Euroclear is one of two principal securities clearing houses in the Eurozone. Euroclear specializes in verifying information supplied by brokers involved in a securities transaction and the settlement of securities transacted on European exchanges.歐洲清算銀行是歐元區(qū)兩家主要的證券清算所之一。Euroclear 專門驗證參與證券交易的經(jīng)紀(jì)人提供的信息，以及在歐洲交易所交易的證券結(jié)算。
The other principal European clearing house is Clearstream, formerly the Centrale de Livraison de Valeurs Mobilières (CEDEL).另一個主要的歐洲清算所是清流，前身是瓦魯爾斯美孚中心（CEDEL）。
Eurostream is a major clearing house that settles and clears securities trades executed on European exchanges.
Eurostream歐洲流是一個主要的清算所，結(jié)算和清算在歐洲交易所執(zhí)行的證券交易。
Euroclear also functions as central securities depository, where it is custodian for major financial institutions involved in European markets.Euroclear還充當(dāng)中央證券存管機(jī)構(gòu)，是參與歐洲市場的主要金融機(jī)構(gòu)的托管人。
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In addition to stock trades, Euroclear also handles orders in fixed income securities and derivatives.
Euroclear is one the oldest settlement systems and was originally subsidized by Morgan Guaranty Trust Company of New York, which was a part of J.P. Morgan & Co. It was founded in 1968 to settle trades on the then developing eurobond market. Its computerized settlement and deposit system helped ensure the safe delivery and payment of Eurobonds. In 2001, Morgan Guaranty Trust transferred these activities to Euroclear Bank. Euroclear is publicly owned and governed, and has acquired London Crest, Necigef Netherlands, Sicovam Paris, and Caisse Interprofessionnelle de Dép?ts et de Virements de Titres (CIK) Brussels, following a series of acquisitions that occurred from 2001 to 2007.Euroclear 是最古老的結(jié)算系統(tǒng)之一，最初由紐約摩根擔(dān)保信托公司提供補(bǔ)貼，該公司是摩根大通公司的一部分。它成立于1968年，在當(dāng)時發(fā)展中的歐元債券市場進(jìn)行交易。其計算機(jī)化結(jié)算和存款系統(tǒng)有助于確保歐洲債券的安全交割和支付。2001年，摩根擔(dān)保信托將這些活動轉(zhuǎn)讓給歐洲銀行。Euroclear 是公有和管理的，在 2001 至 2007 年進(jìn)行了一系列收購之后，收購了倫敦克雷斯特、荷蘭內(nèi)西格夫、巴黎西科瓦姆和布魯塞爾蒂特爾公司（CIK）的凱塞國際工業(yè)公司。
A clearing house is a financial institution that acts as an intermediary between buyers and sellers of financial instrument. They take the opposite position of each side of a trade, acting as the buyer to the seller and the seller to the buyer. For example, if Wendy and Nathan enter into a transaction in which Wendy agrees to sell 100 shares of AMZN to Nathan for $1,180 per share, Nathan will have to pay $1,180 x 100 shares = $118,000. The clearing house credits Nathan’s account with 100 AMZN shares and deposits $118,000 to Wendy’s account. Clearing houses, thus, ensure that the financial markets operate smoothly and efficiently. One of the world’s largest clearing houses is Euroclear.清算所是作為金融工具買賣雙方之間的中介的金融機(jī)構(gòu)。它們采取交易雙方相反的立場，作為買方對賣方和賣方對買方。例如，如果 Wendy 和 Nathan 同意以每股 1，180 美元向 Nathan 出售 100 股 AMZN 股票，則 Nathan 必須支付 1，180 x 100 股 = 118，000 美元。清算所將內(nèi)森的賬戶貸清了100股 AMZN 股票，將 118，000 美元存入了溫迪的賬戶。因此，清算所確保金融市場平穩(wěn)、高效地運(yùn)作。世界上最大的清算所之一是歐洲結(jié)算。
Euroclear acts as a central securities depository (CSD) for its clients, many of whom trade on European exchanges. Most of its clients comprise of banks, broker-dealers, and other institutions professionally engaged in managing new issues of securities, market-making, trading or holding a wide variety of securities. Euroclear settles domestic and international securities transactions, covering bonds, equities, derivatives, and investment funds. Over 190,000 national and international securities are accepted in the Euroclear system, covering a broad range of internationally traded fixed and floating rate debt instruments, convertibles, warrants, and equities.
歐洲結(jié)算公司作為其客戶的中央證券存管機(jī)構(gòu)（CSD），其中許多客戶在歐洲交易所交易。其大多數(shù)客戶包括銀行、經(jīng)紀(jì)交易商和其他專業(yè)從事管理證券新發(fā)行、市場制定、交易或持有各種證券的機(jī)構(gòu)。歐洲結(jié)算結(jié)算國內(nèi)和國際證券交易，涵蓋債券、股票、衍生品和投資基金。超過190，000種國家和國際證券被歐洲結(jié)算系統(tǒng)接受，涵蓋廣泛的國際貿(mào)易固定利率和浮動利率債務(wù)工具、可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證和股票。
歐洲結(jié)算公司作為其客戶的中央證券存管機(jī)構(gòu)（CSD），其中許多客戶在歐洲交易所交易。其大多數(shù)客戶包括銀行、經(jīng)紀(jì)交易商和其他專業(yè)從事管理證券新發(fā)行、市場制定、交易或持有各種證券的機(jī)構(gòu)。歐洲結(jié)算結(jié)算國內(nèi)和國際證券交易，涵蓋債券、股票、衍生品和投資基金。超過190，000種國家和國際證券被歐洲結(jié)算系統(tǒng)接受，涵蓋廣泛的國際貿(mào)易固定利率和浮動利率債務(wù)工具、可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證和股票。
In addition to its role as an International Central Securities Depository (ICSD), Euroclear also acts as the Central Securities Depository (CSD) for Belgian, Dutch, Finnish, French, Irish, Swedish and UK securities. A CSD is a financial institution that holds securities, such as bonds and shares, and provides for safekeeping of these assets. A CSD also allows for the settlement of securities transactions. A transaction is settled once the buyer’s account has been credited with the purchased shares and debited the agreed cash amount, and the seller’s account has been debited the shares and credited the sales amount. The credit and debit movements occur simultaneously through a process known as delivery versus payment (DVP).
Transactions between Euroclear participants are settled in the manner described above on a DVP basis on the books of Euroclear. Securities and cash transfers between buyer and seller accounts are final and irrevocable upon settlement. Costs and risks involved in the settlement between Euroclear participants and local market participants are heavily influenced by local market practices. Trades settling through domestic market links settle on a DVP basis only if DVP is provided in the local market. In the same way, settlement in the Euroclear System becomes final and irrevocable in line with the rules of the domestic market. As a rule, Euroclear Bank credits securities to participants only if it has actually received the securities for the account of such participants.
CSD、交付和付款
除了作為國際中央證券存管機(jī)構(gòu) （ICSD） 的角色外，Euroclear 還充當(dāng)比利時、荷蘭、芬蘭、法國、愛爾蘭、瑞典和英國證券的中央證券存管機(jī)構(gòu) （CSD）。CSD 是持有債券和股票等證券的金融機(jī)構(gòu)，用于保管這些資產(chǎn)。CSD還允許證券交易結(jié)算。一旦買方的賬戶貸記了購買的股份并借記了商定的現(xiàn)金金額，并且賣方的賬戶已借記股份并貸記了銷售金額，則交易即結(jié)算。貸方和借方移動同時通過稱為交貨與付款 （DVP） 的過程發(fā)生。
歐洲結(jié)算參與者之間的交易以上述 DVP 方式根據(jù)歐洲結(jié)算簿進(jìn)行結(jié)算。買方和賣方賬戶之間的證券和現(xiàn)金轉(zhuǎn)移是最終的，結(jié)算時不可撤銷。歐洲結(jié)算參與者與當(dāng)?shù)厥袌鰠⑴c者之間結(jié)算所涉及的成本和風(fēng)險受到當(dāng)?shù)厥袌鰬T例的嚴(yán)重影響。只有在當(dāng)?shù)厥袌鎏峁?DVP 時，通過國內(nèi)市場鏈接結(jié)算的交易才能在 DVP 基礎(chǔ)上結(jié)算。同樣，按照國內(nèi)市場規(guī)則，歐洲結(jié)算系統(tǒng)的結(jié)算成為最終的，也是不可撤銷的。通常，歐洲結(jié)算銀行只有在實際收到此類參與者賬戶的證券時，才將證券貸貸給參與者。
All securities accepted by Euroclear are eligible for securities lending and borrowing except those that are limited by liquidity, fiscal, or legal restrictions. Standard borrowings are allocated whenever a borrower has insufficient securities in its account to make a delivery, provided sufficient securities are available from lending. Borrowings are reimbursed on the first overnight settlement process where securities are available in the borrower’s account. In the program, all securities made available by lenders are aggregated in a lending pool. Securities are then distributed to borrowers and loans are allocated among lenders according to standard procedures.除受流動性、財政或法律限制限制的證券外，歐洲結(jié)算公司接受的所有證券均有資格進(jìn)行證券借貸。只要借款人的賬戶中沒有足夠的證券來交付，只要貸款中有足夠的證券，標(biāo)準(zhǔn)借款就會被分配。借款在第一個隔夜結(jié)算過程中得到償還，其中有證券在借款人的賬戶中可用。在該計劃中，貸款人提供的所有證券都匯總在貸款池中。然后將證券分配給借款人，貸款按照標(biāo)準(zhǔn)程序在貸款人之間分配。
歐元區(qū)支付結(jié)算系統(tǒng)
歐元區(qū)的支付結(jié)算系統(tǒng)分為兩類：一是大額支付結(jié)算系統(tǒng)。它主要包括泛歐自動實時全額結(jié)算快速轉(zhuǎn)賬（TARGET1）以及歐洲銀行業(yè)協(xié)會（EBA2）的EURO1系統(tǒng)。此外，還有三家區(qū)域性的大額凈額結(jié)算系統(tǒng)，分別是芬蘭的POPS系統(tǒng)，西班牙的SPI系統(tǒng)，法國的巴黎凈額結(jié)算系統(tǒng)（PNS）；二是跨境零售支付系統(tǒng)。歐元區(qū)的零售業(yè)務(wù)支付系統(tǒng)大都依賴于各成員國內(nèi)的零售業(yè)務(wù)支付系統(tǒng)。涵蓋整個歐元區(qū)并對所有銀行開放的跨境零售業(yè)務(wù)支付系統(tǒng)為歐洲銀行協(xié)會(EBA)的STEP3系統(tǒng)。
在證券領(lǐng)域中，歐盟各國中央銀行建立了中央銀行結(jié)算代理模式（CCBM4）。在CCBM中，中央銀行互為代理行，用于貨幣政策操作以及歐洲中央銀行體系日間信貸的證券可以實現(xiàn)跨境轉(zhuǎn)賬。隨著歐元證券跨境轉(zhuǎn)讓的需求不斷上升，歐盟各國的證券結(jié)算系統(tǒng)（SSS5）也已實現(xiàn)相互連接，可用于證券跨境轉(zhuǎn)帳交易。
歐元區(qū)支付結(jié)算制度概況
（一）法律及監(jiān)管框架
歐共體條約和ESCB6法中有關(guān)對支付和清算系統(tǒng)的重要條款如下：
1、歐共體條約第105(2)條(其內(nèi)容在ESCB法第3.1條中重申)，規(guī)定歐元體系7的一項基本任務(wù)就是努力維護(hù)支付系統(tǒng)的平穩(wěn)運(yùn)行；
2、ESCB法第22條，規(guī)定ECB8為確保歐共體內(nèi)以及同其他國家之間清算和支付系統(tǒng)高效穩(wěn)定的運(yùn)行，ECB和NCB9負(fù)責(zé)提供相關(guān)的清算便利，而ECB負(fù)責(zé)制定法規(guī)。ECB的規(guī)章直接適用于所有采用歐元的歐共體成員國。
ECB法規(guī)有兩類：第一類是針對除歐元體系中各國中央銀行外的第三方的。這些法規(guī)包括ECB規(guī)章、決議、建議與意見；第二類為ECB內(nèi)部法規(guī)，主要是ECB的工作指南、指示以及內(nèi)部決定。
此外，歐共體條約也授予歐盟理事會和歐洲議會審定通過相關(guān)法律文件的權(quán)力。這些適用于所有成員國的法律包括與銀行業(yè)相關(guān)的法規(guī)和有關(guān)金融服務(wù)的規(guī)定，因此它們也將影響到支付和證券結(jié)算系統(tǒng)的基本框架。
影響支付和證券結(jié)算系統(tǒng)的主要法令和法規(guī)有：《關(guān)于結(jié)算最終性的指示》、《跨境貸記轉(zhuǎn)賬指示》、《電子貨幣指示》、《投資服務(wù)指示》和《跨境歐元支付指示》。
（二）歐元體系
根據(jù)ESCB法第22條的具體規(guī)定，歐元體系將著重于承擔(dān)兩方面的工作，對支付系統(tǒng)進(jìn)行監(jiān)督并同時提供支付服務(wù)。此外，歐元體系還促進(jìn)支付體系領(lǐng)域里的變革。
歐盟在支付體系的監(jiān)督機(jī)構(gòu)和銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間達(dá)成了諒解協(xié)議(MoU10)。該協(xié)議的目的是，促進(jìn)支付體系監(jiān)督機(jī)構(gòu)和銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)在大額銀行間資金轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)(IFTS11)方面的合作。
1、對支付系統(tǒng)的監(jiān)督與協(xié)調(diào)
歐共體條約的第105(2)條和ESCB法的第3條和第22條確認(rèn)了歐元體系對支付系統(tǒng)的監(jiān)督職責(zé)，其范圍包括大額銀行間資金轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)和零售支付系統(tǒng)?！稓W元體系在支付體系監(jiān)督中的職責(zé)》（2000年6月）對其支付系統(tǒng)的監(jiān)督政策進(jìn)行了分類:（1）針對那些性能及運(yùn)行可能影響到貨幣政策、系統(tǒng)穩(wěn)定、其它市場參與者的支付系統(tǒng)，ECB管理委員會負(fù)責(zé)制定通用的監(jiān)督方針；（2）在通用監(jiān)督政策沒有涉及的領(lǐng)域，有關(guān)的監(jiān)督政策由NCB一級的管理機(jī)構(gòu)制定，這些政策應(yīng)適用于歐元體系制定的一般通用監(jiān)督框架。在必要的情況下，ECB管理委員會也會主動提出制定這些相關(guān)領(lǐng)域監(jiān)督政策的動議。
歐元體系管理的支付系統(tǒng)與私營機(jī)構(gòu)運(yùn)營的系統(tǒng)遵從統(tǒng)一的管理標(biāo)準(zhǔn)。
為了維護(hù)消費(fèi)者的信心，歐元體系還制定與支付工具的安全有關(guān)的各種政策，如1998年8月頒布的《電子貨幣報告》。根據(jù)分權(quán)管理的原則，通用監(jiān)督政策的實施主要依靠NCB對國內(nèi)支付體系的監(jiān)督來實現(xiàn)。對于那些無法清楚界定是以哪個國家為基礎(chǔ)的支付系統(tǒng)，除非ECB管理委員會根據(jù)系統(tǒng)的特性做出決定并把監(jiān)督責(zé)任交給ECB，一般都會委托該支付系統(tǒng)的合法注冊地所在國的NCB來執(zhí)行監(jiān)督的職責(zé)。對于跨境支付交易，歐元體系傾向于通過合作的方式來實施監(jiān)督政策。在這種機(jī)制下，本國的NCB是主要的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，并在需要的時候負(fù)責(zé)同其他相關(guān)NCB進(jìn)行聯(lián)絡(luò)。
根據(jù)ESCB法第22條的規(guī)定，通用的監(jiān)督政策可以通過ECB立法的形式來頒布。在適當(dāng)?shù)牡胤?，NCB也可以使用它能采用的法律手段來強(qiáng)制實施通用的監(jiān)督政策。
歐元體系執(zhí)行其監(jiān)督職責(zé)所采用的一般原則、標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)定和目標(biāo)的詳細(xì)說明大都發(fā)表在題為《國內(nèi)支付系統(tǒng)的至少應(yīng)具備的一般特征》（1993）的報告中。該報告強(qiáng)調(diào)了實時全額結(jié)算(RTGS12)系統(tǒng)的重要性，認(rèn)為歐元區(qū)應(yīng)盡可能多地通過RTGS系統(tǒng)來處理大額支付交易。其他的大額支付系統(tǒng)只要能滿足1990年國際清算銀行發(fā)表的《十國集團(tuán)國家中央銀行間軋差機(jī)制委員會的報告》即《蘭弗魯斯報告》中規(guī)定的最低標(biāo)準(zhǔn)并能在中央銀行進(jìn)行同日結(jié)算，就可以與RTGS同時存在并繼續(xù)運(yùn)營。該報告還對使用大額支付系統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)做出了詳細(xì)的規(guī)定。該標(biāo)準(zhǔn)在歐盟立法的范圍內(nèi)細(xì)化了《蘭弗魯斯報告》規(guī)定的基本要求。特別值得注意的是，這些原則也是歐元體系對大額銀行間資金轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)(IFTS)通用監(jiān)督政策的基礎(chǔ)。此外，蘭弗魯斯標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定在相應(yīng)司法權(quán)限內(nèi)完備的法律環(huán)境對所有的支付系統(tǒng)都是必要的。為給實施該標(biāo)準(zhǔn)制定進(jìn)一步的指導(dǎo)政策，歐元體系給大額支付系統(tǒng)的外國參與機(jī)構(gòu)制定了統(tǒng)一的法律評價“范圍”表(即必須在法律評價中提出問題的清單)。
在電子貨幣領(lǐng)域里，指導(dǎo)歐元體系監(jiān)督政策的是1998年ECB發(fā)表的《電子貨幣報告》中規(guī)定的相關(guān)條款。2001年1月，ECB管理委員會理事會通過十國集團(tuán)的《重要支付系統(tǒng)核心原則》，把它作為歐元體系在監(jiān)督支付系統(tǒng)時必須實施的主要標(biāo)準(zhǔn)之一。
2001年年初，ECB、歐元體系的NCB以及尚未采用歐元為單一貨幣的歐盟成員國的NCB，作為支付系統(tǒng)的監(jiān)督機(jī)構(gòu)和歐盟銀行監(jiān)管當(dāng)局達(dá)成MoU，建立了它們之間的合作框架。根據(jù)該協(xié)議，支付系統(tǒng)的監(jiān)督機(jī)構(gòu)應(yīng)盡力確保讓銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)能充分了解信用機(jī)構(gòu)在參與支付系統(tǒng)交易過程中所承擔(dān)的風(fēng)險。在支付系統(tǒng)出現(xiàn)問題時，支付系統(tǒng)監(jiān)督機(jī)構(gòu)和銀行監(jiān)管當(dāng)局都應(yīng)盡量采取及時的補(bǔ)救措施。
作為一個原則，對零售支付系統(tǒng)的監(jiān)督條例繼續(xù)由相關(guān)的NCB制定。但是，在有新開發(fā)的業(yè)務(wù)或零售支付安排存在著潛在的跨越國界的可能性的領(lǐng)域里，針對這些情況的通用監(jiān)督政策由歐元體系負(fù)責(zé)制定。1999年9月歐元體系在《改進(jìn)跨境零售支付服務(wù)——歐元體系的意見》一文中對這方面的狀況進(jìn)行了總結(jié)。歐元體系提出了7個促進(jìn)支付系統(tǒng)的目標(biāo)。2000年9月的進(jìn)度報告顯示，歐盟內(nèi)的銀行業(yè)已經(jīng)取得了相當(dāng)大進(jìn)步，但是同時也看到在1999年報告中設(shè)定的某些目標(biāo)顯然還未達(dá)到。2001年11月，ECB發(fā)表了題為《用于歐元貸記轉(zhuǎn)賬基礎(chǔ)設(shè)施的集成》的報告，對歐元貸記轉(zhuǎn)賬現(xiàn)代支付系統(tǒng)進(jìn)行了總結(jié)和展望。
2、證券清算和結(jié)算
歐元體系對確保安全而高效地進(jìn)行抵押證券的交割、結(jié)算和保管非常關(guān)注。為了保證在歐元區(qū)內(nèi)建立一個平等的競爭環(huán)境，歐元體系制定并簽署了用于歐洲中央銀行體系(ESCB)信用操作的歐盟證券結(jié)算系統(tǒng)(SSS)所必須遵循的9條標(biāo)準(zhǔn)。為了使證券結(jié)算系統(tǒng)符合歐元體系的使用要求，歐元體系還定期地對SSS跨境證券轉(zhuǎn)賬的聯(lián)接網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行評估。
3、支付結(jié)算系統(tǒng)
歐元體系直接運(yùn)營的支付結(jié)算系統(tǒng)為TARGET系統(tǒng)。TARGET由歐元體系下屬的各國中央銀行管理，所有屬于ESCB的中央銀行都同TARGET建立了聯(lián)接（詳見后面介紹）。
ESCB還參加證券的跨境轉(zhuǎn)賬交易的操作，所涉及的證券主要是為獲得NCB日間信貸和實施貨幣政策所需的抵押證券。
4、與其他機(jī)構(gòu)的合作
除了獨立地制定各項基本原則外，歐元體系還與涉及支付結(jié)算領(lǐng)域的其他單位和機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，如歐盟委員會、國際證券委員會、銀行監(jiān)督機(jī)構(gòu)等。
（三）其他相關(guān)的私營部門和公共部門
1、歐共體委員會、歐盟理事會和歐洲議會
為在歐盟范圍內(nèi)建立一個具有公平競爭環(huán)境和平等機(jī)會的單一市場，除了歐元體系外，歐共體委員會、歐盟理事會和歐洲議會也關(guān)注與支付和證券結(jié)算系統(tǒng)有關(guān)的問題如與消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)有關(guān)的、防止支付系統(tǒng)中的欺詐犯罪和偽造活動的立法動議，推動并頒布“跨國貸記轉(zhuǎn)賬指示”以及“金融抵押證券安排指示”(2002/47/EC)等一系列指導(dǎo)性文件，規(guī)范抵押證券的跨國使用。
2、銀行業(yè)聯(lián)合會和協(xié)會
歐盟的大多數(shù)銀行都加入了各國的銀行業(yè)聯(lián)合會或協(xié)會，各國的銀行業(yè)聯(lián)合會和協(xié)會還同全歐洲的歐洲合作銀行協(xié)會、歐洲儲蓄銀行集團(tuán)以及歐洲銀行業(yè)聯(lián)合會進(jìn)行合作。銀行業(yè)聯(lián)合會和協(xié)會為各國提供了一個交換觀點的平臺，使他們能通過討論就共同的商業(yè)策略達(dá)成協(xié)議并對需要歐洲各國達(dá)成共識的問題進(jìn)行協(xié)商。他們在與第三方談判和代表其成員就各種問題(包括支付系統(tǒng)方面的問題)達(dá)成協(xié)議的過程中發(fā)揮了重要的作用。
3、其他聯(lián)合會和協(xié)會
在證券清算與結(jié)算系統(tǒng)方面，也有相關(guān)的聯(lián)合會和機(jī)構(gòu)。這些組織為實現(xiàn)其成員的共同利益，交流觀點，制定共同的標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)則。在歐洲證券清算結(jié)算的國際組織主要有:歐洲中央證券存管協(xié)會(ECSDA)、歐洲中央對手清算所協(xié)會(EACH)、歐洲證券交易所聯(lián)合會(EESE)以及歐洲證券管理機(jī)構(gòu)委員會(CESR)。
二、零售支付媒介
（一）現(xiàn)金支付
1999年1月1日，歐元正式啟動。2002年1月1日，歐元的紙幣和硬幣開始發(fā)行。歐元區(qū)內(nèi)各國流通中的現(xiàn)金增長率差異較大。經(jīng)濟(jì)增長較快的國家，現(xiàn)金增長率也較高，常常達(dá)到兩位數(shù)的增長速度。
（二）非現(xiàn)金支付
在歐元區(qū)內(nèi)，使用最廣泛的非現(xiàn)金支付方式是貸記轉(zhuǎn)賬，和直接借記。另外，卡支付工具的使用量也在不斷地增長。隨著零售商對卡支付的接受程度不斷上升，歐元區(qū)信用卡和借記卡的使用快速增長。支票在歐元區(qū)各成員國的重要性正在下降。
（三）零售支付工具的近期發(fā)展
在零售支付工具方面，歐元區(qū)銀行正積極地利用新的技術(shù)如通過因特網(wǎng)和移動電話(手機(jī))來提供銀行服務(wù)，進(jìn)一步補(bǔ)充已經(jīng)建立起來的遠(yuǎn)程服務(wù)體系，如自助銀行、家庭銀行以及電話銀行等。
三、銀行間交換與結(jié)算系統(tǒng)
（一）實時全額結(jié)算系統(tǒng)：TARGET
泛歐自動實時全額結(jié)算快速轉(zhuǎn)賬(TARGET)系統(tǒng)是處理歐元交易的實時全額結(jié)算系統(tǒng)(RTGS)。該系統(tǒng)是一個分布式的系統(tǒng)。它由15個國家RTGS系統(tǒng)、ECB的支付機(jī)制(EPM13)和一個連接系統(tǒng)組成。TARGET系統(tǒng)從1999年1月4日開始運(yùn)行，歐盟約有5000個機(jī)構(gòu)加入了該系統(tǒng)。
1、運(yùn)行規(guī)則
管理TARGET和其運(yùn)行的法規(guī)包括兩類：一是《歐洲中央銀行泛歐自動實時全額結(jié)算快速轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)指導(dǎo)原則》(TARGET指導(dǎo)原則)；二是參加TARGET國家的RTGS系統(tǒng)及EPM的規(guī)則和處理流程(國家RTGS規(guī)則)。TARGET指導(dǎo)原則于1999年1月1日即EMU第三階段開始時即生效。
TARGET指導(dǎo)原則適用于ECB和加入歐元體系的NCB。其具體內(nèi)容包括:（1）對每一個加入或者連接到TARGET的國家RTGS系統(tǒng)必須遵守的最低共同標(biāo)準(zhǔn)做出規(guī)定(如接入標(biāo)準(zhǔn)、貨幣單位、收費(fèi)規(guī)則、運(yùn)行時間、可以通過TARGET進(jìn)行處理支付交易類型的相關(guān)規(guī)定、支付指令應(yīng)被處理的時間或支付指令被認(rèn)定為不可撤銷的時間、日間信貸);（2）通過聯(lián)接系統(tǒng)進(jìn)行跨境支付的協(xié)議安排；（3）TARGET的安全戰(zhàn)略和安全條件;（4）建立TARGET審計框架的相關(guān)條款；（5）TARGET的管理。
1999年1月1日，歐元體系和未采用歐元的歐盟成員國的NCB達(dá)成協(xié)議，為歐元區(qū)以外的成員國NCB與TARGET系統(tǒng)進(jìn)行連接，提供一套指導(dǎo)機(jī)制。鑒于歐元區(qū)外成員國NCB的特殊情況，這些規(guī)則和流程仍在修訂和改進(jìn)中。
2、系統(tǒng)的參與者
根據(jù)指導(dǎo)原則，TARGET只允許《銀行協(xié)作1號指示》第一條第一段規(guī)定的在歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)(EEA14)注冊的受監(jiān)管的信用機(jī)構(gòu)作為直接參與者加入。下列機(jī)構(gòu)在得到相關(guān)NCB的批準(zhǔn)后也可以參與RTGS系統(tǒng):
（1）活躍于貨幣市場的成員國中央或地方政府的財政部門；
（2）得到授權(quán)可為消費(fèi)者持有賬戶的成員國公共部門的相關(guān)機(jī)構(gòu);
（3）在EEA內(nèi)注冊，得到公認(rèn)的法定主管部門授權(quán)和監(jiān)管的投資公司;
（4）受法定主管部門監(jiān)督，提供清算和結(jié)算服務(wù)的組織機(jī)構(gòu)。
RTGS規(guī)則規(guī)定，申請加入RTGS系統(tǒng)的機(jī)構(gòu)要根據(jù)歐元體系的統(tǒng)一法律評價“范圍”提供詳盡的法律評價意見，并由相關(guān)的NCB對該意見書進(jìn)行審查。在加入系統(tǒng)時，每個申請機(jī)構(gòu)(不論是國內(nèi)的還是外國的)還需提供資格認(rèn)證意見書(以確定該申請機(jī)構(gòu)能夠合法地簽訂各種協(xié)議)。對于外國的參加機(jī)構(gòu)，無論它是在EEA國家還是在非EEA國家注冊，都需要提供外國參加者的管轄機(jī)構(gòu)出具的國家意見書(以確定不存在有外國的法律條款會對簽署的協(xié)議產(chǎn)生不利的影響)。
所有加入了國家RTGS系統(tǒng)的信用機(jī)構(gòu)都自動取得了使用TARGET跨境業(yè)務(wù)服務(wù)的資格。信用機(jī)構(gòu)還可以遠(yuǎn)程接入TARGET系統(tǒng)。這表明在一個EEA國家注冊的信用機(jī)構(gòu)可以成為TARGET系統(tǒng)中另一個國家的RTGS系統(tǒng)的直接參與者，并可為此目的在那個國的中央銀行開設(shè)該信用機(jī)構(gòu)的歐元結(jié)算賬戶，而不需要在該國成立分支機(jī)構(gòu)或者子公司。但這種信用機(jī)構(gòu)參加TARGET系統(tǒng)進(jìn)行結(jié)算不能透支。
3、處理的交易類型
TARGET可以用于所有的歐元貸記轉(zhuǎn)賬并對交易的金額沒有限制，包括最高和最低限額。TARGET處理支付交易的類型有:
(1)歐元體系作為支付的發(fā)起方或接受方的、直接與中央銀行操作有關(guān)的支付；
(2)處理歐元的大額軋差系統(tǒng)的結(jié)算;
(3)歐元的銀行間支付和商業(yè)支付。
前兩種類型的交易必須通過TARGET進(jìn)行結(jié)算。ESCB中央銀行之間的資金轉(zhuǎn)賬交易也通過TARGET系統(tǒng)進(jìn)行。
2002年10月,歐洲央行管理委員會確定新一代TARGET系統(tǒng)的主要原則。2007年5月起,對TARGET2系統(tǒng)進(jìn)行了大范圍的測試。出于風(fēng)險考慮，歐洲央行管理委員會分階段推進(jìn)該系統(tǒng)，從2007年11月直至2008年5月分三批逐步連接到新系統(tǒng)中。
（二）歐洲銀行業(yè)協(xié)會的EURO1系統(tǒng)
1、機(jī)構(gòu)設(shè)置
EUROl是歐洲銀行業(yè)協(xié)會為在歐盟范圍內(nèi)的歐元貸記轉(zhuǎn)賬提供的一個按多邊凈額結(jié)算的大額支付系統(tǒng)。該系統(tǒng)由依據(jù)法國法律設(shè)置的三家機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。第一家管理機(jī)構(gòu)是歐洲銀行業(yè)協(xié)會(EBA)。EBA是歐盟國家的商業(yè)銀行和非歐盟國家商業(yè)銀行開設(shè)在歐盟國家的分支機(jī)構(gòu)之間的合作機(jī)構(gòu)。第二家管理機(jī)構(gòu)是負(fù)責(zé)EURO1系統(tǒng)運(yùn)營的EBA清算公司。該公司由歐洲銀行業(yè)協(xié)會(EBA)成立，在巴黎注冊有辦事處，它的股東都是清算銀行，目的是負(fù)責(zé)EUROl系統(tǒng)的運(yùn)營和管理。第三家管理機(jī)構(gòu)是EBA行政事務(wù)管理公司。該公司提供各種行政事務(wù)管理服務(wù)，特別是為EBA和清算公司提供人力、技術(shù)和其他支持服務(wù)。EBA、EBA清算公司和EBA行政事務(wù)管理公司之間的關(guān)系通過一個主協(xié)議進(jìn)行規(guī)范。
2、準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)
EUROl是一個國際性的系統(tǒng)。參與銀行來自所有的歐盟成員國和部分非歐盟成員國（澳大利亞、日本、挪威、瑞士和美國等）。它們或是在歐盟國家注冊的銀行或是在歐盟國家設(shè)有分支機(jī)構(gòu)的銀行。準(zhǔn)入EURO1系統(tǒng)需要滿足法律、財務(wù)和運(yùn)營等三方面的標(biāo)準(zhǔn)：
法律標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，參加或申請參加EURO1的機(jī)構(gòu)必須在經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)的國家中設(shè)有注冊的辦事處，并被EBA清算公司確認(rèn)為是“有權(quán)限管轄”的機(jī)構(gòu)。參加機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)接入系統(tǒng)的運(yùn)行部門即運(yùn)行分支機(jī)構(gòu)，或者是滿足某些前提條件的運(yùn)行機(jī)構(gòu)的子公司必須設(shè)立在歐盟國家內(nèi)，而且這些分支機(jī)構(gòu)(或子公司)還應(yīng)該是EBA成員。參加機(jī)構(gòu)(或申請機(jī)構(gòu))需要提供法律評價意見書，來證實自己有資格加入EURO1系統(tǒng)(資格認(rèn)證意見書)，而且EUROl系統(tǒng)的法律基礎(chǔ)，單一債務(wù)構(gòu)成方案己得到了它所注冊的國家或是它的接入系統(tǒng)運(yùn)行部門所在的國家的認(rèn)可和執(zhí)行(國家意見書)。國家意見書只需要提供一次，并且一經(jīng)提供這個國家就被加入到有權(quán)限管轄國家的名冊清單中，該名冊包括了所有承認(rèn)SOS15的國家(“符合管轄權(quán)限”)。
財務(wù)方面的規(guī)定是：參與機(jī)構(gòu)所擁有的自有資金至少要達(dá)到12.5億歐元。并且短期信用等級至少為B2(穆迪投資者服務(wù)公司做出的評估)，或是A2(標(biāo)準(zhǔn)普爾評估服務(wù)公司)，或是EBA清算公司所認(rèn)可的其他短期信用等級。
主要的運(yùn)營標(biāo)準(zhǔn)包括：(1)任何一個參加者或申請者必須是已經(jīng)連接到TARGET系統(tǒng)上的某個歐盟國家RTGS系統(tǒng)的直接參與機(jī)構(gòu)；(2)為加入EUROl系統(tǒng)，參加機(jī)構(gòu)必須指定一個系統(tǒng)運(yùn)營單位；(3)必須裝備足夠的并能滿足EBA清算公司制定的技術(shù)要求的技術(shù)和運(yùn)營設(shè)施，而且其運(yùn)行的可靠性和穩(wěn)定性要得到EBA清算公司的驗證；(4)金融機(jī)構(gòu)必須向EBA清算公司通報他們在歐盟國家內(nèi)所有通過清算銀行以間接成員身份參加系統(tǒng)的分支機(jī)構(gòu)、辦事處或子公司。清算銀行要為間接成員的業(yè)務(wù)活動負(fù)責(zé)，并保證他們在技術(shù)和業(yè)務(wù)方面的運(yùn)轉(zhuǎn)符合規(guī)則的要求。是否接納一個加入系統(tǒng)的申請，需由清算公司的股東，即清算銀行投票決定。
3、系統(tǒng)規(guī)則
EURO1根據(jù)單一債務(wù)構(gòu)成方案（SOS）原則運(yùn)行，該法律方案受德國法律的管轄。根據(jù)該方案，所有參與者同意達(dá)成如下合同協(xié)議，即在結(jié)算日中的任何特定的時間，每一個參與者只與作為共同債權(quán)人（或債務(wù)人）的其他參與者全體有一筆支付債務(wù)（或債權(quán)）。按照SOS原則，EURO1進(jìn)行的支付處理將不會在參與者之間產(chǎn)生雙邊的支付債權(quán)或債務(wù)，也沒有任何形式的，來自對參與者債權(quán)債務(wù)進(jìn)行連續(xù)調(diào)整而產(chǎn)生的抵消、替代和軋差處理。SOS規(guī)則的目的是防止在交易日結(jié)束時因某一參與者違約無法償還其一筆債務(wù)而引發(fā)的任何形式的解退處理。
4、處理的交易類型
EURO1只處理貸記轉(zhuǎn)賬。盡管對支付的金額和發(fā)起行沒有什么限制，但EBA計劃把EURO1建設(shè)成一個主要側(cè)重于處理EBA成員間大額支付的系統(tǒng)。另外，EBA跨境零售貸記轉(zhuǎn)賬服務(wù)STEP1的差額將通過EURO1系統(tǒng)的參與機(jī)構(gòu)進(jìn)行結(jié)算。STEP1的建立使得加入EBA STEP1協(xié)議的銀行能夠向其他STEP1銀行提交或從其他STEP1銀行接收小額支付，并通過其加入EURO1的結(jié)算代理銀行進(jìn)行凈額結(jié)算。
（三）跨境零售支付系統(tǒng)
1、電子貨幣方案
目前，歐洲實施兩項啟動歐元電子貨幣跨境使用的計劃。第一個實施的項目是“歐元電子錢包的跨境使用”(PACE16計劃)。它是一個可互操作的電子貨幣系統(tǒng)，由負(fù)責(zé)運(yùn)營mini-cash電子錢包系統(tǒng)的盧森堡電子轉(zhuǎn)賬中心(CETREL17)、Geldkarte18電子錢包系統(tǒng)的德國中央信用委員會(ZKA19)及Moneo電子錢包系統(tǒng)的法國銀行卡組織和歐洲電子貨幣協(xié)會(SEME20)共同推出。歐洲委員會通過其IST(信息社會技術(shù))計劃為該系統(tǒng)提供資金支持。該項目從2000年7月到2001年6月進(jìn)行實施，為了能夠在盧森堡、德國和法國用歐元進(jìn)行電子支付，這三個國家本國的電子錢包系統(tǒng)須先行互聯(lián)，并逐步采用“通用電子錢包技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)”(CEPS21)。
第二個項目是Ducato系統(tǒng)，建立Ducato的目的是為了在真實的環(huán)境中對CEPS技術(shù)進(jìn)行檢驗，并用事實對基于CEPS技術(shù)的各種電子錢包系統(tǒng)的可互操作性進(jìn)行論證。該項目于2000年9月到2001年12月進(jìn)行實施，參加系統(tǒng)的合作伙伴包括Banksys、法國銀行卡組織、Europay(國際)(現(xiàn)為MasterCard(歐洲))、Interpay(荷蘭)、Proton World 、Sermepa、Sistema4B以及Visa(國際)等公司。此外，該項目除了包括比利時、法國、荷蘭和西班牙這些國家的國內(nèi)電子錢包的品牌外，還包括了Europay(國際)的Clip以及Visa(國際)的Visa Cash(支付公司)這些國際電子錢包品牌。電子錢包支付的國內(nèi)交易通過現(xiàn)有的清算網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行清算，國際交易的清算將通過VisaNet網(wǎng)絡(luò)(負(fù)責(zé)標(biāo)有Visa Cash商標(biāo)的電子錢包卡的清算)或EPSNet網(wǎng)絡(luò)(負(fù)責(zé)標(biāo)有Clip商標(biāo)的電子錢包卡的清算)進(jìn)行。
2、零售貸記轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)
除了銀行間的雙邊代理安排外，銀行集團(tuán)之間還建立了一些業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)使消費(fèi)者能夠進(jìn)行跨境的小額零售支付。
（1）TIPANET
TIPANET(銀行間自動轉(zhuǎn)賬支付系統(tǒng))是合作銀行業(yè)的銀行成員間的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為跨境小額支付做出安排，可以通過接收支付指令的代理銀行接入本地的支付系統(tǒng)。l993年，來自6個國家的合作銀行成立了一個名為TIPA Group，S.C.的協(xié)會。TIPANET實際上是屬于8個國家的11家合作銀行的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，在這些國家中不只是歐洲的國家還包括加拿大。另外，還有一些銀行建立了自己的國際代理銀行網(wǎng)絡(luò)，他們雖然不是TIPA Group，S.C.的成員，但仍采用TIPANET的標(biāo)準(zhǔn)，如德國合作銀行協(xié)會的國際清算網(wǎng)絡(luò)就包括了18個國家的25個合作伙伴。每一個TIPANET成員都可以根據(jù)自己的商業(yè)利益、企業(yè)傳統(tǒng)以及國際貿(mào)易關(guān)系自由地選擇合適的國際伙伴。
TIPANET系統(tǒng)可以處理貸記轉(zhuǎn)賬、直接借記和支票支付交易，其中貸記轉(zhuǎn)賬交易所占的比例最大?？梢赃M(jìn)行轉(zhuǎn)賬的一筆交易的最高金額應(yīng)與在接收國申報限額的支付余額相符。通常受益人應(yīng)在兩個工作日內(nèi)收到TIPANET的支付。
(2)Eurogiro(歐元直接轉(zhuǎn)賬)
Eurogiro(歐元直接轉(zhuǎn)賬)于1989年由郵政部門和信用轉(zhuǎn)賬機(jī)構(gòu)合作建成，它是一個用于交換跨境支付指令的網(wǎng)絡(luò)。Eurogiro系統(tǒng)的參與者互為其他參與者的代理機(jī)構(gòu)。2002年7月，這一團(tuán)體由37個國家的39個成員組成，涉及的國家包括所有的歐盟國家、7個即將加入歐盟的國家以及美國和日本。并不是所有的參加機(jī)構(gòu)都屬于郵政儲蓄部門，有些國家的商業(yè)銀行也接入了Eurogiro系統(tǒng)。Eurogiro主要處理貸記轉(zhuǎn)賬和貨到付款通知。該系統(tǒng)采用了SWIFT傳輸支付指令的信息格式MT100、MT100-20和MT00-50/60，并在直通處理銀行間交易方面達(dá)到了較高的水平。支付通過代理機(jī)構(gòu)相互開設(shè)的往來賬戶進(jìn)行。Eurogiro由設(shè)在丹麥的Eurogiro網(wǎng)絡(luò)股份公司經(jīng)營管理，該公司是一家責(zé)任有限公司，由16家歐洲郵政儲蓄銀行和郵政金融服務(wù)公司所擁有。Eurogiro為大額和小額支付業(yè)務(wù)都提供了解決方案，對每筆業(yè)務(wù)的最低金額沒有限制。
（3）S-Interpay
為了使跨境支付更加方便，德國的儲蓄銀行及他們的中央機(jī)構(gòu)，州地方銀行于1994年開始建設(shè)S-Interpay系統(tǒng)。目前該系統(tǒng)已經(jīng)發(fā)展成由多家歐盟和歐盟以外國家的儲蓄銀行組成的代理銀行網(wǎng)絡(luò)。雖然接入S-Interpay系統(tǒng)的詳細(xì)標(biāo)準(zhǔn)沒有被公布，但是其參與者主要都來自儲蓄銀行部門。
（4）歐洲銀行業(yè)協(xié)會的STEP1、STEP2
歐洲銀行業(yè)協(xié)會(EBA)的STEP1系統(tǒng)從2000年11月20日開始正式運(yùn)行。建設(shè)該系統(tǒng)的主要目的是縮短處理跨境零售支付指令的時間，促進(jìn)在報文傳輸中使用行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)以提高銀行的直通處理水平，推廣并鼓勵在跨境零售支付指令的處理中采用歐洲商業(yè)慣例。
STEP1使用EBA EURO1系統(tǒng)現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施來處理大額支付交易，不受對某些大額支付要進(jìn)行分割的有關(guān)風(fēng)險管理要求條款的制約。事實上，STEP1系統(tǒng)有兩種資格的成員：一是EURO1的清算成員；二是EURO1清算成員之外的其他金融機(jī)構(gòu)，只要該機(jī)構(gòu)能獲得STEP1銀行的身份，并可以通過一家作為其“結(jié)算銀行”的EURO1清算銀行對其小額支付進(jìn)行結(jié)算。STEP1可以被用來處理信用轉(zhuǎn)賬交易，在實際運(yùn)作中，每筆交易的上限為5萬歐元。2002年下半年，STEPl系統(tǒng)開始應(yīng)用于直接借記支付交易。
2003年，歐元區(qū)又推出了STEP2，STEP2是在STEP1基礎(chǔ)上更加自動化的支付結(jié)算系統(tǒng)。STEP2既可以進(jìn)行直接也可以間接地支付，處理支付指令的能力有較大的提高，處理費(fèi)用也大大地降低。2006年9月，盧森堡銀行界首先開始使用STEP2平臺；2006年11月STEP2與7家意大利銀行合作為意大利國內(nèi)交通系統(tǒng)提供結(jié)算服務(wù)。STEP2的使用成為歐元區(qū)最終邁向單一歐元支付區(qū)（SEPA）的重要里程碑。
(5)單一歐元支付區(qū)（SEPA）
單一歐元支付區(qū)計劃（SEPA）指，在歐元區(qū)內(nèi)，任意個人、企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)體都可以不用考慮支付結(jié)算交易是在境內(nèi)完成或跨境完成，歐元區(qū)內(nèi)所有有關(guān)歐元的支付結(jié)算指令都按相同的條件、費(fèi)率進(jìn)行。早在2002年，歐洲銀行界就以白皮書形式宣告了其在歐洲建立單一歐元支付區(qū)的初步想法，并成立了歐洲支付委員會，該委員會由27個國家的64家銀行組成，其目標(biāo)是促成SEPA的建立，促使歐洲各國在跨國支付清算中達(dá)到與本國國內(nèi)相同的效率水平。針對這個目標(biāo)，歐洲中央銀行在報告中提出了一個具有建設(shè)性的方法：即在各國支付清算系統(tǒng)中建立統(tǒng)一的外匯支付標(biāo)準(zhǔn)，同時為SEPA支付提供一個合理化處理平臺。2005年以來，歐洲銀行界就開始著手制訂有關(guān)SEPA的方案，2006年開始實施該方案。2008年1月，歐元區(qū)正式引入SEPA，開始使用泛歐洲支付工具（Pan-European Payment Instruments）。
證券清算與結(jié)算系統(tǒng)
歐元的引入消除了不同貨幣的分割狀況，投資者可以調(diào)整他們的投資組合，涵蓋國內(nèi)以及歐元區(qū)內(nèi)的其他證券市場。不斷增加的跨境證券交易給歐元區(qū)證券交易所帶來了壓力，要求它們提供性價比更高的證券交易機(jī)制。證券交易所進(jìn)一步整合的需求在不斷地增加。交易所的合并與合作成為了趨勢。
（一）交易
除了傳統(tǒng)的證券交易所以外，歐元區(qū)引入了一些可以提供類似于傳統(tǒng)證券交易所的功能和服務(wù)的“證券交易所替代系統(tǒng)”，如新的電子通訊網(wǎng)絡(luò)(ECN)。
在即將加入歐盟的國家，證券市場也在進(jìn)行整合。2002年2月8日，華沙證券交易所股份有限公司同Euronext大眾公司簽署了有關(guān)互惠成員的協(xié)議。2001年4月HEX獲得了塔林證券頭交易所(TSE)的多數(shù)股權(quán)，從2002年2月，TSE開始使用HEX的證券交易系統(tǒng)。
傳統(tǒng)上，固定收益證券工具的交易主要通過OTC(場外)市場進(jìn)行。歐元的引入強(qiáng)化了對證券跨境交易設(shè)施的需求，若干電子證券交易系統(tǒng)已經(jīng)建成，其服務(wù)范圍，從進(jìn)行簡單的交易指令傳送到提供完整的交易處理設(shè)施，如EuroMTS、coredealMTS、virt-x、 Brokertec以及Instinet。這些系統(tǒng)大都設(shè)置在歐元區(qū)外，但是大多數(shù)歐元區(qū)的機(jī)構(gòu)是這些系統(tǒng)的擁有者或參加者。
對于歐元區(qū)，一個由多家國內(nèi)市場22所組成的所謂MTS星系正迅速成為固定收益證券領(lǐng)域的主要交易系統(tǒng)。
（二）清算
歐元啟動以來，歐元區(qū)證券清算業(yè)一體化進(jìn)程也在進(jìn)行中。在衍生產(chǎn)品市場上，清算所已經(jīng)成為了證券交易工具交換的中央對手(CCP)；在現(xiàn)貨市場上，CCP還沒有得到廣泛運(yùn)用。
（三）結(jié)算
對于歐元區(qū)的證券結(jié)算業(yè)，歐盟提出了三種不同的合理化改革方案。（1）跨境連接，即在SSS之間進(jìn)行雙邊的網(wǎng)絡(luò)連接。在此方案中，一個國家級的SSS只提供一個單一連接入口，通過這一連接設(shè)施該國SSS的客戶能夠持有任何其他國家SSS發(fā)行的證券，并且還可以在自己的國家內(nèi)使用這些證券；(2)SSS的合并或者是合資經(jīng)營。目前，歐元區(qū)已有兩個有關(guān)ICSD(國際中央存管機(jī)構(gòu))和CSD(國內(nèi)的中央存管機(jī)構(gòu))成功合并的先例。一個是Cedel International與Deutscher kassenverein(德國的CSD)合并；另一個是Euroclear與法國的Sicovam(法國的CSD)和荷蘭的Necigef(荷蘭的CSD)的合并。(3)“中繼連接”解決方案。目前該方案已經(jīng)受到幾個SSS的關(guān)注，在這個方案中，由一個SSS作為中介，代表其他SSSs進(jìn)行國際業(yè)務(wù)的結(jié)算。
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5. BIS, 2005, Central Bank Oversight of Payment and Settlement Systems, Committee on Payment and Settlement Systems, May
6、http://www.ecb.int/paym/sepa/html/index.en.html
7、http://www.ecb.int/paym/target/html/index.en.html
注：
1. Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer system，泛歐自動實時全額結(jié)算快速轉(zhuǎn)帳系統(tǒng)，簡稱TARGET。
2.Euro Banking Association，歐洲銀行業(yè)協(xié)會，簡稱EBA。
3.Straight-Through Euro Payment system of the EBA 歐元直通處理支付系統(tǒng)，簡稱STEP。
4.Correspondent central banking model 中央銀行結(jié)算代理模式，簡稱CCBM。
5.Security settlement system 證券結(jié)算系統(tǒng)，簡稱SSS。
6.European System of Central Banks， 歐洲中央銀行體系，簡稱ESCB
7.歐元體系包括歐洲中央銀行以及歐元區(qū)各成員國中央銀行。
8.European Central Bank 歐洲中央銀行，簡稱ECB。
9.National Central Bank，國家中央銀行，簡稱NCB.
10.Memorandum of Understanding，諒解備忘錄，簡稱MoU.
11.Interbank Fund Transfer System 大額銀行間資金轉(zhuǎn)帳系統(tǒng)，簡稱IFTS。
12.Real Time Gross Settlement，實時全額結(jié)算系統(tǒng)，簡稱RTGS.
13.ECB Payment Mechanism，歐洲中央銀行支付機(jī)制，簡稱EPM。
14.European Economic Area，歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)，簡稱EEA
15.Single Obligation Structure of the EURO1 system ,EURO1系統(tǒng)的單一債務(wù)構(gòu)成方案，簡稱SOS。
16.Purse Application for Cross-border use in Euro,跨境使用的歐元電子錢包系統(tǒng)，簡稱PACE。
17.參見：http://en.luxembourgforfinance.lu/financial-centre/major-constituents/cetrel.html
18.參見：http://www.geldkarte.de/_www/en/pub/geldkarte/geldkarte_users.php
19.Central Credit Committee of the German banking associations，德國銀行協(xié)會中央信用委員會，簡稱ZKA。
20.Societe Europeenne de Monnaie Electronique，歐洲電子貨幣協(xié)會，簡稱SEME。
21.Common Electronic purse specifications，通用電子錢包技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，簡稱CEPS。
22.這些市場包括：MTS意大利、MTS法國、MTS比利時、MTS阿姆斯特丹、MTS葡萄牙、EuroMTS，他們都采用了相同證券交易技術(shù)——遠(yuǎn)程電子交易系統(tǒng)。
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