報(bào)告提要
2020年12月14日，上海證券交易所和深圳證券交易所分別發(fā)布了《股票上市規(guī)則》的征求意見(jiàn)稿，對(duì)外公開(kāi)征求意見(jiàn)。12月31日，滬深交易所正式發(fā)布新修訂的多項(xiàng)配套規(guī)則。
退市新規(guī)要點(diǎn)
退市新規(guī)改革的要點(diǎn)包括，一是完善面值退市指標(biāo)，新增市值退市指標(biāo)，發(fā)揮市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰作用。二是完善財(cái)務(wù)類(lèi)退市標(biāo)準(zhǔn)，力求出清殼公司。通過(guò)營(yíng)業(yè)收入和扣非凈利潤(rùn)的組合指標(biāo)，力求準(zhǔn)確刻畫(huà)殼公司。三是嚴(yán)格退市執(zhí)行，壓縮規(guī)避空間。在交易類(lèi)、財(cái)務(wù)類(lèi)、規(guī)范類(lèi)以及重大違法類(lèi)指標(biāo)等方面體現(xiàn)嚴(yán)格監(jiān)管，特別是通過(guò)財(cái)務(wù)類(lèi)指標(biāo)和審計(jì)意見(jiàn)類(lèi)型指標(biāo)的交叉適用，打擊規(guī)避退市。四是簡(jiǎn)化退市流程，提高退市效率。取消了暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，加快退市節(jié)奏。
退市新規(guī)影響
新規(guī)將會(huì)促進(jìn)上市公司的優(yōu)勝劣汰，資金進(jìn)一步向優(yōu)質(zhì)公司聚集。注冊(cè)制下“寬進(jìn)寬出”的上市退市標(biāo)準(zhǔn)對(duì)投資者的投研能力提出了更高要求，具有更強(qiáng)研究投資能力的機(jī)構(gòu)投資者將更可能獲得市場(chǎng)青睞。
在退市新規(guī)下，小市值、交易不活躍的公司以及長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)不善、持續(xù)依靠外部輸血、出售資產(chǎn)等盈余管理手段規(guī)避退市的公司會(huì)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)；而主業(yè)經(jīng)營(yíng)正常但是尚未開(kāi)始盈利或者因行業(yè)周期原因暫時(shí)虧損的企業(yè)將不再面臨股票退市風(fēng)險(xiǎn)。具體影響股票列表見(jiàn)正文。
2020年12月14日，上海證券交易所和深圳證券交易所分別發(fā)布了《股票上市規(guī)則》的征求意見(jiàn)稿，對(duì)外公開(kāi)征求意見(jiàn)。12月31日，滬深交易所正式發(fā)布新修訂的《上海證券交易所股票上市規(guī)則》《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》以及《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》等多項(xiàng)配套規(guī)則(以下合稱(chēng)“退市新規(guī)”)。本文梳理了退市新規(guī)的主要變化，并分析了其對(duì)整體市場(chǎng)以及對(duì)個(gè)股的影響。
退市改革主要變化
上交所表示，本次退市制度改革堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、常態(tài)化基本原則，具體改革思路有四個(gè)方面：一是堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，契合注冊(cè)制改革理念。完善面值退市指標(biāo)，新增市值退市指標(biāo)，發(fā)揮市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰作用。二是完善財(cái)務(wù)類(lèi)退市標(biāo)準(zhǔn)，力求出清殼公司。本次改革改變了以往單純考核凈利潤(rùn)的退市指標(biāo)，通過(guò)營(yíng)業(yè)收入和扣非凈利潤(rùn)的組合指標(biāo)，力求準(zhǔn)確刻畫(huà)殼公司。三是嚴(yán)格退市執(zhí)行，壓縮規(guī)避空間。在交易類(lèi)、財(cái)務(wù)類(lèi)、規(guī)范類(lèi)以及重大違法類(lèi)指標(biāo)等方面體現(xiàn)嚴(yán)格監(jiān)管，特別是通過(guò)財(cái)務(wù)類(lèi)指標(biāo)和審計(jì)意見(jiàn)類(lèi)型指標(biāo)的交叉適用，打擊規(guī)避退市。四是簡(jiǎn)化退市流程，提高退市效率。取消了暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，加快退市節(jié)奏。
主要的改革措施包括優(yōu)化退市指標(biāo)、簡(jiǎn)化退市流程，下面具體進(jìn)行介紹。
1.1 優(yōu)化退市指標(biāo)
本次新規(guī)全面優(yōu)化了現(xiàn)有的財(cái)務(wù)類(lèi)、交易類(lèi)、規(guī)范類(lèi)和重大違法類(lèi)四類(lèi)強(qiáng)制退市指標(biāo)體系。本文整理了退市新規(guī)主要修改及新增內(nèi)容，如表1所示。
(1)交易類(lèi)指標(biāo)
將現(xiàn)有的“面值退市”明確為“1元退市”；并且新增了“市值退市”，即連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤(pán)總市值均低于人民幣3億元。
(2)財(cái)務(wù)類(lèi)指標(biāo)
財(cái)務(wù)類(lèi)退市指標(biāo)的一大變化是，對(duì)實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后的下一年度財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行交叉適用。新規(guī)明確表明，“上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)觸及本節(jié)規(guī)定的財(cái)務(wù)類(lèi)強(qiáng)制退市情形的，本所對(duì)其股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。上市公司最近連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)觸及本節(jié)規(guī)定的財(cái)務(wù)類(lèi)強(qiáng)制退市情形的，本所決定終止其股票上市?！?/p>
而在原規(guī)則下，上市公司連續(xù)觸及同一條財(cái)務(wù)類(lèi)指標(biāo)才會(huì)被暫停上市。因此，在以往退市實(shí)踐中，上市公司在連續(xù)兩年虧損或凈資產(chǎn)為負(fù)值被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，在下一個(gè)會(huì)計(jì)年度通過(guò)各種“財(cái)技”打擦邊球，實(shí)現(xiàn)“報(bào)表式”盈利。即使年審會(huì)計(jì)師事務(wù)所因前述情況對(duì)公司出具了無(wú)法表示意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告，公司股票也能規(guī)避退市。本次改革將審計(jì)意見(jiàn)退市指標(biāo)納入財(cái)務(wù)類(lèi)退市類(lèi)型，并和其他財(cái)務(wù)指標(biāo)交叉適用。例如，上市公司如第一年觸及凈資產(chǎn)為負(fù)、凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入的組合指標(biāo)或?qū)徲?jì)意見(jiàn)類(lèi)型任一指標(biāo)，其股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，第二年如再次觸及凈資產(chǎn)為負(fù)、凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入的組合指標(biāo)之一，或者年報(bào)被出具保留意見(jiàn)、無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn)，其股票將直接終止上市，徹底堵住規(guī)避空間。
從具體指標(biāo)來(lái)看，取消了現(xiàn)有的單一凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)，修改為財(cái)務(wù)組合指標(biāo)，即扣非前后凈利潤(rùn)較低者為負(fù)并且營(yíng)業(yè)收入低于1億元。需要注意的是，新規(guī)特別強(qiáng)調(diào)：“凈利潤(rùn)”以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低為準(zhǔn)，所述“營(yíng)業(yè)收入”應(yīng)當(dāng)扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入。公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)值的，公司應(yīng)當(dāng)在年度報(bào)告或者更正公告中披露營(yíng)業(yè)收入扣除情況及扣除后的營(yíng)業(yè)收入金額；負(fù)責(zé)審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)當(dāng)就公司營(yíng)業(yè)收入扣除事項(xiàng)是否符合前述規(guī)定及扣除后的營(yíng)業(yè)收入金額出具專(zhuān)項(xiàng)核查意見(jiàn)。公司未按規(guī)定扣除相關(guān)收入的，交易所可以要求公司扣除，并按照扣除后營(yíng)業(yè)收入金額決定是否對(duì)公司實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。
(3)規(guī)范類(lèi)指標(biāo)
新增“信息披露、規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且拒不改正”和“半數(shù)以上董事對(duì)于半年報(bào)或年報(bào)不保真”兩類(lèi)情形，并細(xì)化具體標(biāo)準(zhǔn)。
(4)重大違法類(lèi)指標(biāo)
在原來(lái)信息披露重大違法退市子類(lèi)型的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確財(cái)務(wù)造假退市判定標(biāo)準(zhǔn)，新增財(cái)務(wù)造假的量化標(biāo)準(zhǔn)。
1.2 縮短退市流程
在原規(guī)則下，A股在被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，若仍不符合上市條件，會(huì)經(jīng)歷暫停上市；然后若仍然不符合上市條件，才會(huì)被退市。這段較長(zhǎng)的緩沖時(shí)間給了公司利用重組、補(bǔ)貼等措施快速提高業(yè)績(jī)，保住上市資格的機(jī)會(huì)。例如，當(dāng)公司連續(xù)虧損2年，會(huì)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，若第三年盈利即可去掉風(fēng)險(xiǎn)警示(即摘星脫帽)；若第三年繼續(xù)虧損，則暫停上市，若第四年盈利，又可恢復(fù)上市。
下圖統(tǒng)計(jì)了A股2008年至2020年，各年度去ST*ST的公司數(shù)量，可以看到，平均每年有40家公司撤銷(xiāo)退市風(fēng)險(xiǎn)警示及其他特別處理，近兩年“摘星脫帽”公司數(shù)量顯著降低，但仍有20余家公司。
漫長(zhǎng)的退市流程給予劣質(zhì)公司更多的喘息空間和投機(jī)空間，影響了資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率。長(zhǎng)期上市難、退市亦難的現(xiàn)象造成了A股市場(chǎng)的“殼資源”炒作現(xiàn)象。退市新規(guī)能夠極大地改善這種局面。
退市新規(guī)簡(jiǎn)化退市流程，提高退市效率，主要包括：
1、取消暫停上市和恢復(fù)上市，明確連續(xù)兩年觸及財(cái)務(wù)類(lèi)指標(biāo)即終止上市；
2、取消交易類(lèi)退市情形的退市整理期設(shè)置，退市整理期首日不設(shè)漲跌幅限制，將退市整理期交易時(shí)限從30個(gè)交易日縮短為15個(gè)交易日。
3、優(yōu)化重大違法強(qiáng)制退市流程，后移停牌時(shí)點(diǎn)。為進(jìn)一步釋放風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者交易權(quán)，將連續(xù)停牌時(shí)點(diǎn)從“知悉相關(guān)行政機(jī)關(guān)行政處罰事先告知書(shū)或者人民法院作出司法裁判”后移至“收到相關(guān)行政機(jī)關(guān)相應(yīng)行政處罰決定或者人民法院生效司法裁判”。
4、上市公司存在重大違法情形，觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的，自相關(guān)行政處罰決定事先告知書(shū)或者司法裁判作出之日起至公司股票終止上市并摘牌前，控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不得減持公司股份。
1.3 過(guò)渡期安排
新規(guī)以2020年度作為首個(gè)起算年度進(jìn)行規(guī)則適用。交易所還對(duì)存量暫停上市公司和風(fēng)險(xiǎn)警示公司均設(shè)置了過(guò)渡期安排。具體如下：
1、對(duì)于新《上市規(guī)則》生效實(shí)施前已經(jīng)被暫停上市的公司，本所后續(xù)適用原《上市規(guī)則》決定公司股票是否恢復(fù)上市或終止上市，適用原《上市規(guī)則》及原配套業(yè)務(wù)規(guī)則實(shí)施恢復(fù)上市或終止上市相關(guān)程序。
2、對(duì)于新《上市規(guī)則》生效實(shí)施前未被暫停上市的公司，在適用新《上市規(guī)則》規(guī)定的財(cái)務(wù)類(lèi)強(qiáng)制退市情形時(shí)，以2020年度作為首個(gè)起算年度；在適用新《上市規(guī)則》項(xiàng)規(guī)定的重大信息披露違法強(qiáng)制退市情形時(shí)，以2020年度作為首個(gè)起算年度。
3、對(duì)于新《上市規(guī)則》生效實(shí)施前因觸及原《上市規(guī)則》規(guī)定情形被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司，以及已經(jīng)被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示的公司，在公司2020年度報(bào)告披露前，對(duì)其股票繼續(xù)實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他風(fēng)險(xiǎn)警示；在公司2020年度報(bào)告披露后，適用新《上市規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定決定對(duì)其股票是否實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他風(fēng)險(xiǎn)警示。
4、對(duì)于在2020年年度報(bào)告披露后，出現(xiàn)2018年度至2020年度連續(xù)虧損但未觸及新《上市規(guī)則》規(guī)定的財(cái)務(wù)類(lèi)強(qiáng)制退市情形的公司，對(duì)其股票實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示；在公司2021年年度報(bào)告披露后，適用新《上市規(guī)則》有關(guān)規(guī)定決定是否撤銷(xiāo)對(duì)其股票實(shí)施的其他風(fēng)險(xiǎn)警示。
5、對(duì)于新增的市值退市指標(biāo)，自新規(guī)發(fā)布滿6個(gè)月后(即2021年7月1日)起施行。對(duì)于2020年12月31日股票收盤(pán)價(jià)低于1元人民幣的股票，新規(guī)生效實(shí)施前后股票收盤(pán)價(jià)連續(xù)低于人民幣1元的交易日連續(xù)計(jì)算。
市場(chǎng)整體影響
與注冊(cè)制改革相對(duì)應(yīng)，退市改革的關(guān)鍵自于更加注重上市公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力以及信息披露質(zhì)量，這也將成為未來(lái)A股市場(chǎng)演變的主線。
首先，在退市新規(guī)下，小市值、交易不活躍、長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)不善的公司的退市風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增加。此外，營(yíng)業(yè)收入與扣非凈利潤(rùn)的組合指標(biāo)將能夠更加精準(zhǔn)地識(shí)別出“殼公司”，“殼資源”的價(jià)值將不復(fù)存在。優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)化機(jī)制有利于頭部企業(yè)和優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)在資本市場(chǎng)的發(fā)展和壯大，從而市場(chǎng)可能出現(xiàn)更加顯著的強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)。
其次，在注冊(cè)制下，公司上市及退市將更加便捷，上市、退市標(biāo)準(zhǔn)的“寬進(jìn)寬出”對(duì)投資者的研究能力提出了更高的要求。在核準(zhǔn)制下，上市條件嚴(yán)格，監(jiān)管層實(shí)際上在一定程度上發(fā)揮了對(duì)上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量把關(guān)的功能。但是在注冊(cè)制下，監(jiān)管層更關(guān)注公司信息披露的質(zhì)量以及持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，而對(duì)于公司本身的財(cái)務(wù)質(zhì)量并沒(méi)有過(guò)多的要求。因此，投資者需要更加專(zhuān)業(yè)的研判能力，這就給了具有系統(tǒng)化研究與投資能力的機(jī)構(gòu)投資者更多的發(fā)揮空間。
對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，機(jī)構(gòu)投資者比例可能會(huì)穩(wěn)步提升，投資風(fēng)格也會(huì)發(fā)生相應(yīng)變化，更加接近美股等成熟市場(chǎng)。而對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，專(zhuān)業(yè)的投研能力將成為其核心競(jìng)爭(zhēng)力，機(jī)構(gòu)投資者之間亦會(huì)出現(xiàn)分化，優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)投資者將有更多的機(jī)會(huì)脫穎而出。
因此，在未來(lái)，退市改革以及注冊(cè)制的逐步實(shí)施不僅會(huì)加速上市公司的優(yōu)勝劣汰，也可能會(huì)帶來(lái)資管行業(yè)格局的重塑。
可能受影響的股票
在分析了退市改革對(duì)市場(chǎng)的整體影響后，本文根據(jù)新規(guī)篩選了退市風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生較大變化的公司。
3.1 交易類(lèi)指標(biāo)
從交易類(lèi)指標(biāo)來(lái)看，小市值、交易不活躍的公司具有較大的退市風(fēng)險(xiǎn)。本文按照連續(xù)20日的每日股票收盤(pán)總市值以及收盤(pán)價(jià)對(duì)股票進(jìn)行了篩選，截至2021年1月5日，均未有未被風(fēng)險(xiǎn)警示的上市公司觸及交易類(lèi)指標(biāo)。
3.2 財(cái)務(wù)類(lèi)指標(biāo)
與交易類(lèi)指標(biāo)相比，財(cái)務(wù)類(lèi)指標(biāo)影響的公司范圍更大。相比于原規(guī)則，新規(guī)則取消了原來(lái)單一的凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)，新增了扣非前后凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的組合財(cái)務(wù)指標(biāo)。在原規(guī)則下，上市公司最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)連續(xù)為負(fù)值或者被追溯重述后連續(xù)為負(fù)值，或者最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元或者被追溯重述后低于1000萬(wàn)元，其股票會(huì)被實(shí)施退風(fēng)險(xiǎn)警示。而在新規(guī)則下，扣非前后凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于人民幣 1億元的上市公司會(huì)被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示。因此，在新規(guī)則下，上市公司或者主業(yè)盈利，或者具有可觀的營(yíng)業(yè)收入；若兩者均不滿足，將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。
組合財(cái)務(wù)指標(biāo)的使用會(huì)使不少公司的退市風(fēng)險(xiǎn)警示發(fā)生變化。一方面，扣非前后凈利潤(rùn)孰低的條件使得持續(xù)依靠外部輸血、出售資產(chǎn)等盈余管理手段規(guī)避退市而沒(méi)有主業(yè)的公司面臨退市風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，營(yíng)業(yè)收入的要求可以使得那些主業(yè)經(jīng)營(yíng)正常但是尚未開(kāi)始盈利或者因行業(yè)周期原因暫時(shí)虧損的企業(yè)將不再面臨股票退市風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于這兩方面影響所涉及到的公司，本文分別進(jìn)行了篩選。
3.2.1.面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的股票
本文根據(jù)2020年三季報(bào)的營(yíng)業(yè)收入及扣非前后凈利潤(rùn)，從目前未被風(fēng)險(xiǎn)警示的股票中，篩選出在新規(guī)下可能會(huì)因?yàn)閮衾麧?rùn)及營(yíng)業(yè)收入組合指標(biāo)被風(fēng)險(xiǎn)警示的公司。如下表所示，根據(jù)2020年三季報(bào)，共計(jì)55家上市公司可能會(huì)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。新規(guī)則對(duì)扣非前后凈利潤(rùn)的要求以及更高的營(yíng)業(yè)收入要求，能夠識(shí)別出來(lái)更多主業(yè)不明的公司，對(duì)這些公司來(lái)說(shuō)退市標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格。
3.2.2.退市風(fēng)險(xiǎn)減小的股票
相應(yīng)地，部分公司在退市新規(guī)下，退市風(fēng)險(xiǎn)可能減小甚至消除。
由于新規(guī)與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板(2020年6月第五次修訂)原本的退市條件差別不大，因此本次退市新規(guī)主要影響部分面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的主板及中小企業(yè)板股票。本文根據(jù)2020年三季報(bào)的營(yíng)業(yè)收入及扣非前后凈利潤(rùn)，從目前未被風(fēng)險(xiǎn)警示的主板及中小企業(yè)板股票中，篩選出在原規(guī)則下可能會(huì)因?yàn)樨?cái)務(wù)指標(biāo)被風(fēng)險(xiǎn)警示，但是在新規(guī)下不會(huì)觸及風(fēng)險(xiǎn)警示條件的公司，共計(jì)75家，其中市值較大的公司有天齊鋰業(yè)(002466)、美年健康(002044)、萬(wàn)達(dá)電影(002739)等。
可見(jiàn)，對(duì)于那些尚未盈利但是營(yíng)業(yè)收入在1億元以上的公司來(lái)說(shuō)，退市新規(guī)給予了其更多的空間，并不會(huì)將其定性為具有退市風(fēng)險(xiǎn)的公司。
總結(jié)
2020年12月14日，上海證券交易所和深圳證券交易所分別發(fā)布了《股票上市規(guī)則》的征求意見(jiàn)稿，對(duì)外公開(kāi)征求意見(jiàn)。12月31日，滬深交易所正式發(fā)布新修訂的多項(xiàng)配套規(guī)則。
退市新規(guī)改革的要點(diǎn)包括，一是完善面值退市指標(biāo)，新增市值退市指標(biāo)，發(fā)揮市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰作用。二是完善財(cái)務(wù)類(lèi)退市標(biāo)準(zhǔn)，力求出清殼公司。通過(guò)營(yíng)業(yè)收入和扣非凈利潤(rùn)的組合指標(biāo)，力求準(zhǔn)確刻畫(huà)殼公司。三是嚴(yán)格退市執(zhí)行，壓縮規(guī)避空間。在交易類(lèi)、財(cái)務(wù)類(lèi)、規(guī)范類(lèi)以及重大違法類(lèi)指標(biāo)等方面體現(xiàn)嚴(yán)格監(jiān)管，特別是通過(guò)財(cái)務(wù)類(lèi)指標(biāo)和審計(jì)意見(jiàn)類(lèi)型指標(biāo)的交叉適用，打擊規(guī)避退市。四是簡(jiǎn)化退市流程，提高退市效率。取消了暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，加快退市節(jié)奏。
新規(guī)將會(huì)促進(jìn)上市公司的優(yōu)勝劣汰，資金進(jìn)一步向優(yōu)質(zhì)公司聚集。注冊(cè)制下“寬進(jìn)寬出”的上市退市標(biāo)準(zhǔn)對(duì)投資者的投研能力提出了更高要求，具有更強(qiáng)研究投資能力的機(jī)構(gòu)投資者將更可能獲得市場(chǎng)青睞。
在退市新規(guī)下，小市值、交易不活躍的公司以及長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)不善、持續(xù)依靠外部輸血、出售資產(chǎn)等盈余管理手段規(guī)避退市的公司會(huì)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)；而主業(yè)經(jīng)營(yíng)正常但是尚未開(kāi)始盈利或者因行業(yè)周期原因暫時(shí)虧損的企業(yè)將不再面臨股票退市風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
以上市公司披露的財(cái)務(wù)指標(biāo)客觀篩選，不構(gòu)成任何投資建議或保證；規(guī)則理解具有一定主觀性，最終退市情況以交易所實(shí)際認(rèn)定為準(zhǔn)；股票列表根據(jù)2020年三季報(bào)數(shù)據(jù)，具體以年報(bào)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。
（文章來(lái)源：天風(fēng)證券）
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