中青旅:古北項(xiàng)目開(kāi)業(yè)在即提升估值中樞,上調(diào)評(píng)級(jí)至"推薦"
烏鎮(zhèn)模式:開(kāi)啟中國(guó)景區(qū)發(fā)展的標(biāo)桿模式
烏鎮(zhèn)景區(qū)沿襲“觀光-休閑-度假”的旅游升級(jí)趨勢(shì)不斷豐富旅游元素,形成了復(fù)合的收入結(jié)構(gòu)(門(mén)票貢獻(xiàn)低于50%),實(shí)現(xiàn)了游客人數(shù)和客單價(jià)的雙增長(zhǎng)(06-12,游客人數(shù)年均+25%,客單價(jià)年均+13%),從而推動(dòng)收入和凈利潤(rùn)的較快增長(zhǎng)(07-12,收入年均+34%,凈利潤(rùn)年均+45%),是國(guó)內(nèi)景區(qū)發(fā)展的標(biāo)桿模式。并且,在禽流感導(dǎo)致Q2客流下滑的情況下,烏鎮(zhèn)依靠客單價(jià)提升仍然實(shí)現(xiàn)了收入的正增長(zhǎng)(上半年收入增11%),體現(xiàn)了相對(duì)良好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
烏鎮(zhèn)模式連鎖復(fù)制擴(kuò)張潛力巨大,第三個(gè)異地項(xiàng)目預(yù)期漸行漸近
烏鎮(zhèn)模式的成功要素在于資源、區(qū)位、政府支持和管理四要素,其中卓越的景區(qū)管理較為稀缺,也是其連鎖復(fù)制的關(guān)鍵?？紤]到烏鎮(zhèn)景區(qū)強(qiáng)勁的生命力,在旅游業(yè)大發(fā)展背景下,烏鎮(zhèn)模式連鎖復(fù)制擴(kuò)張潛力巨大。古北水鎮(zhèn)項(xiàng)目即將開(kāi)花結(jié)果,根據(jù)項(xiàng)目運(yùn)作規(guī)律,第三個(gè)異地項(xiàng)目的預(yù)期也將逐漸升溫。
古北水鎮(zhèn)有望打開(kāi)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間,對(duì)廉政建設(shè)影響不必過(guò)于悲觀
古北水鎮(zhèn)項(xiàng)目有望2013年10月開(kāi)業(yè)。該項(xiàng)目
資源優(yōu)勢(shì)突出(司馬臺(tái)長(zhǎng)城和鴛鴦湖溫泉資源)、地理位臵優(yōu)越(距離北京120公里)、北京政府大力支持,并由烏鎮(zhèn)原班人馬建設(shè)和運(yùn)營(yíng),中長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力巨大。市場(chǎng)對(duì)古北項(xiàng)目因廉政建設(shè)產(chǎn)生疑慮,我們認(rèn)為雖需要接受實(shí)際檢驗(yàn)但不必太過(guò)悲觀,因?yàn)楣疟表?xiàng)目目標(biāo)定位是多方面的,會(huì)務(wù)只是其中之一,而項(xiàng)目本身
資源優(yōu)勢(shì)突出,客源基礎(chǔ)相對(duì)充足,未來(lái)2-3年作為一個(gè)觀光、休閑度假游勝地具有廣闊空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示
重大自然災(zāi)害或大規(guī)模傳染疫情;“去三公化”舉措加碼打壓市場(chǎng)情緒。
公司合理估值20元,上調(diào)評(píng)級(jí)至“推薦”
預(yù)計(jì)公司13-15年EPS分別為0.78/0.89/1.02元,對(duì)應(yīng)PE21/18/16倍,估值水平處于板塊低位。考慮到古北水鎮(zhèn)項(xiàng)目將于今年10月開(kāi)業(yè),預(yù)期項(xiàng)目宣傳預(yù)熱即將展開(kāi),同時(shí)其資源、交通、管理等綜合優(yōu)勢(shì)有望推動(dòng)市場(chǎng)認(rèn)同度不斷走高;加之公司第三個(gè)異地項(xiàng)目預(yù)期也將強(qiáng)化,從而可推動(dòng)公司估值中樞持續(xù)上移。結(jié)合公司業(yè)績(jī)預(yù)期,我們給予公司合理估值20元,上調(diào)投資評(píng)級(jí)至“推薦”,建議投資者積極增持。(國(guó)信證券 曾光)
