在過去幾個月里，有關(guān)中國陷入“錢荒”的報道可謂鋪天蓋地。比如，《華爾街日報》近期發(fā)表了一篇關(guān)于謝道亮和他的公司面臨融資問題的報道——謝道亮的公司生產(chǎn)供重型機械使用的推土機履帶。一家正在尋求進軍中國的美國資本貨物公司為此征求了我的意見。
這篇文章解釋了中國的“錢荒”如何使得“白條”成為外界關(guān)注的焦點。在詳述其公司所處的困境時，謝道亮表示，成交客戶都很少支付他現(xiàn)金。相反，他會得到一張承兌匯票，上面印有金額并由銀行承諾將在未來某個特定日期無條件支付。由于中國經(jīng)濟增長放緩，銀行不愿貸款，使用承兌匯票的現(xiàn)象越來越多。
中國經(jīng)濟增長放緩可能正使得許多公司的現(xiàn)金問題日益惡化——尤其對中小型企業(yè)而言，在中國他們一直難以獲得資本。不過，自我到中國以來，收現(xiàn)金困難已經(jīng)成為在中國做生意的一大難題。在上世紀九十年代，我的經(jīng)理有高達40%的應收賬款是對方拿貨來抵的。這是大型國有卡車制造商的慣用做法，陷入“錢荒”的他們用卡車給供應商抵賬。柴油發(fā)動機客戶又將一些卡車轉(zhuǎn)而用以支付汽車零部件的購買費用。如此循環(huán)往復。
到了世紀之交時，這種易貨貿(mào)易或多或少地被當今使用承兌匯票的做法所取代。雖然流通中的承兌匯票總數(shù)自那時起有所增長，但是它依然僅占中國貨幣供應量的16%左右，與2004年大致相同。
實際上，中國流動性匱乏反映出一個更大的問題：中國的資本市場欠發(fā)達。這與部分人可能持有的中國資本充裕的觀點相左。然而，與中國幾乎所有其他產(chǎn)品相似，資本缺乏有效的分配渠道。在成熟市場中，資本通過資本市場得到有效的配置。而在中國，根本沒有辦法把資本分配到需要它的各個企業(yè)。
當前，中國的知名企業(yè)可以從中國大型國有銀行獲得人民幣貸款，籌措營運資金，但是這些貸款是短期的，而且通常必須在這一年年底進行償還。這些銀行辦理貸款展期方面還不錯，不過這是在運營順利的情況下。否則，這些銀行將會堅持要求企業(yè)按時償還貸款。不用說，以這種融資方式來經(jīng)營一家公司十分困難。
在美國，公司在融資時會有大量選擇。他們可以申請多年期銀行貸款，或者與保險公司或者養(yǎng)老基金商議私募配售的長期債務。公司可以使用售后反租或者設備租賃為資本支出進行融資，或者他們還可以發(fā)行股票，或購買夾層證券——許多基金提供此類融資。而在中國，這些選擇少之又少。
但在中國經(jīng)商需要面對現(xiàn)實，而不是怨天尤人。為了解決我們公司面臨的流動性問題，我們要采取一些步驟。
首先，通過有意識地與在中國經(jīng)商的跨國公司建立關(guān)系并關(guān)注一流的中國本土公司，我們會優(yōu)先考慮具有支付能力的客戶。
其次，我們根據(jù)收回賬款，而非銷售表現(xiàn)來為銷售人員支付工資。在中國，有關(guān)系非常重要，而且不要小看一位有說服力的銷售人員一旦受到激勵所能發(fā)揮出的作用，他可以為公司收回數(shù)目可觀應收款項。
最后，“應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)”成為了我們評估總經(jīng)理表現(xiàn)的最重要指標之一。對于大多數(shù)美國公司來說，正常情況下是30天，而在中國90天就被認為是非常好了，而180天則表示出問題了。
如果你正在考慮在中國創(chuàng)建、投資或者收購一家公司，那么一定要關(guān)注現(xiàn)金回籠。更為強勁的經(jīng)濟表現(xiàn)可能會有所幫助，但在發(fā)展起資本市場之前，中國的流動性問題不會得到解決。
譯 劉少宇 校 徐笑音
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