撫順特鋼(600399)高溫合金穩(wěn)步放量,關(guān)注潛在催化劑 經(jīng)營分析
結(jié)構(gòu)調(diào)整效果明顯，業(yè)績大幅提升。上半年鋼、材產(chǎn)量同比持平，主營收入增長1.49%，但實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤大幅增長28.78%，充分顯示公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的效果，及“品種、效益”齊頭并進(jìn)的良好局面。上半年研發(fā)支出大幅增加8489萬元，制約了業(yè)績回升，但隨著現(xiàn)有產(chǎn)線產(chǎn)能利用率的進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)該影響將邊際遞減。
高溫合金穩(wěn)步放量。高端產(chǎn)品放量是支撐公司未來業(yè)績增長的動力，高溫合金上半年產(chǎn)量2391噸，同比增加68%，符合我們預(yù)期，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量將達(dá)到5000噸。上半年高溫合金毛利率小幅下滑至41%，但仍符合歷史正常年份，屬于正常波動。年報透露公司二期技改項(xiàng)目已經(jīng)啟動，高溫合金等高端產(chǎn)品產(chǎn)能進(jìn)一步翻番可期。如我們前期研究，當(dāng)前國內(nèi)高溫合金自給率不到50%，未來替代空間巨大，公司作為龍頭將充分受益。
核電、軍工雙驅(qū)動。公司網(wǎng)站披露，8月1日公司 “軍工辦公室”、“核電辦公室”正式掛牌成立，彰顯公司未來對軍工、核電需求的重視。未來核電將成為軍工之外的另一重要驅(qū)動力，我們非?？春霉驹谠擃I(lǐng)域的競爭力，測算核電用高溫合金、高端不銹鋼等產(chǎn)品對公司業(yè)績影響為0.09元/機(jī)組，彈性較大。
看好軍工核電屬性及中長期前景，關(guān)注催化劑。公司已經(jīng)具備相當(dāng)強(qiáng)的軍工、核電屬性，而隨著未來產(chǎn)能釋放及下游進(jìn)口替代和需求提升，公司中長期發(fā)展前景繼續(xù)看好。目前雖然估值較高，但未來若出現(xiàn)催化劑，股價仍不排除進(jìn)一步上漲，我們推測未來可能的催化劑有：1）軍工股大幅上漲；2）航空及燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)動機(jī)專項(xiàng)落實(shí)；3）業(yè)績增長（或預(yù)期），建議密切關(guān)注。
投資建議
預(yù)計(jì)2014-2015年EPS分別為0.08、0.58元，維持“增持”評級。（
國金證券 楊件）
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