quán)人轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)的出資人和股東。債券轉(zhuǎn)為股權(quán)后，原先的換本付息就轉(zhuǎn)變成按股分紅，同時，AMC成為企業(yè)階段性的股東，參與重大事務(wù)決策，但不參與企業(yè)的經(jīng)營活動，當(dāng)企業(yè)度過難關(guān)，即經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)后，AMC公司通過上市、轉(zhuǎn)讓或者企業(yè)回購股權(quán)等方式實現(xiàn)退出。
以陜西金融資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱“陜西金資”）主導(dǎo)的陜西煤業(yè)化工集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱“陜煤化”）債轉(zhuǎn)股為例：
2016年底，陜西金資、陜煤化和北京銀行協(xié)議分別出資10億、10億和80億成立債轉(zhuǎn)股合資公司，合資公司100億元債轉(zhuǎn)股資金對陜煤化全資子公司陜西陜煤榆北煤業(yè)有限公司（以下簡稱“榆北煤業(yè)”）進(jìn)行注資，完成債轉(zhuǎn)股。
同時，陜西金資成立資產(chǎn)管理子公司對債轉(zhuǎn)股合資公司進(jìn)行管理。整個債轉(zhuǎn)股過程如下圖所示：
（4）引進(jìn)戰(zhàn)略投資者
以江蘇資產(chǎn)管理有限公司為例：
2012年7 月，由于出售基金股權(quán)補(bǔ)充現(xiàn)金流計劃的流產(chǎn)，無錫尚德太陽能電力有限公司（簡稱“無錫尚德”）無力清場到期債務(wù)，加上其他因素的影響，無錫尚德陷入困境，宣告破產(chǎn)重組。
由地方政府職能部門組成的清算管理人在對無錫尚德進(jìn)行調(diào)研的基礎(chǔ)上，與債權(quán)人達(dá)成一致讓企業(yè)得以繼續(xù)經(jīng)營。江蘇省人民政府同意由無錫市國聯(lián)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司作為主發(fā)起人設(shè)立江蘇省資產(chǎn)管理有限公司。
成立后，江蘇資產(chǎn)管理有限公司在多家同行業(yè)和上下游企業(yè)中，篩選戰(zhàn)略投資者。最后，江蘇順風(fēng)光電科技有限公司（以下簡稱順風(fēng)光電）以支付償債資金 30 億元的絕對優(yōu)勢獲得無錫尚德戰(zhàn)略投資者資格。順風(fēng)光電入主無錫尚德后，經(jīng)過各方面的改造，最終無錫尚德經(jīng)營活動的正常開展，產(chǎn)量再創(chuàng)新高。
（5）地方資產(chǎn)管理公司、銀行、專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)等多方機(jī)構(gòu)合作
例如，福建閩投資產(chǎn)管理有限公司通過與銀行、專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)等合作，對三明林業(yè)提供一站式金融服務(wù)，主要包括以下幾個步驟：
（1）合作各方共同嚴(yán)把貸前審查關(guān)，降低風(fēng)險系數(shù)。
（2）地方資產(chǎn)管理公司做出債權(quán)的回購承諾，保證銀行放款的正常進(jìn)行。
（3）銀行、專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)做好貸后管理、地方資產(chǎn)管理公司收購不良資產(chǎn)，確保項目發(fā)展可持續(xù)。
具體操作如下圖所示：
（6）股權(quán)投資或階段性經(jīng)營
重慶渝富資產(chǎn)經(jīng)營管理集團(tuán)有限公司（以下簡稱“渝富集團(tuán)”）是以這類方式進(jìn)行不良資產(chǎn)處理的最典型的地方AMC。
例如，渝富集團(tuán)靈活調(diào)動各方資源，如財政、稅收、土儲、低息貸款等募集資本，注資重慶商業(yè)銀行，注資后，不參與參股企業(yè)的日常經(jīng)營，專注資本運作的核心競爭力，僅作為財務(wù)投資人獲取盈利。
（7）產(chǎn)權(quán)交易中心、金融資產(chǎn)交易所轉(zhuǎn)讓
目前信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)規(guī)則中對銀行之間的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓有嚴(yán)格約束，尤其在風(fēng)險轉(zhuǎn)移和資本計提，貸款損失計提方面，防止任一時點的落空。而且銀行之間的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓不包括不良資產(chǎn)。
但通過產(chǎn)權(quán)交易所轉(zhuǎn)讓存在一定隱蔽性，主要是產(chǎn)權(quán)交易所一般認(rèn)為不受銀監(jiān)發(fā)[2010]102號文關(guān)于重新確立債權(quán)債務(wù)關(guān)系，重新辦理抵質(zhì)押品的要求，因為產(chǎn)權(quán)交易所和金交所不屬于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。
但在82號文之后，所有信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓（包括不良資產(chǎn)收益權(quán)）都需要在銀登中心登記，且穿透識別后投資人不能為個人投資者。這導(dǎo)致傳統(tǒng)信貸資產(chǎn)收益權(quán)模式走產(chǎn)權(quán)交易所受限，多部分只能走債權(quán)轉(zhuǎn)讓和收益權(quán)之間的一個擦邊球。
走產(chǎn)權(quán)交易中心或金交所，目前對投資人沒有約束，可以是個人投資者；但如果是代持，仍然可能轉(zhuǎn)出行是最終的風(fēng)險承接方。
下圖為地方AMCT通過金交所發(fā)布債權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓信息截圖：
（8）“管理公司+基金”的模式
由資金周轉(zhuǎn)困難的公司和資產(chǎn)管理公司合資成立的一般合伙人（GP），與資產(chǎn)管理公司共同組建不良資產(chǎn)處置基金，基金以籌集的資金向陷入困境的公司發(fā)放1億元借款，專項用于其到期部分債務(wù)的替換和轉(zhuǎn)貸，以及生產(chǎn)流動性資金支出。
如下圖所示：
（9）“銀行+地方AMC”的“買入返售”模式
（1）地方AMC代持/通道模式被禁止
對于銀行來說，出售給AMC可以做到完全出表，但是出售給AMC的價格普遍較低，加之現(xiàn)今銀行不良資產(chǎn)逐漸從賣方市場轉(zhuǎn)向買方市場，銀行往往不愿意賤價出手，故銀行對有回收預(yù)期的不良資產(chǎn)會考慮采取采取同業(yè)代持“假出表”。
商業(yè)銀行處置不良資產(chǎn)的非常規(guī)方式基本是通道嵌套再疊加回購及收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，這些模式都不同程度涉及“假出表”。在具體模式上可以分為AMC代持、理財資金對接、分級資管計劃模式等等，大體做法是銀行為AMC提供授信，或者認(rèn)購AMC發(fā)行的債券，AMC用銀行提供的資金購買銀行的不良資產(chǎn)，同時銀行承諾未來回購該筆資產(chǎn)。這類模式本質(zhì)上是銀行名義上將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給了地方AMC，但是是通過回購或者收益互換等方式將資產(chǎn)的風(fēng)險“接回”，AMC本質(zhì)上只是個通道而已，幫助銀行“假出表”，實現(xiàn)銀行規(guī)避資產(chǎn)風(fēng)險計提和資本充足率等監(jiān)管指標(biāo)的目的。
不過，2016年3月份，銀監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)收購業(yè)務(wù)的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)[2016]56號）明確要求AMC（包括地方）收購銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)要嚴(yán)格遵守真實性、潔凈性和整體性原則，通過評估或估值程序進(jìn)行市場公允定價，實現(xiàn)資產(chǎn)和風(fēng)險的真實、完全轉(zhuǎn)移。不得與轉(zhuǎn)讓方在轉(zhuǎn)讓合同等正式法律文件之外簽訂或達(dá)成影響資產(chǎn)和風(fēng)險真實性完全轉(zhuǎn)移的改變交易結(jié)構(gòu)、風(fēng)險承擔(dān)主體及相關(guān)權(quán)益轉(zhuǎn)移過程等的協(xié)議或約定，不得設(shè)置任何顯性或隱性的回購條款，不得違規(guī)進(jìn)行利益輸送，不得為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)規(guī)避資產(chǎn)質(zhì)量監(jiān)管提供通道。對于高度依賴通道業(yè)務(wù)的地方AMC來說，其業(yè)績水平受到較大程度上的沖擊。
（2）地方AMC通過買入返售進(jìn)行融資
在通道模式被禁止之后，在2017年左右，有地方AMC通過向銀行轉(zhuǎn)讓其買斷的債權(quán)資產(chǎn)收益權(quán)的方式進(jìn)行融資。該類模式代持模式有點類似，地方AMC向銀行轉(zhuǎn)讓債權(quán)收益權(quán)，但是區(qū)別在于是地方AMC遠(yuǎn)期回購該資產(chǎn)，而不是銀行，即該資產(chǎn)的風(fēng)險由地方AMC承擔(dān)。
之所以如此操作，主要是地方AMC融資渠道有限，而且地方AMC資本金有限，如果僅依靠資本金業(yè)務(wù)規(guī)模難以做大。通過這類賣出回購的方式向銀行融資，銀行需要對地方AMC進(jìn)行授信，在授信額度內(nèi)給地方AMC放款。銀行的放款資金在2017年主要是銀行理財資金，但是在2018年4月份資管新規(guī)頒布之后，則主要是銀行自營資金。
這類模式主要是打監(jiān)管規(guī)則的擦邊球，首先是繞開了銀監(jiān)2014年127號文的限制，即地方AMC不屬于金融機(jī)構(gòu)，所以銀行可以與地方AMC就這類非標(biāo)資產(chǎn)開展買入返售業(yè)務(wù)；此外也繞開了銀監(jiān)辦發(fā)[2016]56號的規(guī)定，該辦法明確要求AMC（包括地方）收購銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)實現(xiàn)資產(chǎn)和風(fēng)險的真實、完全轉(zhuǎn)移，但是此類模式屬于地方AMC向銀行轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)。
不過，此類模式也面臨不少問題，對于銀行而言，首先是地方AMC轉(zhuǎn)讓的債權(quán)收益權(quán)難以辦理轉(zhuǎn)讓登記，這導(dǎo)致地方AMC可能就同一筆資產(chǎn)進(jìn)行多次轉(zhuǎn)讓。其次，在聯(lián)合授信辦法發(fā)布之后，銀行對于此類地方AMC的授信，如果達(dá)到了規(guī)模，應(yīng)當(dāng)開展聯(lián)合授信，這一定程度上增加了該類業(yè)務(wù)的操作成本。
3
地方AMC業(yè)務(wù)發(fā)展的優(yōu)勢和面臨的挑戰(zhàn)
1、地方AMC發(fā)展的優(yōu)勢所在
地方AMC的發(fā)展優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下幾個方面：
（1）銀監(jiān)辦便函[2016]1738號文“松綁”
2016年10月，銀監(jiān)會辦公廳向各省級政府下發(fā)《關(guān)于適當(dāng)調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》（銀監(jiān)辦便函[2016]1738號），首先允許確有意愿的省級人民政府增設(shè)一家地方資產(chǎn)管理公司，地方AMC迎來大擴(kuò)容；更為關(guān)鍵的是，“1738號文”解除了地方AMC收購不良資產(chǎn)后不得對外轉(zhuǎn)讓的“緊箍咒”，允許其以債務(wù)重組、對外轉(zhuǎn)讓等方式處置不良資產(chǎn)。
地方AMC業(yè)務(wù)模式的多元化發(fā)展，使得其牌照價值突顯。
（2）相對于四大AMC而言，部分業(yè)務(wù)開展阻礙較小。
銀監(jiān)會對地方資產(chǎn)管理公司的定義為特許“具備不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓處置業(yè)務(wù)資質(zhì)備案”的準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)，由于地方AMC并未發(fā)放金融牌照，不屬于金融機(jī)構(gòu)。
由于這一特性，地方AMC在開展相關(guān)業(yè)務(wù)的時候可能受到更少的阻礙。
（3）地方AMC的地緣優(yōu)勢明顯。
（4）不良資產(chǎn)市場容量大，地方AMC的發(fā)展存在廣闊的市場空間。
2、地方AMC發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)
地方AMC面臨的挑戰(zhàn)主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
（1）業(yè)務(wù)局限于省內(nèi)。
銀監(jiān)辦便函[2016]1738號文允許地方AMC以對外轉(zhuǎn)讓的形式轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)，但總體上來看，多數(shù)地方AMC業(yè)務(wù)僅限于本區(qū)域范圍內(nèi)。
值得注意的是，該如何理解“本區(qū)域”呢？尤其是地級市的地方AMC是否可以在全省范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)呢？我們認(rèn)為，主要是看地方政府的授權(quán)范圍。
例如，青島市、廈門市、寧波市、深圳市均是計劃單列市，故青島市資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、廈門資產(chǎn)管理有限公司、寧波金融資產(chǎn)管理股份有限公司、深圳市招商平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司均是由青島市政府、廈門市政府、寧波市政府、深圳市政府批準(zhǔn)設(shè)立，參與本市范圍內(nèi)不良資產(chǎn)批量收購、處置業(yè)務(wù)。故原則上一省允許設(shè)立兩家資產(chǎn)管理公司，但浙江、廣東、福建、山東4省有3家地方資產(chǎn)管理公司。
但是，而蘇州資產(chǎn)管理有限公司、廣州資產(chǎn)管理有限公司雖然名稱中帶有“蘇州”、“廣州”二字，但是經(jīng)過各自省政府批準(zhǔn)，可以參與全省范圍內(nèi)不良資產(chǎn)批量收購、處置。
（2）地方AMC—非金融機(jī)構(gòu)：硬幣的兩面
是否為金融企業(yè)，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的定義存在差異，但一般以銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會發(fā)放的金融牌照為準(zhǔn)。從這個角度而言，四大AMC屬于持牌金融機(jī)構(gòu)，而且經(jīng)過十多年的發(fā)展，四大AMC已經(jīng)大大擴(kuò)展了金融業(yè)務(wù)版圖，逐步發(fā)展為“金融全牌照”的金融集團(tuán)。而地方AMC,銀監(jiān)會對其僅是 “不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓處置業(yè)務(wù)”的“資質(zhì)備案”，通過函件的形式公布名單，這個顯然不屬于行政許可的范疇，所以地方AMC不屬于金融機(jī)構(gòu)。
不過，是否為金融企業(yè)其實是一把雙刃劍，作為金融機(jī)構(gòu)最明顯的優(yōu)勢在于融資渠道，但其對應(yīng)的監(jiān)管規(guī)則也更加嚴(yán)格。
四大AMC作為持牌金融企業(yè)，可以發(fā)行金融債券、同業(yè)拆借和向其他金融機(jī)構(gòu)商業(yè)融資，債券融資成本也低于銀行同期貸款基準(zhǔn)利率，即其作為金融機(jī)構(gòu)可以獲得低成本的融資渠道；
作為非持牌的地方AMC,沒法發(fā)行金融債或者進(jìn)入銀行間市場開展同業(yè)拆借，其融資渠道就相對狹窄。但是在監(jiān)管規(guī)則上，其相對更加寬松和靈活些，比如根據(jù)人行等五部委發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》（銀發(fā)[2014]127號），兩個金融機(jī)構(gòu)間的買入返售業(yè)務(wù)項下的金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)為銀行承兌匯票，債券、央票等在銀行間市場、證券交易所市場交易的具有合理公允價值和較高流動性的金融資產(chǎn)，這也意味著金融機(jī)構(gòu)之間無法做非標(biāo)資產(chǎn)的買入返售，但是地方AMC并不是金融機(jī)構(gòu)，所以2017年就有不少銀行和地方AMC做買入返售。
但是無論如何，“金融牌照”的價值在中國的價值是不言而喻的，除了融資渠道受限外，作為非金融機(jī)構(gòu)的地方AMC在資產(chǎn)處置方面也將遇到不少困難，比如無法將土地抵押無法辦理至地方AMC名下，而這影響不良資產(chǎn)清收處置工作的開展，又如缺乏金融許可證也導(dǎo)致地方AMC無法取得人民銀行征信系統(tǒng)查詢資質(zhì)，不利于查詢了解債務(wù)人信息。
（3）AMC主體進(jìn)一步增加，市場競爭更加激烈。
銀監(jiān)辦便函[2016]1738號文放開對同一省市設(shè)立地方AMC的限制，地方數(shù)量不斷增加，同時，未來也會有更多的民營機(jī)構(gòu)或其他機(jī)構(gòu)參與地方AMC市場。
整體來看，隨著市場的擴(kuò)容和民企企業(yè)等機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，地方AMC面臨較大的競爭壓力。
（4）不良資產(chǎn)處置難度增加，地方AMC收益降低。
近年來，由于債權(quán)債務(wù)關(guān)系趨于復(fù)雜化，不良資產(chǎn)處置難度加大，處置周期也可能拉長，不良資產(chǎn)質(zhì)量下降；同時銀行對不良資產(chǎn)的處置由原來的政策性行為轉(zhuǎn)為市場化行為，更傾向于持有相對優(yōu)質(zhì)的不良資產(chǎn)等待經(jīng)濟(jì)上行。
對于地方AMC而言，資產(chǎn)質(zhì)量下降，收益率下降。
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