7月中國的進(jìn)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)還算可以，不用說，各類經(jīng)濟(jì)學(xué)家和券商分析師們都會(huì)因此對(duì)股市的前景樂觀一點(diǎn)。不過經(jīng)濟(jì)和股市到底是什么關(guān)系？個(gè)人感覺多數(shù)人對(duì)這個(gè)問題是糊涂的。
以前還沒有做職業(yè)投資人的時(shí)候，在一個(gè)公司臨時(shí)替同事面試兩位從英國留學(xué)歸來的碩士才俊。我分別問他們股市和經(jīng)濟(jì)有什么關(guān)系。具體如何回答的我已經(jīng)忘了，但很不理想，只是比張口結(jié)舌好一點(diǎn)。最起碼說一句“股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，也算了解一點(diǎn)。事實(shí)上這句話是比較害人的，最起碼是非常片面的。以美國股市為例，近40年來，美國股市實(shí)際上是經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)。這個(gè)現(xiàn)象從道理上也很容易講清楚，投資人買的是未來，對(duì)未來的預(yù)期會(huì)提前反映到股市中。中國股市這種現(xiàn)象也非常普遍。2007年第四季度，中國經(jīng)濟(jì)熱得像海底撈火鍋一樣，但股市已經(jīng)開始崩潰了。2008年底的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)見底還根本看不清，但股市事后看來，已經(jīng)見底了。
股市和經(jīng)濟(jì)在5年，10年甚至更久的時(shí)候里，股市和經(jīng)濟(jì)可能是完全背離的，屁關(guān)系也沒有。股市中一定要避免犯大錯(cuò)誤，虧大錢。股票虧一半，要賺100%才能收回成本，如果虧三分之二，則要賺2賠。對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市的關(guān)系，一定要避免錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，否則很有可能犯大錯(cuò)，虧大錢，也可能錯(cuò)失巨大的機(jī)會(huì)。
經(jīng)濟(jì)好，只是股市上漲的一個(gè)積極因素，如果有更多更大的負(fù)面因素，經(jīng)濟(jì)很好，股市有可能持續(xù)熊市。以中國股市為例，2003年，全球股市的熊市結(jié)束的一年，全球經(jīng)濟(jì)也開始回升，中國這一年開始，經(jīng)濟(jì)自大概1995年前后第一次GDP增速重新達(dá)到了10%，并且一直持續(xù)了5年。但中國股市2003年只反彈了10%，2004和2005年繼續(xù)下跌創(chuàng)新低。什么原因？因?yàn)?001年中國股市積累的泡沫太大，雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減少了泡沫，但阻止不了泡沫的破滅。
經(jīng)濟(jì)的繁榮，還有一個(gè)天然阻礙股市上漲的因素，這和股市上漲的推動(dòng)力——資金有關(guān)。對(duì)于企業(yè)而言，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)中有較多的投資機(jī)會(huì)，或企業(yè)處于良好發(fā)展時(shí)期，則有限的資金當(dāng)然要用于企業(yè)的發(fā)展，股市缺乏資金，是很難有像樣的行情的。另外，企業(yè)對(duì)資金需求較多，一般資金利率都會(huì)比較高，這當(dāng)然不利于股市的止?jié)q。相反，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)中沒有好的投資機(jī)會(huì)，于是企業(yè)反而有較多的富余資金用于股市投資，而且資金需求下降，利率也會(huì)下降，這有利于股市的上漲。在二戰(zhàn)后的德國就出現(xiàn)了這種反常現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，股市半死不活，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩時(shí)，股市反而持續(xù)上漲。
這兩天看一本《香港股史1841-1997》，也提到了這一現(xiàn)象。1950年代初至1967年，是香港經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的時(shí)期。這個(gè)時(shí)期，香港有龐大的來自中國大陸的廉價(jià)勞動(dòng)力，又有從大陸逃出的巨額資金，另外在中國大陸解放前，大陸的商人從國際市場(chǎng)購買的較多機(jī)器滯留于香港，經(jīng)濟(jì)起飛的重要條件都具備了。但從1950年代初到1967年香港暴動(dòng)，10多年的時(shí)間里，只有1961年香港股市有不錯(cuò)的漲幅外，其他年份表現(xiàn)都是差強(qiáng)人意。而到了1968年，香港股市卻連連上漲，當(dāng)年8月4日《星島日?qǐng)?bào)》總結(jié)原因提到：“……目前本港的游資過多，一時(shí)沒有投資出路，改為涌向股市也是主要原因?！?/p>
最近十多年，看中國的經(jīng)濟(jì)，完全是一個(gè)人類歷史上前所未有的奇跡。在新加坡、香港，或是韓國、日本，都曾經(jīng)在二三十年的時(shí)間里實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)平均8%或更高的增長(zhǎng)。但這些經(jīng)濟(jì)體多數(shù)得到了美國的支持，而且要么是人口小國，要么是國土面積的小國。在人口超過1億，國土面積超過100萬平方公里的大國中，在經(jīng)濟(jì)以接近于10%的速度增長(zhǎng)了十多年后，又繼續(xù)以接近于9%的速度繼續(xù)增長(zhǎng)了十多年的，恐怕只有中國了。但中國的股市表現(xiàn)比經(jīng)濟(jì)增速明顯低于中國俄羅斯、印度、巴西、美國等國要差得多。面對(duì)股票中的虧損，投資人起碼要想一想為什么中國股市會(huì)和經(jīng)濟(jì)脫節(jié)，最起碼要懷疑“股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表”這個(gè)結(jié)論。
相對(duì)于同樣是金磚國家的俄羅斯、巴西和印度，中國最近十多年里不僅經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更快，而且通脹很低（平均CPI低于3%），貨幣超發(fā)嚴(yán)重，這都有利于股市的上漲，為什么中國股市表現(xiàn)卻相當(dāng)差？當(dāng)然，有人可能說統(tǒng)計(jì)局的CPI數(shù)據(jù)是假的，但中國的通脹再假，也要比俄羅斯、印度、巴西長(zhǎng)年在6%甚至是10%要低得多。其實(shí)中國的通脹雖然要高于統(tǒng)計(jì)局的有趣數(shù)據(jù)，但真不算高。以豬肉為例，目前我在北京買的豬肉，和1992年我爸在江蘇買過的豬肉價(jià)格差不多。目前在北京物美超市買的2.28元一斤的大米，也只比1990年前后我和我媽曾經(jīng)一起坐公交車在青海西寧市買回的1元一斤的大米貴了一倍多一點(diǎn)。房租漲幅當(dāng)然很大，不過電視、電腦等電子產(chǎn)品由于技術(shù)進(jìn)步，拉低了生活成本。
股市在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，比如20-40年內(nèi)，和經(jīng)濟(jì)可能是基本對(duì)應(yīng)的。比如彼得林奇在其著作中提到，二戰(zhàn)后美國股市漲了大概50倍，在這約40年內(nèi)，美國的上市公司凈利潤也正好增長(zhǎng)了大概50倍。不過大多數(shù)投資人當(dāng)然不可能象投資房產(chǎn)一樣中長(zhǎng)期持有股票，而對(duì)于一兩年的股市行情，資金因素是股市漲跌的關(guān)系。
就說中國股市，為什么中國的貨幣存量在100萬億以上，比美國還要高，為什么股市跌得這么慘?因?yàn)樽罱?0多年，社會(huì)主流的投資渠道是買房。而最近一兩年，信托業(yè)的興起導(dǎo)致較多的股市資金流向10%左右固定收益的信托產(chǎn)品。而股市的話，中國的股票消費(fèi)者雖然普遍比較蠢，但畢竟沒有成為低能兒，決策層長(zhǎng)期把股市消費(fèi)者當(dāng)成了掠奪對(duì)象，一旦有更好的投資渠道，股市就越來越被拋棄。要不是這些原因，在4年前上證指數(shù)3478點(diǎn)的時(shí)候，怎么能想象銀行股會(huì)達(dá)到5倍市盈率和5%的股息率？
最后說說我對(duì)未來幾年中國股市前景的一點(diǎn)看法。正因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)基本上不可能重現(xiàn)10%以上的增長(zhǎng)，中國經(jīng)濟(jì)在去杠桿，中國股市未來更有希望走出中長(zhǎng)期的牛市：
1、目前全中國基本上所有的產(chǎn)業(yè)都是產(chǎn)能過剩，企業(yè)沒有好的投資機(jī)會(huì)。這樣企業(yè)會(huì)逐漸有較多的資金流向股市。當(dāng)然，產(chǎn)能過剩在2010年就出現(xiàn)了。但企業(yè)在超級(jí)寬松的貨幣政策之下，攤子鋪得太大，最近兩三年還在續(xù)建在建產(chǎn)能，以避免成為爛尾工程。等在建的較多工程興建完成，不少企業(yè)就不再有大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資計(jì)劃。記得不久前看到一個(gè)資料，說浦發(fā)銀行的高管稱，突然之間大型企業(yè)的貸款需求消失了。
2、地方融資平臺(tái)去杠桿。最近有個(gè)好消息，就是信托公司的資產(chǎn)增長(zhǎng)速度在今年二季度明顯放緩，二季度突破10萬億的預(yù)期沒有實(shí)現(xiàn)。麥道夫每年10%的收益承諾就吸引了幾百億美元的資金，中國的信托業(yè)居然可以提供“肯定”不違約的10%年收益的大量投資產(chǎn)品。這不是笑話嗎？以前地方政府不考慮還債，于是不在乎融資的利率。中央政府對(duì)地方債務(wù)的壓力越大，對(duì)股市越是個(gè)好消息。
3、房?jī)r(jià)長(zhǎng)期上漲預(yù)期的改變。中國的樓市是前屆**留給本屆政府最大的，泡沫擠也不是，放任膨脹也不是，麻煩得很。不漲不跌是最理想的結(jié)局，不過控制燃?xì)庠钌蠠乃臏囟仍?0度都不容易，政策要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)幾乎不可能。但房?jī)r(jià)繼續(xù)以每年10%-20%的速度上漲是不可能的。
中國的M2不需要以14%繼續(xù)增長(zhǎng)20年，只要10%的增長(zhǎng)，并且有一小部分流入股市，中國股市長(zhǎng)期欠的賬，都會(huì)還一大部分。當(dāng)然，中國股市還有一個(gè)很大的變數(shù)。就是IPO政策。中國股市如果繼續(xù)三高融資，市場(chǎng)成為權(quán)貴PE套現(xiàn)的場(chǎng)所，中國GDP超過了美國，中國股市也很難成為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，6124點(diǎn)也未必能突破。從IPO的征求意見稿來看，以證監(jiān)會(huì)為代表的決策層還幻想維持IPO可得利益集團(tuán)的利益，盡可能地繼續(xù)掠奪股市消費(fèi)者。如果決策層能以實(shí)事求是的態(tài)度出臺(tái)全面抑制新股發(fā)行市盈率的政策，就一定是股市的重大利好。
1849點(diǎn)基本可以確定是長(zhǎng)期的底部。目前我的融資融券賬戶可用融資額度沒有用一分錢，最近準(zhǔn)備逐步加倉，增加杠桿。
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